炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
目 录
今日要点在线
◆【机械-郭倩倩】多家商业巨头入局，人形机器人产业化提速——机器人行业跟踪点评
◆【策略-林荣雄】透视A股：周度全观察
◆【固收-池光胜】7月城投整合跟踪：市级整合活跃度上升、苏浙持续领先
研究分享在线
◆【家电-张立聪】比依股份：外销业务加速增长，盈利延续高增长
◆【建筑-苏多永】东方雨虹：零售和工程渠道营收高增，Q2盈利能力显著改善
◆【化工-张汪强】川发龙蟒：磷矿资源储备丰富，新能源领域快速布局
◆【通信-张真桢】中国电信：业绩稳健增长，加大AI算力建设
财经要闻在线
要闻热点
今日要点在线
◆【机械-郭倩倩】多家商业巨头入局，人形机器人产业化提速——机器人行业跟踪点评
■新玩家不断涌入，多家商业巨头入局，机器人行业备受瞩目。机器人成长前景明确，发展空间广阔，此前已有多家海内外巨头入局。
■近期，机器人行业关注度日益提升，多家企业密集公布了各自在机器人领域的规划及最新进展，其中不乏新入局的商业巨头。1、美团布局机器人业务：2023年7月26日，美团成员汉海信息技术成立了成都海骑科技公司，主要业务方向包含智能机器人研发。2、谷歌推出应用于机器人领域的AI模型：2023年7月28日，谷歌DeepMind宣布推出应用于机器人领域的新产品——RoboticsTransformer2（RT-2）AI模型。3、福德机器人拓展人形机器人产品：2023年8月1日，四川福德机器人公告拟投资7,000万元设立全资子公司广东省天链机器人，在珠海市富山工业园自建厂房用于公司人形机器人产品的研发和生产，同时增设一条15万台产能的谐波减速机生产线。4、三星电子进军机器人市场：2023年8月4日，BusinessKorea报道三星电子开始制定进军机器人市场的战略，由设备体验（DX）部门主导,并预计将于10月举行的2023年三星技术日上推出其“Semicon人形机器人”计划。
■人形机器人成长性明确，长期价值量有望超电动车。据高盛预测，在技术得到革命性突破的理想情况下人形机器人2025-2035年销量CAGR可达94%，2035年市场规模达1540亿美元。
■关节成本占比过半，关注高价值量零部件环节。根据Tesla数据，我们假设Optimus将分别使用14个旋转执行器、14个直线执行器和12个手部执行器。据我们此前机器人系列报告四中的测算，结合对零部件的选型和价格预期，Optimus制造成本约2.25万美金。
■相关受益企业：根据成本分析，执行器中成本占比较高的部件主要是电机、丝杠及减速器等，建议关注：①执行器：【拓普集团】、【三花智控】；②空心杯电机：【鸣志电器】、【鼎智科技】；③无框力矩电机：【步科股份】、【禾川科技】、【汇川技术】；④滚珠丝杠：【秦川机床】、【江苏雷利】、【鼎智科技】、【恒立液压】、【贝斯特】。⑤谐波减速器：【绿的谐波】、【双环传动】。⑥行星减速器：【中大力德】、【通力科技】。
■风险提示：机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期、政策风险、测算具有主观性。
◆【策略-林荣雄】透视A股：周度全观察
■估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升
■全球市场概览：上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨
■市场风格：上周小盘风格占优
■货币市场：上周流动性边际收紧
■基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位
■市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数上升
■国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值
■资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出
■重要股东减持：上周电气设备行业减持最多
■机构调研：近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司
■出口：6月乘用车出口稳定提升
■货币供给与社融：6月M2增速11.3%，社融增速下降
■中游景气：6月制造业投资累计同比上升6.0%
