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今日要点在线
◆【计算机-赵阳】能科股份：智能制造使能军工科技，数字孪生描绘工业未来
◆【电新-胡洋】新宙邦：电解液盈利寻底，氟化工亮眼可期
研究分享在线
◆【机械-郭倩倩】行业筑底，2023年不必过分悲观——工程机械2022年三季报总结
◆【固收-池光胜】10月城投债发行监管跟踪：“补流债”占比压缩，终止发行抬升
◆【固收-池光胜】年内通胀无忧，债市或延续震荡——10月通胀数据解读
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◆【计算机-赵阳】能科股份：智能制造使能军工科技，数字孪生描绘工业未来
■构筑智能制造中台，加码研发开启产品化转型。能科科技是国内智能制造与智能电气先进技术提供商。
■并购打开业务布局，生态合作伙伴优势凸显。2018年，公司并购西门子白金级解决方案合作伙伴上海联宏，在技术方面进一步提升产品全生命周期管理(PLM)能力和生产过程管理及执行管理(MOM/MES)能力。
■短期看军工，中期拓民用，长期展望数字孪生。1）短期看国防信息化建设与国产替代共振，军工信息化市场前景可期。2）中期看能科的中台产品驱动数据价值，已成为企业数字化转型的加速引擎。3）长期看数字孪生“星火”初燃，未来或将打开虚拟制造想象空间。
■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为12.95/15.58/19.75亿元，归母净利润分别为1.84/2.27/2.92亿元。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为38.08元，相当于2023年28倍的动态市盈率。■风险提示：军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期，假设不及预期等。
◆【电新-胡洋】新宙邦：电解液盈利寻底，氟化工亮眼可期
■电解液盈利接近底部区域，一体化布局提升竞争力。1、电解液产销规模快速扩张，盈利接近底部区域。2、一体化布局全面，抬升盈利空间。3、深度绑定下游优质客户，海外业务营收占比不断上升。
■有机氟精细化学品迅速扩张，公司是细分领域龙头。1、收购海斯福，以六氟丙烯为原料向下游延伸。2、布局海德福，向上延伸至四氟乙烯。
■半导体+电容器化学品贡献稳定收入，扩张步伐稳健：1、半导体业务营收毛利双增，毛利率水平稳步上升。2、电容器化学品作为公司起家业务，近年来均保持稳定规模。
■投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为111/136亿元，归母净利润分别为19.1/20.2亿元，对应PE仅为16/15X，给予“买入-A”评级。■风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、安全生产与生态环境保护、宏观环境因素变动、新产品和新技术迭代、规模快速扩张的管理风险等。
研究分享在线
◆【机械-郭倩倩】行业筑底，2023年不必过分悲观——工程机械2022年三季报总结
■我们选取三一重工、中联重科、徐工机械、建设机械、恒立液压、浙江鼎力等15家公司作为A股机械行业工程机械板块的研究样本。
■2022年工程机械三季报总结：业绩同比增速降幅收窄符合行业趋势，工程机械板块逐步筑底。
■后市展望：短期来看，三季度末已逐步迎来开工旺季，前期积压的内销需求、国三切国四、出口高增长等一系列因素推动工程机械行业短期回暖。
■投资建议：工程机械板块处于基本面底部，龙头公司均经过行业上行期和下行期考验，在当前行业下行阶段积极布局数字化、国际化转型升级，依靠创新驱动铸就更深护城河，通过电动化新产品和出口市场开拓增强抗周期波动能力，具备中长期配置价值。维持三一重工、恒立液压、浙江鼎力“买入-A”评级，建议关注中联重科、徐工机械、杭叉集团、安徽合力、诺力股份等。
■风险提示：基建投资不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑；海外市场拓展受阻导致出口不及预期；统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。
