安信研究|晨会在线20220822|限电_新浪财经

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今日要点在线

◆【电子-马良】VR设备轻薄化趋势明确，Pancake有望成为主流光学方案

◆【策略-林荣雄】流动性逻辑的转折点到了么？——兼谈本轮高温限电对A股的影响

研究分享在线

◆【医药-马帅】片仔癀：医药主业实现稳健增长，聚焦核心品种稳健经营

◆【军工-张宝涵】中复神鹰：2022年H1归母净利增加82.10%，未来业绩增长可期

◆【食品饮料-赵国防】舍得酒业：Q2业绩承压，期待后续弹性加快释放

◆【计算机-赵阳】德赛西威：中报业绩超预期，疫情下彰显增长韧性

◆【电子-马良】新洁能：产品结构优化改善，公司业绩持续增长

◆【固收-池光胜】银行增利率减信用，广义基金全面增配——7月托管数据点评

◆【银行-李双】平安银行：经营稳健，符合预期—平安银行2022年中报点评

◆【食品饮料-赵国防】中炬高新：销售改革初见成效，美味鲜业绩超预期

◆【军工-张宝涵】智明达：2022上半年收入持续高增，积极备产迎接未来需求

◆【医药-马帅】爱博医疗：疫情影响下Q2仍保持较快增长，期待Q3疫后业绩进一步提速

◆【化工-张汪强】华恒生物：Q2业绩创新高，募投项目持续放量

◆【化工-张汪强】瑞联新材：业绩高增长，显示材料板块持续发力

◆【轻工-罗乾生】匠心家居：22H1盈利能力显著提升，国内外市场积极拓展

◆【电子-马良】深南电路：高端产能有序扩充，公司业绩稳步上升

◆【通信-张真祯】瑞可达：业绩超预期，汽车高压连接器及储能连接器比翼齐飞

◆【固收-池光胜】金融资源盘点与省内城投支持（3）：山东篇

◆【家电-张立聪】极米科技：海外产品升级拉动Q2单季度毛利率同比提升

◆【家电-张立聪】光峰科技：家用核心器件业务高速增长

◆【固收-池光胜】福州土拍零距离（1/22）：三拍未推出住宅地块，未见主流房企参与

◆【家电-张立聪】创维数字：宽带与机顶盒超预期，关注VR新品

◆【银行-李双】招商银行：阳光总在风雨后—招商银行2022年中报点评

◆【军工-张宝涵】广东宏大：2022上半年传统业务发力，二季度业绩显著好转

◆【金工-杨勇】拥挤易震荡，或非拐头时

◆【电子-马良】胜宏科技：聚焦优质客户与高端产品布局，业绩稳步增长

◆【电子-马良】华润微：行业景气订单饱满，业绩持续增长

◆【计算机-赵阳】航天宏图：上半年业绩+订单双高增，布局上游扩大竞争优势

行业周报在线

◆【交运&海外-孙延】交通运输行业周报：义乌快递开启复苏，短期布局旺季，中长期优选龙头

◆【医药-马帅】新药周观点：多个头对头K药3期临床开展，相关研究结果值得期待

◆【电新-胡洋】电新行业周报（2022年第33期）：高温干旱导致多省限电，电力系统建设有望加速

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今日要点在线

◆【电子-马良】VR设备轻薄化趋势明确，Pancake有望成为主流光学方案

■VR设备进入加速放量期，光学组件迎来发展机遇。

■Pancake有望接力菲涅尔透镜成为主流VR光学方案。

■投资建议：我们推荐在VR代工领域从整机到零部件一体化布局的立讯精密、歌尔股份，具备光学膜组供货能力的三利谱，以及MicroOLED检测设备领先企业华兴源创；建议关注长盈精密、舜宇光学、鸿利智汇、隆利科技、科森科技、创维数字、智立方、杰普特。■风险提示：下游需求不及预期，技术突破不及预期，政策及监管力度变化，VR游戏表现低于预期，疫情反复风险。

