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个股
长城汽车（601633）
看好新能源转型！
哈弗新能源核心增量！
2023新能源行业增量可期，混动爆发为主线。1）规模维度：基于国内经济稳增长+汽车相关政策友好假设前提下，我们预测国内新能源乘用车批发销量/交强险零售分别为：968万（同比+51%）/804万（同比+54%），对应渗透率约40%。新能源分技术路线看（交强险口径，下同）：EV车型销量预计为470万（同比+19.9%），PHEV车型为267万（同比+159.2%），增程式车型销量为67万（同比+139.3%）。2）格局维度：国内新能源车企格局趋势研判：两超多弱走向两超多强。2023年国内前9家新能源品牌市占率预计达到77%（2022年预计62%），且CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中微降（38%-39%），理想+长城/吉利/长安等车企份额持续提升。
长城汽车：产品频出&渠道变革，边际催化向上。1）复盘历史：公司上一轮股价上行周期核心系SUV行业红利下，哈弗H6上市热销，带动哈弗全系车型市场份额提升，依然围绕【爆款新车】为核心。2）优势总结：坚定长期正确的事，即更强技术力与产品力的整合。上一轮长城大周期主要体现发动机技术逆向开发全栈自研+SUV产品精准定位用户需求两大维度结合，本轮期待长城汽车三电/混动技术自主可控+哈弗新能源批量新车/独立渠道催化下开启又一轮周期。3）核心催化：技术成熟，渠道变革，新车催化有望带来强势周期。技术维度：长城柠檬DHT混动技术开发较早，技术成熟度以及产品油耗参数性能处于行业领先。产品维度：长城六大品牌一转两稳三突破，哈弗定位走量市场，加速转型新能源，Q2预计推出多款PHEV/EV新车，提升10~20万元价格带市场份额；坦克/皮卡细分市场龙头地位稳定；魏牌/欧拉/沙龙三大品牌Q2起陆续推出全新产品，覆盖轿车/MPV等差异化类型，助力公司新能源转型。渠道维度：长城在欧拉/沙龙以及魏牌门店基础上，哈弗品牌设立全新新能源汽车销售渠道体系， Q2开始门店陆续落地，配合新品上市助力公司快速过渡，实现新能源转型。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业总收入1374/2026/2742亿元，归属母公司净利润83/ 59/100亿元，同比+23.1%/-28.6%/+69.3%，对应EPS为0.95/0.68/1.15元，对应PE为34/48/28倍，长城汽车A股四家可比公司估值均值为21/16/14倍。鉴于公司持续技术积淀以及强势产品周期持续放量，我们认为长城汽车应该享受更高估值，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车终端需求复苏低于预期；乘用车下游价格战超预期。
（分析师 黄细里）
容知日新（688768）
2022年业绩快报点评
利润端大超预期
PHM龙头持续进击
事件：2023年2月22日，公司发布2022年度业绩快报。2022年公司营收5.47亿元，同比增长37.76%；归母净利润1.16亿元，同比增长42.60%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长37.70%。业绩超市场预期。
投资要点
利润增长大超预期，连续4年增速约50%：2022年，公司股权激励费用约为1800万元，加回后公司扣非归母净利润为1.21亿元，同比增加61%。2022年，公司盈利能力大幅提升，主要系公司新进行业毛利率较高、费用管控得当和软件、服务型收入增加所致。2022年公司营收同比增速相比2021年有所下滑，主要系受疫情影响，部分收入递延所致。我们预计随着疫情影响结束，公司业绩有望迎来加速增长。
下游行业需求旺盛，容知拓展迅速：下游应用领域对工业设备智能运维的需求增长旺盛，公司坚持深耕五大行业提升渗透率，同时积极拓展新行业。2022年10月，容知日新与华为正式签署5G与云数字创新协同合作MOU协议。双方未来将围绕设备智能运维、预测性维护等展开全方位合作，合力布局海外市场业务。2023年2月2日，容知日新与宝武智维在上海签署深化战略合作协议。
