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本周在基本面数据不及预期、宽货币预期上行等因素影响下,长债利率先上后下。往后看,预计下周公布的金融和基本面数据成色难超市场预期。在基本面弱修复预期尚未出现明显反转,而前期稳增长、宽财政工具已较多落地的环境下,预计长债利率后续仍将逐步向MLF利率靠拢,当下仍有配置价值。
本周交易主线为基本面弱现实验证,长债利率先上后下。在本周2150亿元的国债发行压力下,市场对于资金面波动加剧的担忧上行,但2023金融街(3.080, -0.04, -1.28%)论坛年会上央行行长潘功胜对货币政策表述相对积极,而权益市场持续走弱,叠加进出口、通胀数据走弱,债市情绪明显好转,长债利率呈现先上后下的格局。
信用方面,中长端收益率下行,信用利差整体压缩。本周信用债收益率变化不一,短融收益率基本不变,3~5年期中票收益率下行2~5bps。信用利差方面,不同等级、期限的压缩幅度在1~5bps之间。期限利差方面,高等级信用债曲线有所走平。
基本面数据集中落地阶段,债市有什么机会?本周落地的通胀和进出口数据均低于市场预期。预计下周10月金融数据、基本面数据将先后落地;10月以来票据利率中枢持续下行,信贷需求或仍偏弱。在下周金融数据落地后信贷需求的弱现实和弱预期共振下,债市可能面临一定利好。另一方面,PMI、进出口以及通胀数据体现出10月内外需偏弱的格局仍在延续。总体而言,下周基本面对债市情绪可能仍有正向支撑作用。
通胀转负推升实际利率,降成本诉求下央行宽货币加码仍可期待。10月CPI同比年内第二度回落至负值,推升实际利率至年内高位,预计后续央行维持宽货币取向的确定性较高。下周在同业存单利率持续和MLF利率倒挂,商业银行负债成本趋高的环境下,央行超额续作的可能性较大。总体而言,预计下周央行仍会灵活实施公开市场操作,维护流动性市场的合理宽松。
政府债发行扰动相对有限,稳定资金面环境可能仍将持续。四季度新增的万亿国债增量在本周也开始落地,但资金利率走势整体呈现稳中偏松的格局,政府债发行引起的结构性流动性缺口对资金面的影响尚不显著。往后看,税期临近资金面或面临一定扰动,但在信贷需求偏弱、央行宽货币取向明确的假设下,预计资金利率仍然会稳定在政策利率附近。
债市策略:基本面弱现实延续,长债利率或仍有下行空间。参考已公布的三项数据,预计下周公布的金融和基本面数据成色难超市场预期,而11月MLF操作维持宽松取向确定性偏高。当下长债利率距离MLF的2.5%锚位仍有10bps空间。在基本面弱修复预期未出现明显反转,前期稳增长、宽财政工具已较多落地的环境下,预计长债利率后续仍将向MLF利率靠拢,当下仍有配置价值。
品种选择上,金融次级债仍有波段空间,城投短债大受追捧。本周二级债利差有所修复,3年期和5年期AAA-国开利差分别变动-3bps和-2bps,当前分别为56bps和76bps,分别处于2019年以来的43%和63%分位数。随着无风险利率的企稳下行,金融次级债的波段空间值得关注。城投债方面,市场策略高度一致,短端下沉成为博取收益的主要方式,带动1年期AA-城投利差逼近历史低点。但对于中长期低资质城投债而言,市场仍保持相对谨慎态度。
风险因素:货币政策、财政政策超预期;央行公开市场操作投放超预期;信用违约事件频发等。
2023年11月6日至11月10日,债市偏强震荡。10年期国债收益率从上周五的2.6613%下行1.69bps至2.6444%;10年期国开债收益率从上周五的2.7154%下行0.73bp至2.7081%;国债期货T主力合约收盘价从102.055元上行0.125元至周五102.18元。
本周(2023年11月6日至11月10日,
下同)债市复盘
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周一,资金面转松,长债利率小幅波动下行。当日10年国债收益率开于2.6600%,开盘后先陡然下行,8:37到达2.6540%,随后震荡上行,10:43到达当日高点2.6610%,之后回落,11:38到达2.6585%并在此企稳,直至上午收盘。午后,长债利率震荡下行,15:18触底2.6525%,之后震荡回升,17:36到达2.6540%并在此企稳,尾盘收于2.6540%。
周一逆回购到期规模达到6580亿元,而央行续作幅度仅为180亿元,但月初资金面宽松的势头仍在延续,隔夜利率日内中枢回到1.6%以下,而7天利率中枢回落至1.75%左右,均低于政策利率,债市情绪有所改善。然而当日权益市场大幅走强,对债市情绪形成了边际上的扰动,进而使得当日债市走势整体呈现小幅波动。
