中邮·农林牧渔|周观点：供需僵持，猪价震荡|中邮_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

行情表现：大幅好于大盘

本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌0.03%，在31个一级行业中涨幅排名第2位。全面暂停日本水产品进口，市场预期淡水鱼、猪肉等替代性需求将上升，从而推动农业板块表现强势。

生猪：供需僵持，价格震荡

本周全国生猪均价为17.11元/公斤，较上周小幅下跌0.31%。消费端无明显利好因素，近期生猪价格震荡调整。在开学、十一等需求支撑下，预计猪价短期将维持震荡。

预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右。下半年需求环比改善的同时，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。

当前行业头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另企业间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

白羽鸡：大幅回落

截至8月25日，山东白羽肉鸡苗价格已回落至2.2元/羽，周内累计下跌1.2元/羽，平均单羽亏损0.3元；山东白羽肉毛鸡收购价格8.36元/公斤，较上周下跌5.43%。鸡苗供给依然相对充足，且毛鸡价格低位对苗价支撑有限，鸡苗价格回落至成本线以下。

关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入兑现期。当前市场对下半年行情普遍看好，价格能否突破2月高点将对板块表现影响较大。

一

行情表现

本周农林牧渔（申万）行业指数累计微跌0.03%，而沪深300、上证综指分别下跌1.98%和2.17%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第2位。

本周农业板块、表现大幅好于大盘，主因中国自8月24日起全面暂停日本水产品进口，从引发淡水产品、猪肉等的替代性需求将上升的预期，故而本周水产养殖等板块大幅上涨。

二

养殖产业链追踪

2.1 生猪：产能继续去化，价格高位下滑

价格方面：小幅下跌

生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为17.11元/公斤，较上周小幅下跌0.31%。消费端无明显利好因素，近期生猪价格震荡调整。在开学、十一等需求支撑下，预计猪价短期将维持震荡。

盈利方面：盈利收窄

本周自繁自养生猪头均盈利32元，较上周回落16元；而外购仔猪养殖仅亏损29元/头，亏损收窄5元。当前市场依然较为谨慎，集团出栏积极、养殖户补栏谨慎。

存栏方面：7月继续下降

农业农村部公布，7月全国能繁母猪存栏量4271万头，同比环比均下降0.6%，为4100万头正常保有量的104.2%，处于产能调控的绿色合理区域上线。生猪产能去化缓慢，主因当前行业集中度大幅提升，而规模猪企资金、技术实力更加雄厚，更能经受住周期考验。

结论：预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。本轮生猪价格快速上涨主要是由于长期亏损下，养殖户涨价意愿强烈，同时二育入场以及暑期消费旺季等多种因素共同带动。虽然行业压力阶段性有所减缓，但依然是供大于求格局。从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且当前存栏依然远高于合理区间上限。下半年需求环比改善的同事，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。

从投资上看，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。进入中报密集披露期，各企业之间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

2.2 白羽鸡：鸡苗价格快速下跌

关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年上半年引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。

三

种植产业链追踪

大豆：再度上涨。截至23年8月25日，美西大豆到岸完税价为6256元/吨，较上周上涨1.72%。

玉米：小幅波动。截至23年8月25日，全国玉米均价为2870元/吨，较上周小幅上涨7元/吨。

白糖：小幅上涨。截至23年8月25日，柳糖价格为7395元/吨，较上周上涨80元/吨。

棉花：小幅调整。截至23年8月25日，棉花价格为17993元/吨，较上周下跌0.06%。

四

行业要闻

1、7月饲料产量环比继续上升。据中国饲料工业协会数据，2023年7月，全国工业饲料产量2713万吨，环比增长3.2%，同比增长7.6%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以增为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为25.2%，同比下降5.6个百分点;配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.1%，同比下降2.8个百分点。（资料来源：中国饲料工业协会）

2、海关总署：8月24日（含）起全面暂停进口日本水产品。（资料来源：海关总署）

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-农林牧渔行业报告：供需僵持，猪价震荡》

对外发布时间：2023年8月27日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：王琦 SAC编号：S1340522100001

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