【兴证策略】2023年一季度财报的七大看点|回落_新浪财经

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前言：截至2023年4月29日0时，不考虑上市一年以内的新股，全部A股2022年年报和2023年一季报披露率分别达到98.79%和98.69%，基本披露完毕。我们对营收增速、净利润增速、ROE等关键财务指标展开分析，梳理了各板块的业绩情况，供投资者参考。

看点一：2023Q1全A净利润增速底部企稳

从累计营收增速来看：

全A整体2023Q1累计营收增速为1.97%（同比数据，下同），较2022Q4回落4.93个百分点；2022Q4的累计营收增速为6.90%，较2022Q3回落1.26个百分点。

全A非金融2023Q1累计营收增速为3.93%，较2022Q4回落4.57个百分点；2022Q4的累计营收增速为8.50%，较2022Q3回落1.25个百分点。

从累计净利润增速来看：

全A整体2023Q1累计净利润增速为2.66%，较2022Q4回升2.63个百分点；2022Q4的累计净利润增速为0.03%，较2022Q3回落1.42个百分点。

全A非金融2023Q1累计净利润增速为-4.58%，较2022Q4回落3.70个百分点；2022Q4的累计净利润增速为-0.88%，较2022Q3回落2.01个百分点。

从累计扣非净利润增速来看：

全A整体2023Q1累计扣非净利润增速为-0.49%，较2022Q4回落2.03个百分点；2022Q4的累计扣非净利润增速为1.54%，较2022Q3回落1.09个百分点。

全A非金融2023Q1累计扣非净利润增速为-10.07%，较2022Q4回落12.26个百分点；2022Q4的累计扣非净利润增速为2.19%，较2022Q3回落1.05个百分点。

整体来看，2023Q1全A及全A非金融累计营收同比仍在继续探底；全A累计净利润增速则已有边际改善，而全A非金融累计净利润降幅进一步扩大。分产业链来看，消费板块业绩增速回升带动全A净利润增速回暖，而中游材料（钢铁、基础化工、建材）利润端承压对全A形成拖累。

看点二：主板净利润增速率先回升

从累计营收增速来看：

主板整体2023Q1累计营收增速为1.57%，较2022Q4回落4.49个百分点；2022Q4的累计营收同比为6.06%，较2022Q3回落1.27个百分点。

创业板整体2023Q1累计营收增速为11.32%，较2022Q4回落8.72个百分点；2022Q4的累计营收同比为20.04%，较2022Q3回落1.69个百分点。

创业板剔除温氏股份、乐视网、宁德时代、坚瑞沃能以及光线传媒的2023Q1累计营收增速为5.15%，较2022Q4回落7.71个百分点；2022Q4的累计营收同比为12.86%，较2022Q3回落1.82个百分点。

从累计净利润增速来看：

主板整体2023Q1累计净利润增速为3.51%，较2022Q4回升4.07个百分点；2022Q4的累计净利润同比为-0.56%，较2022Q3回落1.29个百分点。

创业板整体2023Q1累计净利润增速为6.82%，较2022Q4回落5.79个百分点；2022Q4的累计净利润同比为12.62%，较2022Q3提升2.10个百分点。

创业板剔除温氏股份、乐视网、宁德时代、坚瑞沃能以及光线传媒的2023Q1累计净利润增速为-11.75%，较2022Q4回落6.81个百分点；2022Q4的累计净利润同比为-4.94%，较2022Q3回落3.67个百分点。

从累计扣非净利润增速来看：

主板整体2023Q1扣非净利润增速为0.84%，较2022Q4回升0.31个百分点；2022Q4的累计扣非净利润同比为0.53%，较2022Q3回落1.26个百分点。

创业板整体2023Q1扣非净利润增速为-3.33%，较2022Q4回落29.73个百分点；2022Q4的累计扣非净利润同比为26.40%，较2022Q3提升13.18个百分点。

创业板剔除温氏股份、乐视网、宁德时代、坚瑞沃能以及光线传媒的2023Q1扣非净利润增速为-19.94%，较2022Q4回落22.46个百分点；2022Q4的累计扣非净利润同比为2.52%，较2022Q3回升3.45个百分点。

