炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
拨云见日，关注左侧
2023年家电年度策略
闵繁皓
浙商证券家电首席
S1230522040001
4年卖方家用电器研究经验，一年买方大消费研究经验。
2023年投资主线：寻找拐点，布局左侧。
1、方向一：业绩确定性 + 估值筑底修复。
1）海外拐点或现+地产政策加码+疫情边际宽松，龙头估值修复。
①地产政策加码：信用扩张、地产宽松、消费刺激政策的持续加码累积势能，房地产的改善预期正在构建，新增需求预期修复，“保交楼”背景下，明年竣工数据回暖可期。参考2014-2018年宽松周期，预计伴随地产政策不断放出，估值端有望先于业绩端改善。
②海外通胀拐点：美国CPI增速10月份低于市场8%的预期，美国通货膨胀拐点或已现，强加息预期得到缓解。美国零售商不断去库存，渠道库存压力有望在2023年上半年得到缓解。
③疫情边际宽松：局部地区疫情防控边际宽松，常态化管理推动疫情有序缓解，家电偏刚性消费需求有望延迟满足，线下消费和物流恢复预期不断强化，估值修复随防控边际变化。
2）经营压力有望缓解+龙头强阿尔法，业绩支撑有保障。
①经营压力有望边际缓解：家电龙头有自身强大的Alpha属性，经营韧性强，家电龙头通过降本提效、产业链议价能力、调整产品结构等方式保障业绩，在房地产政策持续加码，海外通胀压力有望缓解的前提下，龙头企业的经营压力减小，业绩确定性提升。
②龙头企业有强逻辑作为业绩支撑：家电龙头有各自的特色逻辑和看点，能够支撑其在相对困难的环境下取得超预期的业绩表现。例如，海尔的高端化和效率提升，美的的B端第二增长曲线，海信的家空、三电大幅减亏等，业绩的确定性需要自下而上发掘阿尔法。
3）投资建议：
推荐各个家电子板块的具有强阿尔法属性的行业龙头。推荐白电行业龙头海尔智家、美的集团、海信家电，黑电行业的海信视像，厨电行业的老板电器、亿田智能。
2、方向二：经济不景气周期下，消费出现分化，寻找走高性价比、升级性能路线的标的。
1）在不景气周期下，消费分化凸显，把握求实消费心理下，产品高性价比标的。
随着经济景气度承压以及收入预期的下降，而是高性价比需求：经济不景气周期下，居民消费能力疲软，但是Z世代消费者对高品质生活的追求和差异化、个性化的生活方式仍然存在。
①小熊电器提出精品化战略，凭借对产品终端需求的精准把握，公司在长尾品类的份额快速提升。
②光峰科技旗下“峰米”品牌在保证亮度的情况下，通过对激光投影产品的持续研发及降本形成性价优势。积极拓展品类边界布局下沉品类，对单片投影进行封闭式光机的升级，提升性能，旗下“小明”品牌实现快速增长。
2）投资建议：
推荐受益于消费分化的标的，既能够对对手保持价格优势，又能不断提升质价比。推荐小熊电器、光峰科技。
3、方向三：细分行业有高成长空间，把握转好拐点。
1）导入期已过，赛道景气度持续，未来三年保持高复合增速。
销量随品类推广和认知提升整张，价格受结构化提价逐步提高。扫地机、智能微投、新兴厨房小家电处于从导入期向成熟期过渡的阶段，随品类的推广和消费者教育深入，市场规模有望持续增长，保有量水平相较理论天花板有较大提升空间，符合长期消费升级的趋势。
2）布局修复拐点，关注长期价值，期待戴维斯双击。
①清洁电器：2022年8月开始扫地机行业开始呈现降价趋势，价格下沉有利于品类的用户范围扩产和长期市场教育，头部品牌扫地机价格下沉有利于进一步巩固竞争格局，明年或迎量、价拐点。
②厨房小家电：新宝、苏泊尔等小家电2022年均受到海外去库存影响，寻找去库存拐点。
3）投资建议：
建议关注业绩处于调整期、具有长期想象空间的标的，并寻找业绩影响因子的拐点，建议关注极米科技、科沃斯、新宝股份、苏泊尔。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
