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转自：市场资讯
研究员：猫头鹰Josh、猫头鹰智安
半导体行业主要由周期位置、国产替代、科技创新(比如AIGC)、下游行业景气(比如电动车)等逻辑的拉动。2019年以来，我们看到这几个逻辑的各自演绎或共振。
2023年至今，半导体是TMT中表现相对较差的子版块。原因是预期的周期底部已现，但下游消费电子不景气，复苏迟迟不来。而AI的行情，更多表现在有英伟达的费城半导体指数中，国内的相关芯片公司并不多。
但周期只会迟到不会缺席，进入到三季度，一些细分的方向如存储，已有拐点向上的迹象。在猫头鹰近期的基金经理交流中，大家对半导体的关注也显著增加，在近期的周日八点半中，我们提到：
“(市场)预计AI将继续催化TMT的整体行情，AI及非AI相关的TMT依旧是景气度好的重要压舱石。而细分板块中，受益于AI需求+周期见底，半导体的关注度进一步提升;伴随着消费降级的趋势，休闲娱乐等平价消费关注度提升，调整后的传媒板块具备一定吸引力。通信处于高位，尤其是光模块等子行业近期涨幅较高，短期吸引力有所下降。”
接下来，我们可以通过下面几张图，来看看半导体的主动基金、个股、指数的一些变化。
1. 细分板块：设备和封测增加，芯片设计减少
细分行业来看，中报机构增持最多的是半导体设备(+0.42)，减持最多的为模拟芯片设计(-0.14%)，其他的变化差别不大。
半导体设备，主要是国产替代的逻辑。在周期的力量还未到来的时候，大家普遍选择了经济相关度低，且之前的一季报有超预期的半导体设备。
2. 重仓个股：增设备，减AI
从重仓个股上，我们也看到类似的变化。中报机构抱团度环比增加最多的前四大个股，均为半导体设备公司。此外值得注意的是，抱团度增加的幅度来看，一些存储、设计、封测相关的公司抱团度增幅明显，意味着基金经理们整体上对半导体的周期拐点的重视度提高，开始进行了布局。
而上半年受益于AI概念的半导体公司，二季报的抱团度都有不同程度的减少。如海光信息、芯原股份、寒武纪-U等。从结果看，显然部分基金经理们进行了止盈的操作。在我们近期的交流中，下半年对AI的关注点，更多人放在了想象空间大的应用和业绩兑现度高的算力板块上。
3. 基金经理观察
我们通过当前和过往在半导体行业上配置权重的“纯度“，选出了以下几位重配半导体行业的主动基金经理。对比了他们持仓的行业分布、个股权重以及与上期的变动：
数据来源：wind 猫头鹰基金研究院 截至2023/7/24截止2023/7/24，我们所选的这几只半导体主动股基，今年以来的平均涨幅为7.4%。涨幅最高的半导体主动股基是吴昊、雷涛共同管理的德邦半导体产业(36.98%)，其次是景顺长城电子信息产业(18.26%)和创金合信芯片产业(14.83%)。
从二季报的披露来看，半导体行业基金们，在半导体设备(国产替代)、数字芯片设计(AI和周期复苏)、封测(周期复苏、chiplet)上配置较多，但基金之间的配置也有明显的不同。
比如银华集成电路的方建，没有在左侧参与周期复苏，也没有重仓AI芯片，而是全部集中在半导体设备上，看好中长期国产替代的逻辑。类似重配半导体设备的还有南方信息创新、招商移动互联网、永赢半导体产业智选等;
德邦半导体的雷涛，做了一定细分切换。23年Q1重仓算力芯片，二季度重仓股中保留了寒武纪和海光信息，开始布局周期复苏(增加了封测、存储等);
华夏基金高翔也有类似的切换，他在22年底的展望中，看好半导体底部复苏带来的机会(如设计环节)，23Q1重仓中增加了算力芯片，23Q2则转向了半导体设备(6只);
另一类的做法，则配置较为均衡，比如规模较大的诺安成长、银河创新成长等，呈现一定的指数化特征。
4. 半导体指数
市场中常用且有ETF跟踪的半导体指数如下图所示：
数据来源：wind 猫头鹰基金研究院 业绩截至2023/7/25这其中，跟踪基金数量最多的是国证芯片，其次是芯片产业。今年以来，业绩表现最好的是科创芯片(17.05%)，以及芯片产业(9.01%)和中证全指半导体(8.36%)。
从编制规则来看，半导体材料设备指数的功能性强，适合看好设备材料国产替代的投资者。
科创芯片指数主要由科创版上市的芯片相关公司构成，科技属性相对更强，结构上相对更“新“：半导体设备和集成电路制造的占比明显提升，而封测占比下降。
其他几个指数相对差异较小，分散度最高的是中证全指半导体指数(H30184.CSI)，该指数成分股数量为83只，半导体成分占比93.13%，前十大成分股集中度为43.74%，是代表性较优的半导体宽指。
5. 半导体ETF和指数增强
对于同类型或者差别较小的ETF指数基金，规模和流动性往往会作为我们选择ETF的核心指标，相关产品及指标展示如下：
数据来源：wind 猫头鹰基金研究院 截至2023/7/18这其中，规模最大的是华夏国证半导体芯片ETF、国联中证全指半导体ETF和国泰CES半导体芯片ETF，规模均超过了百亿，是获取半导体行业beta的合适替代。
此外值得关注的是富国中证芯片产业ETF和嘉实上证科创板产业ETF，在同类基金中规模最大，今年以来的收益也相对更好。
6. 指数增强
此外，我们观察到市场中也有几只半导体增强产品，成立的时间都不算长，跟踪的指数也各不相同。这其中，今年表现较为突出的是盛丰衍,陈蒙共管的西部利得CES半导体芯片行业指数增强A(014418.OF)，该指增基金今年以来收益13.57%，相对其跟踪的中华半导体芯片指数有显著超额。
全文完，感谢您的耐心阅读。
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