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■建筑行业一周行情：一周行业涨跌幅。本周（09.18-09.22）建筑装饰行业（SW）上涨0.41%，强于深证成指（0.34%），弱于沪深300（0.81%）、上证综指（0.47%）。本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第11位，行业排名比上周（第17位）上升6位。分子板块看，国际工程（1.27%）、房屋建设（1.14%）、装修装饰（1.12%）、基础市政工程（1.01%）、化学工程（0.97%）涨幅均优于行业表现。
■一周个股表现。本周中信建筑行业中共有76家公司录得上涨，数量占比52.05%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（0.41%）的公司数量64家，占比43.84%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所上升，本周行业涨幅前5为亚厦股份（14.26%）、赛为智能（维权）（9.68%）、ST花王（维权）（7.01%）、杰恩设计（5.59%）、延华智能（维权）（5.49%）；本周行业跌幅前5为元成股份（-18.00%）、建发合诚（-11.32%）、杭州园林（-11.06%）、东方园林（维权）（-8.63%）、美丽生态（维权）（-7.76%）。
■行业估值。从行业整体市盈率来看，截至09月22日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为9.11倍，行业市净率（MRQ）为0.83倍，行业市盈率与上周比有所上涨，行业市净率与上周持平。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行。PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（3.96）、中国铁建（4.47）、中国建筑（4.67）、陕西建工（4.89）、中国中铁（5.24）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.50）、龙元建设（0.58）、中国交建（0.59）、中国建筑（0.61）、中国中铁（0.64）。
■行业动态分析：继城中村改造项目纳入专项债支持范围后，银行设立城中村改造专项借款为其提供融资支持，看好城中村板块后续推进力度，建议关注城中村改造相关标的投资机会。第三届“一带一路”国际合作高峰论坛目前已有110多个国家的代表确认与会，持续看好后续在政策主题驱动及基本面向好背景下“一带一路”板块上行表现。存量首套房贷款利率下调有望降低居民购房门槛和成本，助力后续地产销售回暖，地产链或迎来修复。
■在城中村改造方面，当前政策持续加大对城中村改造的支持力度。根据21世纪经济报道，继上周符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围外，银行融资方面也有支持措施，即设立城中村改造专项借款。此外，在市场化法治化的原则下，还鼓励银行提供城中村改造贷款、专款专用、封闭管理。本周河南发布城市更新行动指导意见，稳慎推进城中村改造，要求郑州市、洛阳市、航空港区要认真落实国家关于超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作的要求，其他城市要结合自身实际，针对城区中心型、城郊型等不同类型城中村特点，结合建筑质量状况、人居环境情况、群众意愿、历史文化保护等因素合理确定整治提升、拆除新建、拆整结合等改造方式。自7月底以来，超大特大城市城中村改造持续推进，我们认为城改推进对基建投资和地产投资/销售均能带来一定边际改善，后续有望为城市更新承包项目和建材领域创造一定需求，同时有望驱动地产链估值修复，建议关注一、二线城市的检测监理、规划设计、建筑央国企和地产链建材投资机会。
■在地产政策方面，根据中国人民银行、国家金融监督管理总局发布的通知，9月25日起，银行将开始下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率水平。此次调整范围为首套住房贷款、二套转首套，以及公积金组合贷中的商业性个人住房贷款。总体来看，调整分为两类情形：首套房和二套转首套。对于首套房贷利率调整，客户将不需要任何操作，银行将主动批量调整；对于“二套转首套”的情况，借款人可以从9月25日起向银行提出申请并提供证明材料。此外，本周长沙对地产限购、限售政策进行优化，明确居民家庭(含非本市户籍家庭）在长沙购买首套商品住房，不再需要提供购房证明，商品住房网签备案满4年，可进行转让。无锡住建部提出全市域取消限购政策。广州提出黄埔番禺解除限购，同时降低社保个税限制和增值税免征年限。多城市纷纷出台地产购房端宽松政策，叠加本次下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率，有望降低居民购房成本，驱动后续地产销售数据改善。
■在“一带一路”建设方面，本周外交部例行记者会上毛宁介绍，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于今年10月在北京举办。目前已有110多个国家的代表已经确认与会，届时将围绕互联互通、绿色发展、数字经济三大主题举行三场高级别论坛，以及关于贸易畅通、民心相通、智库交流、廉洁丝路、地方合作、海洋合作6场专题论坛，同时还将举办企业家大会。此外，9月16日-19日，第20届中国－东盟博览会、中国－东盟商务与投资峰会在广西南宁举行，本届东博会和峰会吸引了40多个国家的近2000家企业参展，签约项目总投资额超4800亿元。今年是建设更为紧密的中国－东盟命运共同体、共建“一带一路”倡议10周年，也是东博会和峰会创办20周年，沿线国家建设有望升温，在海外需求侧为建筑行业成长性打开空间，建议关注布局海外业务的建筑标的。
■在交通建设方面，国新办就中国交通可持续发展情况举行发布会，交通运输部副部长李扬表示，下一步，会在加快建设交通强国过程中，围绕可持续交通发展的方向推进中国可持续交通发展。在基础设施方面，加快建设现代化高质量综合立体交通网。以“联网、补网、强链”为重点，优化完善综合立体网的布局，加快建设国家综合立体交通网主骨架。将建设一批综合客运枢纽，深入实施国家综合货运枢纽补链强链。另外，在2023北外滩国际航运论坛开幕上，交通运输部党组书记、部长李小鹏在论坛开幕式上表示，要推进交通基础设施融合，优化提升航运设施网络功能，提高航运供应链安全韧性。2023年1-7月我国公路水路交通固定资产投资完成1.75万亿元，同比增长9%，预计全年交通固定资产投资仍有望维持稳增。
■本周投资建议:城中村改造持续推进，多地公布投资规划，资金支持再迎利好，后续建设有望加快推进，助力投资提速和销售改善；地产侧存量首套房贷款利率下调有望降低居民购房门槛和成本，驱动后续地产销售回暖；第三届“一带一路”峰会已有110多个国家的代表已经确认与会，持续看好峰会前板块主题+基本面共振行情，建议关注：1）城中村改造相关的检测监理、规划设计和建设承包企业：上海建科、华阳国际、蕾奥规划、中国中铁、中国建筑；2）受益国内稳增长的基建龙头：基本面稳健的低估值建筑央企中国交建、中国中铁和中国铁建；3）一带一路主线：短期订单业绩向好，长期具备低碳逻辑的国际工程板块中材国际、中钢国际；3）地产政策宽松背景下的优质地产链标的：中国建筑、华阳国际、金螳螂。5）自身α优势突出，顺周期背景下，下游和制造业相关的钢结构：鸿路钢构；6）长期景气度向好的电力板块优质标的：芯能科技。
■中长期配置主线建议：2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企。
■“建筑+”业务板块：1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，关键财务指标具备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升温，同时新兴业务打造新的增长点，中特估和国企改革主题驱动估值提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶。2）国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益一带一路建设提速，建议关注中钢国际、中材国际、北方国际。3）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司进行AI技术的研发应用，长期降本增效目标可期，主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。
■风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
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