◆【固收-池光胜】10月城投债发行监管跟踪：“补流债”占比压缩，终止发行抬升
■“借新还旧债”占比提升，“补流债”占比进一步压缩。2022年10月，“只用于债券借新还旧”的城投债发行数量占比相比9月上升3.4pct，至48.1%，明显高于年初的27.1%。
■交易所对于发债用途的限制仍明显高于银行间。2022年10月，交易所“只用于债券借新还旧”的城投债发行数量占比为52.2%，高于银行间的45.1%。
■贵州、新疆、天津等省份借新还旧债占比较高。10月贵州、新疆、天津发行的城投债中60%以上只用于债券借新还旧，未观察到可用于项目建设或补流的债券发行。
■高债务率区域城投平台发债用途受限更明显。1-10月西宁、遵义城投发债用途只观察到偿还到期债券。
■10月城投债项目终止数量回升。2022年10月有10只城投债被终止审查，相比9月（4只）抬升，总体仍处于年内较低水平。
■风险提示：部分私募债未披露募集资金用途；募集资金用途数据来源wind,可能存在信息提取偏差；数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。
◆【固收-池光胜】年内通胀无忧，债市或延续震荡——10月通胀数据解读
■10月通胀数据公布，CPI同比自前值2.8%回落至2.1%，不及市场预期2.4%；核心CPI同比上升0.6%，持平前值。
■10月CPI同比超预期回落，环比涨幅收窄了0.2%，主因蔬果价格下跌抵消猪价上涨和10月国内油价调降。
■10月PPI环比由负转正，但受去年高基数影响，同比快速下行至负区间。
■11月CPI同比料延续回落，12月在低基数效应下或有所抬升，大致与10月持平。
■11月PPI同比料继续处于负区间，12月或小幅回正。往后看，欧美经济景气度延续回落，全球主要经济体10月PMI普遍下行，全球PMI新订单亦延续回落。
■10月CPI和PPI如期下行，且回落幅度双双超市场预期，往后来看，CPI同比11月料延续回落，12月在低基数效应下或有所抬升，大致与10月持平。
■风险提示：油价超预期，疫情超预期等。
财经要闻在线
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1）发改委：发布2023年电煤中长协方案，5500大卡基准价675元/吨
2）证监会：将继续积极支持深圳加快创新探索，促进创投行业高质量发展
3）银保监会：十年间保险资金规模增长至24.71万亿元，年均增速15.6%
4）财政部：提前下达941亿元支持地方提前谋划实施2023年水利项目建设
5）财政部：提前下达2023年公共体育场馆向社会免费或低收费开放补助资金预算
6）财政部：2022年12月1日起我国给予阿富汗等10国98%税目产品零关税待遇
7）财政部：四期国债中标收益率均低于中债估值
8）财政部：黄河流域绿色农田建设和农业高质量发展项目获亚行执董会批准
9）财政部：提前下达预算资金1510.7亿元确保养老金足额发放
10）工信部：公布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第六十批）
11）工信部：夯实数字基础设施，加快5G、工业互联网等新型基础设施建设
12）农业农村部：2022年第44周生猪及猪肉价格环比下降
13）生态环境部：就制修订企业温室气体排放核算、核查技术指南有关情况答记者问
14）教育部：通报面向中小学生违规竞赛问题查处情况：“奥林匹克英语大赛”，“希望数学”等被取缔
15）住建部：将北京等24个城市列为智能建造试点城市
16）住建部：就《污泥协同处理厨余垃圾工程技术标准（征求意见稿）》公开征求意见
17）国家统计局：10月CPI同比增长2.1%，PPI由正转负
18）国家统计局：10月份居民消费价格同比上涨2.1%，居住价格下降0.2%
19）国家统计局：石油相关行业价格环比继续下降
20）全国报告累计确诊病例昨日增加确诊病例1346例，其中境外输入病例52例，本土病例1294例（广东592例，河南159例，重庆157例，内蒙古135例，山西69例，四川40例，新疆34例，北京32例，云南13例，陕西13例，甘肃10例，湖南8例，山东6例，浙江5例，青海4例，黑龙江3例，福建3例，江苏2例，湖北2例，海南2例，天津1例，河北1例，江西1例，贵州1例，西藏1例）
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