从累计净利润增速来看，创业板2023Q1累计净利润增速为6.82%，高于主板的3.51%和科创板的-46.07%。从累计净利润增速的边际变化来看，与2022Q4相比，2023Q1主板累计净利润增速有所回升，先于创业板和科创板回暖。

看点三：大盘股净利润增速领跑且边际改善

从大类指数累计营收增速的角度来看：

大盘股的代表沪深300指数2023Q1累计营收增速为1.28%，较2022Q4回落8.36个百分点；2022Q4的累计营收增速为9.65%，较2022Q3回落1.49个百分点。

中盘股的代表中证500指数2023Q1累计营收增速为3.52%，较2022Q4回落0.39个百分点；2022Q4的累计营收增速为3.90%，较2022Q3回落0.28个百分点。

小盘股整体的代表中证1000指数2023Q1累计营收增速为1.73%，较2022Q4回落1.60个百分点；2022Q4的累计营收增速为3.32%，较2022Q3回落1.36个百分点。

中证800+中证1000整体成分股2023Q1累计营收增速为1.76%，较2022Q4回落5.79个百分点；2022Q4的累计营收增速为7.55%，较2022Q3回落1.23个百分点。

除中证800+中证1000以外的长尾小盘股2023Q1累计营收增速为3.72%，较2022Q4回升1.82个百分点；2022Q4的累计营收增速为1.90%，较2022Q3回落1.42个百分点。

从大类指数累计净利润增速的角度来看：

大盘股的代表沪深300指数2023Q1累计净利润增速为6.59%，较2022Q4回升2.68个百分点；2022Q4的累计净利润增速为3.91%，较2022Q3回落1.56个百分点。

中盘股的代表中证500指数2023Q1累计净利润增速为-8.36%，较2022Q4回升8.22个百分点；2022Q4的累计净利润增速为-16.58%，较2022Q3回落1.06个百分点。

小盘股整体的代表中证1000指数2023Q1累计净利润增速为-23.14%，较2022Q4回落11.69个百分点；2022Q4的累计净利润增速为-11.44%，较2022Q3回落10.32个百分点。

中证800+中证1000整体成分股2023Q1累计净利润增速为2.20%，较2022Q4回升2.15个百分点；2022Q4的累计净利润增速为0.05%，较2022Q3回落1.81个百分点。

除中证800+中证1000以外的长尾小盘股2023Q1累计净利润增速为11.62%，较2022Q4提升12.86个百分点；2022Q4的累计净利润增速为-1.24%，较2022Q3提升6.52个百分点。

从营收增速来看，除了长尾小盘股外，其余各类指数2023Q1增速仍在继续回落；从净利润增速来看，沪深300增速6.59%明显高于中证500的-8.36%和中证1000的-23.14%；从净利润增速变化来看，2023Q1沪深300增速边际改善，中证500净利润同比降幅缩窄，长尾小盘股增速也由负转正，相反，以中证1000为代表的小盘股净利润增速继续大幅回落。

看点四：中证800+中证1000经营现金流明显改善

从大类指数毛利率的角度来看：

沪深300指数2023Q1毛利率（TTM）为18.47%，较2022Q4回升0.09个百分点；2022Q4的毛利率（TTM）为18.38%，较2022Q3回落0.01个百分点。

中证500指数2023Q1毛利率（TTM）为14.22%，较2022Q4回落0.37个百分点；2022Q4的毛利率（TTM）为14.60%，较2022Q3回落0.16个百分点。

中证1000指数2023Q1毛利率（TTM）为16.12%，较2022Q4回落0.36个百分点；2022Q4的毛利率（TTM）为16.48%，较2022Q3回落0.46个百分点。

中证800+中证1000整体成分股2023Q1毛利率（TTM）为17.13%，较2022Q4回落0.07个百分点；2022Q4的毛利率（TTM）为17.20%，较2022Q3回落0.10个百分点。

除中证800+中证1000以外的长尾小盘股2023Q1毛利率（TTM）为17.73%，较2022Q4回落0.19个百分点；2022Q4的毛利率（TTM）为17.93%，较2022Q3提升0.67个百分点。

