安信研究|晨会在线20230518|发行监管_新浪财经

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◆【固收&房地产-池光胜】4月城投债发行监管跟踪：“借新还旧债”占比降至近一年最低值

◆【交运-孙延】海外油轮公司2023年一季报总结：行业景气向上，分红回购持续

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◆【固收&房地产-池光胜】广义基金大幅增持，券商外资全面减配——4月托管数据点评

◆【机械-郭倩倩】风电行业：盈利修复有望陆续兑现，海外增量或将进一步抬升行业景气度

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◆【固收&房地产-池光胜】4月城投债发行监管跟踪：“借新还旧债”占比降至近一年最低

■当前城投债发行监管政策局部有所微调，但总体仍延续2021年以来的偏紧态势。

■“借新还旧债”占比连续3个月回落。“借新还旧债”占比下降主要来自银行间市场驱动。

■贵州、湖北、云南等省“借新还旧债”占比较高。

■高债务率区域城投发债用途受限更明显。

■4月城投债项目终止数量回升。

■风险提示：只统计公募债可能无法反映监管全貌；发行对批文的反映存在滞后；数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。

◆【交运-孙延】海外油轮公司2023年一季报总结：行业景气向上，分红回购持续

■截至5月16日，大部分海外油轮公司已发布2023年一季报。选取已发布业绩的7家公司，总结海外油轮公司一季报业绩及各公司表述，行业景气向上逻辑不变。

■一季度业绩符合运价趋势，二季度锁价可观。

■需求向好，中国恢复超预期，下半年将逐渐进入旺季。

■海外油轮公司资本计划仍围绕分红、回购、还债。

■投资建议：看好原油运价基本企稳，成品油运价持续回升，行业景气周期逻辑不变。1）由于OPEC+减产刺激，炼厂检修期到来，行业进入淡季，VLCC运价高位回落，成品油运价企稳上涨。考虑减产及检修因素将逐渐减弱，中国引领全球需求回升，美国计划补充战略石油储备，供给新增交付即将快速减少，看好原油运价企稳。成品油制裁后真空期渡过，欧洲成品油进口开始回升，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐：中远海能、招商南油、招商轮船。

■风险提示：海外经济衰退，油轮运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长；假设不及预期。

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◆【固收&房地产-池光胜】广义基金大幅增持，券商外资全面减配——4月托管数据点评

■总览：债券总托管量续增，环比增幅上升。

■分券种：利率债托管量续增，环比增幅小幅回落；信用债托管量环比上升，其中超短融和存单为主要增量。

■分机构：商业银行增利率减信用，广义基金大幅增持，券商外资全面减配，保险减利率增信用。

■杠杆率：2023年4月末债市杠杆率降至107.3%附近，5月以来日度杠杆率震荡上行。预计2023年4月末债市杠杆率降至107.3%附近，较3月末的108.1%有所回落。4月末日度杠杆率估计值约为107.1%，基本持平月度估计值，2023年5月以来日度杠杆率小幅震荡上行，截至5月16日，日度债市杠杆率约为109.1%。

■风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。

◆【机械-郭倩倩】风电行业：盈利修复有望陆续兑现，海外增量或将进一步抬升行业景气度

■风电行业，我们共选取31家代表性公司作为分析样本。

■2022年年报总结：整机业绩相对承压，零部件表现分化。

■2023年一季报总结：零部件板块整体业绩波动性小于整机，塔筒、铸锻件率先迎来盈利修复。

■后市展望：全年风电新增装机有望呈现装机加速趋势，招标市场仍维持相对高景气。

■投资建议：建议关注在装机加速、成本下行背景下，业绩能够紧跟下游装机交付节奏、盈利修复空间较大的标的；同时，具备较强出海能力的企业，未来持续增长的海外订单有望带来较强的估值催化。具体来看：①新产能扩张逻辑：顺应大型化及海风发展趋势，新增产能持续投产；已率先兑现盈利修复逻辑；海外客户群体稳固，增量订单可期。建议关注金雷股份、日月股份，以及塔筒环节（天顺风能、大金重工、海力风电等）。②新产品扩张逻辑：核心主业优势明显、出海能力强，多元化布局“抗通缩”属性突出，伴随下游装机加速，出货规模化效应显现后有望迎来盈利拐点。建议关注中际联合、恒润股份。③建议关注整机环节低估值头部企业：三一重能、明阳智能、金风科技、运达股份等。