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基金深度报告：量化资产配置系列报告之四：引入货币-信用的投资时钟模型在资产配置应用
美林时钟假设与我国的货币政策现实相悖，导致货币、信用为代表的流动性成为模型失效的重要原因。我们使用SHIBOR:3M月度均值作为货币因子，将货币划分为宽货币、紧货币、货币中性三个阶段。信用指标体系较为丰富，随信用派生呈现出显著的领先滞后关系。经过筛选，我们选取私人部门融资增速作为信用因子，私人部门信贷脉冲辅助信用拐点识别。
信用因子对占优大类资产影响较大，货币因子对大小盘风格影响较大。改进的投资时钟根据信用因子的宽松/收缩进一步划分出衰退后期和过热后期，分别改为配置股票和现金。根据改进投资时钟配置最优资产的策略年化收益率14.0%，夏普比0.90。货币因子是影响大小盘风格的主要因素，宽货币利好小盘股风格。根据大小盘风格轮动时钟，紧货币阶段配置大盘股，宽货币阶段若市场连续下跌配置大盘股，否则配置小盘股。策略年化收益率8.3%，夏普比0.35，相较于大小盘表现均有显著提升。
银行行业动态跟踪报告：资本新规正式落地，风险计量更趋精细化
相比于2月份公布的意见稿来说，本次出台的《商业银行资本管理办法》主要从几个方面进行了调整：1）大幅下调个人住房贷款风险权重；2）降低房地产开发贷项目资本金要求；3）下调政策行次级债券债权信用比重；4）下调股权投资信用风险权重；5）信用证资本压力缓释；6）放松资管产品认定要求；7）设立过渡期，对于第一档银行提供5年的信息披露过渡期；8）放松回购交易。整体来看，正式稿相对意见稿提升了银行业务端调整的灵活性，差异化监管思想得到进一步落实。
策略季度报告：企业盈利如期改善，把握成长TMT景气回升-2023年三季报业绩综述
业绩展望：盈利修复趋势确定，把握成长TMT景气回升。三季度国内经济边际改善，GDP增速录得4.9%高于市场预期，PPI企稳、工业企业盈利增速持续改善，体现在23Q3上市公司业绩如期改善，盈利修复趋势基本确定。目前政策端稳增长的力度仍在加码，万亿国债落地、保障性住房建设有望推进、海外环境边际缓和均有望推动经济继续修复和企业盈利改善。结构上，关注成长TMT景气回升、内外需共振下的汽车/家电/纺服业绩改善、地产新政和积极财政发力下的地产基建链的业绩修复。
策略周报：积极信号在增加
内外部积极信号逐步增加有望支撑市场反弹延续。一方面，国内稳增长政策持续发力，中美缓和预期进一步升温；另一方面，海外流动性约束边际缓和，而国内中长期资金引入力度有望加大。结构上，建议关注两条主线，一是近期自下而上催化较多且受益于流动性改善的电子TMT、先进制造、医药等成长板块，二是内外需共振下的汽车、食品饮料等出口链+消费行业。三是红利溢价抬升下的高股息板块仍有配置价值，特别是有望受益于并购重组的金融龙头标的。
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