周二,资金面宽松预期未能延续,债市整体回调。当日10年国债收益率开于2.6525%,开盘后先震荡下行,9:49到达当日低点2.6470%,随后波动回调,11:28到达2.6500%,并在此企稳直至上午收盘。午后,长债利率一路大幅上行,19:40触顶2.6700%并在此企稳,尾盘收于2.6700%。
当日债市消息面较为平静,资金利率延续围绕政策利率小幅波动,早盘债市以震荡为主,并未出现明显的方向。午后随着权益市场短暂翻红,债市情绪受到边际扰动而长债利率有所回升,而3点后回升幅度加剧,可能与次日2150亿元的国债发行压力相关,市场对资金面后续波动加剧的担忧上行,而短端利率回调幅度更高。
周三,股债跷跷板效应下长债利率宽幅下行。当日10年国债收益率开于2.6675%,开盘后以此利率为中枢进行小幅震荡,10:07的2.6700%为当日最高点,随后于10:40开始呈现下行趋势,利率逐步降至2.6610%的水平,上午稳定于此利率。午后,长债利率短暂下行后保持小幅震荡,14:30小幅升至2.6570%后随即下行,止跌后利率企稳于2.6500%的水平并持续小幅震荡,收盘前稳定于2.6475%,当日以此利率收盘。
当日债市消息面相对平静,央行逆回购投放力度较大,资金面较为稳定,而早盘长债利率也是以震荡为主。午后随着权益市场走弱,叠加当日召开的2023金融街论坛年会上央行行长潘功胜对于货币政策表述相对积极,债市情绪明显好转,长债利率也进入了下行区间。
周四,通胀转负,债市震荡为主。当日10年国债收益率开于2.6450%,开盘后利率保持基本平稳,9:30短暂上涨后随即震荡下行,10:06至2.6410%后止跌,随后在2.6425%-2.6440%之间保持震荡,11:30升至2.6460%,上午稳定于此利率。午后,长债利率短暂上行至2.6500%,为当日最高点,随即震荡下行,14:25至2.6425%后止跌,开始震荡上行,15:20开始在2.6475%-2.6500%之间震荡,收盘前企稳2.6475%,当日以此利率收盘。
周四债市并没有明显的增量交易信息,上午公布的10月CPI同比年内第二次转负,主要原因在于食品项价格的回落,以及去年同期猪价高基数效应的延续,但债市并未对这一消息过多交易。早盘债市小幅震荡后,午后长债利率逐步回升,资金利率仍然稳定在政策利率附近,国债增发对资金面的扰动尚未凸显。总的来说,当日债市相对平静。
周五权益市场走弱而资金面偏宽松,长债利率小幅下行。当日10年国债收益率开于2.6475%,开盘后陡然上行,8:42触顶2.6550%,随后震荡下行,11:12到达2.6450%,之后小幅回升,11:55到达2.6475%,并在此企稳直至上午收盘。午后,长债利率先小幅上行,紧接着震荡下行,14:13到达当日低点2.6430%,继续震荡17:50到达2.6460%并在此企稳,尾盘小幅下行,收于2.6440%。
周五债市消息面仍然较为平静,10月金融数据也并未在周五公布,但当日央行加大了逆回购投放规模,净投放量抬升至1600亿元,释放了一定的宽货币信号。当日资金面仍然稳定,隔夜和7天利率分别围绕1.7%和1.8%波动。另一方面,由于股市全天走弱,债市情绪也得到了一定提振,长债利率整体小幅下行。
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信用方面,中长端收益率下行,信用利差整体压缩。本周信用债收益率变化不一,短融收益率基本不变,3~5年期中票收益率下行2~5bps。信用利差方面,不同等级、期限的压缩幅度在1~5bps之间。期限利差方面,高等级信用债曲线有所走平。
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下周债市展望
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基本面数据集中落地阶段,债市有什么机会?本周落地的通胀和进出口数据均低于市场预期,而全周来看长债利率对基本面利多的敏感性也边际上行。下周预计10月金融数据、基本面数据将先后落地;10月以来票据利率中枢持续下行,国股行直贴半年利率下行至1.2%以下的年内低位,信贷需求或仍然偏弱,而下周金融数据落地后信贷需求的弱现实和弱预期共振下,债市可能面临一定的利好。另一方面,PMI、进出口以及通胀数据已体现出10月内外需偏弱的格局仍在延续,下周公布的基本面数据超预期好转的可能性有限。总体而言,下周基本面对债市情绪可能仍有正向的支撑作用。
