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本周市场表现：截至11月10日收盘，本周公用事业板块上涨0.03%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌0.16%，燃气板块上涨1.84%。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：港口煤价周环比上涨。截至11月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价950元/吨，周环比上涨18元/吨。广州港印尼煤(Q5500)库提价1031.69元/吨，周环比上涨6.23元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价1000.37元/吨，周环比上涨9.96元/吨。
2、动力煤库存及电厂日耗：港口及内陆电厂煤炭库存周环比上升。截至11月10日，秦皇岛港煤炭库存655万吨，周环比增加27万吨。截至11月9日，内陆17省煤炭库存9300.7万吨，较上周增加14.9万吨，周环比上升0.16%；内陆17省电厂日耗为339.9万吨，较上周增加21.1万吨/日，周环比上升6.62%；可用天数为28.4天，较上周下降0.7天。沿海8省煤炭库存3517.8万吨，较上周下降71.3万吨，周环比下降1.99%；沿海8省电厂日耗为193.1万吨，较上周增加10.2万吨/日，周环比上升5.58%；可用天数为18.2天，较上周下降1.4天。
3、水电来水情况：截至11月10日，三峡出库流量10600立方米/秒，同比上升31.35%，周环比下降26.39%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至11月3日，广东电力日前现货市场的周度均价为435.69元/MWh，周环比上升15.48%，周同比下降20.4%。广东电力实时现货市场的周度均价为429.06元/MWh，周环比下降1.09%，周同比下降18.9%。2）山西电力市场：截至11月10日，山西电力日前现货市场的周度均价为302.81元/MWh，周环比上升11.34%，周同比下降31.1%。山西电力实时现货市场的周度均价为392.82元/MWh，周环比上升20.23%，周同比下降18.7%。3）山东电力市场：截至11月9日，山东电力日前现货市场的周度均价为327.79元/MWh，周环比上升59.80%，周同比下降10.9%。山东电力实时现货市场的周度均价为319.02元/MWh，周环比上升68.25%，周同比下降19.3%。
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：欧洲TTF现货价周环比上升，美国HH及中国DES现货价格下降。截至11月9日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为5262元/吨，同比下降13.84%，环比下降0.17%；欧洲TTF现货价格为13.65美元/百万英热，同比下降47.7%，周环比上升9.8%；美国HH现货价格为2.9美元/百万英热，同比下降29.6%，周环比下降10.2%；中国DES现货价格为16.15美元/百万英热，同比下降37.4%，周环比下降2.4%。
2、欧盟天然气供需及库存：消费量（我们估算）同比回升。2023年第44周，欧盟天然气供应量57.2亿方，同比下降4.0%，周环比下降8.3%。其中，LNG供应量为24.6亿方，周环比下降2.3%，占天然气供应量的43.0%；进口管道气32.6亿方，同比下降8.8%，周环比下降12.4%。欧盟天然气库存量为1100.40亿方，库存水平为99.5%。欧盟天然气消费量（我们估算）为49.5亿方，周环比下降10.9%，同比上升1.7%；2023年1-44周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2466.1亿方，同比下降6.4%。
3、 国内天然气供需情况：2023年9月，国内天然气表观消费量为296.10亿方，同比上升6.1%，环比下降9.4%。2023年9月，国内天然气产量为179.40亿方，同比上升9.3%，环比下降0.9%。LNG进口量为569.00万吨，同比下降3.6%，环比下降9.7%。PNG进口量为446.00万吨，同比上升4.9%，环比下降2.2%。
本周行业重点新闻：1）两部门联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》:11月10日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》，决定自2024年1月1日起建立煤电容量电价机制，对煤电实行两部制电价政策。煤电容量电价机制适用于合规在运的公用煤电机组，其补偿标准是按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定，并在综合考虑各地电力系统需要、煤电功能转型情况等因素上进行调整。其中，煤电合理的固定成本分摊标准统一确定为330元/(千瓦·年)。其费用分摊将整体纳入系统运行费，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊。2）10月我国进口天然气同比增长15.5%：11月7日，海关总署发布最新数据显示，2023年10月，我国进口天然气878.7万吨，同比增长15.5%；2023年1-10月，我国进口天然气9650.8万吨，同比增加8.8%。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；在电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：国投电力、国电电力、粤电力A、华能国际、华电国际等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：龙源技术、青达环保、西子洁能等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
截至11月10日收盘，本周公用事业板块上涨0.03%，表现劣于大盘；沪深300上涨0.1%到3586.5；涨幅前三的行业分别是传媒（5.3%）、计算机（4.3%）、通信（4.1%），跌幅前三的行业分别是食品饮料（-1.7%）、石油石化（-1.5%）、钢铁（-1.2%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心截至11月10日收盘，电力板块本周下跌0.16%，燃气板块上涨1.84%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨0.43%，水力发电板块下跌0.49%，核力发电下跌1.75%，热力服务上涨0.95%，电能综合服务下跌0.18%，光伏发电上涨0.64%，风力发电下跌0.63%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心截至11月10日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：晋控电力(3.93%)、浙江新能（2.04%）、华能水电（1.67%），主要公司涨幅后三名分别为：新天绿能（-3.26%）、中国广核（-2.01%）、大唐发电（-1.92%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：新天然气(5.72%)、蓝天燃气(4.43%)、贵州燃气(4.13%)，主要公司涨幅后三名分别为：天壕能源(-2.66%)、新奥股份(-2.00%)、百川能源(-0.24%)。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心✦
