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海通宏观 | 成本回落，利润率改善——11月工业企业利润数据点评
海通电新 | 逆变器出口环比改善，多晶硅价格趋稳
海通食品 | 截止11月怀仁规模白酒企业实现产值900亿+
海通公用事业 | 1-11月电网工程投资同比增5.9%，特高压建设持续推进
海通宏观 | 成本回落，利润率改善——11月工业企业利润数据点评
工业企业利润平稳修复，由于基数问题同比增速明显改善。从驱动因素来看量升价跌，原油等原材料价格回落带来的成本下降、利润率回升，是支撑利润改善的主要原因。分行业来看，上游行业中的钢铁、有色，分别受益于涨价和利润率回升，利润边际改善。中下游行业中的电子设备、纺服、医药和汽车，需求改善明显、量的贡献增加，利润也在持续修复。我们认为，下阶段工业企业需求能否进一步改善，带来利润的持续修复，并开启补库周期，需要更大力度的逆周期调节政策支撑。
风险提示：中下游需求改善不及预期。
徐柏乔
海通电力设备及新能源行业联席首席
S0850513090008
海通电新 | 逆变器出口环比改善，多晶硅价格趋稳
11月光伏逆变器出口环比改善。根据SMM光伏视界公众号，海关总署发布了2023年11月份逆变器进出口数据，2023年11月逆变器出口量380.27万个，同比下降30%，环比增长22.2%；进口量29.25万个，同比增长3%，环比增长28.8%；2023年1-11月累计出口量4833.13万个，同比增长7.5%。我们认为上周（2023年12月18日-22日）光伏板块反弹，与11月逆变器出口环比改善有关，逆变器出口环比增长，表明海外需求出现环比改善，我们认为光伏产业链价格的持续下降，对于24年全球需求将有一定刺激作用，需求增长依然值得期待。
产业链部分环节价格小幅下降，硅料价格趋稳。根据Infolink Consulting公众号 12月20日最新报价，多晶硅致密料均价为65元/kg，环比持平；硅片端P型182/210硅片均价分别为2.00、3.00元/片，分别环比下降0.10、0.30元/片；N型182/210硅片均价分别为2.25、3.30元/片，环比均下降0.05元/片；电池端，PERC电池182/210均价分别为0.38、0.40元/W，210电池环比下降0.03元/W；TOPCON电池均价0.47元/W，环比下降0.01元/W；组件端，单玻182/210、双玻182/210四种型号组件均价分别为0.96、1.00、0.98、1.02元/W，环比均下降0.04元/W；中国集中式、分布式均价分别为0.98、0.95元/W，环比分别下降0.04、0.05元/W，海外组件均价相比前一周整体持平，TOPCON组件均价1.03元/W，HJT组件均价1.28元/W，环比均下降0.05元/W；辅材端，3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃均价分别为26.50、17.50元/平方米。
根据硅业分会12月20日报价， N型硅料成交区间在6.5-7万元/吨，成交均价为6.78万元/吨，环比下降0.29%；单晶致密料成交区间在5.7-6.2万元/吨，成交均价为5.95万元/吨，环比下降1.16%。
最新一周涨跌幅排名靠前，光伏板块估值偏低。我们选取52家光伏企业作为样本，根据Wind数据，光伏板块最近一周（2023年12月18日-22日）涨跌幅3.97%，跑赢沪深300指数3.67个百分点，相比SW行业分类各板块涨幅排名靠前；年初以来光伏板块累计涨跌幅为-39.18%，跑输沪深300指数43.26个百分点，相比SW行业分类各板块排名靠后；光伏板块2023年12月22日TTM-整体法估值为 10.56倍，与SW行业分类各板块相比，排名位于偏后部分，估值相对偏低；光伏板块TTM整体法估值自21年底以来持续下降，目前已经接近甚至低于18年底板块估值水平。
投资建议。我们认为光伏板块自年初以来持续调整，已对于行业可能出现的竞争加剧有充分反应，当前估值水平已低于18年低谷；我们认为今年光伏产业链出现明显价格下降，有助于提升光伏发电的收益率，对于终端需求有明显刺激作用，未来行业增长具有长期持续性。
风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。
颜慧菁
海通食品饮料研究首席分析师
S0850520020001
海通食品 | 截止11月怀仁规模白酒企业实现产值900亿+
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板块表现：12月18日-12月22日，大盘指数涨跌幅为+0.12%，食品饮料指数涨跌幅为+0.16%，涨跌幅在28个子行业中排名第5。表现前三板块为乳品板块（+0.89%）、白酒Ⅲ板块（+0.67%）、啤酒板块（+0.40%）。个股涨幅前三为威龙股份（+29.84%）、皇台酒业（+9.01%）、香飘飘（+7.49%）。个股跌幅前三为好想你（-13.25%）、惠发食品（-11.77%）、海南椰岛（-9.46%）。