通胀转负推升实际利率,降成本诉求下央行宽货币加码仍可期待。10月CPI同比年内第二度回落至负值,进而导致当下的实际利率回升至年内高位。在信贷需求回落,降成本诉求较强的环境下,预计后续央行宽货币取向维持的确定性仍然较高。下周MLF到期压力较高,但在同业存单利率持续和MLF利率倒挂,商业银行负债成本趋贵的环境下,央行选择超额续作的可能性仍然较大。总体而言,预计下周央行仍会灵活实施公开市场操作,维护流动性市场的合理宽松。
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政府债发行扰动相对有限,稳定资金面环境可能仍将持续。四季度新增的万亿国债增量在本周也开始落地,但观察资金利率走势,DR007基本维持在1.8%的政策利率锚位附近,而DR001则在1.6%附近波动,整体呈现稳中偏松的格局,政府债发行引起的结构性流动性缺口对资金面的影响尚不显著。往后看,税期临近资金面或面临一定扰动,但在信贷需求偏弱、央行宽货币取向明确的假设下,预计资金利率仍然会稳定在政策利率附近。
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基本面弱现实延续,长债利率或仍有下行空间。参考已公布的三项数据,预计下周公布的金融和基本面数据成色难超市场预期,而11月MLF操作维持宽松取向的确定性偏高,预计债市环境仍将相对友好。当下长债利率已回落至2.65%以下,但距离MLF的2.5%的锚位仍有10bps的空间。在基本面弱修复预期尚未出现明显反转,而前期稳增长、宽财政工具已较多落地的环境下,预计长债利率后续仍将逐步向MLF利率靠拢,当下仍有配置的价值。
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品种选择上,金融次级债仍有波段空间,城投短债大受追捧。本周二级债利差有所修复,3年期和5年期AAA-国开利差分别变动-3bps和-2bps,当前分别为56bps和76bps,分别处于2019年以来的43%和63%分位数。随着无风险利率的企稳下行,金融次级债的波段空间值得关注。城投债方面,市场策略高度一致,短端下沉成为博取收益的主要方式,带动1年期AA-城投利差逼近历史低点。但对于中长期低资质城投债而言,市场仍保持相对谨慎态度。
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货币政策、财政政策超预期;央行公开市场操作投放超预期;信用违约事件频发等。
本文节选自中信证券(27.830, -0.52, -1.83%)研究部已于2023年11月12日发布的《每周债市复盘20231112——宽货币预期博弈期》报告,具体分析内容(包括相关风险提示、披露信息等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
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股市直播
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北京红竹今天 07:59:28
3、1.9万亿成交额一直保持1.5万亿以上,有卖也有买,成交额很讲课。上涨1537家,下跌3735家,涨停65家,跌停7家。涨跌数据属于调整的一天,这两天我给大家的策略也是周一二注意洗盘,把仓位控制一下。这里给个标准吧,即便出现调整开始信号,也没必要空仓。半仓以下比较舒服,品种首先滞涨品种,高位品种一律出掉,这两天没有降低仓位的,也可以逐步降低一下,没必要等客观跌破防守线。等日线一笔下跌出现在帮仓位提高到7成以上。 -
北京红竹今天 07:59:24
2、主线也有标准了DS和人形机器人(sz300024)同时都有标准了。早盘低开人形机器人(sz300024)也构造了五分钟级别三买,也就是说今天早上的低点就是人形机器人(sz300024)波段反弹的防守线。看明天或者后天了,跌破反弹结束,迎接洗盘,不跌破还能继续上。同样DS,大方向依然没问题,也不谈大风险,只是跟大家说一下节奏的问题。图片这是DS三十分钟级别走势图,横线这里不跌破反弹还可以继续,跌破反弹结束。交易上,目前高位品种要规避,那些滞涨的品种还无所谓,继续持有问题不大。如果板块指数出现调整,首先洗盘的就是这些高位品种,滞涨品种还不一定。 -
北京红竹今天 07:59:18
1、标准有了没有标准的时候都是主观的感觉,从上周我就感觉是反弹末端,然后市场一路反弹,赚钱效应越来越好。客观上一直都没有出现反弹结束信号,而今天有了。恒生科技指数这个先行者,很早就有防守线了,今天早盘低开差一丢丢没跌破。跌破那就反弹可以继续,跌破再回落开始。恒生科技指数的防守线在5466点,还没变化。今天有标准的是科创50指数,早盘低开之后出现五分钟级别三买而后过高,那么防守线就在1079点,跌破调整开始,不跌破反弹还可以继续。沪指今天早盘刚构造五分钟级别三买还没确立下午又跌破了,防守线还没有。目前我们先以恒生科技指数和科创50为标准吧。 -
