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【浙商电新 张雷/赵千里/黄华栋】星源材质(300568):锂电隔膜龙头优势凸显,深度布局海外。
【浙商固收 高宇】库存周期更多是经济周期的结果,库存周期滞后于经济周期,但是其“长鞭效应”会放大经济波动的幅度。
【浙商电子 蒋高振】人工智能和产业安全新起点。
【浙商互联网 谢晨/陈磊】小米集团(01810):手机销量疲软,中国大陆ASP同增,23年有望迎来周期性复苏。
【浙商机械邱世梁&王华君/通信张建民】铖昌科技(001270):公司是宇航级相控阵T/R芯片唯一上市标的,受益于军用雷达和卫星互联网业务发展,未来长期高速发展。
01 市场总览
1、大势:
周四上证指数上涨0.65%,沪深300上涨0.81%,科创50上涨0.33%,中证1000上涨0.02%,创业板指上涨0.50%,恒生指数上涨0.58%。
2、行业:
周四表现最好的行业分别是家用电器(+3.3%)、煤炭(+2.9%)、建筑材料(+1.9%)、社会服务(+1.4%)、食品饮料(+1.1%),表现最差的行业分别是通信(-3.1%)、计算机(-2.1%)、传媒(-1.4%)、环保(-0.5%)、综合(-0.1%)。
3、资金:
今日沪深两市总成交额为9448.3亿元,北上资金净流入48.07亿元,南下资金净流入20.86亿港元。
02 重要推荐
【浙商电新 张雷/赵千里/黄华栋】星源材质(300568)公司深度:锂电隔膜龙头优势凸显,深度布局海外
1、电新—星源材质(300568)
2、推荐逻辑:
公司作为全球领先的锂离子电池隔膜供应商,围绕技术、客户端已经建立起较深的竞争壁垒。在全球汽车电动化的大趋势之下,公司着眼全球积极扩产提升市场占有率,未来有望维持高速成长。
1)超预期点:
海外客户拓展超预期、产线降本速度超预期。
2)驱动因素:
隔膜行业市场需求的增速较高,公司市占率提升,产线降本提升盈利能力和竞争力。
3)盈利预测与估值:
预计2022-2024年公司营业收入为2964/5080/7175百万元,营业收入增长率为59.30%/71.41%/41.24%,归母净利润为714/1244/1821百万元,归母净利润增长率为152.42%/74.22%/46.41%,每股盈利为0.56/0.97/1.42元,PE为35.39/20.31/13.87倍。
3、催化剂:
公司技术工艺进步,产线的幅宽、车速等技术指标持续改进带动单线产能超预期增长;公司与下游客户签订长期供货协议;公司在锂电池隔膜领域大客户拓展超预期。
4、风险因素:
产品价格下跌和盈利能力下滑风险,技术路线变更风险,汇率波动风险。
报告日期:2023年3月30日
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03 重要观点
【浙商固收 高宇】债券市场专题研究:对库存周期的思考——驱动、定位与定价
1、所在领域:固收
2、核心观点:
区别于欧美等发达国家消费驱动生产的逻辑,我国是投资驱动生产。
1)市场看法:
①商品和债券:商品和债券的周期性都非常明显,无论联系机制如何,最终呈现的特征都与库存周期高度相关。
②权益:周期性质弱化,成长股、赛道类标的与总量周期的关系较弱,周期股与总量相关性更强。具体定价特征总结如下:A.拐点附近被动补库或被动去库阶段,市场预期不一致,库存周期并不是定价关键。B.小盘股顺库存周期属性更强,在补库阶段沪深300相比中证50的收益更高。
2)观点变化:持平
3)驱动因素:库存分析
4)与市场差异:
美国库存周期呈现终端消费需求驱动的特征,美国厂商的生产和累库行为是从下游往上游传导的,而我国这一特征并不明显,消费需求是否回暖和企业是否累库并不具备强相关性。区别于欧美等发达国家消费驱动生产的逻辑,我国是投资驱动生产。
3、风险提示:
经济超预期;政策超预期。
报告日期:2023年3月29日
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04 重要点评
【浙商电子 蒋高振】电子行业23Q1:人工智能与产业安全·新起点
1、主要事件:
电子·半导体行业23Q1业绩前瞻专题。
2、简要点评:
人工智能和产业安全新起点。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
以安全+复苏+创新三大投资主线为基点,关注设备公司在手订单/晶圆厂Capex、消费芯片元器件的库存去化节奏,价格水位、供需格局等因素,及创新主线AI业务相关度、结构占比及相关产品推出进展等要素。
2)催化剂:
下游需求复苏、半导体国产化进展、AI研发进展。
3)投资风险:
下游需求复苏不及预期风险;半导体国产化及研发进程不及预期风险。
报告日期:2023年3月29日
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【浙商互联网 谢晨/陈磊】小米集团(01810)公司点评:手机销量疲软,2023年有望迎来周期性复苏
1、主要事件:
公司发布财报。
2、简要点评:
手机务高端化初显,中国大陆ASP同比增长14%但海外拖累。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
看好公司2023年手机业务周期性复苏,特别是多年高端化战略收获期逐步来临,ASP有望持续提高。
2)催化剂:
财报超预期,消费数据回暖。
3)投资风险:
宏观经济继续下滑导致3C类产品需求下滑,智能汽车业务进展不及预期,地缘政治导致部分国家业务受损等。
报告日期:2023年3月29日
报告详情:
【浙商机械邱世梁&王华君/通信张建民】铖昌科技(001270)公司点评:税费变化导致2022年净利润波动,坚定看好公司长期发展
1、主要事件:
铖昌科技年报点评。
2、简要点评:
税费变化导致2022年净利润波动,坚定看好公司长期发展。
3、投资机会、催化剂与投资风险:
1)投资机会:
地面相控阵T/R芯片业务快速增长;卫星互联网业务形成新的增长点。
2)催化剂:
卫星招标、卫星发射。
3)投资风险:
卫星互联网建设不及预期、竞争格局恶化、核心人员流失。
报告日期:2023年3月30日
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