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转自：中邮证券研究所
投资要点
（1）行情回顾：本周（1月29日-2月2日）申万美容护理指数下跌10.74%，申万纺织服饰指数下跌11.47%，上证综指下跌6.19%。从个股表现来看，本周申万美容护理板块无上涨标的，申万纺织服饰板块中华利集团、富安娜、海澜之家涨幅靠前，为为数不多的具备涨幅标的，申万美容护理及纺织服饰均超跌，小市值标的领跌，华利集团表现靓丽。
（2）行业要闻：根据青眼情报，2024年1月天猫美容护肤类目以及彩妆类目GMV分别为70.45亿元/45.73亿元，护肤类目GMV环比增长46%，2024年1月抖音美妆GMV合计为176.66亿元，同比增长91.12%，超过天猫大盘，化妆品线上24年开局淡季不淡，韩束单月抖音破7亿，大幅领先；根据青眼推测，2024Q1中国化妆品市场预计同比增长11.3%。根据化妆品报，橘朵品牌23年预计增长50%以上，品牌突破15亿；环亚集团旗下肌肤未来23年超过10亿元。根据同花顺，越南24年1月鞋类、纺织服装类出口双位数增长，上游制造订单改善；根据华丽志，欧舒丹集团FY24Q3销售额同比增长24.6%，Sol de Janeiro 品牌持续出色的表现；杰尼亚集团2023年全年销售超19亿欧元，大中华区增长20.5%；中国仍为奢侈品消费重要市场。
（3）重点公司：美容护理板块，珀莱雅源力面霜2.0新品官宣，新增 XVI 型重组胶原蛋白成分，定价239元/50g，目前旗舰店已售20万件以上；珀莱雅/华熙生物/贝泰妮公布股票回购进展；华东医药及昊海生科23年业绩预高增。纺织服饰板块，品牌服饰森马服饰/乔治白/七匹狼/三夫户外23年业绩预计高增，归母净利润增速区间分别为66%~82%、40%~73%、60%~100%、190%~236%；制造上游百隆东方/鲁泰A公布23年业绩预减，归母净利润增速预计分别下降68%~73%、60%~51%，台华新材23年业绩预高增，归母净利润同比增长约65%；此外，新澳股份实际控制人之子股份增持。
化妆品方面，板块部分公司23年业绩预告亮眼，23年业绩底构筑，风险释放，同时行业估值下探，具备性价比；24年1月行业淡季不淡，重日销抖音、线下品牌有望维持高景气度；后续在新品拉动下需求有望超预期，重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年开局已有多款三类医疗器械产品获批，行业供给加速，有望带来新活力，春节延后有望带动24年1-2月动销，龙头估值低位，重点推荐爱美客，关注江苏吴中及美丽田园健康。
纺织服装方面：1）纺织制造板块拐点明朗，受益于全球龙头企业去库节奏以及头部供应商订单集中度提升，24年1月越南鞋类/纺织服装类出口商品额分别增长29%/35%，行业订单修复，重点推荐华利集团、伟星股份等。2）高端男装仍具增长韧性，竞争格局良好，24年春节相比23年延后有望带动24Q1流水靓丽表现，远期门店扩展空间广、多品牌运营值得期待，重点推荐报喜鸟，关注比音勒芬等。3）关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、海澜之家等。
一
行情回顾&行业要闻
1.1 行情回顾：本周美护纺服超跌，华利集团表现亮眼
本周（1月29日-2月2日）申万美容护理指数下跌10.74%，申万纺织服饰指数下跌11.47%，上证综指下跌6.19%；年初至今，申万美容护理指数下跌15.28%，申万纺织服饰指数下跌13.35%，上证综指下跌8.23%。从个股表现来看，本周申万美容护理板块华业香料、青岛金王、可靠股份、延江股份、嘉亨家化跌幅靠前且跌幅均超过20%，板块无上涨标的；本周申万纺织服饰板块，华利集团、富安娜、海澜之家涨幅靠前，为为数不多的具备涨幅标的，萃华珠宝、华升股份、洪兴股份、ST贵人、莱绅通灵跌幅靠前且均超过25%跌幅，本周申万美容护理及纺织服饰均超跌，小市值标的领跌，华利集团表现靓丽。
1.2 行业要闻：1月抖音美妆高增91%，GMV超过天猫大盘
2024年1月天猫护肤环比增长46%。根据青眼情报，2024年1月天猫美容护肤类目以及彩妆类目GMV分别为70.45亿元/45.73亿元，2024年1月17日20点，天猫开启了春节假期前的最后一次大促“年货节”，得益于大促营销活动以及护肤品在新年送礼和情人节送礼的优势，1月美容护肤类目的GMV环比增长45.71%。从竞争格局上看，TOP20品牌的GMV占护肤类目的38.11%，国产品牌占TOP20品牌总GMV的26.29%；TOP20品牌的GMV占彩妆/香水/美妆工具类目的25.23%，国产品牌占TOP20品牌总GMV的41.78%。
