【可转债策略思考】静待复苏|可转债_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

当前转债市场正处于磨底阶段，虽然市场扰动因素仍未完结，但是在没有新的“黑天鹅”事件发生的背景下，市场已经逐步走出冲击最为严重的时间段。从转债市场估值水平来看，上周也快速修复。今年以来估值波动幅度较去年明显收窄，虽然估值仍有时对市场产生扰动，但难以成为核心驱动力量。我们重点关注信用风险冲击后带来的配置窗口期，个券结构性机会也依然明显，在当前时点我们建议投资者以积极的心态看待市场，寻找正股驱动逻辑下的机会。

转债市场小幅上涨。上周中证转债指数收于406.33点，周上涨0.90%；可转债指数收于1722.28点，周上涨1.62%；可转债预案指数收于1476.13点，周上涨2.72%。转债市场上周日均交易额502.55亿元，日均环比下降22.70%；最后一个交易日平均转债价格为128.94元，周下跌1.44%；最后一个交易日平均平价为93.53元，周下降1.33%。

静待复苏。上周转债市场跟随正股市场小幅上涨，成交额有所回落。

上周公布的经济数据反映实体经济需求仍然相对承压，基本面恢复节奏放缓。由于缺乏强大的外生刺激与干预，国内经济面临的不仅是服务业渐进恢复需要时间的问题，还叠加了行业性、全球性、价格周期性因素带来的经济增速下行压力。但随着经济增长预期降至冰点，主题博弈难以持久，业绩驱动策略有效性可能提高，是良好的低位布局时间点。近期重点可以关注几条主线：一是盈利叠加估值修复背景下的大金融板块；二是高端制造相关方向，围绕政策推动和业绩兑现预期，建议关注半导体、汽车零部件以及机器人等；三是成长类的标的，围绕新材料、创新药、中医药等方向；四是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企以及一带一路主题。

高弹性组合建议重点关注：法兰转债、伯特转债、金诚转债、三花转债、万顺转2、龙净转债、九强转债、惠城转债、巨星转债、一品转债、精测转债、蓝晓转02。

稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、法本转债、柳工转2、宙邦转债、交建转债、中银转债。

风险因素：市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。

转债策略思考：静待复苏

上周转债市场跟随正股市场小幅上涨，成交额有所回落。

稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、法本转债、柳工转2、宙邦转债、交建转债、中银转债。

市场回顾

二级市场

上周在499支可交易转债中，419支上涨，1支平盘，79支下跌，其中正元转02（30.00%）、惠城转债（25.35%）和金23转债（20.84%）领涨，搜特转债（-28.93%）、小康转债（-17.43%）和智尚转债（-6.46%）领跌。成交额方面，正邦转债（126.23亿）、惠城转债（126.23亿）和城市转债（119.79亿）居前。

转债正股小幅上涨。上周上证指数收于3283.54点，周上涨0.34%，深证成指收于11091.36点，周上涨0.78%，沪深两市日均交易额8644.53亿元，环比下降15.77%。中信证券30个一级行业12个上涨18个下跌；其中国防军工（5.00%）、电子（4.93%）和机械（4.23%）领涨，传媒（-5.57%）、房地产（-3.82%）和商贸零售（-3.63%）跌幅较大。

上周在491支可交易正股中，316支上涨，5支平盘，170支下跌，其中惠城环保（22.53%）、华特气体（18.24%）和苏州科达（17.62%）领涨，*ST搜特（-21.43%）、ST花王（维权）（-15.12%）和卫宁健康（-13.65%）领跌。

【5月15日】星期一

主要宽基指数：上证指数（1.17%），深证成指（1.57%），创业板指（2.11%），中证转债（0.51%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，有色金属（3.23%）、电力设备及新能源（2.84%）、非银行金融（2.75%）涨幅较大；传媒（-1.84%）、纺织服装（-1.26%）、商贸零售（-0.86%）跌幅较大。A股成交额约9381.12亿元，转债成交额约521.52亿元。

中矿转债（9.26% ，锂电新能源原料开发与利用、稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用，1.10亿元）、惠城转债（6.91%，废催化剂处理处置服务，1.87亿元）、精测转债（6.72% ，平板显示测试系统，3.09亿元）、英联转债（5.92%，金属易开盖，1.52亿元）、润建转债（4.93%，通信配套服务，10.89亿元）涨幅居前；智尚转债（-7.80%，毛纺织品，7.00亿元）、花王转债（-5.00%，园林绿化、园林古建、市政建设，2.71亿元）、起步转债（-4.20%，童鞋、童装、鞋品OEM、配饰，2.66亿元）、搜特转债（-3.98%，休闲服饰品牌运营、供应链管理、品牌管理、商业保理和对外投资，7.98亿元）、正邦转债（-3.41%，猪育种、商品猪养殖、种鸭繁育等，11.90亿元）跌幅居前。

【5月16日】星期二

主要宽基指数：上证指数（-0.60%），深证成指（-0.71%），创业板指（-0.25%），中证转债（0.06%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，医药（0.89%）、电力设备及新能源（0.49%）、电子（0.37%）涨幅较大；传媒（-4.33%）、计算机（-3.13%）、消费者服务（-2.99%）跌幅较大。A股成交额约8661.46亿元，转债成交额约519.50亿元。