个股公告：【香飘飘】为了进一步优化公司治理结构，提高公司治理水平，综合考虑公司长远发展规划，公司董事长兼总经理蒋建琪先生申请辞去公司总经理职务。公司于2023年12月21日召开第四届董事会第十三次会议，审议通过了《关于聘任公司总经理（总裁）的议案》,同意聘任杨冬云先生为公司总经理（总裁）,自董事会审议通过之日起生效，任期自本次董事会审议通过之日起至公司第四届董事会任期届满之日止。【百润股份】上海百润投资控股集团股份有限公司（以下简称“公司”）于2023年12月11日召开第五届董事会第十四次会议，审议通过了《关于回购公司股份的方案》，公司将使用自有资金以集中竞价交易的方式回购部分A股社会公众股份（以下简称“本次回购”），本次回购的资金额度不低于人民币10000万元（含10000万元）且不超过人民币20000万元（含20000万元），回购价格不超过人民币39.10元/股（含39.10元/股）,回购股份实施期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起6个月内。【伊力特】经过公司九届三次董事会会议审议通过，公司董事会聘任李长春先生为公司副总经理，任期自董事会审议通过之日起至第九届董事会届满之日止。
行业要闻：【酒类】据酱香怀仁微信公众号12月18日和19日发布的消息显示，仁怀市共有54个在建白酒项目，总投资达374.3亿元，预计建成后可实现产能20万吨。仁怀市现有规模以上酒企129家，截至11月，全市规模白酒企业完成工业总产值908.67亿元。仁怀市现有规模以上酒企129家，规模白酒包装量累计完成15.87万千升，同比增长7.3%。（来源：酱香怀仁微信公众号）
大众品成本数据跟踪：2023年11月调味品/乳制品/啤酒/软饮料成本指数分别环比+0.24%/-0.83%/+1.19%/-1.07%，同比+4.48%/-9.41%/-1.76%/-0.75%。（1）生鲜乳：2023年12月13日生鲜乳平均价为3.67元/公斤，环比-0.27%，同比-11.14%。（2）棕榈油：12月18日-12月22日棕榈油平均价为7159.67元/吨，环比-0.11%，同比-7.14%。（3）黄豆：23年12月10日黄豆市场价为4893.5元/吨，环比-1.1%，同比-14.11%。（4）豆粕：12月18日-12月22日豆粕平均价为3941.26元/吨，环比-2.25%，同比-16.74%。（5）小麦：12月18日-12月22日小麦现货平均价为2948.61元/吨，环比-0.8%，同比-8.26%。（6）猪肉：12月18日-12月22日猪肉平均价为20.38元/公斤，环比+2.19%，同比-28.66%。（7）白羽肉鸡：12月22日白羽肉鸡平均价为7.24元/公斤，环比-0.96%，同比-20.26%。（8）玻璃指数：12月18日-12月22日玻璃指数收盘均价为1820.14，环比-0.83%，同比+17.96%。（9）聚酯瓶片：12月18日-12月22日聚酯瓶片华东市场的市场价平均值为6844元/吨，环比+0.8%，同比-1.99%。（10）瓦楞纸：12月18日-12月22日瓦楞纸市场价平均值为3495元/吨，环比+0.43%，同比-9.6%。（11）大麦：23年11月进口大麦均价为295美元/吨，环比+1.03%，同比-24.94%。
风险提示：经济增速放缓，原材料成本上升，食品安全问题。
吴杰（金麒麟分析师）
海通公用事业&电力设备及新能源首席分析师
S0850515120001
海通公用事业 |1-11月电网工程投资同比增5.9%，特高压建设持续推进
一周市场表现。上周（2023.12.18-2023.12.22）上证综指跌0.94%，深证A指跌2.33%，沪深300指数跌0.13%，电气设备指数涨0.75%，电气设备指数表现强于深证A指、上证综指、沪深300指数。
1-11月电网工程投资同比增长5.9%，新能源装机量快速提升。根据国家能源局微信公众号消息，截至11月底，全国累计发电装机容量约28.5亿千瓦，同比增长13.6%。其中，太阳能发电装机容量约5.6亿千瓦，同比增长49.9%；风电装机容量约4.1亿千瓦，同比增长17.6%。电网工程完成投资4458亿元，同比增长5.9%。
福州至厦门1000千伏特高压交流工程正式投运，特高压建设持续推进。根据国家电网微信公众号消息，12月16日，福州至厦门1000千伏特高压交流工程正式投运，该工程新建变电站1座、扩建2座，新增变电容量600万千伏安，促进福建电网大规模消纳风电、光伏等清洁能源。
目前，国家电网已累计建成“19交16直”共35项特高压工程，在运、在建特高压工程线路里程约5.6万公里。我们认为，在新型电力系统建设的背景下，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压建设有望持续推进。
国网中标巴西第三回特高压直流输电特许权项目，建议关注电力设备出海机会。根据国家电网微信公众号，巴西当地时间12月15日上午，国网独立参与巴西第三回±800千伏特高压直流输电项目特许经营权竞标，并成功中标项目30年特许经营权。该项目包括新建1468公里±800千伏特高压直流输电线路、两端换流站和调相机以及相关交流配套工程，额定输送容量500万千瓦，计划于2029年投运。
风险提示：电网建设进度不及预期；特高压建设进度不及预期等。
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