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华创医药
2023/01/19
摘要：
前奏：冠脉支架集采具有借鉴意义。2020年10月16日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》(国耗联采字〔2020〕1号)。2020年11月5日，国家组织冠脉支架集中带量采购结果在天津开标。支架价格从均价1.3万元下降至中位价格700元左右，最低报价仅469元。与2019年相比，相同企业的相同产品平均降价93%，国内产品平均降价92%，进口产品平均降价95%。22年10月续标，平均中选支架价格770元左右，加上伴随服务费，终端价格区间在730元至848元。从中标价格来看，在首次集采的基础上有了明显的上涨。
创伤地方联盟集采：河南等12省创伤集采及京津冀“3+N”联盟创伤集采。21年9月河南等12省创伤集采结果发布，中选产品平均降幅达88.65%，最高降幅达95.78%。其中，普通接骨板系统价格从平均4683元左右降至606元左右；锁定（万向）加压接骨板系统价格从平均9360元左右降至987元左右；髓内钉系统价格从平均11687元左右降至1271元左右。22年3月京津冀“3+N”联盟创伤集采结果发布，中选产品平均降幅为83.48%。普通接骨板系统中选产品平均价为640.99元/套，锁定加压接骨板系统（含万向）中选产品平均价为907.48元/套，髓内钉系统中选产品平均价为1117.30元/套。
关节国家集采：21年9月，国家组织人工关节产品集中采购在天津开标。中选的人工关节产品价格从平均3万元降到1万块以内，降幅达到80%以上。其中，髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，中选产品平均降幅82％。
脊柱国家集采：22年9月，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购发布中选结果。中选产品平均降价84%。胸腰椎后路固定融合术的耗材平均每套价格从3.3万元下降至4500元左右。技术最新的胸腰椎微创手术，其使用的耗材平均每套价格从近4万元下降至5600元左右。用于治疗压缩性骨折的椎体成形手术耗材，每套平均价格从2.7万元下降至1100元左右。
集采对龙头财务数据的影响：1）创伤集采对大博医疗的影响：22H1大博的创伤类产品因集采影响收入同比下降23.18%、毛利率同比下降3.66个百分点。2）关节集采对春立医疗的影响：22H1春立的关节类产品实现销售收入5.24亿元，同比增长13.43%。公司在国家集采的大环境下，通过内部节本增效及外部积极开拓相关市场、建设营销网络等措施，相关产品以价换量，2022年上半年度净利润同比仍有增长。
如何看待骨科植入物集采？
1）高值耗材集采在持续优化。骨科全国集采的政策较冠脉支架集采更科学合理。终端价的大幅下降必然带来需求量的上升。新产品有望借助集采实现加速放量。
2）集采对国产龙头是利好。在综合考虑产品管线丰富度、产品口碑、销售能力、配送体系等因素后，医院报量上更倾向于国产龙头企业。国产龙头企业的成本控制能力强于国产小厂商，国产龙头的出厂价低于进口厂商，所以集采降价在财务上对国产龙头企业的影响更小。
3）集采下销售和市场推广依然很重要。目前集采往往要求医院报量，医院在报量的时候会考虑各厂商的产品竞争力、品牌等因素，为了争取在医院报量中提高市占率，企业还是要做好销售和市场推广工作。
4）集采后创新提升到更重要的高度。集采针对的还是成熟品种，主要还是临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材。创新可以建立医生口碑，在集采报量等环节受益。新产品解决医生痛点，可以享受高定价，且不受集采影响。
5）应对集采，国产骨科植入物龙头也纷纷做了业务拓展。国产企业主要是往运动医学、再生医学、骨科设备类这三个方向做业务拓展。
6）集采后国际市场开拓也尤为重要。
风险提示：1、医保控费压力大于预期；2、新品研发和推广进度不达预期；3、海外业务发展不达预期。
华创商社
2023/01/17
事项：
社零总额：2022年12月社零40542亿元，名义同比-1.8%（较前值+4.1pct），高于预期，主要12月疫情影响下药品需求高增，以及受益春节+主观出行意愿提升，汽车消费市场回暖；除汽车以外的消费品零售额同比-2.6%。1~12月社零439733亿元，名义同比-0.2%，除汽车以外的消费品零售额同比-0.4%。
限额以上：12月限额以上单位消费品零售额17071亿元，同比-1.3%（较前值+4.5pct），高于整体0.5pct；1~12月限额以上单位消费品零售额170903亿元，同比+1.4%，高于整体1.6pct。
按消费类型分，12月餐饮收入4157亿元，同比-14.1%（较前值-5.7pct），系居家隔离下，接触型消费场景供给端和需求端均受限，其中限额以上同比-17.8%（较前值-10.3pct）。1~12月餐饮收入同比-6.3%（较21年-24.9pct）；12月商品零售36385亿元，同比-0.1%（较前值+5.5pct），其中限额以上-0.2%（较前值+5.5pct）。1~12月商品零售同比+0.5%（增速较21年持平）。12月限额以上餐饮和商品收入均跑输大盘，系主流企业集中于城镇。
评论：
粮油食品、饮料消费坚挺。12月CPI环比持平，同比上涨1.8%，其中受季节性因素影响，食品（猪肉、鲜果等）价格同比+3.7%，环比+0.4%。粮油食品（当月同比+10.5%，较上月同比数据+6.6pct，全年同比增速+8.7%，下同）、饮料（同比+5.5%，-11.7pct，+5.3%）同比正增长，而烟酒（同比-7.3%，-5.3pct，+2.3%）同比下滑，推测感染和康复阶段居民消费场景减少，日用品（同比-9.2%，-0.1pct，-0.7%）。
可选消费全面受冲击，纺织服装、通讯器材增速较上月有所回暖。12月化妆品（同比-19.3%，-14.7pct，-4.5%）、金银珠宝（同比-18.4%，-11.4pct，-1.1%）、纺织服装（同比-12.5%，+3.1pct，-6.5%）、通讯器材（同比-4.5%，环比+13.1pct，-3.4%）消费额均下滑，其中化妆品、金银珠宝需求较11月进一步承压。
地产消费链相对低迷，汽车消费转正，囤药需求高涨。12月家电（同比-13.1%，+4.2pct，-3.9%），家具（同比-5.8%，-1.8pct，-7.5%）、装潢建材（同比-8.9%，+1.1pct，-6.2%）仍受地产扰动；根据中汽协数据，12月乘用车零售量同比+3%，环比+31.4%，系多居民出行意愿修复以及春节消费前置，汽车消费端（同比+4.6%，+8.8pct，+0.7%），增速转正；石油及制品（同比-2.9%，-1.3pct，+9.7%）；中西药品（同比+39.8%，+31.5%，+12.4%）受居民囤药需求增长迅速。
1~12月网上零售额增速+4%。1~12月网上零售额137853亿元，累计同比+4%；12月网上零售额约13268亿元，同比+9.3%，较上月+8.9pct。
12月实物网上零售渗透率约为30.2%。1~12月实物网上零售额119642亿元，累计同比+6.2%（较21年5.8-pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别30.2%、27.2%、34.2%。12月实物网上零售额11544亿元，当月同比+15.6%，较上月增速+11.7pct。实物商品网上零售额中，1-12月吃、穿和用类商品累计同比+16.1%/+3.5%/+5.7%。
1~12月非实物网上零售额18211亿元，累计同比-20.3%，较21年增速-34.4pct，全年受疫情影响线上OTA等预定下滑。
全年线下消费承压。1~12月【社零总额-实物网上商品零售额】320091亿元，累计同比-3.8%；12月同比-7.3%（较11月+3.2pct）。
风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期等。
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