◆【策略-林荣雄】流动性逻辑的转折点到了么？——兼谈本轮高温限电对A股的影响

■本周A股先涨后跌，上证指数跌-0.57%。市场结构上，高成长中小盘继续占优，国证2000指数和中证1000指数分别上涨0.76%和0.08%。

■在当前经济回稳最吃劲关键的阶段，“大省要挑起大梁”，政策面对于“需求端”的积极牵引仍需要进一步观察。

■对于当前高温限电事件的扰动，我们认为对比历史上几轮大规模限电事件来看，本次集中在局部领域，不会重演去年大规模拉闸限电，影响相对较为有限。

■总结来说，对于支撑大盘价值的基本面逻辑，如果市场可以预见9月公布经济数据改善是确定的，即便是短期超预期修复，那么当前大盘价值存在超跌反弹的较大可能。

■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。

研究分享在线

◆【医药-马帅】片仔癀：医药主业实现稳健增长，聚焦核心品种稳健经营

■事件：2022年8月19日，公司发布2022年中期报告。

■业绩符合预期，医药主业实现稳健增长。公司确立和实施“多核驱动，双向发展”大健康产业新时期发展战略，2022年上半年医药主业实现稳健增长。

■聚焦核心品种，实现稳健经营。

■研发端加大投入，营销端强化宣传。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为95.27亿元、115.49亿元、139.73亿元，归母净利润分别为29.17亿元、36.21亿元、44.66亿元，对应的EPS分别为4.83元、6.00元、7.40元，对应的PE分别为60.7倍、48.9倍、39.6倍，给予增持-A的投资评级。

■风险提示：新冠疫情不确定性风险；医疗行业政策风险；扩张不及预期的风险。

◆【军工-张宝涵】中复神鹰：2022年H1归母净利增加82.10%，未来业绩增长可期

■事件：8月17日，公司发布2022年半年报，实现营业收入8.63亿元，同比增长126.39%；归母净利润2.2亿元，同比增长82.10%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长105.97%。

■2022H1业绩高速增长，未来成长动力充足。

■盈利能力企稳回升，费用管控能力进一步增强。

■研发投入持续加大，技术储备深厚。

■公司产能有序扩产，夯实业绩增长基础。

■投资建议：公司是国内碳纤维企业中的龙头企业，技术积淀深厚。公司目前正积极扩充产能并拓展下游应用，考虑到碳纤维行业景气度上行，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.1、7.3、9.9亿元，对应估值分别为72X、50X、37X，维持“买入-A”评级。■风险提示：扩产速度不及预期；下游需求不及预期；上游原材料价格大幅上涨。

◆【食品饮料-赵国防】舍得酒业：Q2业绩承压，期待后续弹性加快释放

■事件：公司2022年上半年营收30.25亿元，同比+26.51%；归母净利润8.36亿元，同比+13.60%；扣非归母净利润8.11亿元，同比+11.38%。22Q2营收11.41亿元，同比-16.27%；归母净利润3.05亿元，同比-29.67%；扣非归母净利润2.95亿元，同比-31.28%。

■老酒战略稳步推进，全国化扩张精准出击。

■中高档产品占比略下降，盈利能力短期承压。

■疫情影响次高端放量，疫后复苏弹性可期。

■投资建议：我们预计公司2022-2024年每股收益分别为4.74、6.14、8.03，对应PE分别为32.65、25.18、19.27；维持买入-A投资评级，给予6个月目标价为196.48元，相当于2023年32x的动态市盈率。■风险提示：疫情影响消费场景；次高端竞争加剧；招商铺货效果不及预期。

◆【计算机-赵阳】德赛西威：中报业绩超预期，疫情下彰显增长韧性

■事件概述：8月19日，德赛西威披露2022年半年报。公司2022上半年实现营业收入64.1亿元，同比增长56.93%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长40.96%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比增长37.44%。