金23转债（21.36% 上市首日，内高端整体厨柜及定制家居，7.70亿元）、正邦转债（18.48% ，猪育种、商品猪养殖、种鸭繁育等，11.90亿元）、惠城转债（10.62%，废催化剂处理处置服务，1.87亿元）、智尚转债（10.25% ，毛纺织品，7.00亿元）、联得转债（6.19%，电子半导体工业自动化设备，1.47亿元）、龙净转债（4.52%，大气污染治理、水污染治理、固危废处置和生态修复及保护，18.76亿元）涨幅居前；搜特转债（-6.25%，休闲服饰品牌运营、供应链管理、品牌管理、商业保理和对外投资，7.97亿元）、小康转债（-4.94%，发动机、新能源汽车和汽车整车，2.06亿元）、寿仙转债（-4.68%，药品经营、中医科服务等，1.00亿元）、游族转债（-2.68%，全球化游戏研发与发行，6.82亿元）、永吉转债（-2.59%，烟标及其他包装印刷品设计，1.38亿元）跌幅居前。

【5月17日】星期三

主要宽基指数：上证指数（-0.21%），深证成指（-0.07%），创业板指（-0.02%），中证转债（0.22%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，国防军工（2.74%）、机械（1.53%）、计算机（1.11%）涨幅较大；消费者服务（-1.08%）、非银行金融（-1.08%）、煤炭（-0.75%）跌幅较大。A股成交额约7812.72亿元，转债成交额约440.91亿元。

惠城转债（5.18% ，废催化剂处理处置服务，1.84亿元）、晨丰转债（4.43%，照明产品结构组件的研发、生产和销售，4.15亿元）、淳中转债（4.25% ，视音频显控解决方案，3.00亿元）、龙净转债（4.04%，大气污染治理、水污染治理、固危废处置和生态修复及保护，18.76亿元）、智能转债（3.79%，全系列智能控制阀，2.29亿元）涨幅居前；正邦转债（-9.61%，猪育种、商品猪养殖、种鸭繁育等，11.90亿元）、小康转债（-8.51%，发动机、新能源汽车和汽车整车，2.06亿元）、搜特转债（-8.42%，休闲服饰品牌运营、供应链管理、品牌管理、商业保理和对外投资，7.97亿元）、智尚转债（-3.94%，毛纺织品，7.00亿元）、城市转债（-2.91%，国土空间规划，3.38亿元）、跌幅居前。

【5月18日】星期四

主要宽基指数：上证指数（0.40%），深证成指（-0.12%），创业板指（-0.68%），中证转债（0.18%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，通信（4.28%）、计算机（3.01%）、传媒（2.86%）涨幅较大；农林牧渔（-2.17%）、电力设备及新能源（-1.50%）、消费者服务（-0.91%）跌幅较大。A股成交额约8797.91亿元，转债成交额约478.75亿元。

正邦转债（9.01% ，猪育种、商品猪养殖、种鸭繁育等，11.90亿元）、永鼎转债（7.55%，通信光缆、光器件、通信电缆、电力电缆、电力柜等系列产品，2.60亿元）、游族转债（4.87% ，全球化游戏研发与发行，6.82亿元）、天阳转债（3.64%，金融科技、数字化金融，9.75亿元）、新北转债（3.48%，智能设备/装备的研发、生产、销售和服务，8.77亿元）涨幅居前；搜特转债（-4.98%，休闲服饰品牌运营、供应链管理、品牌管理、商业保理和对外投资，7.96亿元）、小康转债（-4.86%，发动机、新能源汽车和汽车整车，2.06亿元）、富瀚转债（-3.96%，视频监控芯片及解决方案，5.81亿元）、牧原转债（-3.55%，种猪和商品猪的养殖与销售，95.47亿元）、新港转债（-2.33%，热力产品、电力产品，3.69亿元）跌幅居前。

【5月19日】星期五

主要宽基指数：上证指数（-0.42%），深证成指（0.12%），创业板指（0.03%），中证转债（-0.08%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，电子（1.76%）、医药（1.31%）、家电（1.28%）涨幅较大；传媒（-2.48%）、非银行金融（-1.52%）、建筑（-1.49%）跌幅较大。A股成交额约8478.19亿元，转债成交额约415.19亿元。

正元转02（30.00% 上市首日，智慧校园、智慧园区、行业智慧化，3.51亿元）、晶能转债（19.51% 上市首日，太阳能光伏组件、电池片、硅片研发、生产及销售，100亿元）、科思转债（9.91% ，日用化学品原料的研发、生产和销售，7.25亿元）、思创转债（6.67%，智慧医疗、商业智能，8.17亿元）、万讯转债（4.95%，自动化仪器仪表、数控系统，2.67亿元）涨幅居前；搜特转债（-9.27%，休闲服饰品牌运营、供应链管理、品牌管理、商业保理和对外投资，7.95亿元）、智尚转债（-3.26%，毛纺织品，7.00亿元）、北方转债（-3.12%，国际工程，5.34亿元）、中钢转债（-2.74%，工业工程、技术开发和工业服务，7.63亿元）、博汇转债（-2.13%，浆纸一体化的研发、生产、销售，3.97亿元）跌幅居前。

一级市场

上周共2家公司发布可转债发行预案：保隆科技（汽车智能化和轻量化产品）；一心堂（医药零售连锁和医药配送）。

市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。

重要图表备忘

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。

炒股开户享福利，送投顾服务60天体验权，一对一指导服务！