中金：科创板迈出常态化退市重要一步|退市_新浪财经

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科创板2家公司实施退市，为科创板首批退市企业

4月21日，科创板上市公司*ST紫晶（维权）（688086.SH）和*ST泽达（维权）（688555.SH）分别发布公告称，公司于当天收到中国证监会《行政处罚决定书》，将被实施重大违法强制退市，自2023年4月24日开市起停牌。根据《行政处罚决定书》，*ST紫晶存在欺诈发行以及其他信息披露违法违规行为，公司《招股说明书》虚增营业收入和利润、未按规定披露对外担保；*ST泽达在公告的证券发行文件中隐瞒重要事实、编造重大虚假内容，披露的《2020年年度报告》《2021年年度报告》中存在虚假记载、重大遗漏。上述两家公司成为科创板首批退市公司。

资本市场深化改革推动退市制度不断完善，2020年退市新规执行以来A股退市公司数量有所增加

退市制度是资本市场的基础制度之一。伴随中国资本市场三十余年发展，A股退市制度经历了从无到有、从单一标准到多元指标体系的改革历程。尤其是2018年底A股市场开始试点注册制改革后，退市制度迎来进一步优化完善。2020年5月，中央全面深化改革委员会第十六次会议指出[1]，“健全上市公司退市机制、依法从严打击证券违法活动，是全面深化资本市场改革的重要制度安排”。2020年12月，沪深交易所发布退市新规，健全多元化退市标准，简化退市程序，强化退市执行，构建起财务类、交易类、规范类和重大违法类等4类强制退市指标体系。2023年2月全面注册制改革下，退市制度进一步完善，新增了对红筹企业交易类退市情形予以调整适用的特别规定。

退市新规执行以来，A股退市公司数量有所增加。根据Wind统计数据显示，2021年、2022年A股退市公司数量分别为20家（3家主动退市和17家强制退市）、43家（2家主动退市和41家强制退市，不含北交所转板公司）。2023年至今，已有6家A股公司停牌退市。1990~2020年，A股共退市公司121家。本次科创板对两家公司实施重大违法强制退市，标志着科创板迈出常态化退市的重要一步。一方面彰显监管机构依法全面从严监管、严厉打击证券违法行为、保护投资者合法权益的立场和决心；另一方面，对其他科创板上市公司或将起到警示和约束作用。

退市制度完善助力实现科创板高质量发展，推动中国资本市场更好服务实体经济

常态化退市机制有助于推动科创板以及中国资本市场高质量发展。全面注册制改革背景下，A股上市标准更加多元与包容，发行上市流程进一步优化，未来A股新股发行有望实现常态化。证监会此前表示良性循环的资本市场需要有进有出、优胜劣汰。常态化退市机制的形成，有助于持续检验与监督企业的经营与发展，最终在A股市场形成优胜劣汰的氛围，推动上市公司整体质量提升，促进中国资本市场的长期稳定健康发展，实现资本市场的资源优化配置功能，更好服务实体经济。

常态化退市机制有助于培养科创板及中国资本市场长期投资、价值投资理念。基本面是支撑企业表现的核心因素。对比美股市场经验，从股市总市值/M2的维度，美股总市值/M2长期维持在相对稳定的区间内，但美股的许多行业龙头带来的回报远高于M2增幅，较为严格的退市制度一方面有助于稳定股票市场供给，另一方面也助力优化资金配置效率和长期投资回报。我们认为A股市场强化退市制度有助于保证股票市场合理供给，并助力提高A股优质公司的回报率。常态化退市机制的运行，也在一定程度上提升投资者的风险意识，减少投资者“炒小”、“炒差”行为，促使投资者关注基本面优质、行业发展前景较好的公司，助力实现培养投资者长期投资、价值投资理念。

常态化退市机制将对市场各参与主体产生影响。退市机制的完善与运行是一项持续性与系统性工程，将对监管机构、上市公司、中介机构、投资者等多方主体产生重要影响。监管层面，在退市标准完善、退市程序简化的基础上，严格执行退市新规、严格退市监管。上市公司层面，在上市的前、中、后端都应合法合规经营，不断提升自身发展质量与内在投资价值。中介机构层面，需要切实、有效履行好资本市场“看门人”作用，不断提升执业能力，协助企业高效规范运营。投资者层面，应适应A股制度与生态变化，转变投资理念，提高风险意识。

未来关注A股市场退市进展。截至2023年4月21日，A股共计风险警示板企业123家，其中ST股75家、*ST股47家，S*ST1家。全面注册改革背景下，“壳”资源稀缺性不再，市场尾部公司出清速度有望加快，ST/*ST面临的退市风险增大。我们建议投资者理性看待股票价值，关注A股相关公司退市进展。

图表1：退市制度对比