数据要素经典应用，数据优势巩固龙头地位：容知日新采集设备振动等数据，通过清洗、分析等手段预测设备故障，为客户避免事故，从而带来收益，是数据要素应用典型案例。2022年11月，容知日新第10万台监测服务设备成功连接上线。这些设备广布于石化、风电、钢铁、水泥、煤炭等多个重资产行业的上千家重点企业，积累了11000多个真实故障闭环案例、超100万份体检报告等。数据积累的领先优势使得容知强者愈强。
盈利预测与投资评级：PHM行业下游需求旺盛，容知日新行业拓展做深做广。PHM行业核心竞争力是数据积累和算法，容知日新数据积累业内领先，行业龙头地位有望进一步加强。但由于疫情和股权激励费用影响，我们下调2022年归母净利润为1.16(-0.05)亿元，维持2023-2024年归母净利润为1.78/2.58亿元，维持“买入”评级。
风险提示：技术发展不及预期；工业互联网支持政策不及预期；行业竞争加剧。
（分析师 王紫敬）
吉利汽车（00175.HK）
看好新能源转型！
【银河+极氪】共振！
投资要点
2023新能源行业增量可期，混动爆发为主线。1）总量维度：基于国内经济稳增长+汽车相关政策友好假设前提下，我们预测国内新能源乘用车批发销量/交强险零售分别为：968万（同比+51%）/804万（同比+54%），对应渗透率约40%。新能源分技术路线看（交强险口径，下同）：EV车型销量预计为470万（同比+19.9%），PHEV车型为267万（同比+159.2%），增程式车型为67万（同比+139.3%）。2）格局维度：国内新能源车企格局趋势研判：两超多弱走向两超多强。2023年国内前9家新能源品牌市占率预计达到77%（2022年预计62%），且CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中微降（38%-39%），理想+长城/吉利/长安等车企份额持续提升。
公司维度：银河+极氪助力新能源加速转型。1）复盘历史：2016~2017年吉利上一轮强势周期大行情核心由爆款车型【博越】催化，配合【领克】冲刺中高端市场品牌向上，吉利销量/业绩整体同比大幅增长。2）优势总结：依托母公司控股集团形成强有力资源整合能力，上一轮大周期核心表现为吉利+领克+沃尔沃三大品牌的产品/技术协同，本轮吉利以控股集团产业链整合+沃尔沃/自身平台化生产技术结合自身成熟混动技术/独立渠道布局，有望催动新一轮新能源产品大周期。3）核心催化：技术成熟，渠道变革，新车催化有望带来强势周期。技术维度：吉利雷神智擎混动系统体系成熟，发动机热效率/变速器性能以及车型油耗表现处于行业前列。产品维度，吉利以主品牌银河中高端序列+中低端几何+高端极氪布局全价位，几何+极氪新车推出，银河子序列全新发布，EV+PHEV双向发力，首款车型L7预计Q1正式亮相，雷神混动技术加持助力新能源转型。渠道维度，吉利银河全新设立专属销售网络，Q2开始门店陆续落地，配合新品上市助力吉利快速过渡实现新能源转型。
盈利预测与投资评级：考虑公司2023年PHEV插混车型上市节奏较慢，我们预计公司2022-2024年营业总收入1298/1616/2184亿元（之前为1298/1961/2471亿元），归属母公司净利润56/54/83亿元（之前为56/62/92亿元），同比+19.4%/-4.0%/+53.6%，对应EPS为0.56/0.54/0.83元，对应PE为18/19/12倍，吉利汽车A股五家可比公司估值均值为24/23/17倍。鉴于公司持续技术积淀以及强势产品周期持续放量，我们认为吉利汽车应该享受更高估值，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车终端需求复苏低于预期；乘用车下游价格战超预期。
（分析师 黄细里）
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