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本文来自方正证券研究所于2023年10月26日发布的报告《报喜鸟：3Q23业绩延续较快增长，双品牌双轮驱动构建增长曲线》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：陈佳妮 S1220520080002
联系人：廖捷
事件：公司发布2023第三季度业绩，3Q23实现收入12.0亿元，同比+14.8%；实现归母净利润1.5亿元。同比+23.3%；实现扣非归母净利润1.4亿元，同比+24.9%。
3Q23业绩持续亮眼，双主品牌延续较快增长：当下消费环境整体复苏较弱，公司业绩表现持续亮眼，双主品牌在Q3基数较高背景下延续上半年增长态势。其中报喜鸟坚持西服第一品牌战略，持续推动品牌年轻化转型升级，创新推出运动西服市场认可度高；哈吉斯品牌维持中高端英伦休闲领先品牌，坚持高质量发展，预计Q3增速较报喜鸟主品牌更快。
控费稳健，盈利能力优异：公司Q3毛利率为62.7%，同比+0.1pct，保持稳健；销售、管理、研发、财务费用率分别为35.5%（-1.3pct）、9.3%（+1.8pct）、2.1%（+0.3pct）、-2.1%（-1.4pct），其中财务费用率下降主因公司银行定期存款利息收入增加所致。公司Q3实现归母净利润1.5亿元，同比+23.3%，对应归母净利率为13.0%，同比+0.9pct。
Q4业绩基数较低，展望明年增长态势有望延续：4Q23受去年同期疫情封城影响，业绩基数较低，我们认为公司业绩增长弹性较大。展望2024年，我们认为男装行业将回归单位数增长中枢，但其中品牌表现将有所分化，具备强品牌、产品、渠道、营销能力的品牌将维持较快增长。
盈利预测和投资建议：中长期来看，报喜鸟品牌坚持西服第一品牌战略，推出运动西服扩大消费场景；哈吉斯品牌拓展产品品类，渠道端优化门店结构，加大三四线城市布局，打开向上增长空间。公司有望通过阶梯式品牌矩阵实现稳健增长。我们预计2023-2025年公司将实现归母净利润6.7、8.0、9.0亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为13.4x、11.3x、10.0x，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：中高端服装行业竞争加剧；渠道扩张速度不及预期；终端消费疲软
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