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社融超预期 住户中长期贷款连续回暖 10月金融数据释放信号：政策合力稳固宽信用
券商中国
无碍季节性波动，10月信贷社融增量延续同比多增。
11月13日，人民银行发布的2023年10月金融统计和社会融资数据显示，10月新增人民币贷款规模、社会融资规模增量保持同比多增。当月，我国社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元；人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。
10月末，广义货币（M2）余额、社会融资规模存量、人民币贷款余额分别同比增长10.3%、9.3%和10.9%，其中M2同比增速与人民币贷款余额同比增速均与上月末持平，反映出金融对实体经济持续保持较大支持力度，货币政策效能不断显现。
受访专家认为，在季节性因素以及债务置换的影响下，信贷需求并未减弱，金融部门对实体经济也依然保持较大支持力度。考虑到MLF（中期借贷便利）到期压力较大，以及地方政府债券放量发行造成流动性持续趋紧，年内再度降准的可能性较大。
信贷投放“小月”再现“冲票据”特征
前十个月，人民币贷款增加20.49万亿元，同比多增1.68万亿元。10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。考虑到10月信贷数据受到季节性因素以及地方政府化债影响，此前市场机构普遍认为新增人民币贷款规模将走弱。
10月通常被市场机构视作信贷投放的“小月”。由于9月新增人民币贷款规模较7月、8月显著提升，对10月信贷需求造成一定的透支效应。“值得注意的是，同样是在季节性因素的推动下，11月份的信贷增量通常会提高。”光大证券（维权）固收首席分析师张旭对记者说。
普遍观点认为，地方政府开展存量债务置换会影响到10月信贷数据。张旭表示，如果将特殊再融资债券募集资金用于偿还以银行贷款形式体现的存量债务，置换过程会对贷款的余额和增量形成影响。
分部门看，住户贷款减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元；企（事）业单位贷款增加5163亿元，其中，短期贷款减少1770亿元，中长期贷款增加3828亿元，票据融资增加3176亿元；非银行业金融机构贷款增加2088亿元。
浙商证券首席经济学家李超认为，从居民端看，存量房贷利率调整工作基本结束将明显减缓居民提前还贷现象，对按揭贷款数据有维稳效果。从企业端看，在去年企业中长期贷款高基数下，银行再现“冲票据”特征。
财政发力，社融增量延续多增
前十个月，社会融资规模增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元。10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。其中，政府债净融资是拉动当月社会融资规模增量的主因。
数据显示，10月对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元，反映出金融机构对实体经济的信贷支持保持力度。
随着10月特殊再融资债券放量发行，当月政府债净融资规模也继续冲高，达1.56万亿元，同比多1.28万亿元。根据证券时报记者统计，10月以来，各地累计发行用于偿还地方政府存量债务的特殊再融资债券超1万亿元。
“目前来看，本轮发行已覆盖省市范围、发行节奏以及单个省市发行规模均超出市场预期，侧面反映出各地对化债资金需求较大。”东方金诚高级分析师冯琳向记者指出，背后可能是今年房地产市场持续趋冷导致地方政府土地出让金收入下滑，土地财政缺口凸显，加剧了地方化债工作推进难度。
从表外融资看，10月信托贷款增加393亿元，同比多增454亿元；委托贷款和未贴现的银行承兑汇票分别减少429亿元、2536亿元。数据还显示，10月企业债券净融资1144亿元，同比少1269亿元；非金融企业境内股票融资321亿元，同比少467亿元。
年内有望再度降准
整体来看，10月末，广义货币（M2）余额、社会融资规模存量、人民币贷款余额分别同比增长10.3%、9.3%和10.9%，反映出金融对实体经济持续保持较大支持力度，货币政策效能不断显现。
同时，10月末狭义货币（M1）同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。当月M2与M1之间剪刀差较上月进一步扩大，反映资金活化效率偏低，当前企业和居民的信心尚需恢复。
对于后续货币政策，人民银行行长、国家外汇局局长潘功胜日前在2023金融街论坛年会上讲话时指出，将保持货币信贷和社会融资规模合理增长。运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性。
李超认为，当前我国面临经济增长与国际收支平衡双重压力，同时也需关注金融稳定，预计未来货币政策首要目标在稳增长、国际收支、金融稳定间进行高频切换。货币端维持紧平衡，重心过渡至信用端，考虑到国际收支平衡压力，降息较难，但降准概率大。
“在当前至年底之间择机降准是个不错的选择。”张旭表示，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差的压力，增强金融支持实体经济的可持续性。降准还可以为地方政府债券发行提供适宜的流动性环境。另外，资金市场后续将进入跨年阶段，择机实施降准有助于维护金融市场稳健运行。
责任编辑：张恒星 SF142
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