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白酒：三季度业绩预计仍有韧性，内部分化延续
三季度行业延续平稳修复态势，中秋动销符合此前预期，高端白酒以稳为主，地产名酒动销周转较快，次高端存在分化，头部酒企三季度韧性仍足。具体公司来看，1）高端白酒：茅台打款发货按节奏推进，估计Q3收入利润有望维持15%+同比增速，五粮液Q2调整节奏、Q3收入有望达到双位数增长，泸州老窖开展秋收行动势能依旧，估计Q3收入/利润同比增长20%+/25%+；2）次高端：汾酒Q3停货挺价保持良性增长，估计收入端同比增长15-20%，酒鬼酒费用改革下或仍有业绩阵痛、但Q3环比继续改善，水井坊三季度有望恢复收入双位数增长，舍得酒业（维权）因去年同期基数原因、Q3增长或有所降速；3）地产名酒：洋河整体稳健、省外增量或高于省内，估计Q3收入/利润同比增长15%左右，今世缘动销良好、估计Q3收入利润同比增长达到25%，徽酒中古井延续较快增长，估计收入同比增长25%、利润端弹性更加明显，迎驾贡酒洞藏系列继续发力、Q3收入/利润同比增速有望达到20%+。
餐饮供应链：成本压力放缓，景气度提升
1）卤制品：根据禽报网数据，截至10月11日，鸭脖价格已降至10-12元/kg，成本持续回落，卤制品企业毛利率有望逐步向历史中枢回归，同时成本压力的缓释也有望释放终端促销空间，带动销售，预计Q3绝味收入或有双位数增长，成本下行，利润增速或在50+%；2）餐饮供应链：旺季将至，企业经营有望进一步改善，9月百胜中国举办全球投资者日，未来三年，百胜中国将重点聚焦“增长”，计划到2026年门店数量达到20000家，力争在2024-26年系统销售额和经营利润实现高单位数至双位数的年均复合增长，这也将提升拥有大B客户的冻品制造企业（如千味央厨）的长期增长中枢，预计Q3千味央厨在大B收入的带动下，收入与利润同比增速在25%-30%。此外冻品企业亦在积极拓展新渠道及新产品，如安井10月发布的荠菜馅蒸煎饺，有望进一步打开团餐市场，完善渠道矩阵，贡献增量，预计Q3安井收入/利润同比增速在25%/45%左右。
休闲食品：终端动销增势良好，成本压力不同程度缓解
本周盐津铺子发布前三季度业绩预告，公司23Q3实现归母净利润1.45-1.55亿元，同比增长61.50%-72.64%。我们认为公司盈利水平的持续拉升是收入端稳定放量与规模效应下盈利能力增强的双重结果，预计23Q3营业收入同比增速达45%左右。其他休闲食品企业中，劲仔食品渠道拓展顺利，鹌鹑蛋新品增势良好，新采购季主要原材料鳀鱼干采购价格同比有所回落。我们预计23Q3公司营业收入/归母净利润同比增长35%+/40%+。洽洽食品8-9月动销有所恢复，瓜子采购成本较23H1略有回落，我们预计23Q3公司营业收入同比高个位数增长，利润端阶段性承压。甘源食品终端表现良好，主要辅料棕榈油价格维持相对低位，我们预计23Q3公司营业收入/归母净利润同比增长35%+/40%+。
风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。
发布日期：2023-10-16
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