2024年1月抖音美妆高增91%，韩束单月破7亿，大幅领先。根据青眼情报，2024年1月抖音美妆GMV合计为176.66亿元，同比增长91.12%，超过天猫大盘。分类目看，抖音护肤类目GMV为108.45亿元，同比上涨88.43%，TOP10品牌的GMV占护肤类目的21.19%，TOP10品牌中上榜的国产品牌GMV占比65.61%，其中韩束1月GMV超7亿元，同比增长超7倍，也是韩束连续4个月GMV超5亿元，韩束目前在抖音上有15个品牌自播号，其中韩束官方旗舰店粉丝数达787.5万。抖音彩妆类目GMV为56.35亿元，同比上涨110.67%，TOP10品牌的GMV占彩妆类目的18.17%，TOP10品牌中上榜国产品牌占比约91.36%；AKF以1.45亿元蝉联第一， AKF以较高的性价比，推动王牌单品散粉的持续。
24Q1国内化妆品市场有望回归双位数增长。根据青眼的《中国化妆品趋势报告（2024年第一季度）》报告，2024Q1中国化妆品市场规模预计为2018.3亿元，同比增长11.3%。同时，科技化、全球化、科技抗衰、美妆即时零售、银发美妆、户外运动美妆等为24年行业趋势。
橘朵品牌23年预计增长50%以上，品牌突破15亿。根据化妆品报，2022年上海橘宜化妆品有限公司完成17.6亿元销售额，同比增长近30%，其中，仅橘朵品牌的销售额就超过10亿元。2023年12月，橘朵产品及市场总监田恬接受化妆品报采访时表示，橘朵品牌全年销售额预计涨幅超50%，突破15亿元。在品牌成立之初，橘朵以眼影、腮红、唇部产品为代表的色彩品类为核心，2020-2022年，橘朵连续三年位居天猫眼影、腮红品类销量第一，色彩类站稳脚跟后，布局功能性品类，例如高光修容盘、眼线液和睫毛膏以及底妆品类。
环亚集团旗下肌肤未来23年超过10亿元。根据化妆品报，肌肤未来2023年首次突破10亿元的规模体量，仅在2023年，肌肤未来有三款单品销售过亿元，分别为377系列的美白面霜、水乳以及面膜。
14家美妆企业在申请上市。 根据青眼，自2020年以来，至少有超过30家美妆企业成功IPO上市；2023年全年，中国本土美妆成功IPO上市的企业有8家，据不完全统计，2024年目前有14家企业谋求上市。
欧舒丹集团FY24Q3销售额同比增长24.6%，Sol de Janeiro 和 ELEMIS 表现理想。根据华丽志，法国护肤品集团 L’Occitane International（欧舒丹集团）（港股代码:973）发布了截至12月31日未经审核的2024财年第三季度及前九月财务数据：2024财年第三季度销售净额达8.434亿欧元，按报告汇率计算同比增长19.5%（按固定汇率计同比增长24.6%）。2024财年前9个月，集团保持了稳健的销售势头，销售净额达19.153亿欧元，按报告汇率计算同比增长18.9%（按固定汇率计同比增长24.8%）。这一增长主要受到旗下 Sol de Janeiro 品牌持续出色的表现、ELEMIS 品牌的理想表现及 L’OCCITANE en Provence 品牌在中国稳步的增长所推动。
24年1月越南鞋类、纺织品服装类出口大幅改善。根据ifind数据，2024年1月越南鞋类、纺织品和服装商品出口金额增速分别为35.0%/28.6%，伴随全球龙头品牌商去库接近尾声，订单大幅改善。
杰尼亚集团2023年全年销售超19亿欧元，大中华区增长20.5%。根据华丽志，意大利奢侈品集团 Ermenegildo Zegna（杰尼亚）公布了2023财年第四季度及全年初步业绩数据，得益于 ZEGNA 和 Thom Browne 两大品牌的强劲需求，全年销售收入预计同比增长27.6%至19.05亿欧元，其中第四季度增长40.5%至5.7亿欧元，较上一季度20.8%的增幅进一步加速。2023年全年预计亚太地区收入为7.88亿欧元，其中5.96亿欧元来自大中华区，同比增长20.5%；第四季度亚太地区收入为2.41亿欧元，大中华区收入达1.76亿欧元，同比增长35.0%，这得益于ZEGNA One Brand战略的执行和2022年第四季度低基数。
中国仍为奢侈品消费重要市场。根据华丽志，贝恩咨询与意大利奢侈品协会联合发布年度重磅报告，报告指出，到2030年四个趋势将深刻重塑未来的奢侈品市场：1）中国消费者将恢复奢侈品购买的主导地位，其（全球）奢侈品消费份额将增长到全球的35%至40%；2）中国大陆市场将超越美洲市场和欧洲市场，成为全球最大的奢侈品市场，份额增加到24%至26%；3）年轻一代（Y、Z 和 Alpha 世代）将成为最大的奢侈品消费群体，占全球消费份额的近 85%；4）单品牌商店和线上将成为奢侈品购买的主要渠道，预计占据60%至66%的市场份额。
二
公司事件
2.1 美容护理： 珀莱雅源力面霜2.0新品官宣，龙头公司公布回购进展
珀莱雅源力面霜2.0新品官宣。2月2日，源力面霜2.0新品官宣，该产品升级三重修护成分, 同时新增 XVI 型重组胶原蛋白与豌豆多肽，搭配经典成分 PROECM，直补+促生双管齐下，让肌肤胶原一路暴涨。源力面霜2.0对XVI型胶原蛋白进行精准的「裁剪」和加工,保留核心功效的同时,将分子量精简到5.5KDA，大小近乎胜肽，经权威第三方 SGS 实测，使用后 4 小时即可显著提升肌肤弹性。根据天猫旗舰店，目前产品价格为239元/50g/瓶，买50 g到手至高100g,目前旗舰店已售20万+件。
