安信研究|晨会在线20221115

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今日要点在线

◆【交运&海外-孙延】德邦股份：高端快运大件龙头，携手京东打开空间

◆【机械-郭倩倩】业绩高增，景气度有望延续——锂电设备2022年三季报总结

研究分享在线

◆【固收-池光胜】长协定价机制延续、价格上涨，最新履约方案释放哪些信号？

◆【环保公用-周喆】煤炭行业数据产品

◆【宏观-高善文】中国通胀形成机制的几点观察

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今日要点在线

◆【交运&海外-孙延】德邦股份：高端快运大件龙头，携手京东打开空间

■零担快运行业市场规模巨大，宏观经济修复有望带动增速回升。

■高端快运具有高壁垒，行业竞争格局出现大幅优化，价格竞争转向，进入盈利修复黄金期。

■德邦快运、大件快递两轮驱动发展，成本改善叠加价格回暖，经营业绩具有弹性。

■京东物流入股德邦，打开成长空间。京东物流体系以仓配体系为主，德邦物流体系经过多年搭建已经较为完善，竞争力十足，双方物流网络资源有望复用，提质增效。

■复盘海外快运龙头ODFL成长历程，行业复苏期享受红利，强化成本管控，提升服务质量成长为龙头。

■投资建议：高端快运壁垒深、集中度高，公司作为老牌高端快运龙头，实力雄厚，行业竞争格局出现大幅优化，价格企稳回升，进入盈利修复黄金期；未来随着宏观经济复苏，公司主要客户为制造企业、批发市场、线上大件商品零售，具有较高收入弹性；公司内部降本增效+规模经济，盈利能力持续改善；京东收购德邦后，或带来强协同效应，具有长期成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.5/12.3/15.7亿元，增速356.5%/88.5%/28.1%，对应2022-2024年PE分别为28x、15x，12x，维持“买入-A”评级。■风险提示：宏观经济波动导致运量不及预期；市场竞争逐渐激烈，行业价格战重启；油价持续上涨加大运输成本压力，疫情反复使得人工成本持续上升。

◆【机械-郭倩倩】业绩高增，景气度有望延续 ——锂电设备2022年三季报总结

■我们选取先导智能、赢合科技（维权）、利元亨、杭可科技、星云股份、科瑞技术、先惠技术、海目星、联赢激光和斯莱克等10家公司作为A股机械行业锂电设备板块的研究样本。

■2022年锂电设备三季报总结：受益下游高景气，锂电设备板块业绩持续高增。

■后市展望：锂电设备需求旺盛，高景气度有望延续。1）汽车电动化趋势明确，电池厂招标陆续开启：短期看，新能源汽车渗透率持续攀升，2022年1-9月我国新能源车渗透率达到23.42%，同比+11.67pct，电池厂招投标逐步开启，有望带动锂电设备订单持续增长；2）海外电池厂有望开启扩产浪潮.

■投资建议：①海外电池厂扩产即将进入加速期，建议关注具备出海能力的设备厂商，如【杭可科技】等；②锂电设备平台化趋势明显，建议关注具备向储能、光伏、氢能等领域拓展能力的设备厂商，如【先导智能】、【利元亨】等；③受益4680大圆柱电池渗透率提升，建议关注【斯莱克】、激光焊接设备龙头【联赢激光】等；④受益复合集流体产业化推进，建议关注超声波焊接设备龙头【骄成超声】、电镀设备龙头等。■风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，4680大圆柱电池产业化进度低于预期，复合集流体产业化进度低于预期，市场竞争加剧，新技术路线变革超预期。

研究分享在线

◆【固收-池光胜】长协定价机制延续、价格上涨，最新履约方案释放哪些信号？

■延续长协定价机制，年内首涨长协煤价。本次方案延续此前长协定价机制，按照“基准价+浮动价”机制签订，基准价按5500大卡动力煤675元/吨执行。浮动价根据全国煤炭交易中心综合价格指数、环渤海动力煤综合价格指数、CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数每月最后一期价格、按同等权重确定综合价格，月度调整。

