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核心观点：白酒价格回暖，市场信心恢复
2月13日-2月17日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.3pct，子行业中预加工食品（+6.1%）、啤酒（+4.4%）、其他酒类（+3.3%）表现相对领先。节后市场消费热情不减，宴席商务消费火爆，节后旺季持续时间更长。场景恢复后大众消费韧性凸现，餐饮消费热度持续攀升。同时出于对未来经济的乐观判断，企业找寻更多外部机会，商务消费逐步升温。白酒库存明显去化的背景下，随着节后需求进一步回暖，标杆白酒市场价格恢复提速，预计高端白酒批价可能逐步上行。次高端供需格局临近反转，恢复弹性较大。次高端白酒受疫情影响，节前库存累积情况较为突出，春节期间次高端场景恢复尚不明显，恢复节奏较高端酒与大众酒略慢。随着商务需求提速，我们判断次高端白酒业绩二季度开始企稳上行概率较大，上半年或重现高成长性。白酒投资行至半途，居民消费场景已经恢复，大部分主流白酒估值已至合理区间，但随着商务场景复苏以及经济逐步上行，白酒行业进入正循环，上市公司业绩有超预期可能。考虑到行业成长的确定性和空间更大，我们建议在市场波动阶段加仓配置。更看好高端和次高端白酒的未来空间，受益标的为五粮液，贵州茅台，舍得酒业（维权），酒鬼酒、山西汾酒等。
（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。
市场表现：食品饮料跑赢大盘
2月13日-2月17日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.3pct，子行业中预加工食品（+6.1%）、啤酒（+4.4%）、其他酒类（+3.3%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、老白干酒、广州酒家涨幅领先；味知香、绝味食品、*ST中葡跌幅居前。
行业新闻：泸州老窖1952将实施配额制并上调结算价
2月17日泸州老窖实行泸州老窖1952产品配额制，2023年上半年各经销客户配额投放量限定为签订配额总量的50%以内，52度500ml计划外配额在计划内配额结算价格基础上提升40元/瓶。自2023年3月20日起52度500ml泸州老窖1952经销客户计划内结算价格上调20元/瓶，保证金调整为60元/瓶（来源于微酒）。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
1. 每周观点：白酒价格回暖，市场信心恢复
2月13日-2月17日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.3pct，子行业中预加工食品（+6.1%）、啤酒（+4.4%）、其他酒类（+3.3%）表现相对领先。节后市场消费热情不减，宴席商务消费火爆，节后旺季持续时间更长。场景恢复后大众消费韧性凸现，餐饮消费热度持续攀升。同时出于对未来经济的乐观判断，企业找寻更多外部机会，商务消费逐步升温。白酒库存明显去化的背景下，随着节后需求进一步回暖，标杆白酒市场价格恢复提速，预计高端白酒批价可能逐步上行。次高端供需格局临近反转，恢复弹性较大。次高端白酒受疫情影响，节前库存累积情况较为突出，春节期间次高端场景恢复尚不明显，恢复节奏较高端酒与大众酒略慢。随着商务需求提速，我们判断次高端白酒业绩二季度开始企稳上行概率较大，上半年或重现高成长性。白酒投资行至半途，居民消费场景已经恢复，大部分主流白酒估值已至合理区间，但随着商务场景复苏以及经济逐步上行，白酒行业进入正循环，上市公司业绩有超预期可能。考虑到行业成长的确定性和空间更大，我们建议在市场波动阶段加仓配置。更看好高端和次高端白酒的未来空间，受益标的为五粮液，贵州茅台，舍得酒业，酒鬼酒、山西汾酒等。
2. 市场表现：食品饮料跑赢大盘
2月13日-2月17日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.3pct，子行业中预加工食品（+6.1%）、啤酒（+4.4%）、其他酒类（+3.3%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、老白干酒、广州酒家涨幅领先；味知香、绝味食品、*ST中葡跌幅居前。
3.上游数据：部分农产品价格涨幅收窄
2月7日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3456美元/吨，环比+7.4%，同比-23.3%，奶价同比下降。2月8日，国内生鲜乳价格4.06元/公斤，环比-0.2%，同比-4.9%。中短期看国内奶价已在高位有回落。
2月10日，生猪价格14.8元/公斤，同比+20.9%，环比+0.7%；猪肉价格21.6元/公斤，同比+9.6%，环比-3.2%。2022年12月，能繁母猪存栏4390万头，同比+1.4%，环比+0.6%。2022年12月生猪存栏同比+0.7%。当前看猪价上行趋势持续。2023年2月11日，白条鸡价格18.8元/公斤，同比+5.4%，环比+0.3%。
2022年12月，进口大麦价格410.4美元/吨，同比+38.0%。2022年12月进口大麦数量48.0万吨，同比-52.9%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。
2月17日，大豆现货价5340元/吨，同比+2.2%。2月8日，豆粕平均价格4.9元/公斤，同比+21.4%。预计2023年大豆价格可能走高。
2月17日，柳糖价格5890.0元/吨，同比+2.8%；2月10日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。
4.酒业数据新闻：泸州老窖1952将实施配额制并上调结算价
2月17日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发《关于调整泸州老窖1952价格体系的通知》：即日起实行泸州老窖1952产品配额制，2023年上半年各经销客户配额投放量限定为签订配额总量的50%以内，52度500ml计划外配额在计划内配额结算价格基础上提升40元/瓶。自2023年3月20日起，52度500ml泸州老窖1952经销客户计划内结算价格上调20元/瓶，保证金调整为60元/瓶（来源于微酒）。
2月6日至9日，以“谋新局乘势而上，强执行决胜全年”为主题的五粮液品牌营销系统2023年春季营销工作会在成都顺利召开。会议提到1月份五粮液产品发货量和动销量均同比增长两位数，为2023年开局奠定了良好基础（来源于酒业家）。
洋河股份发布通知，自2月16日起洋河股份停止接收全国经销商客户梦之蓝M6+产品订单，恢复开票时间另行通知（来源于酒业家）。
5.备忘录：关注安琪酵母股东大会
下周（2月20日-2月26日）将有4家公司召开股东大会。
6. 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2023.2.19
开源食品饮料团队：
张宇光：15814062021
证书编号：S0790520030003
方 勇：18320770836
证书编号：S0790520100003
逄晓娟：15253166077
证书编号：S0790120040011
叶松霖：13008829196
证书编号：S0790120030038
陈钟山：18602156078
证书编号：S0790120070045
张恒玮：19117250984
证书编号：S0790122020008
特别声明
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