二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
长协煤价格：11月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为713元/吨，月环比上涨4元/吨。
港口动力煤市场价：截至11月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价950元/吨，周环比上涨18元/吨。
产地动力煤价格：截至11月10日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价940元/吨，周环比下跌25元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 799元/吨，周环比上涨19元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 775元/吨，周环比下跌12元/吨。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心海外动力煤价格：截至11月9日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格98.45美元/吨，周环比下跌4.85美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价130美元/吨，周环比上涨4.90美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价96.25美元/吨，周环比下跌8.75美元/吨。截至11月10日，纽卡斯尔NEWC指数价格122美元/吨，周环比下跌6.0美元/吨。广州港印尼煤(Q5500)库提价1031.69元/吨，周环比上涨6.23元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价1000.37元/吨，周环比上涨9.96元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至11月10日，秦皇岛港煤炭库存655万吨，周环比增加27万吨。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至11月9日，内陆17省煤炭库存9300.7万吨，较上周增加14.9万吨，周环比上升0.16%；内陆17省电厂日耗为339.9万吨，较上周增加21.1万吨/日，周环比上升6.62%；可用天数为28.4天，较上周下降0.7天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至11月9日，沿海8省煤炭库存3517.8万吨，较上周下降71.3万吨，周环比下降1.99%；沿海8省电厂日耗为193.1万吨，较上周增加10.2万吨/日，周环比上升5.58%；可用天数为18.2天，较上周下降1.4天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至11月10日，三峡出库流量10600立方米/秒，同比上升31.35%，周环比下降26.39%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心三峡水库蓄水量：截至11月10日，三峡蓄水量36715亿方，同比上升41.77%，周环比下降1.35%。
图 19：三峡水库蓄水量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至11月3日，广东电力日前现货市场的周度均价为435.69元/MWh，周环比上升15.48%，周同比下降20.4%。
广东实时现货市场：截至11月3日，广东电力实时现货市场的周度均价为429.06元/MWh，周环比下降1.09%，周同比下降18.9%。
图 20：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心图 21：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心山西日前现货市场：截至11月10日，山西电力日前现货市场的周度均价为302.81元/MWh，周环比上升11.34%，周同比下降31.1%。
山西实时现货市场：截至11月10日，山西电力实时现货市场的周度均价为392.82元/MWh，周环比上升20.23%，周同比下降18.7%。
图 22：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心图 23：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心山东日前现货市场：截至11月9日，山东电力日前现货市场的周度均价为327.79元/MWh，周环比上升59.80%，周同比下降10.9%。
山东实时现货市场：截至11月9日，山东电力实时现货市场的周度均价为319.02元/MWh，周环比上升68.25%，周同比下降19.3%。
图 24：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心图 25：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心✦
三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
国内市场：国产与进口LNG价格环比下降
截至11月9日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为5262元/吨，同比下降13.84%，环比下降0.17%；中国进口LNG到岸价为15.54美元/百万英热，同比下降38.58%，环比下降4.65%。2023年9月，国内LNG进口平均价格为559.82美元/吨，同比下降39.37%，环比上升0.45%。
图 26：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 27：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 28：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心国际市场：欧洲TTF现货价格周环比上升，美国HH现货和中国DES现货价格周环比下降
截至11月9日，欧洲TTF现货价格为13.65美元/百万英热，同比下降47.7%，周环比上升9.8%；美国HH现货价格为2.9美元/百万英热，同比下降29.6%，周环比下降10.2%；中国DES现货价格为16.15美元/百万英热，同比下降37.4%，周环比下降2.4%。
图 29：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心2. 欧盟天然气供需及库存
供给：欧盟天然气供应量周环比下降
2023年第44周，欧盟天然气供应量57.2亿方，同比下降4.0%，周环比下降8.3%。其中，LNG供应量为24.6亿方，周环比下降2.3%，占天然气供应量的43.0%；进口管道气32.6亿方，同比下降8.8%，周环比下降12.4%，进口俄罗斯管道气5.54亿方（占欧盟天然气供应量的9.7%。
2023年1-44周，欧盟累计天然气供应量2661.7亿方，同比下降13.8%。其中，LNG累计供应量为1108.6亿方，同比上升8.4%，占天然气供应量的41.7%；累计进口管道气1553.1亿方，同比下降24.7%，累计进口俄罗斯管道气236.0亿方（占欧盟天然气供应量的8.9%）。
