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今日要点在线
◆【机械-郭倩倩】科新机电：技术为核铸重器，产能为帆展空间
◆【环保煤炭-周喆】国内海外同频共振，政策需求双轮驱动——充电桩行业系列报告
◆【环保煤炭-周喆】陕西煤业：煤炭为主，多元发展；稳中求进，成长可期
◆【医药-马帅】凯普生物：“三个凯普”扬帆起航，HPV早筛证领常规业务全面发展
◆【计算机-赵阳】通行宝：智慧交通区位优势明显，交通数据要素大有可为
研究分享在线
◆【社服-王朔】多景区中报预告业绩高增，暑期旅游再添一把“火”
◆【社服-王朔】珀莱雅：23H1业绩高增，经营战略平稳运行
◆【环保煤炭-周喆】大元泵业：外销高景气度持续叠加内销复苏，半年报业绩持续高增
◆【交运-孙延】招商南油：二季度业绩超预期，成品油运价拐点渐近
◆【计算机-赵阳】万兴科技：2023H1业绩高增，全面拥抱AIGC
◆【固收&房地产-池光胜】上半年转债下修博弈发生哪些变化？
◆【机械-郭倩倩】绿的谐波：定增项目交易所过审，储备产能翻倍迎接成长
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◆【机械-郭倩倩】科新机电：技术为核铸重器，产能为帆展空间
■科新机电是国内知名的重型压力容器制造企业。产品主要包括重型容器、大型反应器、换热器以及塔器等设备，公司所生产设备体积较大且使用中会经历高温高压，因此对制造工艺及技术要求较高。
■非标压力容器是化工流程中的关键设备，当前国内已经实现了国产化替代。
■公司技术国内领先，人才体系完整，持续加码中长期技术储备。
■公司生产能力多元，顺利承接新兴领域需求。当前产能充沛订单饱满，定增计划带来产能新增量。
■投资建议：公司作为压力容器行业中少有的兼具较高技术水平及较强生产能力的公司，在手订单充沛，产能有望进一步提升，公司行业龙头效应或将逐步凸显，未来有望持续受益于下游工程的快速建设，实现市占率的稳步提升。我们预测公司2023-2025年净利润分别为1.7、2.3、3.1亿元，同比增长38.5%、33.9%、35.8%，对应PE为25X、19X、14X，6个月目标价为17元，相当于2023年27倍动态市盈率。首次覆盖给予“增持-A”评级。
■风险提示：设备安装进度不及预期；新业务及新版块拓展不及预期；石化天然气行业对压力容器需求下滑；相关假设不成立。
◆【环保煤炭-周喆】国内海外同频共振，政策需求双轮驱动——充电桩行业系列报告
■充电桩是新能源汽车高速渗透下崛起的补能设施：随着新能源汽车的快速推广，新能源汽车的补能需求越来越多，主要有充电和换电两种模式。
■新能源汽车渗透率提升，国内海外市场共振。
■充电桩需求高速增长，带动全产业链景气提升：充电桩产业链上游包括各类硬件设备和电子元器件，中游包括充电桩整桩制造企业，下游为运营商和终端用户。
■投资建议：受益于需求+政策双重驱动，充电桩行业国内海外共振呈现高增速，建议关注充电桩整桩制造商【香山股份】、【盛弘股份】，建议关注充电桩运营商【特锐德（维权）】、【万马股份】，建议关注充电桩零部件枪线制造商【泓淋电力】、【沃尔核材】。
■风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；充电桩需求不及预期；政策变化风险；假设条件变化影响测算结果的风险。
◆【环保煤炭-周喆】陕西煤业：煤炭为主，多元发展；稳中求进，成长可期
■煤炭资源区位优、质量佳，吨煤成本具备优势。公司所属矿区主要集中在陕西省中北部煤炭资源丰富区，储量仅次于两大中字头央企。除此之外，公司的煤炭资源还具有品质佳和区位优两大特点。
■提高分红承诺，高分红高股息属性再强化。2022年11月，公司发布公告计划2022-2024年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%，较2020-2022年承诺比例为40%的分红进一步提升，亦体现出公司对未来发展充满信心。
■投资建议：买入-A的投资评级。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入1523.57亿元、1538.36亿元、1554.37亿元，增速分别为-8.7%、1.0%、1.0%，2023-2025年分别实现净利润281.07亿元、289.41亿元、295.73亿元，增速分别为-20.0%、3.0%、2.2%。公司地处陕西，煤炭资源区位优、质量佳，吨煤成本具备优势。2022年“核增＋收购”帮助公司实现即期煤炭产量及未来资源储备的大幅提升，成长性犹存，同时高分红政策奠定长期投资价值。首次覆盖，给予公司2023年7.6xPE，对应6个月目标价为22.04元。
■风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、整合风险、产能释放不及预期、探矿权开发进度不及预期、业绩预测模型误差超预期、股权投资亏损风险、分红比例不及预期。
