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转自：中邮证券研究所
投资要点
贵金属：海内外金价差创下历史新高，沪金阶段性新高。本周三，美国公布数据显示，8月CPI继续回升至3.7%，略高于预期3.6%；前日公布的PPI数据环比增长0.7%，高于预期0.4%，核心PPI环比上升0.2%，与预期相符。市场对9月份不加息，目前已形成共识；但对11月是否再次加息，市场态度尚不明朗。对比之下，国内沪金行情持续升温，一度突破480元/克，海内外价差创下新高。短期内，国内金价或将像国际金价收敛；长期看，预计美国经济持续走弱，美联储即将停止加息，非美元资产如贵金属将迎来新一轮上涨。
铜：本周铜价偏强震荡，看好政策发力期的后续需求修复。宏观方面，通胀降温增强了人们对美联储更早结束加息周期的预期，利好铜价。供应方面，南美、非洲、亚洲供应端存在些许干扰预期；目前来看，10月船期货物即将到来或提振TC价格。消费仍偏弱，精铜杆方面，大多数企业均表示消费较弱，大多维持常规出货量，甚至有部分企业表示不及常规水平，但暂时并无减产停产计划。短期内，政策处于发力期，需求将持续修复，铜价预计维持震荡；长期看，工业制造周期将筑底复苏，看好铜的成长性。
锡：大厂检修结束，进口窗口开启。本周锡价上涨0.88%，国内社会库存/期货库存/ LME库存-10.66%/-5.87%/+1.89%，国内去库对价格形成一定支撑。国内云南某冶炼企业检修结束恢复正常生产，是9月份国内锡锭产量主要增量来源，叠加近期进口亏损有所收窄，对锡供应形成一定补充，需求端迎来传统旺季，但下游采购较为谨慎，继续关注双节备货情况。
铝：多种宏观政策发布，推涨现货铝价。供应方面，本周云南继续执行释放新投产产能计划，本周电解铝供应继续增加。需求方面，铝棒企业虽盈利有所增加，但成本依旧倒挂，利润亏损，叠加棒企订单有限，铝棒企业有所减产。截至目前，华南市场接货商采购数量有限，但持货商坚持升水出售，成交寥寥。华东市场铝锭库存去库，持货商看好后市，接货商担忧后续货源不足稍有补库，成交向好。地产方面，上海住房公积金买二手房的最长贷款期限调整。南京放开限购。深圳优化调整购房政策，离异三年内再婚或复婚家庭购房，按照现有家庭的房产套数计算。郑州12日起全面取消限购、限售政策，下调二套房首付款比例。
锑：价格强势运行，市场气氛观望为主。本周锑价涨至8.1万元/吨以上，自8月低点已上涨7.92%，主要系锑锭厂家联合挺价效果较明显。宏观上，从8月金融数据看，M1同比增速2.2%，环比继续回落，企业及居民端中长期贷款同比少增，侧面反应地产等传统行业依然偏弱，锑下游阻燃需求未见明显改善，下游企业也以刚需为主，市场心态整体偏观望。我们认为当前锑下游光伏需求持续景气，阻燃剂等传统需求下半年有望在稳增长政策发力下边际改善，锑价短期仍有上升空间。
锂：碳酸锂市场价格持续下跌。供应方面，部分工厂由于检修、成本倒挂、库存累积等因素，有减停产情况，碳酸锂开工率有所下调。目前,由于下游接货意愿不足，锂盐厂库存有所累积，本周碳酸锂现货供应较为充足。考虑锂矿及回收原料端成本，锂盐厂稳市挺价意愿较为强烈，部分暂停对外报价。因而目前下游需求仍主导价格走势，且目前市场工碳仍有一定现货流通量，下游观望情绪持续，且持续压价。短期内碳酸锂供需矛盾仍存，关注下周节前备货情况，预计下周碳酸锂价格仍有下跌趋势，供需博弈中，跌幅或有放缓。
投资建议
板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为1.2%，排名第4。
本周有色板块涨幅排名前5的是东方钽业、万邦德、西部黄金、湖南黄金、久立特材；跌幅排名前5的是东睦股份、大业股份、光智科技、抚顺特钢（维权）、众源新材。
公司公告跟踪
价格
总结：本周金属铜、铝、锌、钯金、铂金价格上涨，其余金属价格下跌。
基本金属方面：本周LME铜价上涨0.43%，铝价上涨0.73%，锌价上涨2.11%，铅价下跌0.20%，锡价下跌0.10%。
贵金属方面：本周COMEX黄金下跌0.66%，白银下跌1.86%，钯金上涨2.66%，铂金上涨0.80%。
新能源金属方面：本周LME镍价下跌1.24%，钴价下跌1.17%，碳酸锂下跌4.38%，氢氧化锂下跌3.91%。
库存
总结：本周锌、锡、黄金、白银以去库为主，其余以累库为主。
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库15449吨，铝累库15062吨，锌去库4940吨，铅累库21463吨，锡去库335吨，镍累库1291吨。
贵金属方面：黄金去库26.25万盎司，白银去库278.5万盎司。
利润
总结：本周锂盐利润下滑，电解铝利润有所上升。
碳酸锂利润：目前国内碳酸锂利润在1.78万元/吨，锂盐利润盈利下滑。
电解铝利润：目前国内电解铝利润为1618元/吨，电解铝利润有所上升。
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报：国内金价阶段性新高，静待政策持续发力》
对外发布时间：2023年9月17日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：李帅华 SAC编号：S1340522060001
研究助理:张亚桐 SAC编号:S1340122080030
研究助理:王靖涵 SAC编号:S1340122080037
研究助理:魏欣 SAC编号:S1340123020001
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