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【兴证策略】“数字经济”43大细分方向：拥挤度框架
拥挤度是兴证策略团队独家构建的反映热门赛道交易情绪的重要指标，自去年搭建以来，在预判风格轮动、行业择时与配置中的有效性持续得到验证；今年我们也进一步构建以机构持仓为核心的广义拥挤度指标，从中长期维度刻画资金行为，丰富和完善拥挤度体系。对于“数字经济”而言，拥挤度也是重要的择时指标，随着近期股价再度上行，当前拥挤度到什么位置了 。详见报告。
风险提示：1、历史经验失效；2、海外市场剧烈波动；3、中美博弈超预期。
【兴证医药】国药股份（600511）：北京区域及精麻分销双栖龙头高质量发展再启航
国药股份为国药控股下属北京地区唯一医药分销平台和全国精麻特药一级分销平台。十四五期间公司以一大核心、四大主业、六大特色领域，打造千百十亿级产业集群为目标，即直销N个百亿级、分销百亿级、麻药百亿级、工业八十亿级。2022年公司销售净利率为4.68%，同比提升0.53pct。2023精麻行业增速有望回升，公司精麻分销市占率领先，推进全产业链布局。北京区域医药流通市场广阔，公司龙头规模优势明显。工业板块转型升级初现，特色业务创新发展。
风险提示：带量采购降价超预期；精麻制品控费风险；应收账款风险。
【兴证海外电新】信义储电（08328.HK）跟踪报告：推进3E业务，看好长期空间
信义储电以分布式光伏EPC、胶膜、储电“3E”业务驱动增长，其EPC业务国内海外双轮驱动，户用储能产品于2023Q2开始出货，胶膜目标2023年产能50GW，三大业务前景可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.68、1.82、3.04亿港元，分别同比+47.4%、+169.1%、+66.7%。补贴因素带动2023Q1归母净利润增长。分布式光伏EPC国内海外双轮驱动。推进胶膜产品认证，马来西亚产能投放。储电业务转型，工商业、户用储能陆续出货。
风险提示：产品价格波动，胶膜、储能、EPC订单不及预期，成本超预期上涨，原材料供应不足，行业产能过剩。
【全球策略】“心动多于风动”的反弹，重申《压伤的芦苇也能迎风抬头》
一、压伤的芦苇能迎风抬头，悲观情绪压制的港股有short cover驱动的反弹。二、展望：夏季有段“心动多于风动”的反弹窗口期，过度悲观的预期在6月初到7月底有望修复。三、投资策略：逆向思维左侧布局，反弹之后适可而止、回归深度价值。
风险提示：大国博弈风险；美联储政策紧缩超预期；美国经济下行超预期；中国经济复苏不及预期
【兴证公用】中部火电系列之京能电力：区位优势及煤电联营彰显盈利能力，看好价增本降下业绩弹性
京能电力为首都保电供热重要主体，实控人为北京市国资委；主营煤电业务，辅以火电、煤矿、绿电长期股权投资。机组多分布于煤炭富集的内蒙、山西等地，并主要向京津唐、蒙西、山西等电网供电。截至2022年末，公司权益煤电装机共20.22GW（控股13.46GW+参股6.76GW），十四五期间有望再增2.47GW；涿州热电二期（2*1GW）于2023年2月获核准，拟于2026年8月建成。此外，立足区位优势，2022年公司首次并网25万千瓦光伏机组、落地新能源指标240万千瓦，绿色转型初见成效。
风险提示：煤价大幅上行、电力交易风险、现货推进不及预期、宏观经济波动
【兴证公用&海外】天富能源（600509.SH）深度报告：稀缺的“源网荷储”一体化运营商，坐享量价齐升&成本改善优势
市场稀缺的“源网荷储”一体化电力运营标的，供电不受国家电网控制，同时垄断当地电热水气供应。公司是兵团供电区域内最大的自营、自发、自供、自用的发供调一体独立性电网，是石河子地区唯一合法电力供应商，具备完备的输配电网体系，覆盖第八师石河子地区全境。2022年，新疆石河子地区装机约为7GW，公司自有电源装机容量达到3.16GW，配有以2.89GW火电为主、水电、光伏发电为辅的多种电源结构，其余主要为企业自备燃煤电厂。同时，公司独家拥有覆盖石河子市全境的集中供热管网、城市供水管网及城市天然气管网，为石河子地区提供稳定、安全的热、水、天然气供应。
风险提示：负荷增长不及预期；煤价超预期上涨；电价政策发生不利变化
【兴证汽车】电动智能的征程系列4：平价高阶智能化，下一个车企竞争的胜负手
生产技术/产品技术/需求挖掘的代际变革和边际优化是车企崛起的重要原因。复盘全球和国内汽车工业发展史，不同时期崛起的车企的共性是具备：天时（和平时期+经济平稳）+地利（国家发展+产业政策）+人和（生产技术/产品技术/需求挖掘定义)。从车企角度天时地利难以左右，生产技术/产品技术/需求挖掘定义能力的代际变革和边际优化是车企角度可以崛起的核心原因。
风险提示：智能化发展不及预期，降本落地不及预期，新车销量不及预期
【兴证通信】800G光模块：AI算力底座
800G时代已来，高景气周期开启：光模块是典型的由产品升级驱动的周期成长性行业，五年左右的产品周期背后是技术成熟周期的驱动。当前，伴随产业链逐渐成熟，行业已进入800G新产品周期，开启新一轮高景气：①上游交换机芯片已突破：伴随2022年博通Tomahawk 5交换芯片推出，目前主流交换机芯片厂商均可提供25.6Tbps乃至51.2Tbps交换芯片，为800G升级奠定基础。②800G光模块逐渐成熟：国内外多个标准化组织开展800G光模块方案标准制定工作，为800G产品批量生产奠定基础，主要供应商均发布800G样品，具备大规模量产能力并逐渐实现量产；800G新产品周期增长弹性大：800G产品升级路径统一，相较后100G时代200G/400G路径显著分化，带来更大升级弹性；AI需求爆发，800G新增英伟达大客户，大幅提升成长空间。
风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。
【兴证交运】申通快递深度报告：禀赋机遇加执行，三大拐点助力申通元老复兴
申通是通达系元老，禀赋深厚，网络底盘并不差。公司于1993年成立，为通达系快递元老，发展经历了3个节点，因率先布点成网领先行业，因错失中转直营化、中转自动化机遇而下滑。复盘申通过去从领先到下滑的原因，我们认为公司底子并不差，网点实力深厚，网络瓶颈在总部，亟待总部补齐产能短板，撬动网络经营杠杆。机遇：外部环境具备三大拐点，为元老复兴创造契机。1）商流拐点，阿里电商业务出现回升拐点；2）效率拐点，数字化改造加盟网络，从经验决策改为数据决策，强化末端经营效率与客户粘性，带来快递行业第4次机遇；3）资本拐点，行业集中度有望进一步提升。执行：借力阿里，机制、管理、产能三要素共振。
风险提示：行业增速放缓、行业价格竞争加剧、公司产能提升不及预期、公司成本改善不及预期、总部对加盟网点控制力不及预期等。
特别声明
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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
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