■六点不同，要求更细、履约更严。

■总体来看，2022年以来煤炭价格尤其是动力煤价持续上涨，当前与长协煤价比值高达2.1倍，处于历史高位。本次年内首提长协煤价，浮动价参考指数也多为年内首次上调，表明政策对煤价上涨容忍度有所放松。

■风险提示：保供政策落地不及预期，煤矿达产不及预期等。

◆【环保公用-周喆】煤炭行业数据产品

■寒潮来袭，煤炭需求有望进一步提升。11月12日中央气象局发布暴雪黄色预警和大风降温预报，截至12日14时东北地区多地出现不同程度积雪覆盖，长江中下游以北地区出现大风降温。

■煤炭价格依然维持高位运行。动力煤方面，2022年在国际俄乌冲突、能源危机以及国内水力发电疲软、煤炭产能释放有限等多重因素扰动下，持续支撑煤价高位运行。

■建议关注：焦煤资源丰富的【山西焦煤】以及焦煤销售贡献主要收入，同时布局煤电一体化锁定下游产业链利润的【盘江股份】。

◆【宏观-高善文】中国通胀形成机制的几点观察

■本文基于作者2022年10月份在北大汇丰商学院的演讲整理形成，主要讨论了1980年以来中国通货膨胀形成机制的两次重大结构性变化，分析了这些变化发生的宏观背景和微观机理，并对当前通货膨胀形成过程的新特点进行了探讨。

■第一次重大结构性变化出现在1996年前后，主要表现为中国工业品价格与美国工业品价格波动从此前互不关联转为开始高度同步；第二次重大结构性变化出现在2013年前后。在2012年之前，中国的消费物价指数几乎完全由食品价格所主导，食品价格与工业品价格存在紧密的关联。2013年之后，食品价格对消费物价的影响显著下降，其与工业品价格波动的关联基本消失。

■在此背景下，由于非食品部门相对更慢的劳动生产率增速，工资压力开始通过其价格上升显现出来，从而在经济增速、工资增速和非食品部门物价上升之间建立起稳定的联系机制。

财经要闻在线

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要闻热点

1）央行：支持银行业发行小微企业金融债券，严格规范募集资金使用管理

2）央行：2022年第四季度到期的小微企业贷款，还本付息日可延至明年6月30日

3）央行:向优质房企出具保函置换预售监管资金

4）央行：开展50亿元7天期逆回购操作，净投放30亿元

5）发改委：征信机构应当提升信用评分业务的透明度

6）发改委：未经批准任何机构和个人不得以征信及其业务名义注册登记

7）银保监会：指导商业银行向优质房企出具保函置换预售监管资金

8）银保监会：确保监管账户内资金始终不低于竣工交付所需资金额度70%

9）财政部：开展11月国债做市支持操作

10）财政部：10年期新发记账式附息国债加权中标利率2.8%

11）农业农村部：公布中国美丽休闲乡村推介结果

12）交通运输部：将协调解决货车通行过度管控等问题

13）交通运输部：坚决纠正客运场站和交通运输工具疫情防控层层加码等做法

14）交通运输部：删除中风险区防控有关内容

15）工信部：2021年我国虚拟现实投融资规模涨幅超100%

16）工信部：支持培育一批智能光伏示范企业

17）国家统计局：11月上旬生猪价格环比跌5.2%

18）国家统计局：2022年11月上旬有色金属价格表现分化

19）国家统计局：11月上旬全国动力煤价格整体下跌

20）全国报告累计确诊病例昨日增加1794例，其中境外输入病例47例，本土病例1747例（广东707例，北京237例，河南225例，重庆150例，内蒙古81例，四川74例，山西34例，浙江34例，云南34例，新疆29例，江苏23例，黑龙江19例，福建17例，陕西17例，贵州15例，青海8例，甘肃7例，天津6例，河北5例，湖南5例，西藏5例，山东4例，辽宁3例，安徽3例，上海2例，湖北2例，海南1例）

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