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【浙商宏观 李超】美联储的加息进程也可能在3月被迫“暂停”。
【浙商国防 邱世梁/王华君/杨雨南】远程火箭炮有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一。
【浙商电新 张雷】宁德时代（300750）：盈利能力恢复较好，强大客户群和供应链管控有望帮助公司穿越周期。
1、大势：
3月14日上证指数下跌0.7%，沪深300下跌0.6%，科创50上涨1.4%，中证1000下跌0.9%，创业板指下跌0.6%，恒生指数下跌2.3%。
2、行业：
3月14日表现最好的行业分别是农林牧渔（+1.92%)、电子（+0.42%)、公用事业（-0.03%)、有色金属（-0.34%)、国防军工（-0.37%)，表现最差的行业分别是石油石化（-2.02%)、轻工制造（-1.84%)、建筑材料（-1.83%)、社会服务（-1.83%)、纺织服饰（-1.74%)。
3、资金：
3月14日沪深两市总成交额为9328.3亿元，北上资金净流入7.55亿元，南下资金净流入48.91亿港元。
02 重要观点
【浙商宏观 李超】宏观深度报告：从硅谷银行救助看联储政策展望
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
在风险事件彻底稳定以前，美联储的加息进程也可能在3月被迫“暂停”；如果风险事件持续传导发酵，不排除缩表进一步暂停的可能，后续何时恢复紧缩进程仍需依据银行流动性压力的恢复情况相机抉择。未来重点的潜在风险仍在中小银行和欧洲金融风险的反传导。
1）市场看法：
硅谷银行事件是单体风险，不会发酵成系统性风险。
2）观点变化：
美联储的加息进程也可能在3月被迫“暂停”；如果风险事件持续传导发酵，不排除缩表进一步暂停的可能，后续何时恢复紧缩进程仍需依据银行流动性压力的恢复情况相机抉择。
3）驱动因素：
市场挤兑恐慌情绪具有负螺旋。
4）与市场差异：
硅谷银行事件不是单体风险，需要被视为类系统性风险处理。
3、风险提示：
美国金融风险发酵超预期；美国通胀超预期。
报告日期：2023年3月13日
报告详情：
02 重要点评
【浙商国防 邱世梁/王华君/杨雨南】远程火箭炮行业深度：陆军核心武器，内需外贸促增长
1、主要事件：
远火要“打得远”、“打得准”，还要“用得起”！
2、简要点评：
1）远程火箭炮：低成本、高精度，有望填补火力空白，有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一。
①远程火箭炮：具有射程远、覆盖广、精度高、通用性强等特点，主要用于远距离火力压制和摧毁，近几次战争表明该产品已成战场毁伤主要来源之一；远火产业有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一。
②远火VS导弹：二者在用途、成本、结构等方面有差异，导弹适用于超长距离、高精度战略威慑攻击，远火适用于“饱和式”火力覆盖，二者长期共同发展，密切协同。
③竞争格局：兵器工业集团、航天科技集团、航天科工集团三家有所涉及。
2）行业现状：美陆军采购主力，俄乌战争凸显地面兵装配置重要性。
①俄乌战争凸显地面兵装配置重要性：2022年俄乌冲突充分展现了，在双方技术实力相差不大、无法取得绝对制空权且战线拉长时，地面兵装部队的良好建设及远程弹药投送能力将成为制胜关键，远火等需求可能存在超预期增长。
②远程火箭炮已成美陆军主流采购品：2021年，GMLRS（制导远程火箭炮）在美陆军采购制导武器占比已达72%，成为美国陆军最为重要的制导武器，也是全球军贸市场“明星”。
3）我国：内需外贸共促远火行业大发展。
①内需：我国远火已拥有远距离精准打击能力，未来主要使命任务向着战略威慑发展，有望精度更高、射程更广、多武器协同能力更强。
②外贸：我国远火产品因高性价比在全球军贸市场竞争力强，且随着俄乌战争不断加深，全球军贸格局或将重塑，我国份额有望扩大。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
远程火箭炮产业链中，火箭弹作为耗材，未来需求量大。重点推荐火箭弹总装和导控环节。推荐中兵红箭（维权），关注北方导航、晋西车轴、理工导航、金奥博、长城军工等。
2）催化剂：
陆军建设大发展。
3）投资风险：
“十四五”列装需求不及预期、生产进度不及预期、重大安全事故等风险。
报告日期：2023年3月13日
报告详情：
【浙商电新 张雷】宁德时代（300750）点评：全球战略深化提升市场份额，资源保障稳步推进
1、主要事件：
公司披露2022年报，2022年实现营收3285.94亿元，同比增长152.07%，归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%。
2、简要点评：
1）第四季度业绩创新高，盈利能力加速修复。
2022年第四季度，公司实现营业收入1182.54亿元，同比增长107.48%；归母净利润131.38亿元，同比增长60.60%，创单季度业绩新高。此外，得益于产能规模提升和价格机制持续生效，公司第四季度盈利能力加速修复，毛利率22.57%，环比增长3.30个百分点；净利率11.69%，环比增长1.46个百分点。
2）动力电池：从产业主导到全球供求，一体化布局进入深水区。
受益于全球新能源汽车市场发展，在动力电池系统，公司2022年收入为2365.93亿元，同比增长158.60%；出货量242GWh，同比增长107%；单价0.98元/Wh，同比增长24.7%，但受原材料涨价等影响，2022年毛利率为17.17%，同比下降4.83个百分点；全球市占率达37.0%(SNE Research)，同比增长4.0个百分点。在资源保供方面，公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展；在镍资源方面，公司在印尼与合作方投资建设从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目。
3）储能电池：收入同比增长230.16%，将成第二增长曲线。
在储能系统电池，2022年收入449.80亿元，同比+230.16%；出货量47GWh，同比增长181%；单价0.96元/Wh，同比增长17.3%，但受原材料涨价等影响，2022年毛利率为17.01%，同比下降11.51个百分点；全球市占率达43.4%（SNE Research），同比增长5.1个百分点。
4）盈利预测与估值：
我们维持2023-2024年归母净利润分别为464.30、607.97亿元，新增2025年归母净利润预测为758.97亿元，对应2023-2025年摊薄EPS分别为19.01、24.89、31.07元/股，当前股价对应PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
动力电池领域内卷时代核心标的，强大的供应链管控和客户群，可以保障公司穿越周期，材料成本超预期下降，盈利能力有所保障。
2）催化剂：
碳酸锂价格持续下跌，下游新能源车销量景气恢复，产品售价相对稳定等。
3）投资风险：
新能源汽车销量不及预期；产能投放不及预期；新品认证和量产不及预期。
报告日期：2023年3月14日
报告详情：
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