◆【医药-马帅】凯普生物：“三个凯普”扬帆起航，HPV早筛证领常规业务全面发展
■宫颈癌筛查快速普及，HPV检测将加速对细胞学检测的替代：国家政策推动宫颈癌筛查覆盖面快速提升，明确将HPV检测列为初筛方法。
■凯普生物获批国内HPV筛查第一证，有望借助独占期进一步扩大领先优势：2023年6月21日，凯普HPV12+2检测试剂获得国内第一张宫颈癌HPV筛查证，是目前中国唯一一款经过前瞻性、大规模、多中心临床试验验证的HPV检测产品，明确适用于“宫颈癌初筛”、“宫颈癌联合筛查”、“ASC-US人群分流”。
■凯普产品在多领域形成领先，共同推动疫后常规业务高增：STD分子检测市场快速成长，公司十联检产品有望带动放量。
■全面布局医学实验室，常规检测服务有望成为又一增长极：
医学检验服务是凯普生物第二业务板块，截止2023Q1，公司已形成全国36家医学实验室以及16家理化实验室的第三方检验网络。
■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价14.07元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为-73.9%、34.7%、24.3%，归母净利润的增速分别为-82.4%、36.1%、26.1%；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价14.07元，相当于2023年30倍的动态市盈率。
■风险提示：国内外疫情及相关防疫政策不确定的风险、行业竞争进一步加剧的风险、公司在研项目上市进程不及预期的风险、假设及预测不及预期的风险。
◆【计算机-赵阳】通行宝：智慧交通区位优势明显，交通数据要素大有可为
■江苏国资控股的ETC电子收费行业龙头通行宝是ETC电子收费行业龙头企业，是江苏省唯一经授权的ETC发行服务机构。根据招股书披露，公司ETC用户总量位列全国第三。
■基本盘：受益于高速出行复苏电子收费业务回升。ETC发行与销售：在全国范围内处于领先地位。
■高成长：省外市场持续拓展，SaaS业务迎来高增。公司率先在行业内开发了系列云控平台等产品，具有产品、服务等先发优势，其中调度云产品已实现大规模商业化运作，并在全国推广。
■新机遇：把握流量入口，交通数据要素乘势而上。通行宝作为交通领域数据要素核心标的，拥有大量数据资源，有望受益于数据要素相关政策推进。
■投资建议：通行宝是ETC电子收费行业龙头，是江苏省唯一的ETC发行服务机构。短期受益于高速出行复苏，电子收费业务有望快速回升；中期来看随着省外市场SaaS模式逐渐拓展，智慧运营管理系统加速成长；长期来看，公司作为交通领域海量数据（维权）拥有者，有望显著受益于数据要素开放运营。预计公司2023年-2025年的营业收入分别为8.49/11.13/14.49亿元，归母净利润分别为2.13/2.89/3.85亿元。首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为31.95元，相当于2024年40倍的动态市盈率。
■风险提示：ETC发行与销售业务市场瓶颈风险；省外业务拓展不及预期；数据要素政策落地不及预期；假设不及预期。
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◆【社服-王朔】多景区中报预告业绩高增，暑期旅游再添一把“火”
■出行量方面，航空客运量恢复约19年同期的115%。多景区公司中报预告业绩高增，暑假助力Q3业绩有望延续高增。客群结构方面，学生、亲子客群全面回归。
■目的地方面，不同于五一出行目的地多为三线及以下城市，暑期旅游热门目的地集中于一二线城市。驴妈妈旅游网发布《2023暑期出游趋势报告》显示，上海、广州、北京、深圳、南京、杭州、成都、武汉、苏州、无锡等地居民出游热情旺盛，成为十大热门出发地。
■投资建议：暑期旅游旺季开门红，空铁客运量均已恢复至2019年同期的115%上下。整体出游需求高涨，同时暑期亲子游客群需求全面复苏，有望带动高客单价旅游产品需求向好。建议关注成本较为刚性，收入增长确定性强，利润弹性大的自然景区，长白山、峨眉山A、黄山旅游、丽江股份等。
■风险提示：客流恢复不及预期等。
◆【社服-王朔】珀莱雅：23H1业绩高增，经营战略平稳运行
■珀莱雅发布2023年半年度业绩预告：公司利润实现高速增长。2023年上半年，公司预计实现归母净利润4.6-4.9亿元，与上年同期相比增加1.63-1.93亿元，同比增加55%-65%。；预计实现扣非归母净利润4.35-4.65亿元，与上年同期相比增加1.54-1.84亿元，同比增加55%-66%。
■持续推进6*N战略，夯实大单品策略：公司业绩实现高速增长，主要得益于公司经营战略平稳运行，组织效率不断提升，持续推进“6*N”战略，进一步深化“多品牌、多品类、多渠道”策略，继续夯实“大单品策略”，由此实现旗下各品牌较好的销售势头。
■618期间各品牌经营向好，荣获多平台国货美妆成交额榜首：
根据珀莱雅战报，618大促期间公司各品牌取得优异成绩。
