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军工｜中国卫通（601698.SH）首次覆盖报告：我国卫星通信运营唯一上市平台；高通量卫星打造新引擎
计算机｜创意信息（300366.SZ）公司深度报告：卫星顶天，数据立地
医药｜亚辉龙（688575.SH）深度报告：小而美的化学发光新锐，差异化战略竞争优势突出
医药｜医药行业周报：关注创新药械进展
医药｜药店行业动态报告：门诊统筹、处方外流加速， 药店行业有望迎来行业拐点
医药｜医药行业点评：美敦力RDN介入器械获批，手术路线引领高血压治疗新气象
商社｜名创优品（9896.HK）2024财年一季报点评：Q1 FY24业绩超预期，全球门店加速拓张，超级大店打开增长空间
▍中国卫通（601698.SH）首次覆盖报告：我国卫星通信运营唯一上市平台；高通量卫星打造新引擎
公司是我国卫星通信运营唯一上市平台，也是亚洲第二大、世界第六大固定通信卫星运营商。
公司业绩稳健增长，并依托高通量卫星创新探索在车载、机载等多领域的应用，打造发展新引擎。
海内外卫星互联网建设显著提速，而卫星服务是卫星产业链的价值重心。公司作为我国卫星通信运营龙头，有望实现加速发展。
我们预计，公司2023~2025年归母净利润为7.97亿元、9.41亿元、10.75亿元，对应2023~2025年PE为103x/87x/76x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
下游需求不及预期；价格和利润率变化；行业政策变化等。
▍创意信息（300366.SZ）公司深度报告：卫星顶天，数据立地
卫星互联网百亿级市场可期，关键环节有望加速发展。
1)百亿级市场可期，行业具有重要潜力：根据华经产业研究院、36氪研究院数据，到2025年国内卫星互联网市场规模有望达到447亿元。“十三五”期间，中国航天科技和中国航天科工两大央企分别提出低轨卫星互联网计划，并发射了试验卫星，后续我国卫星发射及整个产业发展有望提速。2)子公司创智联恒为卫星通信行业龙头，技术领先产业优势明显：创智联恒作为最早一批参与中国低轨卫星通信标准制定、相关产品研发的厂商，卫星通信相关产品和技术全国领先，是国内卫星通信行业的龙头，2023年开始新增若干卫星总体单位及载荷总体单位合作，成为通信载荷产品的主研厂家之一。创智联恒已经正式发布为新一代宽带卫星通信量身定制的协议栈IGS2.0，并完成卫星通信载荷产品全系统联试，以及基于行业标准的卫星综合处理载荷软硬件开发，成为国内少数具备软硬一体解决方案的上市企业，性能水平和资源占用水平业内领先；2022年创智联恒营收增速超过70%，作为国内卫星互联网领域龙头有望充分受益于行业发展。
紧抓信创大趋势，万里数据库拥有“万里前程”。
1）国产替代空间广阔，开源技术国产化有望在信创产业发挥重要作用。根据《数据库发展研究报告（2023年）》，2027年我国数据库市场规模有望达到1286.8亿元，22-27年复合增速为26%。Oracle、IBM等国外厂商仍占较大市场份额，信创大趋势下国产替代空间广阔。我国数据库的应用是以MySQL为代表的关系型数据库为主，针对相关开源技术的国产化吸收，有望在国产替代中发挥重要作用。2）公司子公司万里开源软件是国产数据库领军企业：在金融、运营商、能源等行业树立重点标杆案例，包括某全国股份制银行云缴费平台、移动BOSS系统、移动OLTP数据库等标杆性重要信创项目。公司数据库收入2023H1同比增长74%，2022年同比增长67%，信创大趋势下数据库业务有望保持快速增长。
CAD发力高端国产替代，长期发展前景可期。
根据艾瑞咨询数据，2023年国内CAD市场规模有望达到67亿元。公司参股的新迪数字二十年深耕三维 CAD 技术和工业软件研发，在三维CAD软件架构设计等方面积累了丰富经验，打造了“天工CAD”系列产品，具有比亚迪、欧菲光等重要客户，未来有望持续受益于信创趋势。
投资建议：
公司积极布局卫星互联网业务，在卫星通信载荷领域处于国内领先地位；同时数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，未来发展潜力可期。预计公司2023-2025年归母净利润为1.09/2.05/3.00亿元，对应PE分别为93X、50X、34X，维持“推荐”评级.
