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首席国内宏观报告：货币宽松多一分期待
我们认为，对年内货币政策的进一步宽松，还可多一分期待。在中国经济恢复基础尚不稳固，物价水平低迷的当下，货币政策总量的宽松能够在缓解居民还本付息压力，降低企业融资成本层面能够起到积极的作用，还有助于配合财政化解地方政府债务风险。考虑到前期部分工具的投放使用情况，结构性货币工具也有进一步扩容的必要性，以直达实体经济，为有助于高质量发展的领域提供更低成本定向支持，推动贷款需求的进一步恢复。
债券动态跟踪报告：海外观察室：当能源价格反映在CPI中
8月美国通胀数据偏强，核心CPI环比增速反弹。8月，由于原油价格上涨，市场对整体CPI环比增速普遍预期较高，预测中值为0.6%，实际CPI环比符合市场预期。但8月核心CPI 环比增速反弹至0.3%，超出市场预期，也结束了过去两个月维持的0.2%左右的低增速。8月美国CPI环比增速回升了0.5个百分点至0.6%，其中能源通胀能够解释82%左右。核心CPI环比增速回升0.1个百分点至0.3%，也主要由于交通运输通胀回升带来。在沙特和俄罗斯自愿延长减产期限至年底，美国原油储备位于历史低位、战略储备难以大量释放以维稳油价的背景下，年内原油价格或持续处于高位。原油价格高涨不仅直接影响居民购买汽油所花费的价格，还将通过提高出行费用和运输费用间接抬升其他服务的价格，从而影响核心通胀读数。我们预计四季度核心CPI环比或维持0.3%的偏高水平，核心通胀的粘性或增加美联储四季度再度加息的砝码。
银行行业点评：稳增长政策持续发力，看好板块配置价值
中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。我们认为此次降准的落地延续了7月以来政治局会议“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”的政策基调，结合8月降息落地，货币政策的持续发力呵护经济修复的进程。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.55倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。
京新药业（002020.SZ）首次覆盖报告：成品药集采风险出清，失眠新药一枝独秀
京新药业产品管线丰富，财务状况稳健。公司构建了从原料药到成品药的完整制药产业链，坚持化药为主、中药为辅，实现原料制剂一体化发展，适时发展医疗器械。京新药业营业收入和净利润稳健增长。2023H1营收19.37亿，同比增长3%，净利润3.16亿，同比增长6%，受公司销售调整影响增速略有下滑。公司毛利率及销售费用率下滑趋缓。2018-2023H1，受集采影响，公司产品销售毛利率和净利率有所下滑，2023H1分别为50.51%和16.31%，下滑逐步趋缓。期间费用率方面，销售费用率自2018年以来受成品药集采影响逐年下滑，2023H1低至20.57%。医药制造板块贡献核心毛利，成品药业务贡献核心营收。2022年公司总营收37.80亿元，其中，公司第一大业务板块成品药收入22.16亿元，同比增长9%,占比近60%，且逐年增长。
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