■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价157.85元。公司坚定6*N战略引导，坚持多品牌、多品类、多渠道，持续深化大单品策略。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为35.7%、23.6%、23.6%，净利润的增速分别为39.5%、27.8%、26.7%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为157.85元，相当于2023年55倍的动态市盈率。
■风险提示：行业竞争加剧，经销商管理风险，渠道结构风险，新品牌孵化不及预期等。
◆【环保煤炭-周喆】大元泵业：外销高景气度持续叠加内销复苏，半年报业绩持续高增
■事件：公司发布2023年半年度业绩预告，2023年上半年公司预计实现归母净利润1.6-1.7亿元，同比增长61.62%-71.72%；实现扣非归母净利润1.55-1.65亿元，同比增长63.16%-73.68%，受益于传统业务实现恢复以及新品类和新市场开拓，公司业绩持续维持高速增长。
■欧洲气价回落下节能泵需求提升趋势不改，家用屏蔽泵业务持续向好：公司家用屏蔽泵核心产品热水循环屏蔽泵为燃气壁挂炉和空气源热泵的重要部件，产品主要分为节能泵和普通泵，其中节能泵作为能耗更低的产品，主要应用于海外市场。
■积极开拓新产品，看好中长期成长潜力：工业屏蔽泵和液冷泵产品为公司提供中长期发展动力，工业屏蔽泵国产替代空间广阔，目前国内化工泵市场主要由大连帝国、海密梯克等外资品牌占据，随着公司产品成熟度提升，后续市场份额有望持续提升。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为20.7亿元、24.3亿元、27.3亿元，增速分别为23.4%、17.3%、12.6%，净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5.0亿元，增速分别为32.7%、24.6%、15.9%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，给予2023年18倍PE，6个月目标价为37.26元。
■风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨。
◆【交运-孙延】招商南油：二季度业绩超预期，成品油运价拐点渐近
■事件：公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润8.1-8.7亿元，同比+86.83%-100.66%，其中二季度实现归母净利润4.04-4.64亿元，同比+22.65%-40.86%；预计上半年实现扣非归母净利润8.0-8.6亿元，同比+93.45%-107.96%，其中二季度实现扣非归母净利润4.07-4.67亿元，同比+31.33%-50.69%。
■二季度业绩超预期，国际国内经营优异。贸易格局重构缓慢，裂解价差回落，上半年成品油运价维持景气但低于年初预期。
■需求企稳回升，制裁力度加强，看好下半年运价上行。根据OPEC预测数据，2023Q3、2023Q4全球石油需求分别为102.03、103.25百万桶/天，明显高于Q2的100.8百万桶/天，看好下半年需求持续回升。
■投资建议：全球经济复苏带动需求增长，俄油制裁及炼厂东移拉长成品油平均运距，在手运力订单低位叠加老旧船占比高保障供给端确定性，成品油运景气周期明确。公司作为远东成品油运龙头，盈利弹性可观。预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.13/24.27/25.67亿元，对应现股价PE为7.6 /6.0/5.7倍，维持“买入-A”评级。
■风险提示：海外经济衰退，全球成品油运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长。
◆【计算机-赵阳】万兴科技：2023H1业绩高增，全面拥抱AIGC
■事件概述：7月11日，万兴科技发布《2023年半年度业绩预告》。2023年上半年，公司营业收入保持快速增长，同比增长超30%；预计归母净利润盈利3,500万元-5,200万元，比上年同期增长199.23%-344.57%，扣非归母净利润盈利2,700万元-4,000万元，比上年同期增长1302.82%-1978.25%。
■上半年业绩快速增长，补充算力资源以满足研发需求。AIGC赋能数字创意产业，产品亮相全球创作者盛会。
■加入AI后产品新功能持续丰富。视频创意业务方面，万兴喵影集成AIGC图片生成功能，支持用户输入关键词生成视频制作所需的背景图片等图像素材。