风险提示：
业绩季节性波动的风险；产品或服务稳定性风险；技术迭代更新及时性相关风险。
▍亚辉龙（688575.SH）深度报告：小而美的化学发光新锐，差异化战略竞争优势突出
当前国内化学发光市场规模约400亿元，国产替代空间与赛道发展潜力广阔。
2023年安徽化学发光集采范围向25省拓宽，国产产品性价比优势将在集采中得到进一步凸显，有望加速实现国产替代。
亚辉龙特色项目优势明显，差异化战略助力仪器快速入院。化学发光主流检测市场（肿标、甲功、激素、传染病）均被“罗雅贝西”强势占据。截至当前，公司自免诊断检测项目数已处于国产品牌第一位置，同时在生殖健康等领域实现了全生命周期的完整覆盖。
风险提示：
试剂原材料进口受阻风险、代理业务变动风险、新产品注册失败风险、细分市场竞争加剧风险、在研项目不及预期风险。
▍医药行业周报：关注创新药械进展
医药周观点：估值、持仓、市场情绪三重共振向上，看好四季度院内复苏拐点。本周继续重点关注防脱赛道、创新器械及生长激素等细分方向。
1）CXO：药明合联在港股上市，具有全球领先的一体化、端到端生物偶联药服务能力，在ADC CRDMO市场中排名全球第二、中国第一，关注ADC CRDMO成长空间。
2）创新药：亿帆医药艾贝格司亭美国获批，苑东生物纳美芬美国获批，建议关注国产药物出海进展；诺和诺德开启CagriSema与替尔泊肽头对头对照用于减肥的三期临床试验，建议关注GLP-1药物研发进展；传奇生物与诺华就特定靶向DLL3的CAR-T疗法签订了独家全球许可协议，建议关注细胞治疗药物研发进展。
3）中医药：受到2022Q3基数和2023Q3终端需求影响，2023Q3板块业绩表观增速放缓。基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。
4）疫苗与血制品：关注带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品需求的提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期。受到2022Q3基数和2023Q3发货影响，2023Q3血制品板块业绩表观增速仍保持较好增长。血制品国企化进程不断推进，同时伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。
5）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏。
6）医疗设备与IVD：重点关注双11/双12三诺生物CGM产品的放量及FDA获证节奏。关注IVD集采进度。7）医疗服务：建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位建议重点关注。
8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4药房利润有望环比改善。
9）高值耗材：短期推荐基本面较强的康复、电生理、神经介入和大小支架领域，其次关注运动医学国家集采及关节集采续约谈判中有望出现积极变化的骨科领域国产龙头公司，明年关注集采影响出清后有望出现业绩拐点的脊柱领域。
10）原料药：一致性评价叠加集采加速行业洗牌，特色原料药产业链跨国转移带来增量机会，部分产品价格周期触底有望较快迎来系统性修复，“原料药+制剂”、“原料药+CDMO”等强协同方向打开成长天花板，行业机遇逐步显现，近期建议重点关注减肥药产业链相关原料药公司，中长期关注具有多层次竞争优势的行业龙头及产业链延伸方向，以及产品价格有望率先反转的肝素及沙坦领域重点公司。
11）仪器设备：科学仪器需求端有望随经济好转复苏，看好国产仪器在需求端、政策端、产品端三重共振下的长期成长性机会；关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和glp-1药物适应症拓展，华大智造测序仪DNBSEQ-G99获批临床检测，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。
12）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。
医药政策跟踪：第九批国家集采中选结果发布，看好集采压力趋于平缓。
投资建议：
建议关注迈瑞医疗、祥生医疗、迈得医疗、药明康德（维权）、药明生物、诺泰生物、阳光诺和、普蕊斯、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、开拓药业、智飞生物、百克生物、华润三九、昆药集团、达仁堂、盘龙药业、普瑞眼科、固生堂、国际医学（维权）。
风险提示：
集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。