■风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期
◆【固收-池光胜】7月城投整合跟踪：市级整合活跃度上升、苏浙持续领先
■2023年7月城投整合的四个特征。
■（1）城投整合节奏小幅加快。2023年7月共发生城投整合事件41起，相较6月（34起）小幅增加，仍处历史较活跃水平。
■（2）资产整合+上层新设继续引领主流。41起城投整合事件中，资产整合达到25起，占比61.0%；其次是上层新设13起，占比31.7%；政府控股3起，占比7.3%。
■（3）苏浙城投整合数量持续领先。2023年7月，城投整合共涉及11个省份（直辖市），城投整合范围相较于2023年6月（12个省份（直辖市））变化不大。
■（4）市级平台整合活跃度上升。7月市级平台整合占比有所上升。2022年7月市级平台整合事件发生23起，占比为56.1%，较6月上升24.7pct；区县平台整合事件发生16起，占比39.0%；省级平台整合事件发生2起,占比4.9%。
■2023年7月城投整合事件解读。
■（1）新设型整合。2023年7月发生的新设型整合均为上层新设，涉及省份包括四川、浙江、江苏、湖北等（共13例）。重点事件包括：“达州市投资有限公司”上层新设“达州市国有资本控股集团有限公司”。
■（2）资产整合。2023年7月，涉及资产整合的省份包括江苏、浙江、四川等。重点关注事项包括：1）杭州西湖区启动国资国企改革。2）组建嘉兴市产业发展集团有限公司。此次组建主要为嘉兴现代与嘉兴国投之间资产划转，主要为以下几个步骤：①嘉兴服务更名为产业集团；②划入嘉兴国投三级子公司嘉实集团；③划入嘉兴国投旗下嘉数公司、嘉实金控等股权。
■（3）涉及政府的股权变更。2023年7月共发生3起政府控股，主要发生在四川、山东、湖南等省份。
■风险提示：数据统计遗漏，城投监管超预期等。
研究分享在线
◆【家电-张立聪】比依股份：外销业务加速增长，盈利延续高增长
■事件：比依股份公布2023年半年度公告。公司2023H1实现收入8.5亿元，YoY+18.2%；实现归母净利润1.3亿元，YoY+67.4%；扣非归母净利润1.2亿元，YoY+72.1%。
■外销业务拉动Q2收入快速增长：随着欧美小家电库存水平回落，国内小家电行业出口迎来改善。根据海关数据，2023Q2我国加热类厨房小家电出口数量同比+16%。疫情管控放开后，比依参加广交会、芝加哥展等线下展会和线上展会，接洽上百家品牌客户，外销业务实现高速增长。
■内销方面，受2022年疫情宅家透支空气炸锅需求等因素影响，国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维云网数据，Q2国内空气炸锅线上零售量YoY-54%。2023H1比依内销收入增速-60.7%。
■Q2单季度毛利率同比提升显著：Q2公司毛利率为22.1%，同比+3.8pct。Q2公司毛利率提升幅度较大，主要原因为1）和2022年同期相比，美元兑人民币汇率维持在较高水平，外销业务毛利率提升。2023Q2美元兑人民币平均汇率相较于2022Q2的升值幅度为7.9%。
■Q2单季度盈利能力提升：Q2公司净利率为17.1%，同比+2.8pct。Q2公司净利率升幅小于毛利率升幅，我们认为原因为1）公司对应收账款计提了坏账损失，Q2信用减值损失同比+504万元；2）Q2公允价值变动净收益同比-251万元；3）公司实施了2023年限制性股票激励计划，股份支付费用同比增加。Q2管理费用率同比+0.5pct。
■Q2单季度经营性净现金流同比增加：Q2公司单季度经营性现金流净额同比+0.9亿元，主要是因为1）销售收入快速增长。Q2销售商品、提供劳务收到的现金同比+0.7亿元；2）原材料价格回落，公司原材料采购金额同比下降。Q2购买商品、接受劳务支付的现金同比-0.1亿元。
■投资建议：比依处于加热类厨房小家电行业代工第一梯队，拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业，正积极切入咖啡机新赛道。我们预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.46元/1.52元/1.76元，维持买入-A的投资评级，给予2023年16倍的市盈率，相当于6个月目标价为23.38元。
■风险提示：原材料价格大幅上涨，汇率剧烈变动。
◆【建筑-苏多永】东方雨虹：零售和工程渠道营收高增，Q2盈利能力显著改善