从毛利率的变化来看，2023Q1沪深300指数毛利率已有边际回暖，其余各大类指数毛利率普遍回落。

从大类指数ROE（TTM）的角度来看：

沪深300指数2023Q1的ROE（TTM）为9.30%，较2022Q4回落0.11个百分点；2022Q4的ROE（TTM）为9.42%，较2022Q3回落0.25个百分点。

中证500指数2023Q1的ROE（TTM）为5.93%，较2022Q4回落0.34个百分点；2022Q4的ROE（TTM）为6.27%，较2022Q3回升0.37个百分点。

中证1000 指数2023Q1的ROE（TTM）为5.69%，较2022Q4回落0.58个百分点；2022Q4的ROE（TTM）为6.27%，较2022Q3回落0.86个百分点。

中证800+中证1000整体成分股2023Q1的ROE（TTM）为8.45%，较2022Q4回落0.17个百分点；2022Q4的ROE（TTM）为8.62%，较2022Q3回落0.20个百分点。

除中证800+中证1000以外的长尾小盘股2023Q1的ROE（TTM）为1.90%，较2022Q4提升0.36个百分点；2022Q4的ROE（TTM）为1.54%，较2022Q3提升1.80个百分点。

从ROE（TTM）的变化来看，除长尾小盘股外，各大类指数ROE（TTM）在2023Q1普遍回落。

拆解中证800+中证1000整体成分股的ROE（TTM），2023Q1整体销售利润率有所回升，资产周转率（TTM）的降低是上市企业ROE下滑的主要原因。销售利润率方面，2023Q1，中证800+中证1000整体成分股的销售利润率（TTM）为8.15%，较2022Q4回升0.13个百分点；2022Q4的销售利润率（TTM）为8.02%，较2022Q3回落0.10个百分点。资产周转率方面，2023Q1，中证800+中证1000整体成分股的资产周转率（TTM）为16.23%，较2022Q4回落0.63个百分点；2022Q4的资产周转率（TTM）为16.85%，较2022Q3提升0.02个百分点。资产负债率方面，2023Q1，中证800+中证1000整体成分股的资产负债率（TTM）为84.35%，较2022Q4回升0.02个百分点；2022Q4的资产负债率（TTM）为84.33%，较2022Q3回落0.18个百分点。

从中证800+中证1000整体成分股的现金流状况来看：

2023Q1经营性现金流占营收比为25.35%，较2022Q4提升4.33个百分点；2022Q4的经营性现金流占营收比为21.03%，较2022Q3提升4.94个百分点。

2023Q1投资性现金流占营收比（绝对值）为17.92%，较2022Q4提升1.60个百分点；2022Q4的投资性现金流占营收比（绝对值）为16.32%，较2022Q3提升1.38个百分点。

2023Q1筹资性现金流占营收比为-2.85%，较2022Q4下滑1.22个百分点；2022Q4的筹资性现金流占营收比为-1.63%，较2022Q3下滑2.21个百分点。

现金流的变化显示，随着国内疫情扰动缓解、经济开始复苏，企业经营现金流质量改善，经营现金流占比回升，同时企业也增加了投资现金。

从中证800+中证1000整体成分股的费用率状况来看：

2023Q1销售费用率为2.36%，较2022Q4提高0.07个百分点；2022Q4的销售费用率为2.29%，较2022Q3提高0.06个百分点。

2023Q1管理费用率为5.66%，较2022Q4下滑0.56个百分点；2022Q4的管理费用率为6.22%，较2022Q3上升0.30个百分点。

2023Q1财务费用率为0.81%，较2022Q4提升0.14个百分点；2022Q4的财务费用率为0.66%，较2022Q3提升0.02个百分点。

2023Q1研发费用率为1.60%，较2022Q4下滑0.20个百分点；2022Q4的研发费用率为1.80%，较2022Q提升0.12个百分点。

2023Q1企业整体控费能力有所提升，管理费用明显下降，研发费用则存在一定季节性回落。

看点五：消费板块业绩增速困境反转

按照中信一级行业分类，我们求得2023Q1和2022Q4的各行业累计净利润增速。基于中证800+中证1000指数成分股，2023Q1累计净利润增速排名前五的行业包括非银行金融、农林牧渔、电力设备及新能源、计算机和电力及公用事业， 2023Q1累计净利润增速为正且较2022Q4累计增速改善幅度居前的行业为非银金融、传媒、计算机、消费者服务和机械。

