浙商研究|2023年度策略暨“风险排雷”(大健康篇)

浙商研究|2023年度策略暨“风险排雷”(大健康篇)
2022年12月15日 22:42 市场资讯

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机遇常伴风险,如何主动预判、有效“避雷”?浙商研究结合年度策略,同步推出其姊妹篇各行业风险排雷手册》,并组织开展全市场唯一的“风险排雷”跨年路演换位思考,主动揭示市场误判的风险、前瞻研判行业最大的困难,以最为独特的逆向视角助您规避风险。

特别提示:风险排雷绝不是看空,而是为了更好做多,运用逆向思维强化2023年度策略观点。

如您需要安排路演服务,欢迎联系对口销售!

医药

孙建

浙商证券大健康组组长

大健康中观策略首席

医药首席

S1230520080006

2次获得新财富生物医药行业前三名、2021年新财富入围、2022年Wind金牌分析师第3名,2021上证报最佳分析师第三名。

01

年度策略观点

拥抱新周期

核心逻辑

核心结论:新周期启动,新弹性把握。

投资逻辑:把握周期叠加下的细分领域弹性,消化政策周期后经营弹性是核心。

选股思路

周期视角选股,企业经营周期弹性体现的中药、化药、CXO、医疗设备等。

推荐组合:济川药业康缘药业药明康德(维权)百诚医药九洲药业康龙化成迈瑞医疗大参林智飞生物键凯科技诺唯赞健友股份

02

成立关键假设

策略的三大核心假设

疫情防控优化

疫苗、检测、特效药需求提升;医疗新基建需求提升、诊疗行为正常化;

影响对mRNA、重组蛋白疫苗的需求,同时诊疗正常化,药品、医疗需求释放,带动相关领域业绩预期边际提升。

政策周期消化

医改相关产品注册、定价(集采、谈判)逐步科学化、合理化,不再出现极端降幅,中药等鼓励性政策持续落地; 

价格预期更合理,带来对企业经营业绩可预测性提升,估值中枢有望提升。

经营周期进化

2018年以来企业运营效率的提升,2023年陆续反映在企业利润端弹性;

药店、医疗服务、药耗公司消耗完集采周期后,存量产品放量及增量创新产品驱动新一轮成长,增长预期边际改善。

03

成立最大软肋

假设背后的三大软肋

疫情变化具有不确定性

变异株变化方向不确定性,导致现有疫苗防控失效,进而带来后续疫情演化的不确定性,也进而导致我们对于细分领域恢复节奏、防疫产品需求判断错误。

医药政策预期过乐观

中成药、配方颗粒、脊柱、电生理、IVD、创新药(特别是即将启动的生物类似药)等价格谈判或集采的降幅是市场跟踪、验证政策“缓和与否”的微观指标,但如果部分竞争激烈产品的降幅较大,可能会影响市场对政策趋势的判断,甚至影响企业盈利的可预测性变差。

不确定的企业运营周期

尽管中药、化药、医疗设备等领域在过去3-4年消化政策周期的过程中运营效率提升,但是产品的老化导致可预期的成长空间不高,假如创新药械产品(增量)在相对同质或营销支撑下放量节奏低于预期,可能影响我们对实际运营周期弹性的判断。

CXO、检测/服务、疫苗领域新冠大订单之后,无足够大的订单落地,资本开支失效的风险,也会影响我们对成长持续性的判断。

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