炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231114/212/w802h210/20231114/2c37-12f32c5a57c2aae66023bf6e381c0beb.png)
◆【机械-郭倩倩】静待行业复苏,看好机床自主可控背景下的投资机遇
报告发布日期:2023-11-13
■我们选取:国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达(维权)、亚威股份、思进智能、宇晶股份、华辰装备等17家上市公司作为机床设备板块重点标的,对2023年三季报机床设备板块经营情况进行分析。
■2023Q3机床设备板块市场及经营情况总结:业绩表现分化,产品结构高端及出口占比较高的公司表现更优。1)市场表现:从基本面来看,2023年前三季度机床行业需求偏弱,行业处于筑底阶段,复苏窗口有待观察;从投资角度来看,除大盘因素外,板块内部在“政策落地,主题情绪回落”以及“制造业弱复苏现实”的压力下,自2023年7月3日至今高位回调约13.07%。2)成长性方面:根据样本公司统计,2023前三季度板块实现营收194.31亿元,同比下滑1.05%;实现归母净利润15.10亿元,同比增长101.74%;2023Q3机床设备板块实现营收62.34亿元,同比下滑5.19%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长170.28%,收入端承压但环比二季度降幅收窄,主要系新能源汽车市场需求旺盛叠加出口拉动。利润端增速较高,一方面由于去年同期低基数,另一方面机床公司费用管控较好,同时非经常收益增加。拆分环节看,布局高端机床及下游为航天航空的科德数控、布局核心零部件数控系统的华中数控,以及出口占比较高的海天精工、纽威数控等公司韧性凸显,业绩增速高于行业平均。3)盈利能力方面:毛利率持续承压,净利率有所改善。根据样本公司统计,2023前三季度机床设备板块毛利率、净利率分别为25.36%/7.87%,分别同比-0.80pct/+4.18pct;2023Q3机床设备板块毛利率为25.80%,同比-0.29pct,环比+0.07pct;净利率为6.05%,同比+14.32pct,环比-3.17pct。毛利率短期承压,主要受中低端机床行业价格战以及低产能利用率影响;净利率持续改善,系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加。2023前三季度机床设备板块期间费用率为17.78%,同比+0.07pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+0.55pct、-0.18pct、-0.37pct、+0.61pct。4)订单方面:存货和合同负债持平微增。根据样本公司统计,截至2023年前三季度,机床设备板块合同负债+预收账款为46.46亿元,同比+0.15%;存货为132.06亿元,同比+0.92%,同比微增,与收入端变化基本一致。
■后市展望:短期静待需求复苏,长期机床高端化+国产替代驱动成长。1)宏观环境:行业处于磨底阶段,静待制造业需求复苏带动机床行业需求回暖。10月制造业PMI49.5%,环比-0.7pct;根据机床工业协会数据,日本9月的机床订单总额减少11%,来自中国的订单额同比减少40%,经济复苏趋势尚不稳固;根据国家统计局数据,2023年1-9月金属切削机床产量37.4万台,同比+9.28%,9月金属切削机床产量5.44万台,同比+12.5%,自2021年8月以来首次实现双位数增长。2)景气跟踪:新能源车和出口景气持续+3C复苏,有望带动机床需求持续提升。①新能源车:根据中汽协数据,2023年9月我国新能源汽车产量和销量分别为85.8万辆和90.4万辆,分别同比+16.4%和+27.2%,2023年1-9月我国新能源车渗透率为29.8%,同比+6.37pct;②出口:根据中国海关数据,2023年1-8月机床工具进出口总额213.0亿美元,同比-4.3%。其中,进口额74.9亿美元,同比-11.6%;出口额138.1亿美元,同比+0.1%;③3C:8月中国手机出货量为0.18亿台,同比+0.03%,1-8月累计出货量1.6亿台,同比-6.70%,随着新一轮换机周期逐渐开始,中国智能手机市场出货量有望在2023年第四季度迎来拐点,同时钛合金等新材料渗透率提升,有望催生机床新需求。3)周期复盘:机床进入更新迭代周期,存量替换需求起托底作用。机床的更新周期为8-10年,上一轮我国金属切削机床产值高点在2011年,2021年我国金属切削机床产量为60.2万台,同比+34.98%,为2011年85.99万台的70.01%;2022年我国金属切削机床产量为57.2万台,同比-4.98%,为2012年79.7万台的72%,机床存量更新潜力待释放,为机床行业需求形成托底。4)长期需求:机床高端化+国产替代为大势所趋,驱动行业长期发展。2023年9月,四部门联合发布提高工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告,对未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,按照实际发生额的120%在税前扣除;形成无形资产的,按照无形资产成本的220%在税前摊销。近期国家对机床产业链自主可控的激励政策频繁出台,有望减轻企业现金流压力的同时,为研发投入提供支持,助力国产高端机床发展壮大。
■投资建议:短期看,制造业需求偏弱,行业仍处于筑底阶段,往后看下探可能性较小,下半年信心好于上半年,经济宏观复苏有望带动机床行业需求持续回暖;长期看,机床高端化+国产替代为长期投资主线,近年来政策连续出台,有望助力高端机床国产替代,我们看好自主可控背景下,国产机床产业链的投资机会。
■建议关注:1)机床整机:【科德数控】卡位五轴高端机床赛道,已形成相对完善产业链,五轴机床自主化率达85%;【秦川机床】国企机床唯二硕果,改革焕发新活力,产品结构优化有望带动利润率回升;【海天精工】和【纽威数控】数控机床民企龙头,布局海外受益出口高景气;建议关注【创世纪】、【豪迈科技】等。2)机床零部件:【华中数控】国产中高端数控系统先锋,自主化率超过80%。
■风险提示:宏观经济下行风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、五轴机床国产化替代不及预期。
免责声明
本订阅号为安信证券股份有限公司(下称“安信证券”)研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配,若您并非安信证券客户中的专业投资者,请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。
本订阅号所涉及的证券研究信息来自安信证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告,完整的投资观点最终以安信证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考,不构成对任何人的投资建议,接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下,本信息作者、作者所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
![](http://n.sinaimg.cn/client/0/w400h400/20230717/feff-61f40fe29ed9a87e9ececd41dfc7fee5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)