▍药店行业动态报告：门诊统筹、处方外流加速， 药店行业有望迎来行业拐点
配合个账改革，加速药房纳入门诊统筹管理。
为配合落地门诊统筹政策，切实保障患者购药便利性的需求，2023年2月，医保局发布“关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理”的通知，患者可凭借定点医疗机构开具的处方到零售药店购药并享受门统报销待遇。国家政策不断鼓励患者由院内购药转为院外购药，进一步推动处方流转发展。
处方流转平台的建立为药房门诊统筹渗透率的提升夯实基础。
国家医保局数据显示，截至2023年7月18日，已有26个省份依托国家统一医保信息平台，完成统一的医保电子处方中心上线应用，可实现全国跨省电子处方流转互认及医保报销，接入1.02万家定点医疗机构以及6.63万家定点零售药店。
相关政策而出台后，药店门店统筹渗透率快速提升，处方外流有望加速发展。
截至2023年8月，已有约14.14万家定点零售药店开通了门诊统筹报销服务，在全国范围内占定点药店数量的比例为29%左右。门诊统筹药店覆盖了25个省份，平均每个省份门诊统筹数量达到5500家左右，相关门诊统筹渗透率提升还在进一步推进。其中，11月1日，云南省电子处方平台正式开通了定点医疗机构互联网诊疗服务；11月11日，广东省医保局召开2023年全省医疗保障系统重点工作推进会，明年将全面推广电子处方流转全流程便民服务应用。
客流连续三个月保持环比增长，带动全国药店10月每日店均销售额回暖。
客流持续回流药店趋势明显，药店日均订单量已经连续4个月持续回升，从7月的2871元每日增长至10月的3269元每日；从客单价来看，总体保持稳定，每日店均订单量的增长目前是驱动每日店均销售额增长的关键，全国药店每日店均订单量从9月的43.4单增加到10月的44.1单，环比增加1.8%。
各地政策因地制宜，整体相对温和。
各地依据本区域医保使用情况以及当地人口特性制定不同的门诊统筹报销标准，政策区别主要在于药品定价以及对于处方来源的限制上，其中政策相对温和的代表有武汉、西安、内蒙等地；而河北以及江苏区域政策情况因地而异。
投资建议：
门诊统筹政策陆续落地实行，处方流转平台逐步建成，相关区域处方外流占比逐步提升，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4药房利润有望环比改善；药店板块估值处于历史低位，叠加业绩环比改善，有望迎来估值加业绩的双重催化。
风险提示：
1）行业竞争加剧的风险；2）统筹门诊对接效率慢于预期风险；3）下游需求不及预期；4）门店并购进度不及预期风险；5）医保报销政策趋严风险。
▍医药行业点评：美敦力RDN介入器械获批，手术路线引领高血压治疗新气象
事件：
都柏林时间11月17日，美国医疗公司美敦力（Medtronic）公告宣布，其研发时间达14年的Symplicity Spyral肾动脉交感神经多极射频消融导管系统，获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准上市，Symplicity Spyral将应用去肾交感神经术(Renal Denervation,RDN)，用于辅助治疗通过改变生活方式或者服用抗高血压药物不能充分控制血压的高血压患者。
Symplicity Spyral系统为高血压治疗提供手术路线，已在全球七十多个国家获准商业化。
美敦力Symplicity Spyral是一种创新的介入器械，可将射频能量输送到肾脏附近的交感神经并通过射频消融实现神经功能去除。肾交感神经存在过度活跃并导致高血压的问题，医生在对患者实施麻醉诱导后，通过微创术式将Symplicity Spyral消融导管介入肾脏动脉，并通过射频系统为导管电极提供能量，以去除肾动脉交感神经的生物活性，并在消融完成后取出消融导管，不会留下植入物。Symplicity Spyral肾动脉交感神经射频消融系统已获准在全球70多个国家进行商业化，产品在中国、日本、加拿大等国仍未获批，或成为未来全球商业化进程的重点攻坚方向。
美敦力丰富的临床数据充分验证RDN手术治疗高血压行之有效。
美敦力SPYRAL HTN全球临床项目是研究RDN最全面的临床试验项目，在全球范围内纳入了近25,000多名患者，其中SPYRAL HTN-OFF MED临床试验在9个国家和地区招募了331例患者，临床试验的患者手术开展的三周前未服用任何降压药，患者被分为接受RDN手术组和假手术对照组。术后3个月内血压变化结果如下：手术组患者诊室血压收缩压降低了9.2 mmHg (对照组降低2.5 mmHg)，手术组患者诊室血压舒张压降低5.1 mmHg （对照组降低1.0 mmHg），RDN手术方案治疗高血压得到临床数据验证。
全球及中国高血压患者规模大，手术治疗方案前景广阔。
