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报告摘要
事件：
香飘飘披露1-4月主要经营数据，其中23年1-4月实现营收8.74亿元，同比增长43%；归母净利润104万元，同比扭亏为盈。
即饮团队提前搭建完成，带动即饮产品实现快速增长
公司4月实现营收1.95亿元，同比增长71%。4月冲泡已进入淡季，收入增长主要来自即饮产品贡献。3月底近1000人左右的即饮团队人员已基本到位，4月1日起即饮团队开始独立运作，进度比预期快了2个月。人员的提前到位促进即饮产品在旺季来临前加快铺货，今年即饮网点数计划从22年底的30万家左右提升至40万家左右。
今年重点打造三款瓶装新品，包括瓶装Meco果汁茶、瓶装香飘飘牛乳茶（三种口味）、兰芳园冻柠茶。其中，1）Meco果汁茶：今年推出熊猫逃逃联名款竹香青梅获得较好的市场反响；4月官宣蔡徐坤为品牌代言人，为Meco果汁茶带来较好流量，开售10分钟，天猫旗舰店的Meco x KUN八连杯礼盒销售额就已经突破了100万元。2）瓶装牛乳茶：牛乳茶具有更好的广谱性，公司在全国70个核心城市中选取适合的渠道进行循序渐进的铺货，今年瓶装牛乳茶计划铺到20-30万家网点。3）冻柠茶：冻柠茶偏港式茶饮，第一阶段将重点在华南地区进行布局，当前已在广州等城市通过分众传媒投放广告，并在大学校园食堂铺设桌贴广告。各即饮产品动销反馈均较好，渠道铺设及广告宣传稳步进行。
1-4月利润同比扭亏为盈，23Q2预计延续去年同期亏损
公司4月归母净利润亏损约481万元，我们认为主要系：1）产品结构变化：4月高毛利率的冲泡产品进入淡季，其收入占比下降导致毛利率降低。2）即饮系列前期费用投放较大：今年推出多款即饮新品，前期需要投放较多费用。22Q2公司归母净利润亏损6955万元，由于即饮产品尚未实现盈亏平衡，且Q2冲泡收入占比较小，预计23Q2归母净利润仍有亏损。展望全年，考虑22年冲泡产品提价贡献，以及23年包材、植脂末等主要原材料价格有下行趋势，成本压力趋缓，预计23年整体毛利率将同比改善；23年冲泡系列仍将是主要利润来源，即饮系列预计仍有亏损。
饮料旺季增长确定性较强，期待公司旺季表现
饮料行业的景气度与人口流动和天气之间关系紧密。23年随着疫后人口流动恢复，饮料行业旺季有望迎来确定性增长。23年随着即饮团队搭建完成，新品铺货加速，叠加股权激励，公司即饮板块表现值得期待。冲泡方面，22年年末疫情恰逢冲泡奶茶销售旺季，疫情对运输以及消费均产生了一定冲击，疫情下原点渠道（学校、车站）的销售受到扰动。随着疫后消费场景的恢复，冲泡业务有望逐渐修复。
风险提示：新品增长不及预期，即饮团队组建进展不及预期，原材料价格大幅上涨，食品安全风险。
发布日期：2023-05-21
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