【建筑-苏多永】基建投资增速环比持续提升，关注地产链估值修复投资机会

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■建筑行业一周行情。一周行业涨跌幅。本周（11.14-11.18）建筑装饰行业（SW）下跌0.40%，弱于上证综指（+0.32%）、沪深300（+0.35%）、深证成指（+0.36%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第19位，行业排名与上周（第9位）相比下降10位。分子板块看，园林工程（2.32%）、工程咨询服务（0.65%）和其他专业工程（0.56%）板块涨幅较大，钢结构（-2.13%）板块表现最弱。一周个股表现。本周中信建筑行业中共有58家公司录得上涨，数量占比39.73%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-0.40%）的公司数量67家，占比45.89%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所下降。行业涨幅前5为乾景园林（34.15%）、*ST美尚（维权）（19.17%）、奇信股份（15.44%）、中设股份（10.74%）、甘咨询（9.90%）；本周行业跌幅前5为亚翔集成（-19.28%）、日上集团（-14.47%）、中铝国际（-12.43%）、正平股份（-8.66%）、宝鹰股份（-8.33%）。行业估值。从行业整体市盈率来看，至11月18日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.10倍，行业市净率（MRQ）为0.85倍，行业市盈率较上周相比有所下降，市净率较上周相比有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（3.78）、中国建筑（3.84）、中国中铁（4.32）、山东路桥（4.68）、陕西建工（5.05）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.44）、中国交建（0.49）、中国中铁（0.52）、中国建筑（0.61）、东方园林（维权）（0.65）。

■行业动态分析：本周10月基建投资数据公布，整体投资增速维持稳中有升的态势，侧面反映出前期政策陆续落地后带动项目建设进度加快。其中，1-10月电力、水利和公共设施管理投资增速亮眼，交通建设投资增速环比9月有所修复。2022年1-10月基建投资增速维持提升态势，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为8.70%、11.39%，较1-9月增速分别+0.10个、+0.19个pct，10月单月，狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长9.43%、12.79%，较9月增速分别环比-1.05个、-3.49个pct，10月单月投资增速环比下滑。自5月起，基建累计投资增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快，带动实物投资提升，基础设施项目陆续开工，建设投资进度不断加快。在基建三大分项中，1-10月电热气水投资增速最高，为18.90%，较1-9月增速+1.10个pct；其次为水利环境和公共设施管理业投资增速为12.60%，较1-9月增速-0.20个pct，交通运输、仓储和邮政业投资增速为6.30%，较1-9月增速+0.30个pct。10月单月基建三大分项投资均维持同比正向增长，但增幅较9月均出现不同程度的下滑，电热气水10月投资增速为26.49%，较9月增速下滑7.67个pct；水利环境和公共设施管理业投资增速为10.94%，较9月增速下滑0.68个pct；交通运输、仓储和邮政业投资增速为8.31%，较9月增速下滑4.92个pct。在基建各主要细分行业中，2022年1-10月，水利管理业、公共设施管理业、生态环保与环境治理业投资增速环比下滑，道路运输业、铁路运输投资增速环比上升。在水利、环保和市政建设领域，2022年1-10月，水利管理业投资增速为14.8%，位居各子行业首位，较1-9月水利管理业投资增速环比-0.70个pct；公共设施管理业投资增速为12.7%，环比-0.10个pct；生态环保与环境治理业投资增速为6.62%，环比-1.08个pct。在交通建设领域，道路运输业和铁路运输业投资增速均环比提升。1-10月道路运输业投资增速为3.0%，环比+0.50个pct，铁路运输业投资增速为-1.3%，环比+1.80个pct。从项目批复和资金支持方面来看，根据发改委数据，1-10月，发改委共审批核准固定资产投资项目97个，总投资14233亿元，其中审批72个，核准25个，主要集中在能源、交通、水利等行业。对比2021年发改委共审批核准固定资产投资项目90个，总投资7754亿元，今年审批核准力度明显加大。10月份，发改委审批核准固定资产投资项目8个，总投资90亿元，主要在高技术和水利等领域。此外，国家发改委新闻发言人孟玮表示，发改委将持续推进稳经济一揽子政策和接续政策落地见效，充分发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，进一步加快政策性开发性金融工具资金投放使用和基础设施项目建设，积极扩大有效投资。在储备性、接续性政策的加持下，全年基建投资增速有望进一步提升，对稳经济的作用进一步增强。在地产领域，1-10月份，全国房地产开发投资113945亿元，同比下降8.8%；其中，住宅投资86520亿元，下降8.3%。10月单月全国房地产开发投资10387亿元，同比下降16.0%。房屋建设面积方面，1-10月份，全国房屋施工面积/房屋新开工面积/房屋竣工面积分别累计同比下降5.7%/37.80%/18.70%。10月单月，全国房屋施工面积/房屋新开工面积/房屋竣工面积分别同比下降32.58%/35.08%/9.43%，施工面积和新开工面积的降幅较9月有所收窄。上周地产融资端宽松政策密集发布，本周杭州、成都、西安等二线城市相继推出放松限购政策，目前地产行业销售数据、新开工面积和竣工面积仍在筑底阶段，我们认为目前保交楼为地产行业重点目标，未来购房端和融资端共同发力，助力地产行业数据改善，地产链短期有望迎来修复行情，建议关注地产链建筑设计、房建施工、装修装饰及消费建材板块基本面改善及估值提升带来的投资机会。

■本周投资建议：此前，经济托底和投资加码政策密集发布，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲。自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，随政策落地实施，Q4有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在疫情政策优化和地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注：1）基建工程承包龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。4）地产链优质设计企业：华阳国际、筑博设计。

■行业投资观点：建筑行业后续有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好未来建筑行业整体走势。

■中长期配置主线建议：建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥、安徽建工等区域基建龙头。（2）基建勘察设计优质标的。设计总院、华设集团，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。（4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能。5）地产链优质公司。地产宽松政策密集推出，行业数据筑底改善可期，有望带动地产链设计企业回款加快和订单承接实施，推荐民营建筑设计龙头，华阳国际、筑博设计。

■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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