华东医药公布2023年业绩预告。公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润28.1~28.6亿元，同比增长12.5%~14.5%；预计实现扣非归母净利润27.4~27.8亿元，同比增长13.5%~15.0%。
昊海生科公布2023业绩预告。公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润4.0~4.3亿元，同比增长121.64%~138.27%；预计实现扣非归母净利润3.67~3.97亿元，同比增长131.18%~150.08%。
江苏吴中公布2023业绩预告。公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润-0.7~-0.5亿元；预计实现扣非归母净利润-0.95~-0.75亿元；亏损原因在于2023年度公司部分医药产品因退出医保、全国集采和厂房搬迁停产原因造成医药工业产品收入和毛利有所下降、股权激励计划的实施增加股权激励费用以及公司医美业务2023年度尚处研发和注册阶段而尚未实现盈利。
珀莱雅公布股票回购进展。 截止2024年1月31日，公司已实际回购公司股份2,210,825股，占公司目前总股本的比例为0.5572%（本公告以截至2024年1月30日的公司总股本即396,757,275股为准），回购最高价格为100.19元/股，回购最低价格为77.97元/股，回购均价为86.90元/股，使用资金总额为人民币19,211.57万元（不含印花税、佣金等交易费用)。
华熙生物公布股票回购进展。 截止2024年1月31日，公司已实际回购公司股份2,336,837股，占公司目前总股本的比例为0.4851%（公司总股本为481,678,242），回购最高价格为89.71元/股，回购最低价格为57.05元/股，回购均价为68.4元/股，使用资金总额为人民币15，994.00万元（不含印花税、佣金等交易费用)。
贝泰妮公布股票回购进展。 截止2024年1月31日，公司已实际回购公司股份2,485,564股，占公司目前总股本的比例为0.5868%，回购最高价格为78.00元/股，回购最低价格为57.78元/股，回购均价为68.27元/股，使用资金总额为人民币16，968.40万元（不含印花税、佣金等交易费用)。
2.2 纺织服饰：品牌服饰23年业绩高增，新澳股份实控人之子增持股份
新澳股份实际控制人之子增持股份。截止2024年1月31日，公司实际控制人/董事长之子沈嘉枫先生通过上海证券交易所集中竞价方式增持公司A股股份970,100股，占公司总股本的0.13%，本次增持后，沈嘉枫先生持有公司2,058,902股，占公司股份总数的0.28%。
台华新材公布2023年业绩预告。公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润4.45亿元，同比增长65.3%；预计实现扣非归母净利润3.6亿元左右，同比增长86.99%。公司业绩增长原因在于：公司以“创新产品增收益”和“常规产品降成本”为双轮驱动举措，充分发挥全产业链优势，积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，不断优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，公司规模和品牌效应不断显现，带来公司主营业务收入的稳步增长，使得公司净利润较上年同期呈现较大幅度的增长。
百隆东方公布2023年业绩预告。公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润4.2~5.0亿元，同比减少67.99~73.11%；预计实现扣非归母净利润-0.2~-0.1亿元左右，同比下降101.26~102.52%；下降原因在于2023年度受全球经济下行压力增大，下游消费需求持续低迷，加之海外服装品牌去库存影响，公司整体订单不足，产能利用率下降，产品售价同比下降，公司主营业务利润下滑。
鲁泰A公布2023年业绩预告。公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润3.9~4.7亿元，同比下降59.54%~51.24%；预计实现扣非归母净利润3.6~4.3亿元，同比下降54.74%~45.94%。
三夫户外公布2023年业绩预告。公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润0.3~0.45亿元，同比增长190.42%~235.63%；预计实现扣非归母净利润0.25~0.375亿元，同比增长163.60%~195.40%。公司重点发展的运动黑科技品牌X-BIONIC报告期内营业收入同比增加约70%，独家代理品牌CRISPI、Klattermusen、MYSTERYRANCH、DANNER等均取得了良好的销售业绩，毛利率同比上升，盈利能力显著增强，净利润同比扭亏为盈。