■无惧疫情扰动，22H1业绩超预期。

■步入放量周期，扩大竞争优势。

■拾阶而上，三种角色的比例决定了德赛西威的远期空间。

■投资建议：公司是汽车智能化核心标的，卡位优势明显，后续成长逻辑清晰。看好其从智能座舱向智能驾驶拓展，从汽车电子供应商向汽车智能化赋能者转型。考虑到公司半年报收入端超预期，我们上调此前的盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为134.1/191.5/256.2亿元，归母净利润分别为11.5/17.4/24.9亿元，维持买入-A投资评级。由于公司仍处于成长期，我们给予2023年净利润65倍PE，对应6个月目标价203.5元。■风险提示：1）智能汽车市场发展不及预期的风险；2）疫情加剧导致供应链修复不及预期的风险；3）上游芯片短缺加剧的风险；4）公司智能驾驶业务进展不及预期的风险；5）市场竞争加剧的风险。

◆【电子-马良】新洁能：产品结构优化改善，公司业绩持续增长

■紧跟市场导向，优化客户和产品结构。

■MOSFET与IGBT未来增长强劲，公司产品优势凸显。

■研发创新力度不减，加强产品技术优势。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为20.53亿元、27.51亿元、36.86亿元，归母净利润分别为5.2亿元、6.68亿元、9.12亿元，维持“买入-A”投资评级。■风险提示：市场需求不及预期；客户开拓不及预期；产品研发不及预期。

◆【固收-池光胜】银行增利率减信用，广义基金全面增配——7月托管数据点评

■总览：债券总托管较上月小幅上升。

■分券种：国债、地方债和政金债托管量均有所增加，非金融信用债和同业存单托管量均下降。

■分机构：银行增利率减信用，广义基金全面增持。

■杠杆率：7月末债市杠杆率降至107.4%附近，8月以来杠杆率先下行后有所回升。

■风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。

◆【银行-李双】平安银行：经营稳健，符合预期—平安银行2022年中报点评

■事件：平安银行披露2022年中报，今年上半年营收增速为8.7%，拨备前利润增速为9.9%，归母净利润增速为25.6%，基本符合预期。

■平安银行二季度业绩增长主要依靠规模扩张、拨备计提压力同比减轻、税收优惠，而净息差同比收窄、非息收入增长放缓则对利润形成拖累。

■生息资产扩张加快。

■净息差环比、同比均有所下行。手续费净收入增速下降主要受财富管理业务的拖累。

■存量信用风险略有改善，但不良生成速度加快。

■零售业务增速放缓，疫情以及资本市场大幅波动，对平安银行零售业务增长带来压力。

■投资建议：我们预计公司2022年的收入增速为10.72%，净利润增速为26.11%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为18.77元，相当于2022年1.0XPB。■风险提示：零售转型进度不及预期，资产质量超预期恶化。

◆【食品饮料-赵国防】中炬高新：销售改革初见成效，美味鲜业绩超预期

■事件：公司披露2022年半年报，22H1实现营业收入26.52亿元，同比+14.52%，归母净利润3.13亿元，同比+11.91%，扣非归母净利润3.02亿元，同比+12.21%。22Q2营业收入13.05亿元，同比+23.98%；归母净利润1.55亿元，同比+47.58%，扣非归母净利润1.46亿元，同比+47.93%，22Q2业绩超预期。

■美味鲜营收超预期，经销商开拓与渠道下沉加速。

■毛利率压力环比改善，着力降费增效提升盈利能力。

■销售改革初见成效，困境已现反转。

■投资建议：我们预计公司2022-2024年的收入分别为55.9、61.7、67.9亿元，净利润分别为7.1、8.5、9.8亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为47.90元，相当于2023年45x的动态市盈率。■风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题。

◆【军工-张宝涵】智明达：2022上半年收入持续高增，积极备产迎接未来需求

■事件：8月18日，公司发布2022年半年报，实现营业收入2.71亿元，同比增长54.66%，归母净利润4,959.11万元，同比增长8.43%，剔除股份支付影响归母净利润6,228.35万元，同比增长36.18%。

