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核心观点:汾酒经销商大会反馈积极,五粮液量价方案合理
12月4日-12月8日,食品饮料指数跌幅为3.3%,一级子行业排名第21,跑输沪深300约0.9pct,子行业中肉制品(+1.3%)、其他食品(+0.0%)、乳品(-2.3%)表现相对领先。临近年末,各酒企开始陆续召开经销商大会,对于2024年的发展思路与目标进行展望。本周山西汾酒召开经销商大会,明确了两个发展阶段:2024年以前为调整阶段以稳为主,增长质量优于速度;2025年开始各要素协同发展,公司可能进入加速阶段。在行业弱复苏的背景下,汾酒保持了较好的战略定力,着力实现高质量增长与长远发展并存。且公司业绩弹性较大,估值处于合理区间,是当前攻守兼备的好品种。五粮液仍面临提价方案选择问题,考虑到白酒需求较弱的背景环境,价格不变以及减量签订合同或是当下最好选择。一方面提升经销商回款意愿,另一方面为后续提价提供灵活操作空间。目前预判春节后仍有概率提价。当下白酒板块预期较低,市场仍处磨底阶段,布局思路与宏观经济相关性较强。两条主线:如果市场对于经济预期偏中性或悲观,白酒按防守思路配置,按业绩确定性原则选股,首推高端白酒以及地产酒龙头。如果市场对于经济预期偏乐观,白酒按反弹思路配置,首推次高端白酒。
(1)泸州老窖:激励机制完善后公司动能提升,数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量,全年业绩确定性较强,(2)贵州茅台:三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽,未来将深化改革进程,提价后动能释放,公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。(3)甘源食品:三季度业绩超预期,年内营收仍保持较快增长,零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量,叠加棕榈油价格同比回落,预计年内业绩弹性较大。(4)中炬高新:三季报业绩略超预期,新任管理层到位,公司内部机制理顺,调味品业务走向正轨,未来经营改善可期。
风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
1. 每周观点:汾酒经销商大会反馈积极,五粮液量价方案合理
12月4日-12月8日,食品饮料指数跌幅为3.3%,一级子行业排名第21,跑输沪深300约0.9pct,子行业中肉制品(+1.3%)、其他食品(+0.0%)、乳品(-2.3%)表现相对领先。临近年末,各酒企开始陆续召开经销商大会,对于2024年的发展思路与目标进行展望。本周山西汾酒召开经销商大会,明确了两个发展阶段:2024年以前为调整阶段以稳为主,增长质量优于速度;2025年开始各要素协同发展,公司可能进入加速阶段。在行业弱复苏的背景下,汾酒保持了较好的战略定力,着力实现高质量增长与长远发展并存。且公司业绩弹性较大,估值处于合理区间,是当前攻守兼备的好品种。五粮液仍面临提价方案选择问题,考虑到白酒需求较弱的背景环境,价格不变以及减量签订合同或是当下最好选择。一方面提升经销商回款意愿,另一方面为后续提价提供灵活操作空间。目前预判春节后仍有概率提价。当下白酒板块预期较低,市场仍处磨底阶段,布局思路与宏观经济相关性较强。两条主线:如果市场对于经济预期偏中性或悲观,白酒按防守思路配置,按业绩确定性原则选股,首推高端白酒以及地产酒龙头。如果市场对于经济预期偏乐观,白酒按反弹思路配置,首推次高端白酒。
2. 市场表现:食品饮料跑输大盘
12月4日-12月8日,食品饮料指数跌幅为3.3%,一级子行业排名第21,跑输沪深300约0.9pct,子行业中肉制品(+1.3%)、其他食品(+0.0%)、乳品(-2.3%)表现相对领先。个股方面,惠发食品、有友食品、海欣食品涨幅领先;日辰股份、舍得酒业、莲花健康跌幅居前。
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3.上游数据:部分农产品价格涨幅收窄
11月23日,GDT拍卖全脂奶粉中标价3027美元/吨,环比+1.5%,同比-10.9%,奶价同比下降。11月29日,国内生鲜乳价格3.7元/公斤,环比-0.3%,同比-10.7%。中短期看国内奶价已在高位有回落。
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12月1日,生猪价格14.8元/公斤,同比-19.5%,环比-1.3%;猪肉价格20.4元/公斤,同比-24.8%,环比+0.4%。2023年9月,能繁母猪存栏4240.0万头,同比-2.8%,环比-1.3%。2023年9月生猪存栏同比-0.4%。当前看猪价上行趋势持续。2023年12月2日,白条鸡价格17.6元/公斤,同比-7.5%,环比-0.5%。
