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◆【宏观-袁方】周度经济观察——国内地产政策酝酿，海外通胀压力缓和
◆【环保-周喆】华能水电：从云南电解铝限产看华能水电投资价值
◆【轻工-罗乾生】敏华控股：上半财年盈利表现靓丽，内外销恢复可期
◆【环保-周喆】倍杰特：扎布耶二期投产，盐湖提锂业务实现重要突破
◆【食品饮料-赵国防】贵州茅台：再次实施特别分红计划，重视股东回报
◆【策略-林荣雄】透视A股：周度全观察
◆【宏观-袁方】周度经济观察——国内地产政策酝酿，海外通胀压力缓和
报告发布日期：2023-11-21
■近期中美元首会谈意味着中美关系出现边际企稳，双方官方和民间交流渠道趋于畅通，这为双方管控分歧、消除误判提供了保障。
■11月以来，30大中城市新房销售出现超季节回落，这可能部分与居民对交付风险的担忧有关。
■伴随美国经济数据的下行、劳动力市场的降温、以及通胀压力的缓解，美债收益率处于中枢下行的过程中。
■风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策刺激超预期
◆【环保-周喆】华能水电：从云南电解铝限产看华能水电投资价值
报告发布日期：2023-11-21
■云南电解铝限产背景下，华能水电价值被低估：公司为华能集团水电业务最终整合的唯一平台，拥有澜沧江全流域干流开发权。
■装机规模显著增厚，“增收降本”双管齐下：公司为稀缺的短期内仍有大规模装机增量的水电企业。
■投资建议：我们预计公司2023-2025年公司收入分别为232.77亿元、267.67亿元、297.02亿元，增速分别为10.1%、15.0%、11.0%；净利润分别为78.53亿元、90.52亿元、103.27亿元，增速分别为15.5%、15.3%、14.1%，成长性突出。我们首次给予买入-A投资评级，给予公司2024年18倍PE，对应12个月目标价为9.0元。
■风险提示：上网电价波动风险、项目投产不及预期、来水不及预期。
◆【轻工-罗乾生】敏华控股：上半财年盈利表现靓丽，内外销恢复可期
报告发布日期：2023-11-21
■事件：敏华控股发布FY2024中期业绩报告。公司FY2024上半财年实现营收91.52亿港元，同比下降4.0%；归母净利润11.36亿港元，同比增长4.0%。公司拟派末期股息每股0.15港元，派息比例保持51.6%高比例水平。
■国内渠道多元布局，外销增长值得期待。
■国内沙发品类销量稳增，功能沙发渗透率有望加速提升。
■盈利能力保持回升，延续高比例分红回馈股东。
■投资建议：敏华控股作为功能沙发行业翘楚及软体家居龙头，基本面扎实，高分红持续回馈股东，且公司精细化管理能力稳步提升、内外销逐步恢复，我们持续看好公司的长期投资价值潜力。我们预计公司FY2024-FY2026主营业务收入为186.59、210.14、236.86亿港元，同比增长4.89%、12.62%、12.72%；归母净利润为22.92、25.77、28.18亿港元，同比增长1.98%、12.43%、9.35%，对应PE为9.1x、8.1x、7.4x，给予FY2411.90xPE，目标价7.85港元，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：疫情波动影响超出预期风险；内销开拓不及预期风险；原材料价格、汇率大幅波动风险。
◆【环保-周喆】倍杰特：扎布耶二期投产，盐湖提锂业务实现重要突破
报告发布日期：2023-11-21
■事件：据公司官方公众号披露，11月20日，公司参与的西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目正式竣工并进入全面调试阶段，该项目采用“膜分离+蒸发结晶”工艺高效回收扎布耶盐湖的锂、钾等资源，设计年产能为9600吨电池级碳酸锂、2400吨工业级碳酸锂，副产15.6万吨氯化钾以及200吨铷铯混盐。该项目为公司承接的首个大型盐湖提锂项目，负责5个核心膜法工艺段，目前都已进入单机试车阶段。
■手握高盐水分盐技术，盐湖提锂业务步入轨道：我国锂资源需求最大，但进口依赖度高，去年以来，海外锂矿投资频频设限，我国锂资源自主可控势在必行。
■发力运营+拓展海外，主业仍具增长动力：在水处理主业方面，公司持续加强技术创新，横向拓展下游服务领域，纵向发力运营项目，根据公开投资者问答，公司成立了成立智慧化运营中心，结合工业废水运营管理经验，保障系统稳定生产和成本最优。
