【信达能源】大炼化周报：成本端压力缓解，大炼化价差上行|美元_新浪财经

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大炼化周报

信达能源

本文源自报告:《大炼化周报：成本端压力缓解，大炼化价差上行》 | 发布时间：2023年11月12日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究助理。

摘要

国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目价差为2363.99元/吨，环比变化+218.06元/吨（+10.16%）；国外重点大炼化项目价差为1294.89元/吨，环比变化+84.77元/吨（+7.01%）。截至11月10日当周，布伦特原油周均价为82.59美元/桶，环比变化-4.62%。

【炼油板块】周前期，美联储宣布维持利率不变，但美国非农数据及中国采购经理人指数疲软重新引发对原油需求前景的担忧，国际原油震荡下滑；周后期，美国原油库存骤增近1200 万桶，EIA 下调全球原油需求，多方指数表明需求前景正在恶化，油价双双破位下跌刷新三个月以来最低点。成品油方面，本周国内外市场价格普跌，但国内成品油跌幅不及成本端，产品价差扩大。

【化工板块】本周国际原油价格弱势下行，成本端支撑偏弱，但部分产品供应端形成支撑，化工品价格震荡运行。本周苯乙烯、聚碳酸酯价格弱势下行，纯苯下游苯胺、己内酰胺工厂临时停车检修计划增多，需求端弱势，价格重心下行；聚丙烯均价震荡运行；丙烯腈价格重心上行；EVA市场价格降至低位，厂商利润缩减，工厂开工较上周相对减少，供应端支撑价格小幅上涨；MMA前期停车装置尚未重启，且月中仍计划停车一套装置，本周供应量进一步缩减，供应端支撑明显，MMA价格强势上涨，价差宽幅走高。

【聚酯板块】本周国际原油价格弱势下行，成本端支撑偏弱，聚酯板块整体价格重心下行，部分产品受供给端降负支撑，价格小幅上涨。上游方面，PX前期降负装置恢复，市场供应整体上涨，成本与供应端弱势，价格小幅下跌。MEG由于国内检修、降负装置增多，产量减少，供应端支撑价格重心上行。聚酯方面，涤纶长丝板块中，本周内需外贸均显疲态，降温虽使冬季服装需求量有所提升，但织造企业成品库存高企，叠加资金回笼困难，织企生产积极性下降，需求端弱势，长丝产品价格下跌；短纤与瓶片价格弱势下行。

6大炼化公司涨跌幅：截止2023年11月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-0.18%）、荣盛石化（-2.47%）、新凤鸣（-6.80%）、桐昆股份（-4.97%）、恒力石化（-3.54%）、恒逸石化（-1.38%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2023年11月10日，布伦特周均原油价格涨幅为+22.38%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+5.69%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+37.56%。

截至11月10日当周，国内重点大炼化项目价差为2363.99元/吨，环比变化+218.06元/吨（+10.16%）；国外重点大炼化项目价差为1294.89元/吨，环比变化+84.77元/吨（+7.01%）。截至11月10日当周，布伦特原油周均价为82.59美元/桶，环比变化-4.62%。

炼油板块

原油：本周需求担忧重新主导市场，国际油价破位下行。周前期，美联储宣布维持利率不变，但美国非农数据及中国采购经理人指数疲软重新引发对原油需求前景的担忧，国际原油震荡下滑；周后期，美国原油库存骤增近1200 万桶，EIA 下调全球原油需求，多方指数表明需求前景正在恶化，油价双双破位下跌刷新三个月以来最低点。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：价格重心下行，价差扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7966.29（-22.86）、8961.29（-50.57）、7261.71（-15.71）元/吨，折合151.42（-0.42）、170.33（-0.94）、138.02（-0.28）美元/桶，与原油价差分别为3638.85（+187.27）、4633.85（+159.56）、2934.28（+194.41）元/吨，折合68.83（+3.58）、87.74（+3.06）、55.43（+3.72）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5666.93（-276.38）、4906.57（-49.62）、5620.14（-170.30）元/吨，折合108.15（-5.26）、93.64（-0.94）、107.26（-3.24）美元/桶，与原油价差分别为1339.49（-66.25）、579.14（+160.51）、1292.71（+39.83）元/吨，折合25.77（-1.06）、11.26（+3.27）、24.87（+0.97）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6256.97（-290.23）、4833.08（-55.23）、6281.10（0.00）元/吨，折合119.42（-5.52）、92.24（-1.04）、119.87（0.00）美元/桶，与原油价差分别为1929.54（-80.10）、505.64（+154.90）、1953.67（+210.13）元/吨，折合36.83（-1.52）、9.65（+2.96）、37.28（+4.00）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为6177.45（-215.57）、5784.72（-380.87）、6645.77（-138.69）元/吨，折合117.42（-4.08）、109.95（-7.23）、126.32（-2.62）美元/桶，与原油价差分别为1850.02（-5.45）、1457.29（-170.74）、2318.34（+71.44）元/吨，折合34.83（-0.08）、27.36（-3.23）、43.73（+1.38）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：均价重心上行，价差扩大。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9250.00（+7.14）、8200.14（+49.43）、8400.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为4922.57（+217.27）、3872.71（+259.56）、4072.57（+210.13）元/吨。

