天风MorningCall·0523 | 电新&机械-曼恩斯特/能源开采-铁水联运|新能源_新浪财经

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1、我们认为公司的成长逻辑在于：1）目前模头国产化率低（仅3-4成国产化），新增模头国产化率有较大提升空间（有望实现全部国产化替代）；2）存量模头替换占比越来越高；3）双层模头/自动化闭环控制模头等渗透率提升，模头价值量持续提升；4）涂布设备端，公司致力于打通配料段到涂布端，提供整套涂布机工序前的解决方案。新开发的制浆、送料等体系可以更好的节省锂电材料浪费、提升极片品质。2、我们预计2023-2025年公司的整体营业收入有望达8.75/13.64/20.66亿元，同比增速分别为79%/56%/51%，对应归母净利润有望达3.60/5.78/8.42亿元，同比增速分别为77%/61%/46%。选取阿石创、骄成超声、德新科技、杭可科技作为可比公司，可比公司2024年平均PE27.94X，考虑第二成长空间可期，我们给予24年27X估值，目标价130元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、市场需求疲软、应收账款回款、核心技术人员流失和核心技术泄密、客户集中度较高风险、公司流通市值较小，股价波动或较大。

1、继续重申我们的核心观点，短期内寻求产能或化石能源的增加只是权宜之计，长期来看，提升可再生能源的利用是解决对化石能源的依赖困境的一条关键路径，并进而破解资源终将枯竭的困扰。煤炭能源供需的持续紧平衡带来的是煤炭价格的持续高位与企业利润率的持续高位。高利润强现金流之下，煤炭行业的盈利周期更长，资本投入后的回报也更加稳定。2、我们认为煤炭行业已经成为具备高利润、高分红、高股息的优质防御板块，伴随着央国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也会越来越清晰，煤炭板块或将逐渐走向价值回归之路。重点推荐具备“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源以及聚焦主业的炼焦煤龙头山西焦煤，重点关注疆煤出疆、产能扩张的广汇能源，建议关注具备“中特估”的中煤能源。

风险提示：经济增长不及预期；地产恢复不及预期；煤炭产能投放超预期。

过去3年疫情下，行业层面相对没有亮点，市场配置或都往新能源去配，整个大新能源板块加起来，包括整车、零部件、上游资源品和化工原材料等。而今年经过AI和中特估的上涨，市场现在在低估值红利股、TMT、消费医药和新能源几个大方向的配置上或重新达到了均衡水平。后面还是看各自基本面的兑现程度，消费品和新能源里面不少个股估值已经到了非常有吸引力的位置，是值得重点关注和研究的。另外处于周期相对底部的猪也比较关注。

1、5月第2周订单较4月同期M4W2小幅增长，但环比上周M5W1下滑较多。我们认为，“五一”小长假部分透支本周需求，导致节后首周订单量环比下降，但符合普遍规律且前两周订单合计相较上月同期仍有大幅提升。2、后两周透支影响有望逐步消退，对终端需求有望进一步提升，另外，叠加“新能源汽车下乡”政策的支持，有望带动三四线及下属乡镇新能源汽车终端需求进一步向上，新能源汽车的整体销量及渗透率有望进一步提升，5月终端需求有望环比持续改善。3、交付方面，“五一”假期后，交付节奏明显提速，3月集中降价以及车展后新车型爬坡帮助车企累计一定量的在手订单，后续交付节奏有望持续提升，5月整体交付量有望环比提升。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；建议关注【蔚来汽车】。

风险提示：

调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。

公司发布2023年度一季报。2023年第一季度公司实现营业收入46.42亿元，同比增长3.11%；实现归母净利润0.05亿元，同比下降97.24%；实现扣非后归母净利润-0.46亿元，同比下降131.72%。1、23Q1业绩短期承压，看好周期复苏下公司23年业绩逐季度回升，与AMD深度绑定有望充分受益Chiplet及高性能计算芯片未来的广阔前景，先进封装+多产品线+海内外布局驱动长期发展。2、周期底部复苏，公司23年稼动率/业绩有望逐季度环比提升，募投项目为复苏后的长期发展蓄能。稼动率方面，公司截至23Q1稼动率/订单约连续下降3-4个季度，接近历史下行季度数，我们预计公司订单或将于第二季度回升，有望逐季度环比增长。公司背靠AMD大客户，先进封装布局领先收效显著，但受通讯终端、消费电子及PC等需求严重衰退影响，公司产能利用率及毛利率下降，我们下调盈利预测，预计2023年归母净利润由9亿元下调至6.33亿元，预测2024/2025年实现归母净利润10.55/13.3亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、客户集中风险、研发不及预期风险、市场竞争加剧风险等。

1）依然看好医疗端的复苏，重视2季度院内中药相关投资机会。2）积极关注中药板块国企改革相关投资机会。近几年我们观察到部分中药国有企业通过多种形式的改革，实现经营业绩的提升和拓展，随着疫情影响的减少和生产经营的恢复，我们预计更多中药央国企有望实现业绩及估值双重修复。3）重视新版基药目录调整相关投资机会。现行2018版基药目录扩增到685种药物，其中中成药增至268个，占比为39%。2021年11月基药目录管理（修订草案）的征求意见，强调中西药并重，新增儿童药目录。4）积极关注门诊统筹政策变化带来的业绩增量。2021年4月，国务院办公厅印发《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，或将带来门诊就诊支付能力的显著提升，有望带来相关中药企业的产品放量。

