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转自：中邮证券研究所
行情表现：小幅上涨
本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨0.60%，在31个一级行业中涨幅排名第9位。大盘企稳，农业板块止跌反弹。
猪：商品猪价格窄幅震荡，仔猪亏损
本周全国生猪均价为16.60元/公斤，较上周基本持平；全国15kg仔猪均价为425元/头，较上周下跌20元/头，仔猪陷入亏损。当前仔猪补栏疲软，同时商品猪价格维持在成本附近，仔猪价格连续弱势。高温天气消退，双节将至将拉动备货需求，且9月中下旬为押注冬季旺季的二育入场时间，故商品猪价格短期将维持震荡。
预计下半年猪价温和回升，行业仍处于下行周期。天气转凉，且在开学、中秋国庆等备货需求支撑下，生猪需求有所回暖。但供给依然过剩，一是自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且生产效率明显提升，当前行业产能中枢高于去年同期；二是7月下旬的猪价快涨推动了行业的惜售压栏、二育行为，而业内普遍看好十一行情，或造成集中出栏。供需博弈僵持，短期内猪价不具备大幅上涨基础，预计下半年仅季节性回暖，涨幅有限。
从投资上看，猪价磨底阶段，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。
白羽鸡：鸡苗价格上涨乏力
截至9月15日，山东白羽肉鸡苗价格为2.2元/羽，较上周下跌0.4元/羽，平均单羽亏损0.6元。山东白羽肉毛鸡收购价格8.10元/公斤，较上周跌3.11%。鸡苗供给充足，鸡苗价格持续低位。
关注周期兑现情况。22年我国祖代更新量仅为98.2万套,同比减少23%，远低于均衡所需的120万套；尤其是5-7月、10-11月海外引种量均为0。另强制换羽、疾病等因素影响下，种鸡质量下降，进一步放大了22年祖代更新量不足的影响。23年1-8月祖代更新量89.75万套，改善明显，但其主要影响一年以后的供给量。且23年更新祖代中，国产品种占比高，而养殖端和国产品种尚处于磨合期。故而23年行业结构性短缺明显。当前市场普遍看好下半年及明年上半年行情，价格能否突破前期高点将对板块表现影响重大。
本周农林牧渔（申万）行业指数小幅上涨0.60%，而沪深300、上证综指分别下跌0.83%和微涨0.03%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第9位。
前期农业板块连续大幅调整，随着市场行情有所好转，本周止跌微涨。从主要子版块来看，前期调整较多的动保、种植、生猪养殖均有所上涨；而肉鸡养殖板块则继续下调，主因8月祖代更新量超预期，引发市场担忧。
2.1 生猪：生猪价格窄幅震荡，仔猪亏损
价格方面：窄幅震荡
生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为16.60元/公斤，较上周基本持平；全国15kg仔猪均价为425元/头，较上周下跌20元/头，仔猪陷入亏损。当前仔猪补栏疲软，同时商品猪价格维持在成本附近，仔猪价格连续弱势。高温天气消退，双节将至将拉动备货需求，且9月中下旬为押注冬季旺季的二育入场时间，故而商品猪价格短期仍将维持震荡。
盈利方面：盈亏线附近
本周自繁自养生猪头均亏损4元，较上周多亏2元；而外购仔猪养殖亏损80元/头，较上周多亏32元。猪价在成本线上下波动，行业盈利收窄。
存栏方面：产能去化暂缓
第三方机构披露8月能繁母猪存栏情况，其中钢联农产品的为环比+0.29%（前值0.01%）；而涌益咨讯的为环比+0.04%(前值为-0.22%)。生猪行业产能止跌微涨，主因8月猪价回归至成本线17/公斤附近，养殖端亏损局面缓和甚至有小幅盈利。
结论：预计下半年猪价温和回升，行业仍处于下行周期。高温天气消退，双节将至将拉动备货需求，且9月中下旬为传统二育入场时间，故而商品猪价格短期仍将维持震荡。但供给端依然过剩，一是自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且今年生产效率明显提升，当前行业产能中枢仍高于去年同期；二是7月下旬的猪价快涨推动了一批养殖户的惜售压栏、二育行为，而他们普遍看好十一行情，或造成集中出栏。供需博弈僵持，短期内猪价不具备大幅上涨基础，预计下半年仅季节性回暖，涨幅有限。
从投资上看，在猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否熬过下行周期的影响重大，而各企业间养殖成本差异明显。我们建议，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。
2.2 白羽鸡：低位小幅波动
截至9月15日，山东白羽肉鸡苗价格为2.2元/羽，较上周下跌0.4元/羽，平均单羽亏损0.6元；周内价格小幅波动。山东白羽肉毛鸡收购价格8.10元/公斤，较上周上涨-3.11%。中秋国庆补栏结束、鸡苗供给充足，预计鸡苗价格上涨不可持续。
关注周期兑现情况。2022年我国祖代更新量仅为98.2万套,同比减少23%，远低于均衡所需的120万套；尤其是5-7月、10-11月海外引种量均为0。同时在强制换羽、疾病等因素影响下，种鸡质量下降，进一步放大了22年祖代更新量不足的影响。2023年1-8月祖代更新量89.75万套，较22年改善明显，但其主要影响一年以后的行业供给量。且23年更新祖代中，国产品种占比更高，而养殖端和国产品种尚处于磨合期。故而23年行业结构性短缺明显。当前市场普遍看好下半年及明年上半年行情，价格能否突破前期高点将对板块表现影响重大。
三
种植产业链追踪
大豆：下跌。截至23年9月15日，美西大豆到岸完税价为6207元/吨，较上周下跌1.62%。
玉米：小幅波动。截至23年9月15日，全国玉米均价为2870元/吨，与上周持平。
白糖：高位微调。截至23年9月15日，柳糖价格为7730元/吨，较上周下跌5元/吨。
棉花：小幅震荡。截至23年9月15日，棉花价格为18153元/吨，较上周下跌0.33%。
发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。
原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。
证券研究报告《中邮证券-农林牧渔行业报告：生猪价格窄幅震荡，仔猪亏损》
对外发布时间：2023年9月18日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：王琦 SAC编号：S1340522100001
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