EVA：本周市场价格降至低位，厂商利润缩减，工厂开工较上周相对减少，供应端支撑价格小幅上涨。本周EVA均价12400.00（+14.29）元/吨，EVA -原油价差8072.57（+224.41）元/吨。

纯苯：本周纯苯下游苯胺、己内酰胺工厂临时停车检修计划增多，需求端弱势，纯苯价格重心下行。本周纯苯均价7935.71（-114.29）元/吨，纯苯-原油价差3608.28（+95.84）元/吨。

苯乙烯：价格弱势下行。本周苯乙烯均价8685.71（-185.71）元/吨，苯乙烯-原油价差4358.28（+24.41）元/吨。

聚丙烯：均价震荡运行，价差扩大。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6201.48（-0.72）、8950.00（+85.71）、8050.00（+50.00）元/吨，与原油价差分别为1874.05（+209.41）、4622.57（+295.84）、3722.57（+260.13）元/吨。

丙烯腈：均价重心上行，价差扩大。本周丙烯腈均价10200.00（+100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5872.57（+310.13）元/吨。

聚碳酸酯：均价弱势下行。本周PC均价16700.00（-214.29）元/吨，PC-原油价差12372.57（-4.16）元/吨。

MMA：本周前期停车装置尚未重启，且月中仍计划停车一套装置，本周供应量进一步缩减，供应端支撑明显，MMA价格强势上涨，价差宽幅走高。本周MMA均价11003.57（442.86）元/吨，MMA -原油价差6676.14（652.99）元/吨。

聚酯板块

PX：本周国际油价重心下行，叠加前期降负工厂恢复，市场供应整体上涨，成本与供应端弱势，PX价格小幅下跌。目前PXCFR中国主港周均价在1013.92（-8.75）美元/吨，PX与原油价差在409.60（+19.04）美元/吨，PX与石脑油周均价差在377.98（-1.04）美元/吨，开工率82.38%（+1.58pct）。

MEG：本周国际油价重心下行，成本端支撑偏弱，但国内检修、降负装置增多，产量减少，供应端支撑MEG价格重心上行。目前MEG现货周均价格在4112.86（+56.43）元/吨，华东罐区库存为115.83（-1.39）万吨，开工率62.20%（+1.40pct）。

PTA：价格弱势下行。目前PTA现货周均价格在5871.43（-40.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-120.61（+5.56）元/吨，开工率67.50%（-1.80pct），PTA社会流通库存至145.50（-1.70）万吨。

涤纶长丝：本周内需外贸均显疲态，降温虽使冬季服装需求量有所提升，但织造企业成品库存高企，叠加资金回笼困难，织企生产积极性下降，需求端弱势，长丝产品价格下跌。目前涤纶长丝周均价格POY 7292.86（-51.43）元/吨、FDY7950.00（-78.57）元/吨和DTY 8664.29（-14.29）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-202.40（-23.63）元/吨、FDY-31.73（-41.64）元/吨和DTY -154.99（+1.02）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY16.80（+0.40）天、FDY21.20（+0.50）天和DTY 28.10（-0.30）天，开工率88.50%（+0.00pct）。

织布：开工率重心持稳。本周江浙地区织机开工率为66.03%（+0.00pct）。

涤纶短纤：价格弱势下行。目前涤纶短纤周均价格7436.19（-38.57）元/吨，行业平均单吨盈利为58.67（-15.09）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为8.55（+0.17）天，开工率75.00%（0.00pct）。

聚酯瓶片：价格弱势下行。目前PET瓶片现货平均价格在6892.86（-7.14）元/吨，行业平均单吨盈利为-169.21（+5.76）元/吨，开工率68.90%（-2.40pct）。

信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2023年11月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-0.18%）、荣盛石化（-2.47%）、新凤鸣（-6.80%）、桐昆股份（-4.97%）、恒力石化（-3.54%）、恒逸石化（-1.38%）。

自2017年9月4日至2023年11月10日，信达大炼化指数涨幅为28.05%，石油石化行业指数涨幅为7.33%，沪深300指数涨幅为-6.74%，brent原油价格涨幅为55.58%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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