中邮·建筑建材|周观点：房地产竣工端显著修复，浮法玻璃超预期降库|浮法玻璃_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

本周观点

房地产竣工端显著修复，浮法玻璃超预期降库。2023年1-2月，全国房地产开发投资额为1.37万亿元，同比下降5.7%；商品房销售面积为1.51亿平方米，同比下降3.6%，降幅较2022年全年收窄20.7 pct；房屋新开工面积为1.36亿平方米，同比下降9.4%，降幅较2022年全年收窄30.0 pct；房屋竣工面积为1.32亿平方米，同比增长8%，增幅扩大23 pct。房地产开发企业到位资金下降15.2%，降幅比2022年全年收窄10.7 pct。房地产销售、竣工数据均有较为明显的改善，对于提振市场信心起到促进作用，后续随着保交楼的持续推进与刚性和改善性住房需求的释放，房地产基本面有望迎来拐点。

2023年1-2月，全国平板玻璃产量为1.54亿重量箱，同比下降6.6%，降幅较2022年全年扩大2.9 pct。截至2023/3/9，全国浮法玻璃样本企业总库存7875万重箱，环比下降4.24%，同比提升42.37%。折库存天数35.2天，较上期下降1.8天。本周浮法玻璃平均产销率达到114%，较前期明显提升，整体去库明显。

基建投资高增速，水泥需求获支撑。2023年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）为5.36万亿元，同比增长5.5%，增速比2022年全年加快0.4 pct。2023年1-2月，全国基础设施建设投资（不含电力）同比增长9%，增速高于去年同期0.9 pct，较2022年全年下降0.4 pct；其中，水利管理业投资同比增长3.0%，道路运输业投资同比增长5.9%，铁路运输业投资同比增长17.8%。2023年1-2月，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长13.1%，增速比2022年全年加快0.8 pct，拉动全部固定资产投资增长6.1 pct。从投资先行指标看，1-2月新开工项目计划总投资同比增长11.8%，投资到位资金（不含房地产开发投资）增长12.5%，为投资持续稳定增长提供有力保障。

2023年1-2月，全国累计水泥产量1.99亿吨，同比下降0.6%。1-2月为水泥市场的传统淡季，天气和春节假期影响项目施工；且多数省份冬季错峰停窑，导致水泥产量走弱。进入3月以来，随着基建投资支持力度持续加强、房建项目复工率提升，水泥市场开始逐步转暖。2023/3/6-2023/3/12，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为466元/吨，环比上周上涨1.38%，同比下降8.39%。水泥发运率为41.76%，环比上周提高4.59 pct，同比提高11.28 pct。全国水泥磨机运转率为37.23%，环比上周提高2.62 pct，同比提高11.81 pct。库存方面，本周全国水泥库容比为62.61%，环比上周提高1.16 pct，同比提高3.98 pct。

投资建议

消费建材：短期来看，二手房销售市场显著改善叠加疫情放开后对装修需求的集中使得C端、小B端的消费建材需求率先获得修复。对于大B端消费建材而言，我们认为后续随着“保交楼”专项资金陆续落地，“保交楼”项目进展将提速，大B端竣工消费建材需求恢复可期。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐贯穿于施工周期、且有防水新规催化市场扩容的防水行业龙头东方雨虹；建议关注C端占比提升的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料龙头三棵树、亚士创能。

玻璃/玻纤：从需求端来看，23年1-2月房屋竣工面积增速表现亮眼，验证竣工端修复逻辑，2023年玻璃需求改善具备较强确定性；供给端在产产能已处近几年低位，且行业普遍亏损形势下将推动企业加速冷修从而进一步优化产能。2023年全年玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势有望逐渐显现。玻纤板块短期有望受益于下游风电装机预期高增、需求旺盛、消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。推荐成本优势显著的浮法玻璃龙头旗滨集团，TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技；建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。

水泥/外加剂：工程项目复工提速推动水泥需求回暖，水泥“春季躁动”行情可期。当前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂短期受益于交通建设等基建重大工程项目赶工而带来的需求增长，中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容，推荐风电灌浆料等功能性材料快速成长、2023年减水剂主业有望彰显高弹性的外加剂龙头苏博特。

