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刘安林（金麒麟分析师） 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com
核心结论：低基数影响下，11月出口同比时隔6个月再度转正；进口增速大幅低于预期和前值，原油、农产品是主要拖累，可能跟前期油价上涨、高基数等因素有关。往后看，延续此前判断：12月出口同比可能延续正增，基准情形下2024年出口同比可能1%-3%之间。综合看，继续提示：当前经济虽趋于修复，但修复基础尚不牢固、过程有波折、斜率不宜高估，年内应仍会有政策，包括降准降息、PSL、提前下达专项债额度、活跃资本市场、一线松地产等；2024年政策总基调将偏扩张、偏积极，GDP目标可能定为5%左右的偏高水平；短期紧盯12月政治局&中央经济工作会议。
风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。
※【金融工程】智能化推波助澜，电动化浪潮奔涌——华夏中证新能源汽车ETF投资价值分析-20231207
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
张国安 研究助理 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com
新能源汽车政策与新品共振，看好2024年景气度回升。国内动力电池企业增长强势，上游材料产业大有可为。国内动力电池企业增长强势，上游材料产业大有可为。
风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。
※【金融工程】基本面量化系列研究之二十六——重点关注医药板块的困境反转机会-20231207
杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
本期话题：重点关注医药板块的困境反转机会。根据我们的行业配置框架（右侧景气趋势和左侧困境反转），当前的配置建议和前两个月的观点相比变化不大，继续保持“顺周期+医药+TMT”的哑铃型配置，例如钢铁、石油石化、机械、家电、汽车、食品饮料、医药、通信和电子等。此外，我们重点提示下医药板块的困境反转机会，当前两个模型均重仓医药行业，从打分维度看属于四好学生：估值便宜，景气度大幅改善，趋势向上突破0轴，拥挤度不高。并且医药内部结构性机会较多，兼备消费和成长属性，当下正处于布局良机。
风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。
※【固定收益】化债中的信贷——2023Q4信贷经理调研-20231207
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com
下半年信贷面临着新环境，信贷政策有着较为显著的变化。一方面，地方政府债务进入化债阶段，在此过程中信贷政策如何配合化债成为关注焦点；另一方面，信贷政策导向越来越明确，对三大工程、房地产等行业融资支持都需要加大，那么当前信贷现实状况如何，结构上有何特点，本季度信贷经理调研，帮助我们从一线信贷经理角度获得对这些问题的答案
风险提示：统计结论有偏差，政策调整。
研究视点
※【通信】谷歌发布Gemini & TPU v5p，AI再提速-20231207
宋嘉吉（金麒麟分析师） 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚（金麒麟分析师） 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
赵丕业（金麒麟分析师） 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com
异军突起，模型侧，谷歌正式推出Gemini 1.0，从功能来看，其具有原生多模态能力，能够主动泛化并无缝理解、操作和组合文本、代码、音视频、图像数据，后续还可以使用额外的多模态数据进行推理侧优化；从模型落地场景看，Gemini具有三种尺寸：Ultra体积最大、能力最强，Pro体积中等，适用于多任务处理，Nano可以部署在手机等边缘侧。
百舸争流，算力侧，谷歌发布TPU v5p，训练性能是上一代TPU v4的2.8倍，内存带宽提升3倍，芯片间互联带宽翻倍，达到4.8Tbps，同时，v5p单个POD中的芯片数量翻倍，达到8960颗。我们认为，谷歌作为继英伟达之后的自研算力新选手，有望为算力供需双方提供全新选项，从供应侧看，有利于技术的良性竞争，从需求侧看，充分的市场竞争也有利于降低算力的使用成本。
投资建议：关注两大赛道：光通信的带宽升级和服务器液冷的渗透率提升。
光通信：在算力持续短缺和算力硬件加速迭代的预期下，我们认为头部光模块厂商有望率先受益，同时，TFLN和LPO等光模块新技术、新方案有望促进光模块行业黑马频出。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、光库科技、联特科技等。
服务器液冷：随着高端算力的芯片密度持续提升，传统的风冷散热方案难以满足散热需求，效率更高的液冷方案应运而生，谷歌等头部大厂也佐证了高效的散热方案带来的强大经济效益。服务器液冷产业链品种繁多，我们认为，应聚焦具有系统整合能力和优秀的后续维护能力的系统集成厂商，建议关注：英维克等。
风险提示：AIGC发展不及预期，算力建设不及预期，商业竞争风险。
※【煤炭开采】简评《煤矿产能储备（征求意见稿）》-20231207
张津铭（金麒麟分析师） 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com
主要内容：国家发改委就《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见，到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备。
投资建议：持续重点推荐高股息标的中国神华、山煤国际、陕西煤业、平煤股份、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、淮北矿业、恒源煤电。此外，当前依旧强烈看好焦煤价格上涨带来的业绩、估值双击的机会，重点推荐潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、以及关注冀中能源（维权）。
风险提示：煤炭产量超预期，煤炭需求不及预期。
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