■投资建议：我们预计公司2023-2025年的收入分别为11.46亿元、15.52亿元、18.57亿元，增速分别为36.6%、35.3%、19.7%，净利润分别为2.28、3.15、3.84亿元，增速分别为590.9%、38.3%、21.8%，成长性突出。维持买入-A的投资评级，给予公司2024年22倍市盈率，对应12个月目标价为16.94元。
■风险提示：下游客户集中和依赖大项目的风险、应收账款回收不及预期的风险、政策推进不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、盐湖提锂业务开拓不及预期、假设不及预期的风险。
◆【食品饮料-赵国防】贵州茅台：再次实施特别分红计划，重视股东回报
报告发布日期：2023-11-21
■事件：公司发布公告，拟向全体股东每股派发现金红利19.106元（含税），合计派发240.01亿元（含税），此为公司连续第二年发布回报股东特别分红计划。
■此举能够直接为股东带来现金回报，提振资本市场信心。
■继涨价收回渠道利润后，特别分红计划能够向市场传递公司治理持续向好的信号。
■投资建议：维持买入-A评级，预计公司2023-2025年的收入增速分别为16.5%/16.5%/15.0%，每股收益为58.8/69.9/81.2元，12个月目标价为2400元，相当于2024年35x市盈率。
■风险提示：政策和消费税风险，宏观经济不及预期，行业政策发生变化。
◆【策略-林荣雄】透视A股：周度全观察
报告发布日期：2023-11-21
■估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升
■全球市场概览：上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下降
■市场风格：上周小盘风格占优
■货币市场：上周流动性边际宽松
■基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位
■市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降
■国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值
■资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出
■重要股东减持：上周机械设备减持最多
■机构调研：近一个月机构密集调研食品饮料行业
■出口：9月非插电式混合动力乘用车出口持续增长
■货币供给与社融：10月M2增速10.3%，社融增速9.3%
■中游景气：10月全社会用电量同比增加8.4%
■风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期
1）央行：开展3190亿元7天期逆回购操作，单日全口径净回笼1550亿元
2）发改委：明起国内汽、柴油价格每吨分别降低340元、330元
3）发改委：组织召开国家级新区工作推动会
4）发改委：组织召开新时期推进区域协调发展思路和举措专家座谈会
5）发改委：印发产粮大县公共服务能力提升行动方案
6）财政部：将于11月24日招标发行总额1150亿元10年期记账式附息国债
7）工信部：公示2023年绿色工业园区名单多家化工园区榜上有名
8）工信部：发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录
9）工信部：拟公告《废塑料规范企业》第7批名单
10）统计局：1-10月太阳能发电装机容量约5.4亿千瓦同比增长47.0%
11）统计局：与国家医疗保障局签署数据共享利用合作协议
12）交通运输部：10月网约车监管信息交互系统共收到订单信息8.09亿单环比上升2.1%
13）交通运输部：上周邮政快递累计揽收量约31.37亿件
14）交通运输部：11月13日-11月19日国家铁路累计运输货物7744.5万吨环比增长1.36%
15）海关总署：2023年10月份冷轧板带进出口情况
16）海关总署：1-10月中国出口焊管367.09万吨，同比增长15.88%
17）海关总署：2023年10月镀层板（带）出口量小幅下滑
18）海关总署：2023年10月我国无取向硅钢出口同比下滑27.59%
19）住建部：公布2023年度第十批建设工程企业资质核准名单
20）住建部：每个家庭托育点的收托人数不得超过5人
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