一

本周核心观点

1.1 房地产竣工端显著修复，浮法玻璃超预期降库

2023年1-2月，全国房地产开发投资额为1.37万亿元，同比下降5.7%；商品房销售面积为1.51亿平方米，同比下降3.6%，降幅较2022年全年收窄20.7 pct；房屋新开工面积为1.36亿平方米，同比下降9.4%，降幅较2022年全年收窄30.0 pct；房屋竣工面积为1.32亿平方米，同比增长8%，增幅扩大23 pct。房地产开发企业到位资金下降15.2%，降幅比2022年全年收窄10.7 pct。房地产销售、竣工数据均有较为明显的改善，对于提振市场信心起到促进作用，后续随着保交楼的持续推进与刚性和改善性住房需求的持续释放，房地产基本面有望迎来拐点。

1.2 基建投资高增速，水泥需求获支撑

2023年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）为5.36万亿元，同比增长5.5%，增速比2022年全年加快0.4 pct。2023年1-2月，全国基础设施建设投资（不含电力）同比增长9%，增速高于去年同期0.9 pct，较2022年全年下降0.4 pct；其中，水利管理业投资同比增长3.0%，道路运输业投资同比增长5.9%，铁路运输业投资同比增长17.8%。2023年1-2月，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长13.1%，增速比2022年全年加快0.8 pct，拉动全部固定资产投资增长6.1 pct。从投资先行指标看，1-2月新开工项目计划总投资同比增长11.8%，投资到位资金（不含房地产开发投资）增长12.5%，为投资持续稳定增长提供有力保障。

1.3 投资建议

二

本周行情回顾

2023/3/6-2023/3/10，建材（申万）行业指数下跌1.92%，沪深300指数下跌3.96%，跑输沪深300指数0.21个百分点，在31个申万一级行业中位列第12。建材子行业中管材（-4.66%）、水泥制品（-4.72%）、玻纤制造（-5.39%）跌幅较小，其他建材（-6.95%）、玻璃制造（-6.83%）、水泥制造（-6.44%）跌幅较大。

2023/3/6-2023/3/10，建材行业个股中中旗新材（+19.55%）、宏和科技（+4.68%）、力诺特玻（+3.44%）、石英股份（+2.57%）、坤彩科技（+1.48%）涨幅较大；悦心健康（-16.67%）、科顺股份（-16.61%）、兔宝宝（-11.68%）、瑞泰科技（-11.62%）、东方雨虹（-10.94%）跌幅较大。

截至2023/3/10，申万建材行业指数PE（TTM）（剔除负值）为12.23倍，高于沪深300估值；申万建材行业指数PB（MRQ）为1.54倍，平均ROE为12.62%。

三

本周动态跟踪

3.1 本周行业动态

2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加310亿元，同比少增170亿元；委托贷款减少77亿元，同比多减3亿元；信托贷款增加66亿元，同比多增817亿元；未贴现的银行承兑汇票减少70亿元，同比少减4158亿元；企业债券净融资3644亿元，同比多34亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元；非金融企业境内股票融资571亿元，同比少14亿元。（来源：中国人民银行）

根据CRIC监测，本周重点城市平均去化率降至45%，各能级成交指数全线回落。具体来说，一线指数环比下降15.82点至90.86，北上广深四个城市成交面积均不及上周。二线成交指数环比下降4.53点至81.75，成都成交依旧坚挺，规模再升至42万平方米，杭州、长沙成交小幅回升，而武汉、青岛成交高位回调，重庆成交回落明显。三四线成交指数环比下降16.89点至125.09，江门、东莞等降幅较大，佛山成交继续放量并领跑三四线城市。（来源：克而瑞）

2023年1月，各地组织发行地方政府债券6435亿元，其中，新增地方政府债券6258亿元（一般债券1346亿元，专项债券4912亿元）；再融资债券177亿元（一般债券103亿元，专项债券74亿元）。

从资金投向看，新增一般债券主要用于社会事业374.00亿元,交通基础设施285.17亿元，市政建设248.10亿元，农林水利176.94亿元，保障性安居工程39.17亿元，生态环保25.01亿元，新能源项目22.16亿元，新型基础设施7.33亿元，能源6.86亿元，仓储物流基础设施0.28亿元，其他160.90亿元。

新增专项债券分别用于市政及产业园区基础设施1726.38亿元，社会事业812.00亿元，交通基础设施798.83亿元，保障性安居工程793.33亿元，农林水利454.77亿元，生态环保164.43亿元，仓储物流基础设施114.37亿元，新型基础设施26.37亿元，能源17.06亿元，新能源项目4.30亿元。（来源：财政部）