按照中信二级行业分类，从基于中证800+中证1000指数成分股的视角来看，2023Q1累计净利润增速居于前10的行业包括增值服务Ⅱ、广告营销、房地产服务、多元金融、金属制品Ⅱ、仪器仪表Ⅱ、酒店及餐饮、计算机软件、新能源动力系统和商用车。2023Q1累计净利润增速为正且相比2022Q4累计增速边际改善幅度位居前十的行业包括增值服务Ⅱ、酒店及餐饮、广告营销、航空机场、多元金融、房地产服务、计算机软件、仪器仪表Ⅱ、证券Ⅱ和公路铁路。

看点六：央企ROE优势进一步扩大

央国企是上市公司累计净利润增速中位数回升的重要支撑。央企2023Q1累计净利润增速中位数为7.90%，较2022Q4回落2.37个百分点；2022Q4累计净利润增速中位数为10.27%，较2022Q3提升2.43个百分点。国企2023Q1累计净利润增速中位数为7.96%，较2022Q4提升7.27个百分点；2022Q4累计净利润增速中位数为0.69%，较2022Q3回落0.16个百分点。全A整体2023Q1累计净利润增速中位数为4.14%，较2022Q4提升9.83个百分点；2022Q4累计净利润增速中位数为-5.69%，较2022Q3回落0.96个百分点。

央企ROE（TTM）中位数相对全A整体的优势进一步扩大。央企2023Q1的ROE（TTM）中位数为6.96%，较2022Q4小幅回落0.05个百分点；2022Q4的ROE（TTM）中位数为7.01%，较2022Q3提升0.42个百分点。国企2023Q1的ROE（TTM）中位数为5.59%，较2022Q4回落0.10个百分点；2022Q4的ROE（TTM）中位数为5.69%，较2022Q3回落0.09个百分点。全A整体2023Q1的ROE（TTM）中位数为5.89%，较2022Q4回落0.23个百分点；2022Q4的ROE（TTM）中位数为6.12%，较2022Q3回落0.23个百分点。央企ROE（TTM）中位数相对全A整体的领先幅度由2022Q4的0.89个百分点进一步扩大到2023Q1的1.07个百分点。

央国企杠杆率中位数回落。央企2023Q1的资产负债率中位数为48.41%，较2022Q4下降0.43个百分点；2022Q4的资产负债率中位数为48.43%，较2022Q3下降1.17个百分点。国企2023Q1的资产负债率中位数为50.73%，较2022Q4下降0.75个百分点；2022Q4的资产负债率中位数为51.48%，较2022Q3下降0.06个百分点。全A整体2023Q1的资产负债率中位数为39.02%，较2022Q4下降1.01个百分点；2022Q4的资产负债率中位数为40.03%，较2022Q3提升0.16个百分点。

央国企营业现金比率中位数持续改善。央企2023Q1的营业现金比率中位数为8.78%，较2022Q4提高0.13个百分点；2022Q4的营业现金比率中位数为8.65%，较2022Q3提高0.54个百分点。国企2023Q1的营业现金比率中位数为9.04%，较2022Q4提高0.40个百分点；2022Q4的营业现金比率中位数为8.65%，较2022Q3提高0.08个百分点。全A整体2023Q1的营业现金比率中位数为9.41%，较2022Q4提高0.64个百分点；2022Q4的营业现金比率中位数为8.77%，较2022Q3回落0.21个百分点。

看点七：“数字经济”中下游业绩初步兑现

根据“数字经济”60大细分方向成分股整体法求得业绩增速，2023Q1累计净利润增速排名前十的细分方向包括行业应用软件、数字营销、数字政府、数字货币、数据确权、智能汽车、云计算、区块链、AIGC和智能电网，2023Q1累计净利润增速为正且相比2022Q4累计增速边际改善幅度位居前十的方向包括行业应用软件、系统集成、数字营销、AIGC、数据确权、工业机器人、数字货币、数字政府、云计算和游戏。