森马服饰公布2023年业绩预告。公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润10.6~11.6亿元，同比增长66.41%~82.10%；预计实现扣非归母净利润9.7~10.7亿元，同比增长95.04%~115.15%。公司业绩增长原因在于，报告期内公司继续推动组织变革、模式创新、流程再造，强化零售业务组织能力，全面推进新零售模式落地实施，实现线上与线下、直营与加盟业务的相互赋能，公司运营质量和效率提升，销售毛利率同比提升，毛利额同比增加；公司库存运营效率同比提升，存货周转天数同比减少，期末库存余额同比减少，资产减值损失同比减少。
乔治白公布2023年业绩预告。公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润1.7~2.1亿元，同比增加39.96%~72.89%；预计实现扣非归母净利润1.6~2.0亿元，同比增长31.30%~64.12%。公司增长原因在于，2023年度，公司沿着“以中高端商务职业装为主，零售为辅，战略进军校服”的方向，积极迎接挑战，努力开拓市场，优化业务结构，随着销售增长带动收入提升。
七匹狼公布2023年业绩预告。公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润2.41~3.01亿元，同比增加60.00%~100.00%；预计实现扣非归母净利润1.69~2.11亿元，同比增长60.00%~100.00%。公司业绩增长原因在于，报告期内，终端消费环境有所复苏，公司营业收入有所增长，同时终端折扣得到有效控制，产品毛利率有所增长，故利润总额较上年同期增加。
3.1 美容护理：板块估值低位配置性价比高，关注品牌推新节奏
化妆品方面： 24年1月线上美妆增长亮眼，行业需求有望实现加速，本土品牌从渠道+营销驱动进入产品+治理驱动，国货势头不减，品牌商销售费用率高位边际向上空间有限。我们重点看好：1）具备良好产品势能的品牌，粘性单品+创新新品推动增长，具备高性价比产品有望跑赢市场；2）彩妆复苏，面部底妆引领增长，具备底妆基因的本土品牌有望持续突破；3）线下渠道+抖音值得关注，本土品牌有望突围。短期来看，板块部分公司23年业绩预告较为亮眼，2023年业绩底构筑，风险释放，同时行业估值下探，具备性价比；24年1月行业淡季不淡，重日销抖音、线下品牌有望维持高景气度，后续在新品拉动下需求有望超预期，重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。
医美方面：23年行业复苏明显，季度节奏差异大，上游厂家增速远高于下游，行业格局优化；拥有胶原蛋白、再生产品等厂家维持高增长。展望24年，胶原类、再生类、水光类产品维持高景气度，拥有相关产品布局厂家有望持续提升份额。目前24年开局已有多款三类医疗器械产品获批，行业供给加速，有望带来新活力，春节延后有望带动24年1-2月动销，重点推荐爱美客，关注江苏吴中及美丽田园健康。
风险提示：行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期。
3.2 纺织服饰：关注中高端品牌流水表现以及制造端订单改善兑现
2023年限额社零服装鞋帽、针织品同比增长13%，复苏显著，而国内纺织品、鞋类出口在下游全球品牌商龙头去库存以及海外高通胀等因素下承压，23年四季度以来逐月改善。我们重点看好：1）纺织制造板块受益于全球龙头企业去库节奏+头部供应商集中度提升订单有望持续改善，24年1月越南鞋类、纺织服装类出口改善，运动鞋服在24年在奥运会带动下需求有望持续回暖，重点推荐华利集团、伟星股份等。2）高端男装仍具增长韧性，竞争格局良好，23Q4受益于低基数等因素流水高增，24年春节相比23年延后有望带动24Q1流水靓丽表现，远期门店扩展空间广、多品牌运营值得期待，重点关注报喜鸟、比音勒芬等。3）关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、报喜鸟、海澜之家等。
风险提示：行业需求不及预期，品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。
证券研究报告《中邮证券-美容护理&纺织服饰周报：1月美护抖音高增长，超跌行情龙头具备性价比》
对外发布时间：2024年2月4日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:李媛媛 SAC编号:S1340523020001
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