图 30：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 31：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 32：2022-2023年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心图 33：2022-2023年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心库存：欧盟天然气库存周环比上升
2023年第44周，欧盟天然气库存量为1100.40亿方，同比上升6.85%，周环比上升0.70%。2023年11月9日，欧盟天然气库存水平为99.5%，其中西班牙、德国、意大利、法国等国库存水平高于均值，分别达到100.4%/100.1%/99.9%/ 99.8%，匈牙利等国库存水平低于均值，为98.1%。
图 34：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 35：欧盟各国储气量及库存水平（2023/11/9，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心 需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升
2023年第44周，欧盟天然气消费量（我们估算）为49.5亿方，周环比下降10.9%，同比上升1.7%；2023年1-44周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2466.1亿方，同比下降6.4%。
图 36：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 3. 国内天然气供需情况
需求：9月表观消费量同比上升
2023年9月，国内天然气表观消费量为296.10亿方，同比上升6.1%，环比下降9.4%。2023年1-9月，国内天然气表观消费量累计为2887.50亿方，累计同比上升7.2%。
供给：9月国产气量和PNG进口量同比上升， LNG进口量同比下降
2023年9月，国内天然气产量为179.40亿方，同比上升9.3%，环比下降0.9%。LNG进口量为569.00万吨，同比下降3.6%，环比下降9.7%。PNG进口量为446.00万吨，同比上升4.9%，环比下降2.2%。
2023年1-9月，国内天然气产量累计为1703.70亿方，累计同比上升6.4%。LNG进口量累计为5113.00万吨，累计同比上升9.9%。PNG进口量累计为3664.00万吨，累计同比上升5.7%。
图 37：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 38：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 39：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 40：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心✦
四、近期行业新闻
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1、电力行业相关新闻
两部门联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》: 11月10日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》，决定自2024年1月1日起建立煤电容量电价机制，对煤电实行两部制电价政策。煤电容量电价机制适用于合规在运的公用煤电机组，其补偿标准是按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定，并在综合考虑各地电力系统需要、煤电功能转型情况等因素上进行调整。其中，煤电合理的固定成本分摊标准统-确定为 330 元/(千瓦·年)。其费用分摊将整体纳入系统运行费，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊。
我国拟选择100个城市和园区开展碳达峰试点： 11月6日，国家发展改革委发布《国家碳达峰试点建设方案》。其中明确，在全国范围内选择100个具有典型代表性的城市和园区开展碳达峰试点建设。有关负责人介绍，将统筹考虑各地区碳排放总量及增长趋势、经济社会发展情况等因素，首批在15个省区开展碳达峰试点建设。
2、天然气行业相关新闻
10月我国进口天然气同比增长15.5%：11月7日，海关总署发布最新数据显示，2023年10月，我国进口天然气878.7万吨，同比增长15.5%；2023年1-10月，我国进口天然气9650.8万吨，同比增加8.8%。
11部门印发《甲烷排放控制行动方案》，煤层气开发利用有望提速：11月7日，生态环境部等11部门印发《甲烷排放控制行动方案》，提出“十四五”、“十五五”期间控制甲烷排放的主要目标和重点任务。在能源领域，《方案》要求强化甲烷综合利用：1）促进油气田放空甲烷排放管控，鼓励企业因地制宜开展伴生气与放空气回收利用，到2030年，油田伴生气集气率达到国际先进水平；2）鼓励引导煤炭企业加大煤矿瓦斯抽采利用。到2025年，煤矿瓦斯年利用量达到60亿立方米。
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五、本周重要公告
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【新天绿能】公司发布2023年10月主要经营数据公告。2023年10月，本公司及子公司按合并报表口径完成发电量991,427.33兆瓦时，同比减少18.33%。截至2023年10月31日，累计完成发电量11,164,019.41兆瓦时，同比增减少0.80%。
【湖北能源】公司披露2023年10月发电情况。2023年10月，公司完成发电量27.87亿千瓦时，同比增加25.48%。本年累计完成发电量294.74亿千瓦时，同比增加0.08%。
【蓝天燃气】公司发布关于控股股东部分股份解除质押及质押的公告。11月7日，公司收到蓝天集团关于部分股份解除质押的通知，蓝天集团质押给中原银行股份有限公司驻马店分行 15,680,000股的限售流通股解除了质押，上述解除质押及质押于2023年11月7日办理完毕相关解除质押及质押登记手续。蓝天集团持有本公司股票340,792,200股,占公司总股本的49.19%，为公司的控股股东。本次解除质押及质押后，蓝天集团累计质押数量为166,488,000股，累计质押数量占其持有公司总股数的48.85%，占公司总股本的24.03%。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；在电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：国投电力、国电电力、粤电力A、华能国际、华电国际等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：龙源技术、青达环保、西子洁能等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口量或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：部分公司2022年归母净利润为负值，因此不展示PE数据；标*公司为信达能源的盈利预测，其余公司盈利预测来源于万得一致预测，数据截至2023年11月10日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：煤电容量电价机制正式出台，10月天然气进口量同比增长15.5%》
报告发布时间：2023年11月12日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明 S1500518070001
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