宋谈股经今天 07:43:20
【VIP教室】今天市场个股普跌,近期我们VIP教学个股抗跌,今天一涨一跌表现持平,回踩支撑静待启动,速戳抢购查阅〉〉【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
宋谈股经今天 07:37:24
【特朗普政府施压主要盟友寻求加大对华芯片产业限制 外交部回应】2月25日,外交部发言人林剑2月25日主持例行记者会。有记者提问,特朗普政府正在草拟更严格的半导体限制措施,并向关键盟友施压,要求他们升级对中国芯片产业的限制。中方对此有何评论?林剑表示,中方已多次就美国恶意封锁打压中国的半导体产业表明严正立场。美方将经贸科技问题政治化、泛安全化、工具化,不断加码对华芯片的出口管制,胁迫别国打压中国的半导体产业,这种行径阻碍了全球半导体产业的发展,最终将反噬自身,损人害己。 -
趋势起航今天 07:16:56
市场午后震荡走低,创业板指领跌。沪深两市全天成交额1.9万亿,较上个交易日缩量1837亿。盘面上,市场热点较为杂乱,个股跌多涨少,全市场超3700只个股下跌。从板块来看,消费电子概念股逆势走强,大富科技(sz300134)等涨停。光刻胶概念股震荡拉升,东方嘉盛(sz002889)涨停。机器人(sz300024)概念股盘中活跃,巨轮智能(sz002031)等多股再创历史新高。算力概念股走势分化,杭钢股份(sh600126)涨停,拓维信息(sz002261)跌停。板块方面,华为手机、光刻机、汽车整车、飞行汽车等板块涨幅居前,农业、影视、游戏、白酒等板块跌幅居前。截至收盘,沪指跌0.8%,深成指跌1.17%,创业板指跌1.13% -
波段擒龙今天 07:11:58
2025年2月25日收评:截至收盘,沪指跌0.8%,深成指跌1.17%,创业板指跌1.13%。市场午后震荡走低,创业板指领跌。沪深两市全天成交额1.9万亿,较上个交易日缩量1837亿。盘面上,市场热点较为杂乱,个股跌多涨少,全市场超3700只个股下跌。板块方面,华为手机、光刻机、汽车整车、飞行汽车等板块涨幅居前,农业、影视、游戏、白酒等板块跌幅居前。(财联社) -
巨丰投资张翠霞今天 07:08:12
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)市场早盘受中概股大跌影响大幅低开,但抄底资金踊跃,市场低开高走,早盘修复为主,但盘口看热点快速轮动,炸板率较高,修复后的市场尾盘再次迎来“恐慌”跳水,高位股疲态尽显,市场量能从2.2万亿下滑至今日1.9万亿,短期市场进入震荡阶段,资金尝试高低切换,两会政策博弈也将逐步展开;2)量能,沪深两市今日成交额19255亿元,较上个交易日21154亿元减少1899亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业4家红盘,通用机械、公共交通、工程机械等板块涨幅居前;传媒娱乐、电信运营、农林牧渔等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
宋谈股经今天 07:06:51
2月25日收评:沪指缩量调整跌0.8%,机器人(sz300024)概念股逆势走强1、市场全天震荡调整,三大指数尾盘一度均跌超1%。机器人(sz300024)概念股逆势走强,锋龙股份(sz002931)、卓翼科技(sz002369)、国茂股份(sh603915)、巨轮智能(sz002031)等多股涨停。汽车整车股拉升,安凯客车(sz000868)涨停。华为产业链表现活跃,福日电子(sh600203)、华映科技(sz000536)涨停。下跌方面,算力概念股走低,拓维信息(sz002261)、浙数文化(sh600633)、航锦科技(sz000818)跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超3700股飘绿,今日成交1.93万亿。截止收盘沪指跌0.8%,深成指跌1.17%,创业板指跌1.13%。2、板块概念方面,机器人(sz300024)、汽车整车、华为产业链、低空经济等板块涨幅居前,农业、影视传媒、保险、券商等板块跌幅居前。3、两市共1473只个股上涨,64只个股涨停,3535只个股下跌,7只个股跌停,35只股票炸板,炸板率37%。 -
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【盘中直播】语音课见