■点评：积极交付带动营收高增，股份支付稍缓表观净利。

■单季度收入达历史次高位，股份支付费用影响减弱。

■在手订单及项目持续高增，存货水平达历史新高。

■技术领先持续加码，研发中心落地在即。

■投资建议：公司为军用嵌入式计算机细分领域龙头公司，技术积累深厚，产品定制化水平高，已实现机载、弹载、舰载、车载全覆盖，或将显著受益于型号列装上量，具备长期成长性。预计公司2022年-2024年的净利润分别为1.61、2.50、3.20亿元，对应估值分别为42、27、21倍，维持‘买入-A’评级。■风险提示：武器装备换装列装不及预期；军队客户需求不及预期。

◆【医药-马帅】爱博医疗：疫情影响下Q2仍保持较快增长，期待Q3疫后业绩进一步提速

■事件：公司发布2022年半年报，业绩符合预期。

■角膜塑形镜仍处于快速放量阶段，政策利好+产品升级进一步打开增长空间。

■人工晶状体受疫情影响增速放缓，产品持续获批。

■离焦镜新产品内部测试效果良好，正在生产备货及开拓市场渠道。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价225.93元。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为45.3%、42.9%、35.0%，净利润增速分别为38.7%、42.5%、40.3%，成长性突出，维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为225.93元，相当于2022年100倍动态市盈率。■风险提示：疫情的不确定性；后续订单的不确定性；新品上市推广不及预期的风险。

◆【化工-张汪强】华恒生物：Q2业绩创新高，募投项目持续放量

■事件：华恒生物发布2022年半年报，报告期内公司实现营收6.3亿元，同比+66%；归母净利润1.29亿元，同比+108%，22Q2公司实现营收3.6亿元，同比+67%，环比+33%；实现归母净利润0.74亿元，同比+138%，环比+34%。

■22Q2净利创新高，募投项目稳步放量。

■在建项目稳步推进，加强研发和人才技术储备，深化产业布局。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为2.62亿元、3.76亿元、4.77亿元，维持增持-A投资评级。■风险提示：原料价格波动，产品需求增速不及预期，产能建设进度不及预期等。

◆【化工-张汪强】瑞联新材：业绩高增长，显示材料板块持续发力

■事件：瑞联新材发布2022年半年报，报告期内公司实现营收8.97亿元，同比+30.56%；归母净利润1.61亿元，同比+59.22%，22Q2实现营收4.72亿元，同比+24.52%，环比+11.15%，实现归母净利润0.81亿元，同比+60.52%，环比+1.96%。

■业绩高增长，显示材料板块持续发力。

■在建项目稳步推进，医药、电子化学品及新能源材料增量可期。

■投资建议：预计2022-2024年归母净利润为3.25、4.19、5.15亿元，维持买入-A投资评级。■风险提示：产品需求不及预期，项目建设进度不及预期、原料药研发认证进度不及预期等。

◆【轻工-罗乾生】匠心家居：22H1盈利能力显著提升，国内外市场积极拓展

■事件：匠心家居发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入7.82亿元，同比下降20.34%；归母净利润1.73亿元，同比增长14.65%；扣非后归母净利润1.60亿元，同比增长6.52%。其中2022Q2公司实现营业收入为3.20亿元，同比下降39.01%；归母净利润1.02亿元，同比增长52.76%；扣非后归母净利润0.98亿元，同比增长45.42%。此外，公司拟每10股派发现金红利5元（含税），预计派发现金红利6400万元（含税）。

■继续深耕美国市场，积极拓展非美市场，内销市场实现零的突破。

■产品结构进一步优化，智能电动床上半年表现靓眼。

■盈利能力显著提升，坚持持续大力投入研发。

■投资建议：匠心家居持续投入研发创新，产品力出众的同时优质客户粘性较强，产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随未来IPO募投产能逐步投放以及国内外市场持续开拓，公司业绩有望延续快速增长。我们预计匠心家居2022-2024年营业收入分别为20.08、25.21、31.37亿元，同比增长4.31%、25.53%、24.46%；归母净利润分别为3.49、4.09、5.07亿元，同比增长16.94%、17.20%、23.96%，对应PE分别为11.6X，9.9x、8.0X，维持买入-A的投资评级。■风险提示：行业竞争加剧风险；国内外市场开拓不及预期风险；原材料价格波动风险；全球新冠疫情反复风险等。

