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A股后市怎么走？十大机构解读>>
首先，从制度和政策层面来看，此次中央金融工作会首提加快建设金融强国，对发展和防风险做出全面安排，资本市场融资端节奏调整近期已见效果，投资端改革值得期待，长线资金入场规模可期。其次，从两个关键防风险领域的进展来看，10月以来特殊再融资债发行已超万亿，清偿欠款行动有望改善企业现金流并刺激信贷，部分一线城市二手房成交有所回暖，但稳地产仍需要政策组合拳继续加码。最后，从盈利和市场层面来看，三季报基本确认二季度的盈利增速底，近期全球流动性环境明显改善，市场交投情绪有所回暖，资金重新转向交易机构成长股，配置上建议继续增配前期跌幅较大的科技和医药板块。
市场显现积极变化，企业密集回购助力预期改善。从市场表现看，近期回购公司数量的密集增加结合汇金持续增持、国债发行、中美高层互动增多、中央金融工作会议召开等，积极因素不断累积，投资者预期有望逐步改善，对于后续表现不必悲观，市场当前机会大于风险，四季度建议多关注阶段性及结构性机会。配置方面，发布回购计划的公司有望受到市场较高关注。从资本市场建设角度看，股份回购是维护公司投资价值、丰富投资者回报机制的重要手段。
稳增长政策空间仍充足，期待未来新一轮政策窗口期。7月24日的政治局会议内容确立了新一轮政策底。我们认为在国内经济实现全面复苏之前，后续稳增长政策仍有望持续推进。其中随着后续活跃资本市场相关政策推出，以险资、银行理财为代表的长期资金或会持续入市。当前地产政策节奏与2014-16年较为相似。从终局视角来看，房地产行业增速保持与名义GDP相当的增速仍然值得期待。总量政策方面，当前环境下结构性货币工具的使用将会比全面宽松更加有效，财政政策的后续发力也值得关注。
市场资金情绪呈现从冰点好转的特征，投资者持股体验较差的时期已经过去，但资金入场的积极性尚未全面改善，公募基金新发行依然偏冷，私募基金股票仓位仍处历史较低水平。
本轮企业回购规模已于10月明显扩张，产业资本净减持在10月中旬快速缩量，从上市公司行为来看，当前已基本形成市场底部特征。企业回购方面，2023年10月A股上市企业回购规模上升至110.4亿元，9月为86.0亿元，已出现明显扩张。从绝对量来看，2018年以来的六次阶段性触底时期，当月企业回购的平均规模为119.8亿元，当前已基本接近。产业资本净减持方面，2023年10月11日至10月18日，产业资本净减持规模降至3.97亿元，已形成符合市场底的快速缩量特征，根据历史经验来看，在缩量后虽然净减持规模会有所回升，但对市场反弹并不构成阻碍。
招商证券：A股三季度盈利增速转正 关注TMT、资源品、可选消费等业绩修复机会
截至10 月31 日上午，A 股上市公司2023 年三季报业绩基本披露完毕（披露率99.67%）。受三季度经济复苏斜率改善、成本费用压力缓解、部分领域周期底部改善等多重因素影响，A 股业绩触底回升。大类行业中公用事业、消费服务、中游制造增速相对领先，TMT 和上游资源品改善明显。推荐关注业绩维持高位或加速改善的领域，行业方面，推荐关注TMT 领域的半导体、软件开发、游戏、影视院线等，可选消费领域的酒店餐饮、航空机场、旅游景区以及部分需求回升的工业金属、纺织制造、生物制药等。
我们认为，经济改善显性化主导A 股趋势，结合库存周期位置、前瞻指标PPI 走势、稳增长政策发力等，我们认为经济改善是中期维度变量，换言之，本轮经济改善主导的A 股上涨或将跨年。与此同时，美债拐点初步显现将助力A 股节奏，因此建议及时把握行情。针对重点行业进行配置，趋势机会重视TMT，产业线索有AI 低算力应用（办公、游戏、教育、电商、医药）、半导体、消费电子、汽车智能化等，而库存周期指引的轮动机会关注补库存线索。
策略方面，对于A 股指数而言，基本面处在底部回升过程中，尽管10 月数据或因十一长假而存在反复，但总体复苏态势已经形成。在四季度经济增速无忧的背景下，管理层还推出了万亿特别国债以呵护未来经济恢复的持续性，令基本面的中期预期得到保障。受益于基本面的改善，A股在业绩端单季度不仅出现回升，并且已经转正，这为A 股市场提供了坚实的基本面基础。在估值层面，极低的估值水平，令市场总体下行风险有限。伴随“活跃资本市场”政策的持续推动，以及汇金增持等呵护行为的到来，A 股的流动性预期正发生变化，这将有利于估值的回升过程。业绩和估值的助力，令A 股市场正面临底部向上的机会。
2023Q3全A两 非单季增速由负转正，ROE底部企稳，存货周转率持续修复，结构上双创板块仍有压力。23Q3 全A 两非净利润单季同比2.38%，前值-11.6%，23Q3 累计同比-5.58%。营收累计同比3.76%，增速有所放缓。全A 净利润累计同比-1.65%。拆解利润表看，2023年前三季度全A 两非毛利率与费用率均环比微升，其中销售与管理费用同比增速回落，财务费用率基本持平，归母净利累计负增幅度收窄。盈利能力方面，ROE-TTM 环比下滑0.06pct，固定资产与应收账款周转率构成主要拖累，但存货周转延续改善趋势，净利率同比降幅收窄，毛利率同环比均回升，权益乘数整体保持稳定。结构上，主板净利润增速由负转正，科创版和创业板负增幅度扩大，北证负增收窄。
三季度我国经济温和改善，有望超额实现全年5%经济增长目标。三季度GDP增速温和改善，9月出现结构性好转。前三季度GDP累计增速达到5.2%，三季度增长4.9%，9月规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长5.5%。整体来看，经济积极因素不断增多。但是需求端的修复仍有待观察，地产段偏弱格局短期仍将持续，逆周期调节的政策仍需持续发力，进一步支持经济运行改善。海外方面，地缘政治风险带来一定的不确定性，黄金的避险属性凸显。伴随国内经济方面的积极因素不断增多，市场预期有望改善，基本面边际回暖为修复行情提供支撑。
华西证券：本轮A股“市场底”已基本筑成，A股有望继续演绎年底修复性行情
中央金融工作会议首提“金融强国”，金融高质量发展是未来一段时间的工作重点。10月末中央金融工作会议通稿中强调了金融的重要性，并首次提出了“加快建设金融强国”，这是继二十大报告提出十三个强国之后正式将金融加入“强国建设”行列。同时，会议对金融提供高质量服务做出了详细部署，包括营造良好的货币金融环境；优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业；培育一流投资银行和投资机构；推进金融高水平开放等。
责任编辑：洪大龙
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