点评 | 中炬高新：管理层变更终落地，期待公司改革加速|净利润_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

本文来自方正证券研究所于2023年10月19日发布的报告《中炬高新：管理层变更终落地，期待公司改革加速》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：王泽华 S1220523060002

薛涵 S1220523060005

事件：公司发布23年三季报，2023Q1-3公司实现营业收入为39.53亿元，同比-0.08%；实现归母净利润-12.72亿元；实现扣非归母净利润4.63亿元，同比+14.78%。其中，单三季度公司实现营收12.99亿元，同比-0.4%；实现归母净利润1.7亿元，同比+61.35%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+64.10%。

调味品主业增长稳健，渠道恢复良性。23Q3公司实现营收12.99亿元，同比-0.4%，公司23Q3调味品主业保持稳健增长，其收入承压主要来源于房地产业务收入减少。

■ 分产品来看，23Q3美味鲜实现销售收入12.19亿元，同比增长3.86%，实现归母净利润1.59亿元，同比增长64.57%。23Q3公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现营业收入7.38/1.59/1.43/1.62亿元，同比+4.2%/+15.0%/-2.9%/-0.6%。

■ 分渠道来看，23Q3公司分销/直销分别实现营业收入为11.65/0.37亿元，同比+4.0%/+0.8%。截至2023年9月末，公司经销商数量为2110家，新开经销商200个，净增经销商107个；其中，东部/南部/中西部/北部区域经销商数量为402/334/575/799个，净增5/16/36/50个，公司在维护老客户的同时开发了一批优质新客户，持续推动渠道开发。公司23Q3东部/南部/中西部/北部区域实现营业收入2.71/5.16/2.72/1.43亿元，同比+2.9%/+4.3%/+12.0%/-8.2%，公司持续补齐“南强北弱、东强西弱”的渠道短板，重点开发中西部市场，并不断深耕老市场。

成本下行叠加费效比改善，利润率显著提升。23Q3公司实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+64.10%。23Q3美味鲜毛利率为33.27%，同比增加3.77pct，主要系原材料成本下行。公司Q3销售/管理/研发费用率分别为8.12% /5.90%/3.55%，同比-1.01/-2.31/+0.25pct，费用率改善显著，公司持续降本增效，稳步提升经营效率。

管理层变更终落地，公司治理有望改善。2023年10月17日公司第十届董事会第十七次会议通过聘任公司高管的议案，聘请余向阳先生担任总经理，同时推选4名新高管。余向阳先生在快消品行业深耕30年，华润背景20年，在快消品的品牌运作、渠道运营、终端管理等方面有非常深厚的经验和资源积累。管理层变更落地后公司治理有望优化，经营势能有望进一步释放。

短期看需求和成本处于改善通道，长期看公司机制变革有望加速推进。随着下游需求的复苏以及公司渠道恢复良性，美味鲜营收将继续保持稳定增长。同时随着原材料成本的改善，预计盈利能力有望持续提升。公司改革近年来持续推进，通过市场化的激励机制，有望激发销售和员工动力，支撑业绩增长。伴随管理层变更落地，管理改善可期，公司经营势能有望进一步释放，看好公司的长期发展。

盈利预测：预计公司23-25年实现营收56.68/65.25/75.21亿元，同比增长6.13%/ 15.13%/15.24%，实现归母净利润-7.21/8.20/10.31亿元，同比-21.67%/213.76%/ 25.73%，EPS 分别为-0.92/1.04/1.31元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、行业需求不及预期、成本超预期上行。