◆【电子-马良】深南电路：高端产能有序扩充，公司业绩稳步上升

■事件：公司发布2022年半年报，上半年归属于母公司所有者的净利润7.52亿元，同比增长34.1%；营业收入69.72亿元，同比增长18.55%；基本每股收益1.49元，同比增长30.7%。

■PCB行业呈现增长态势，汽车电子客户导入顺利。

■封装基板收入增长，高端FC-BGA载板产能扩充有序进行。

■“3-In-One”模式，各板块高效协同。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为165.64亿元、195.45亿元、228.68亿元，归母净利润分别为18.5亿元、22.23亿元、25.47亿元，维持“买入-A”投资评级。■风险提示：宏观经济波动带来的风险；市场竞争风险；进入新市场及开发新产品的风险；汇率波动风险。

◆【通信-张真祯】瑞可达：业绩超预期，汽车高压连接器及储能连接器比翼齐飞

■事件：公司8月18日，公司发布2022年半年报，实现营业收入7.34亿元，同比增长112.57%；归母净利润1.26亿元，同比增长242.82%。

■费用管控良好，盈利能力超预期提升。

■开发第四代高压连接器应用于新车型，市场占有率提升。

■储能市场高速发展，公司储能连接器订单充足。

■投资建议：新能源业务迅猛增长，高压连接器国产化加速推进，第四代高压连接器在新车型上逐步选用进一步提升公司高压连接器的市场占有率；储能连接器市场的蓬勃发展，公司储能连接器订单充足。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入16.37/25.26/35.77亿元，净利润2.47/4.01/5.69亿元。给予公司2023年50倍PE，对应目标价186元，维持“买入-A”评级。■风险提示：行业竞争加剧，产品质量问题引发召回，新定点供应份额不及预期。

◆【固收-池光胜】金融资源盘点与省内城投支持（3）：山东篇

■山东省2021年存、贷款余额处全国上游水平。

■山东省金融机构概况。1）银行。①展业银行，从在山东省展业的银行分行数量来看，济南市和青岛市远高于其他城市。②属地银行，山东省城农商行数量位居全国首位，资产规模为全国较高水平。2）主要非银金融机构。①证券公司，证券公司数量及规模均处全国中上水平，包括中泰证券、联储证券、中信证券（山东）。②担保公司，担保公司数量及规模处全国中下水平。③信托公司，注册地在山东的信托公司共2家，包括山东省国际信托股份有限公司和陆家嘴国际信托有限公司，总资产（母公司口径）为328.07亿，排名全国第8名。④资产管理公司，山东省共拥有资产管理公司3家，包山东省金融资产管理股份有限公司、泰合资产管理有限公司、中信青岛资产管理有限公司，总资产规模1285.5亿，位居全国首位。

■主要金融机构对城投支持。

■风险提示：信息搜集不全、城投融资政策调整超预期等。

◆【家电-张立聪】黑色家电：海外产品升级拉动Q2单季度毛利率同比提升

■事件：极米科技公布2022年中报。公司2022H1实现收入20.4亿元，YoY+20.7%；实现业绩2.7亿元，YoY+39.8%。经折算，Q2单季度实现收入10.2亿元，YoY+17.4%；实现业绩1.5亿元，YoY+43.2%。剔除税收返还影响，公司Q2单季度业绩为1.0亿元，YoY-4.6%。

■Q2单季度公司收入增速环比下降。

■极米Q2单季度毛利率同比提升。

■因为税收返还，极米Q2单季度归母净利率同比提升。

■投资建议：极米是国内投影仪行业龙头，公司产品、渠道不断优化，盈利能力提升。公司加大力度拓展海外市场，在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2022~23年EPS为9.06/13.30/17.90元，维持买入-A的投资评级。■风险提示：技术研发风险，市场竞争加剧风险，核心零部件依赖外购风险。