风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，疫情风险。

公司发布2023年一季度报告，第一季度实现营业收入4.73亿元，同比增长27.63%，归母净利润1.38亿元，同比增长171.11%。1、医院端采购需求回暖，高端产品放量带动业绩提升。Q1公司高端产品收入占比提升，内镜HD-550系列产品快速放量，带动Q1整体毛利率提升。2、加大渠道开发力度，积极突破发达国家高等级医院客户。公司持续进行国际市场本地化建设，重视发达国家高等级医院客户的突破，积极开发核心渠道商，2022年以来新增数家开立医疗国际核心渠道商。在美国市场实现质的突破，新增院内医院客户30余家。3、多领域完成新品迭代，硬镜-超声联合解决方案助力硬镜发展。硬镜领域，公司胸腹腔内窥镜4KIR.305.103等产品已于2022年12月获欧盟CE认证，2023年有望推出下一代硬镜产品，硬镜-超声联合解决方案将成为公司在硬镜领域的竞争优势。我们预计短期内硬镜业务会有较好发展。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.99/27.86/34.21亿元，归母净利润分别为4.76/6.16/7.92亿元，维持“买入”评级。

风险提示：产品研发不及预期；营销团队稳定性风险；新产品获批及市场推广进度不及预期。

1、舒沃替尼：突破疗法彰显全球BIC实力，20ins市场广阔有待开拓。我们认为该疾病领域仍存在较大未被满足的治疗需求，舒沃替尼凭借优异疗效和可控安全性，有望成为全球有力竞争者。2、戈利昔替尼：新一代高选择JAK1抑制剂，独辟蹊径布局血液瘤领域。戈利昔替尼于2022年获FDA快速通道认定，有望于2023年提交中美NDA，上市后有望凭借优异的疗效顺利打开全球市场空间。3、在研管线储备丰富，源头创新勇闯“无人区”。公司在研管线储备丰富，除上述两款核心产品外，另有3款创新药进入全球临床阶段，分别为DZD8586（r/rB-NHL，临床I期）、DZD1516（晚期HER2阳性乳腺癌，临床II期概念验证阶段）、DZD2269（mCRPC，临床I期）。我们预计公司2023-2025年收入分别为1.47/6.23/11.24亿元；归母净利润分别为-8.85/-3.90/-1.10亿元。采用DCF估值方法，考虑公司产品有望于2023年上市以及差异化疗效优势，我们给予公司2023年估值281.19亿元，对应股价为68.89元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：尚未盈利的风险；核心竞争力风险；经营风险；财务风险；相关测算存在主观假设风险。

1、我们认为，城中村改造作为城市更新的一种方式，是一项重要的民生工程，或能起到1）促进城市更新向新模式的转变，加速楼市供给侧改革；2）引导资金定向流入商品房市场，局部促进区域需求；3）带动基础建设、产业投资，间接托起楼市基本面。2、新房市场本周成交409万平，月度同比+3.21%，相较上月下降13.85pct；累计库存11601万平，二线去化加速，一线去化放缓，三线及以下速度持平。二手房市场本周成交209万平，月度同比+51.61%，相较上月下降3.85pct。土地市场本周成交建面2703万平，滚动12周同比-2.83%；成交总额506亿元，滚动12周同比-16.46%；全国平均溢价率6.55%，滚动12周同比+1.47pct。我们认为认知差和剪刀差有望推动地产板块跑出相对收益。首先，认知差存在于地产基本面，但数据持续验证我们对于2023年地产销售复苏的判断；其次，剪刀差存在于基本面与板块行情之间，即销售持续复苏但板块持续调整。建议重点关注：我爱我家、天地源、招商蛇口、中国海外宏洋集团。

风险提示：1)证券市场波动、政策推进节奏及实施效果等存在不确定性；2)信用修复、格局优化及行业复苏可能存在不及预期的风险；3)宏观环境变化或对行业及公司的运行产生影响。

1、工业和商业合并、分电压等级核定电价，输配电结构更加合理。更好反映了供电成本差异，为促进电力市场交易、推动增量配电网微电网等发展创造有利条件。2、单列上网环节线损、抽蓄电费，输配电价功能定位更加清晰。有利于更加及时、合理体现用户购电线损变化，清晰反映电力系统调节资源费用，进一步强化电网准许收入监管。3、对负荷率较高的两部制用户的需量电价打折，激励约束机制更加健全。输配电价第三监管周期中，工业与商业合并、分电压等级，更清晰反映了不同电压的输电成本差异，利于增量配网、微电网、虚拟电厂等，建议关注【三峡水利】【国能日新】（与计算机团队联合覆盖）【苏文电能】（与建筑建材团队联合覆盖）。本轮核定单列上网环节线损、抽蓄电费，各环节电价更加清晰，在新能源快速增长等的背景下，有利于电力调节费用的合理疏导，建议关注设备端标的【东方电气】【哈尔滨电气】【浙富控股】。

风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧等。