根据《柳叶刀》发表的全球高血压流行趋势综合分析报告，在过去三十年中，30-79岁高血压患者人数从6.5亿人增加到12.8亿人，中国高血压患者数量超过3亿，其中5~30%的患者是难治性高血压，此外，基于美敦力的一项患者治疗方案倾向性研究，当高血压患者充分了解RDN手术治疗的临床获益和手术风险之后，近1/3的患者选择使用手术方案进行高血压治疗。
投资建议：
难治性高血压患者群体庞大，药物方案的开发和使用逐渐进入瓶颈期，RDN手术治疗方案有望解决市场痛点，打开增量市场，相关器械耗材或将成为创新器械领域的重量级细分赛道，建议关注积极开拓RDN治疗器械的微电生理、百心安等。
风险提示：
产品竞争风险、产品注册风险、行业监管风险、主要经营资质申请和续期的风险、法规变化风险等。
▍名创优品（9896.HK）2024财年一季报点评：Q1 FY24业绩超预期，全球门店加速拓张，超级大店打开增长空间
事件：名创优品披露24财年一季度业绩。
2024财年一季度（23年7月1日-9月30日），公司实现收入37.91亿元（5.20亿美元），yoy+36.7%；经调整净利润6.42亿元（0.88亿美元），yoy+53.8%，超出彭博一致预期。
盈利能力稳步提升，Q1 FY24净利率同比+1.8pct至16.9%。
1）毛利率方面，Q1 FY24，公司毛利率为41.8%，同比+6.1pct，主要系海外市场产品组合优化及直营市场收入占比提升、中国地区降本增效及品牌战略升级提升毛利率、TOP TOY品牌毛利率提升。2）费用率方面，Q1 FY24，公司销售费用率为16.9%，同比+3.2pct，主要系业务发展致人员相关开支增加、国内品牌战略升级致推广及广告开支增加、IP库及IP产品种类不断丰富致相关授权费增加；管理费用率为4.4%，同比-1.5pct。3）净利率方面，Q1 FY24公司实现经调整净利润6.42亿元，对应经调整净利率16.9%，同比+1.8pct。
持续推进全球门店布局，国内地区提前完成23年开店目标，海外地区加速拓店。
名创优品制定“直营+名创合伙人+代理”的运营模式，并根据不同市场的商业环境和消费特征选择不同的模式，持续推进海内外门店扩张。截至Q1 FY24（23年9月30日），名创优品品牌共开设门店6115家，同比增819家，环比增324家；分地区看，1）中国地区：开店3802家，同比增533家，环比增198家；其中，①直营店20家，同比增1家，环比增5家；②第三方门店3782家，同比增532家，环比增193家；2）海外地区：开店2313家，同比增286家，环比增126家；其中，①直营店202家，同比增71家，环比增26家；②第三方门店2111家，同比增215家，环比增100家。TOP TOY品牌共开设门店122家，同比增13家，环比增4家；其中，①直营店9家，同比增1家，环比持平；②第三方门店113家，同比增12家，环比增4家。截至Q1 FY24，公司已提前完成全年国内净开350~450家店的目标，并预计2023自然年度将在此基础上多开设100~200家门店，同时积极推进海外开店350~450家的目标，织密全球门店网络。
打造超级门店，大店模型打开业绩边际增长空间。
23年初，名创优品宣布进行全球品牌战略升级，并将“超级门店”作为驱动品牌升级的关键因素，通过在全球重要商业地标开设全球旗舰店、国家旗舰店、城市旗舰店/形象店三个层次的旗舰店，展示全新品牌形象和产品体验，深化消费者对超级品牌的店型感知。23年以来，名创优品多家“超级门店”落地且业绩表现亮眼，其中纽约时代广场旗舰店首月业绩接近1000万元；广州北京路旗舰店单月销售额超500万，刷新国内单店销售纪录；赣州城市形象店开业首日业绩超11万，环比试营业周六平均业绩增长130%；23年11月10日，名创优品英国旗舰店落地英国高势能商圈伦敦牛津街，开业首日业绩突破欧洲门店纪录。未来，名创优品将依托可复制的超级门店模式，积极推进全球扩张计划，继续在意大利罗马、法国巴黎、西班牙马德里等世界级大城市的核心地段开设超千平米的大店，驱动业绩增长。
投资建议：
短期看，线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图，公司收入有望展现较大弹性；中长期看，“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位，助力公司抢占更多市场份额。我们预计2024-2026财年公司净利润分别为22.34/27.76/32.58亿元，同比增速分别为+26.3%/+24.2%/+17.4%，对应PE分别为28X/23X/19X，维持“推荐”评级。
风险提示：
海外市场波动风险；门店拓展不及预期；品牌升级战略开展不及预期。
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