◆【家电-张立聪】光峰科技：家用核心器件业务高速增长

■事件：光峰科技发布2022年半年报。公司2022H1实现收入12.7亿元，YoY+14.9%；实现业绩0.5亿元，YoY-69.6%。经折算，2022Q2单季度实现收入7.4亿元，YoY+28.4%；实现业绩0.3亿元，YoY-71.0%。

■Q2公司毛利率同比下降。

■Q2盈利能力同比下降。

■Q2经营活动净现金流同比减少。

■投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD激光荧光显示技术。随着激光在电视、智能投影、商教等显示场景的渗透率不断提高，公司家用、商用激光显示产品以及激光显示核心器件将快速放量。我们预计光峰科技2022~24年EPS为0.50/0.66/0.95元，给予买入-A的投资评级。■风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。

◆【固收-池光胜】福州土拍零距离（1/22）：三拍未推出住宅地块，未见主流房企参与

■福州本轮土拍规则基本不变，延长土地金支付周期，缓解房企资金压力。

■福州2022年三轮土拍供地数量大幅降低，且无住宅类地块推出。

■福州本轮挂牌的1宗地高溢价成交，未见主流房企拿地，鼓楼区1宗商服地块由本地小型民企北九（福建）商业管理有限公司以0.7亿溢价拍得，未见国企、城投参与拿地。

■风险提示：信息搜集不全面、房地产调控超预期等。

◆【家电-张立聪】创维数字：宽带与机顶盒超预期，关注VR新品

■事件：创维数字发布2022年半年报。公司2022H1实现收入62.4亿元，YoY+36.4%；实现业绩4.9亿元，YoY+72.9%。经折算，2022Q2单季度实现收入34.7亿元，YoY+47.3%；实现业绩2.8亿元，YoY+120.3%。

■机顶盒和宽带连接业务增长强劲。

■抢先发布VR新品，进军C端市场。

■Q2单季度毛利率提升显著。

■Q2盈利能力同比提升：公司Q2净利率为8.2%，同比+2.7pct。Q2公司净利率同比提升。

■Q2经营活动净现金流同比增加。

■投资建议：公司是VR行业引领者。公司正积极打造丰富的内容生态，全面布局B端运营商市场、C端零售市场和行业应用订制市场。凭借产品高性价比优势、渠道、供应链优势，公司VR业务将进入发展加速阶段。我们预计公司2022年~2024年的EPS分别为0.66/0.87/1.11元，维持买入-A的投资评级。■风险提示：原材料价格大幅上涨，政策落地进度慢于预期。

◆【银行-李双】招商银行：阳光总在风雨后—招商银行2022年中报点评

■事件：招商银行公告2022年中报，2022年上半年营收增速为6.13%，拨备前利润增速为5.84%，归母净利润增速为13.52%，基本符合预期。

■招商银行Q2归母利润增速为14.63%，其业绩增长主要依靠规模扩张、拨备计提压力同比减轻、税收优惠增加所驱动；而净息差同比收窄、非息收入增长放缓、成本支出加大则对利润增长形成拖累。

■净息差环比、同比均明显下行。招商银行Q2单季净息差为2.37%，环比下降14bp，同比回落9bp，对净利息收入增长形成拖累。

■非息收入增速放缓。二季度招行非息收入同比下降0.9%，较Q1增速下行7.4pc，其中，手续费及佣金净收入同比下降1.4%，较Q1增速下降6.9pc；其他非息净收入同比增长0.4%，较Q1增速下降9.7pc。

■投资建议：我们预计公司2022年营收增速为10.8%、净利润增速为16.94%，6个月目标价为49.67元，相当于2022年1.5PB。■风险提示：财富管理业务发展不及预期，资产质量超预期恶化。

◆【军工-张宝涵】广东宏大：2022上半年传统业务发力，二季度业绩显著好转

■事件：8月19日，公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入43.60亿元，同比增长22.76%，归母净利润2.52亿元，同比增长19.49%，扣非后归母净利润2.29亿元，同比增长12.14%。

