浙商研究 || 2023年度策略巡礼（基础化工篇）|疫情_新浪财经

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行业去库存，精细化工迎来发展良机

2023年基础化工年度策略

李辉

浙商证券化工首席

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2022年金麒麟白金分析师、2021年新财富入围、2021年水晶球第四名。

1、疫情和地产政策调整，看好内需复苏。

1）疫情防控持续优化，国内经济有望复苏。

受疫情影响，国内10月工业、消费、投资、进出口等指标增速均较9月份有所回落。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，社会消费品零售总额同比下降0.5%，全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.8%，比1-9月份回落0.1个百分点。全国房地产开发投资同比下降8.8%；

11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，我国进入疫情科学精准防控时期。

2）地产政策边际放松，关注竣工产业链。

在房地产市场出现总体下行、房地产企业资金来源受阻的背景下，近一个月内，金融支持房地产市场政策密集出台。我们认为随着稳增长政策逐步发力，基建、地产及制造业固定资产投资有望加速，内需有望逐步改善。

3）大宗商品价格回落，利好下游精细化工品。

原油、动力煤价格出现回落，大部分下游产品盈利有望改善；磷矿石价格依然高位，磷化工板块持续受压。

2、投资策略及建议：

1）维生素：去库存+需求复苏，价格有望见底回升。

2021年受双碳限电影响，海外加大补货力度维生素出口大幅增长，2022年海外去库存。国内受养殖周期影响内需不振。国外库存去化与国内猪周期共振，看好2023年维生素需求，产品价格位于10多年底部。推荐新和成，关注安迪苏（feedkind明年投产）和浙江医药。

2）甜味剂：国内无糖需求高企，铸就代糖产业蓝海市场。

过量摄入添加糖等导致的超重和肥胖已成为不少国家严重的社会问题，随着人们健康意识的提升、代糖的高性价比，以及全球越来越多的国家开始征收糖税，近十年来人工甜味剂的消费占比不断提升。推荐醋化股份，关注金禾实业。

3）消费电子需求复苏，关注电子化学品。

2020年消费电子需求爆发，2022年库存压力下，厂商减产去库存。液晶面板价格10/11月分别环比+4.53%/4.34%，需求出现复苏去库存后消费电子景气有望回升，关注相关电子化学品、功能膜需求复苏+进口替代的机遇。推荐东材科技（光学基膜+电子树脂龙头），关注长阳科技（反射膜全球龙头），关注万润股份等。

4）半导体材料进口替代空间大。

2020年消费电子需求爆发，2022年库存压力下，厂商减产去库存，需求出现复苏去库存后消费电子景气有望回升，关注相关电子化学品、功能膜需求复苏+进口替代的机遇。推荐新宙邦（芯片用氟化液国内唯一供应商，半导体化学品细分龙头）、金宏气体（电子特气+电子大宗气体国内龙头）。

5）轮胎：疫情防控优化、海运费回落，轮胎市场需求有望改善。

国内市场，随着国内疫情防控持续优化，叠加国家将汽车消费作为稳经济最重要的抓手之一，我们认为轮胎行业有望受益于汽车销量的逐步恢复。海外市场，当前海运费价格以及海外经销商库存均已呈回落态势，边际利好海外出口端盈利及发货。推荐赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。

3、重点公司：

1）新和成：持续成长的精细化工龙头。

2）新宙邦：氟化工有望爆发。

3）东材科技：平台型新材料公司，进口替代空间大。

4）硅宝科技：成本压力缓解，建筑胶工业胶两翼齐飞。

5）华鲁恒升：业绩高景气，双基地布局打开成长空间。

6）赛轮轮胎：国内轮胎行业龙头，柬埔寨+液体黄金助力成长。

7）玲珑轮胎：配套、零售、国际化多线并行，往国际一流轮胎迈进。