■事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年，公司实现营业收入168.52亿元，同比+10.10%；实现归母净利润13.34亿元，同比+38.07%；实现扣非归母净利润12.43亿元，同比+39.59%。
■零售/工渠营收快速增长，归母业绩有望逐季修复。2023年上半年，公司实现营收168.52亿元，同比+10.10%，其中2023Q1、Q2公司营收分别同比增长18.80%和3.99%。分渠道看，期内公司零售渠道营收50.51亿元（yoy+32.21%）、工程渠道营收61.42亿元（yoy+26.68%）、直销业务营收52.38亿元（yoy-13.25%），公司坚持零售优先、合伙人优先，零售/工渠营收增长迅速，直销业务营收下滑拉低整体营收增速。
■Q2盈利能力显著改善，期间费用率基本稳定。从毛利率来看，2023年上半年，公司销售毛利率为28.90%，同比+1.99pct，其中2023Q2公司销售毛利率为29.10%（同比+3.16pct，环比+0.44pct）。
■零售渠道和工程渠道双管齐下，新业务增长迅速。1）零售渠道，2023H1零售渠道实现营收50.51亿元（yoy+32.21%），占公司营收比例为29.98%（同比+5.02pct）。其中，①民建集团实现营收43.84亿元（yoy+34.69%），截至2023年6月末，民建集团通过灭空白、强经销、拓品类、优分销等举措，百万经销商签约增长近700家，分销网点近20万家，门头保有近5万家；同时，继续加强与装饰公司、工装公司的合作，实现强强联合。②建筑涂料零售业务，截至期末，通过产品品类开拓、爆品打造等方式实现加盟逾2200家经销商，终端销售网点达到25000家。③雨虹到家服务聚焦存量市场，截至期末，已在全国布局运营中心、社区服务站等600余家门店。2）工程渠道，2023H1工程渠道营收61.42亿元（yoy+26.68%），占公司营收比例为36.45%（同比+4.78pct），期内公司深化省区一体化经营，升级渠道政策、赋能渠道发展、持续渠道下沉，各区域一体化公司通过聚焦本地市场，加强所属区域市场覆盖率和渗透率，提升市场占有率，进而实现营收进一步增长。3）新业务，公司依托防水主业协同优势，扩张产品种类至建筑涂料、保温、建筑修缮、特种砂浆等，打造第二增长曲线，其中2023H1砂浆粉料营收同比增长42.99%，未来多业务共同发力助力公司打造综合建材平台。
■投资建议：预计公司2023-2025年总营收分别为365.27亿元、438.88亿元和519.53亿元，分别同比增长17.02%、20.15%和18.38%，归母净利润分别为36.02亿元、46.22亿元和58.83亿元，分别同比增长69.87%、28.32%和27.28%，动态PE分别为20.9倍、16.3倍和12.8倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价40.04元，对应2023年28倍PE。
■风险提示：宏观经济波动；政策落地不及预期；业务拓展不及预期；新业务成长不及预期；原材料价格上涨；市场竞争加剧。
◆【化工-张汪强】川发龙蟒：磷矿资源储备丰富，新能源领域快速布局
■事件：公司发布2023年半年度报告，报告期实现营收36.56亿元（同比-31.82%），实现归母净利润2.32亿元（同比-70.58%）。
■磷矿资源储备丰富，精细磷化工项目逐步推进：公司聚焦磷化工业务，核心产品工业级磷酸一铵、肥料级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙均处行业领先。报告期受所处磷化工行业景气相较前期有所下行掣肘，公司业绩同比有所下降，未来随着所处市场回暖，公司产品价格有望企稳。值得注意的是，公司产品在新能源领域的应用逐步增加，根据公告，23H1公司工业级磷酸一铵产量16.66万吨，同比+2.15%，其中在磷酸铁锂市场的应用同比+102.25%，未来随着公司在新能源领域布局逐步完善，有望实现盈利能力的提升。
■新能源领域快速布局，循环经济产业链逐步完善：公司向锂电新材料领域的布局有序推进，根据公告，涉及20万吨/年磷酸铁锂产能以及20万吨/年磷酸铁产能的德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目已于2022年3月开工建设，预计2023年内投产，当前德阿项目2万吨磷酸铁锂装置已经投料试车，同时，涉及20万吨/年磷酸铁锂产能、20万吨/年磷酸铁产能和配套产品产能的攀枝花项目预计将于2024年投产，此外涉及5万吨/年磷酸铁产能、40万吨/年硫酸产能的南漳项目也在逐步推进，未来随着上述项目顺利开展，公司盈利能力有望逐步提升。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为5.47亿元、6.86亿元、8.51亿元，给予2023年32xPE，目标价9.25元，给予增持-A投资评级。