■投资建议：万兴科技深耕数字创意软件领域，是全球领先的新生代数字创意赋能者。考虑到定增尚未落地，暂不考虑定增影响。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入15.24/18.31/22.30亿元，实现归母净利润0.94/1.49/2.18亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为143.89元，相当于2023年的13倍动态市销率。
■风险提示：产品创新孵化风险；SaaS转型不及预期；汇率波动风险。
◆【固收&房地产-池光胜】上半年转债下修博弈发生哪些变化？
■博弈下修的逻辑，2023年上半年转债下修较为密集，1月至今共23只转债成功下修，超过2022年同期水平。历史回溯来看，非银转债下修动机主要来自于1）股东减持，2)规避回售，3）减轻财务压力；银行转债下修动力主要来自于补充核心资本金的需求。
■博弈下修的收益理论上来自于转股价下修后转债平价提升，进而带动转债价格的提升。因此是否下修是收益的来源，介入和卖出的时点无疑是下修博弈最关键的要素。
■2023上半年博弈下修的变化：总体来看，今年上半年下修博弈的实际难度较大，积极的方面在于股市调整期间触发下修转债增加，博弈机会增加，同时新规落地后窗口期缩短，下修博弈的机会成本降低。
■风险提示：股市波动超预期，主体信用风险超预期，盈利变化超预期。
◆【机械-郭倩倩】绿的谐波：定增项目交易所过审，储备产能翻倍迎接成长
■事件：2023年7月7日，公司公告关于向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过。
■拟定增20亿元，投向新一代精密传动装置智能制造项目，扩大产能规模。公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过20.27亿元，用于建设包括新一代精密谐波减速器和机电一体化产品在内的精密传动装置自动化生产线。
■新项目提升产品性能，优化产品结构，有望扩大行业覆盖面。
■携手三花开展海外项目布局，积极把握人形机器人重要增量市场。2023年4月，公司公告计划和三花智控合作在三花墨西哥工业园设立合资企业，开展谐波减速器相关产品的研发、生产制造及销售，以拓展公司在北美市场的产能布局及客户资源。
■投资建议：公司是国内谐波减速器龙头，2021年在国内谐波减速器领域市占率达24.7%，全球市占率约7%。我们认为公司凭借其在谐波领域长期正向研发所积累的技术优势、产能扩建带来的规模优势、本土化价格及服务优势，未来有望加速国产替代。此外公司积极拓展产品品类、布局海外市场将助力打开长期成长点。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.30、3.20、4.33亿元，同比增长48.22%、38.99%、35.48%，对应2023-2025年PE水平分别为96、69、51倍。考虑到谐波减速器下游应用场景广泛，机器人成长性强，尤其是人形机器人的量产有望带来突破性的增量市场，公司作为谐波减速器的龙头，先发优势明确，产能布局充足，竞争力及盈利能力有望持续提升。我们给予6个月目标价150元，对应2023年PE 109X估值，维持“增持-A”的投资评级。
■风险提示：制造业投资低迷、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期、产能爬坡不及预期。
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07
月
14
日
周
五
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1）央行：开展50亿元7天期逆回购操作，单日净投放30亿元
2）国资委：召开2023年全国节能宣传周国资央企推进会
3）工信部：收回部分电信网码号
4）财政部：扩大三大粮食作物完全成本保险和种植收入保险实施范围至全5）国所有产粮大县
6）财政部：7月14日将招标发行300亿元91天期贴现国债
7）商务部：对美国商务部长雷蒙多部长访华持开放和欢迎态度
8）商务部：截至6月底试点城市累计建设便民生活圈2057个
9）商务部：继续支持自贸试验区根据功能定位、结合地方特点深入开展差别化探索
10）16部门：鼓励高校毕业生创办家政企业
11）16部门：对符合条件的家政企业按规定给予失业保险稳岗返还、社会保险补贴等
12）16部门：印发《2023年家政兴农行动工作方案》
13）商务部：2023全国暑期消费季启动，活动将持续至8月底
14）商务部：上周全国煤炭价格以涨为主
15）农业农村部：部署推进水产绿色健康养殖技术推广“五大行动”
16）中汽协：上半年新能源汽车出口53.4万辆，同比增长160％
17）中钢协：7月上旬重点钢企粗钢日产224.04万吨
18）海关总署：今年前6个月我国大豆进口5257.5万吨，同比增长13.6%
19）海关总署：初步统计今年上半年跨境电商进出口1.1万亿元
20）海关总署：6月中国进出口总值3.49万亿元，同比下降6.0%
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