3.2 本周公司动态

四

行业数据跟踪

4.1 水泥

3月中旬，全国水泥行情维持上行趋势，多地水泥价格出现上涨，主要市场需求持续回升，厂家出库量提升，库存压力有所缓解，近期沿江市场熟料价格再次上涨，原材成本上行，本周全国水泥行情维持上行趋势，多地水泥价格或再次上涨。截至2023/3/6-2023/3/12，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为466元/吨，环比上周上涨1.38%，同比下降8.39%。水泥发运率为41.76%，环比上周提高4.59 pct，同比提高11.28 pct。全国水泥磨机运转率为37.23%，环比上周提高2.62 pct，同比提高11.81 pct。库存方面，本周全国水泥库容比为62.61%，环比上周提高1.16 pct，同比提高3.98 pct。

分区域来看，近期华东部分市场水泥价格继续跟涨，行情维持上行趋势，近日沿江熟料价格亦是再次上涨15元/吨，支撑水泥价格，多地水泥价格或再次上涨。

华南市场需求持续回升，厂家出库情况向好，厂家库存压力相对较小，同时原材行情上行，增加水泥生产成本，水泥企业利润压缩，为维持利润空间，保证企业效益，水泥行情维持上行趋势。

华中市场工地开工率提升，厂家销量增长，库存压力减小，加之下游多地涨价带动，本地市场水泥企业尝试性上涨。

西南市场整体需求表现不及预期，多地涨价未落实，主要部分厂家执行停窑计划，部分厂家正常开窑，库存压力不一，对调价意见无法一致，涨价落实难度较大，短期内以稳价为主。

华北市场多地执行错峰生产，水泥企业库存压力较小，工地开工情况好于预期，节后第二周开始水泥市场需求回升明显，支撑市场信心，部分市场水泥价格率先上涨。

西北水泥市场供需两弱，跌价促销效果不理想，水泥企业稳价心态较强，水泥价格暂无明显波动。

4.2 玻璃

截至2023/03/09，全国浮法玻璃市场价为1683元/吨，较3月2日市场价格上涨0.43%；本周均价1679元/吨，环比增加0.35%，同比下降28.1%。

本周华北市场成交较前期好转，工厂产销率提升，尤其是沙河地区，期现商、经销商采买积极性较高，工厂多去库明显，小板价格上涨，大板价格稳定为主，但随着价格上涨，成交略有减弱，临近周末小板市场价格略有回调。

华东市场销量小幅增加，下游采购带动库存转降。周内价格小幅提涨，安徽江浙三地表现良好，山东受外围冲击较大销量平平。

华中市场价格大稳小动，个别价低品牌上调2元/重箱，场内拿货情绪尚可，但需求端缺乏强劲支撑，价格持续推涨存压力，多数价格持稳运行。

华南市场下游刚需性补货下，浮法白玻企业整体销大于产，叠加有产线放水，企业整体库存下降，白玻价格试探性上浮，超白整体产销偏弱，价格成交相对灵活。

东北市场销量尚可，内销无好转，外发价格占优销量尚可，库存周同比增加0.32%，增幅进一步收窄。

西南市场稳中上涨，企业上调报价带动市场成交，下游备货略有增加，产销多在平衡上下，库存不同程度下移。

西北市场大稳小动，企业价格以稳为主，成交灵活。下游需求陆续好转，适当补库，产销略有分化，但整体水平好转。

截至2023/3/9，全国浮法玻璃样本企业总库存7875万重箱，环比下降4.24%，同比提升42.37%。折库存天数35.2天，较上期下降1.8天。本周浮法玻璃平均产销率达到114%，较前期明显提升，整体去库明显。

截至2023/3/9，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条(19.985万吨/日），其中在产237条，冷修停产65条，浮法玻璃企业开工率为78.48%，产能利用率为78.95%，环比下降管0.07 pct。本周全国浮法玻璃开工率78.48%，环比提升0.06 pct；产能利用率为79.00%，环比提升0.3 pct。

本周（2023/03/03-03/09），根据隆众资讯生产成本计算模型，以天然气为燃料的浮法玻璃周均价格1828元/吨，周均利润-170元/吨，环比提高1.16%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均价格1488元/吨，周均利润-179元/吨，环比下降22.60%；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均价格1640元/吨，周均利润45元/吨，环比下降26.23%。

4.3 主要原材料

法律声明：

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