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2023年10月,进口大麦价格291.9美元/吨,同比-23.6%。2023年10月进口大麦数量122.0万吨,同比+258.8%。受益于澳麦双反政策取消,进口大麦数量回升,平均价格持续下降,啤酒企业原料成本有望得到缓解。
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12月8日,大豆现货价4867.9元/吨,同比-10.9%。11月29日,豆粕平均价格4.4元/公斤,同比-16.6%。预计2023年大豆价格可能走高。
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12月8日,柳糖价格6810.0元/吨,同比+18.4%;12月1日,白砂糖零售价格11.4元/公斤,同比-0.6%。长期看全球白糖进入增长期间,白糖价格可能在高位偏弱运行。
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4.酒业数据新闻:贵州茅台龙年生肖酒上市时间定于2024年1月1日
12月6日-7日,习酒集团召开2024年战略研讨会。习酒集团党委书记、董事长张德芹表示,“一产品、一平台”是核心,要稳住白酒主业基本盘,全力打造自有电商平台。要创新营销,转变营销思维、改变运营方式,以消费者为中心,打造新场景,为消费者提供高品质生活方式,满足消费者对美好生活的向往和追求;要深化君品文化体系建设,打造具有习酒特色的酒文旅一体化项目;要迈开步伐、走向国际,打开白酒海外市场销售局面,广泛传播包括君子文化在内的中华优秀传统文化;要大力引进高精尖人才,为习酒后续发展储备人才、汇力聚势(来源于微酒)。
据白云边官网消息,2023年,江汉片区年销售过10亿元,成为白云边第三个十亿片区;豫南片区成为增量最大的市场;湖南片区年销售首次过3亿元。产品结构不断优化。2023年,白云边12年陈酿、15年陈酿、20年陈酿合计销售金额占比78%,主导产品发挥出压舱石效应;白云边30年陈酿、1979纪念酒分别比2022年增长16%、14%(来源于酒业家)。
近日,中国商品信息服务平台显示,甲辰龙年贵州茅台酒的条码已注册,分别为375毫升礼盒装、500毫升装。据了解,53%vol 500ml贵州茅台酒(甲辰龙年)1×6其产品规格及装箱数量与已发售虎年兔年一致,上市时间定于2024年1月1日(来源于酒说)。
5.备忘录:关注金徽酒股东大会
下周(12月11日-12月17日)将有5家公司召开股东大会。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231210/130/w656h274/20231210/f57e-ac50b3ddef3050b44873afed91ff7b3d.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231210/412/w642h570/20231210/80fb-1098511b6bfbede38fbcf100b54a3958.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231210/27/w665h162/20231210/2827-b5790946d662ce7e38b7dac28c2f727e.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231210/604/w657h747/20231210/e60b-736d0e1cd923b1610deace70772c26be.png)
6. 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
研报发布机构:开源证券研究所
研报首次发布时间:2023.12.10
开源食品饮料团队:
张宇(金麒麟分析师)光:15814062021
证书编号:S0790520030003
方 勇:18320770836
证书编号:S0790520100003
逄晓娟:15253166077
证书编号:S0790120040011
叶松霖:13008829196
证书编号:S0790120030038
陈钟山:18602156078
证书编号:S0790120070045
张恒玮:19117250984
证书编号:S0790122020008
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