■风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。
◆【通信-张真桢】中国电信：业绩稳健增长，加大AI算力建设
■事件：2023年8月8日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入2586.79亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润201.53亿元，同比增长10.2%；实现扣非归母净利润204.46亿元，同比增长11.3%；实现基本每股收益0.22元，同比增长10.0%。
■业绩稳健增长，数字化业务快速发展：2023年上半年度，公司紧抓数字经济发展战略机遇，全面深入实施“云改数转”战略，与AI、安全、云等数字化新要素融合创新，基础业务稳健增长，产业数字化业务高速发展，业绩实现平稳提升。2023年上半年度公司实现营业收入2586.79亿元，同比增长7.7%。
■研发投入持续提升，分红比例高：公司毛利率维持在较高水平，净利率提升。2023年上半年公司实现毛利率30.75%，同比保持相对稳定；实现净利率7.80%，同比提升0.16个百分点。2023年上半年，公司财务费用为4.8亿元，较去年同期增长1,531.4%，主要原因是续签中国铁塔租赁合同带来租赁负债规模增长，导致相关利息支出大幅增加。
■加大AI算力建设，自研场景算法达到5,500个：公司紧抓AI技术突破性发展机遇，加大智算能力建设，在内蒙古、贵州、宁夏等地建设公共智算中心，在31省部署推理池，满足各类AI应用推理的需求，上半年智算新增1.8EFLOPS，达到4.7EFLOPS，增幅62%；公司积极扩大通用算力，通用算力新增0.6EFLOPS，达到3.7EFLOPS，增幅19%。同时全面推进天翼云能力提升，天翼云保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一。
■投资建议：公司收入结构不断优化，净利润持续增加，公司有望延续良好发展态势。我们预计公司2023年-2025年收入分别为5176.9/5642.3/6146.3亿元，净利润分别为302.3/336.0/372.0亿元。我们给予公司2024年18倍PE，对应目标价6.66元，维持“买入-A”投资评级。
■风险提示：产业数字化发展不及预期；国际贸易和技术壁垒带来供应链稳定性风险；市场竞争加剧；业务发展不及预期
财经要闻在线
08
月
11
日
周
五
要闻热点
1）发改委：完善政府诚信履约机制优化民营经济发展环境
2）央行：开展50亿元7天期逆回购操作，单日净投放20亿元
3）商务部：部长王文涛应约拜会南非副总统马沙蒂莱
4）财政部：坚持“三个导向”扎实开展财会监督专项行动重点抽查工作
5）财政部：紧急预拨10亿元，对蓄滞洪区水毁损失予以补偿
6）工信部：开展工业绿色微电网典型应用场景与案例征集工作
7）水利部：“防”在“汛”前，最大限度减少灾害损失
8）文旅部：发布恢复出境团队旅游第三批名单，含日本韩国美国英国等
9）文旅部：严禁电竞酒店违规接待未成年人
10）外交部：自8月10日起，中方进一步扩大中国公民出境团队游国家和地区范围
11）外交部：发言人就美国总统拜登签署对华投资限制行政令答记者问
12）公安部：侵犯公民个人信息已成为大量涉网违法犯罪的上游犯罪
13）公安部：进一步放宽城市道路对新能源厢式和封闭式货车的通行限制
14）农业农村部：探索农业项目纳入自愿减排交易机制（CCER）的科学性和实施路径
15）农业农村部：深入实施数字农业项目，形成多元化的投入机制
16）农业农村部：部署黄淮海秋粮重大病虫害防控
17）农业农村部：全国农产品批发市场猪肉均价比昨天上升0.3%
18）交通运输部：将渡船船员渡工列入公益性岗位，稳定职业队伍
19）交通运输部：推动有条件的乡镇渡口实施公交化改革
20）住建部：各地保交楼工作顺利推进
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