■矿山民爆一体化服务公司，战略转型布局防务板块。

■疫情影响减弱，二季度业绩显著好转。

■公司加强成本管控，毛利率保持平稳。

■现金流短期承压。公司经营活动产生的现金流量净额为-1.17亿元，同比下降138.55%，主要由于矿服板块回款有所减少、防务装备板块收入减少及应付票据兑付导致。

■军贸市场空间广阔，若相关订单落地将为公司业绩带来较高弹性。

■投资建议：公司拥有矿服民爆一体化服务优势，在政策推动行业整合向头部集中的背景下，公司通过民爆产能的整合，打破长期以来“小、散、低”的竞争格局特点，已完成广东省内8家民爆器材生产企业中7家的整合工作，巩固市场地位。公司紧跟国家能源保障政策，通过外延并购战略布局内蒙市场，带来增量收入。另外，若军贸订单落地将为公司带来较高业绩弹性。我们预计2022-2024年公司的净利润分别为5.7、6.6、7.6亿元，对应估值分别为39.7X、34.4X、29.7X。维持“买入-A”评级。■风险提示：军品订单不及预期；疫情不确定性带来的行业需求不及预期。

◆【金工-杨勇】拥挤易震荡，或非拐头时

■周五赛道股出现了明显下跌，除了某些基本面的扰动之外，可能与部分赛道存在拥挤迹象相关。比如光伏板块，上周的成交金额占比已经到了历史最高值。

■从基本面的角度看，如果此时高拥挤成长板块的成长性存有明显分歧或者基本面开始有下行的迹象，那么出现大幅震荡甚至大幅调整的可能性较大；而从纯技术面的角度看，如果过高的拥挤度出现在过高的位置上，那么也有可能出现大幅的震荡调整。从周期温度计模型看，当前绝大部分板块并未处于绝对的高位，因此在基本面没有开始下行或者基本面分歧不大的情形下，一般不太会出现太大的调整风险。

■综上，对于当下相对较为拥挤的板块，除了密切跟踪基本面变化之外，需要注意的就是价格相对与自身趋势位置的变化。

■对于市场整体而言，8月初以来的反弹遇到了日线TD9计数的考验从而出现了震荡调整，这是正常现象。

■在具体的行业板块上，全视角雷达显示，部分低估值板块的性价比有所抬升，而有色和电力设备等板块的性价比仍然靠前，这或许意味着市场整体没有太大的风险，而前期相对涨幅较大的板块也没有进入泡沫化的阶段，应该仍然还有机会。

■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。

◆【电子-马良】胜宏科技：聚焦优质客户与高端产品布局，业绩稳步增长

■事件：8月20日公司发布2022年半年度公告，报告期内，公司营业收入39.94亿元，同比增长18.02%；利润总额5.41亿元，同比增长17.20%，归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比增长16.01%。

■优质客户与高端产品布局成效显现，公司业绩稳步增长。

■把握新能源行业发展机遇，与国际知名新能源车客户深入合作。

■发布股票激励计划，彰显公司发展信心。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为89.93亿元、112.41亿元、140.51亿元，归母净利润分别为9.27亿元、12.11亿元、16.1亿元，维持“买入-A”投资评级。■风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；客户开拓不及预期风险。

◆【电子-马良】华润微：行业景气订单饱满，业绩持续增长

■行业高度景气，公司订单饱满业绩持续增长。

■以市场需求为引领，进行产品升级与结构优化。

■加快产业前瞻性布局，碳化硅领域逐步放量。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为111.73亿元、134.19亿元、161.03亿元，归母净利润分别为27.04亿元、30.64亿元、37.32亿元，维持“买入-A”投资评级。■风险提示：下游需求不及预期风险；客户开拓不及预期风险；新产品研发不及预期风险。

◆【计算机-赵阳】航天宏图：上半年业绩+订单双高增，布局上游扩大竞争优势

■事件概述：8月19日，航天宏图披露2022年半年报。公司2022上半年实现营业收入7.81亿元，同比增长78.99%；实现归母净利润853.59万元，同比增长52.28%；实现扣非归母净利润786.16万元。

■“PIE+行业”大规模放量，22H1实现高速增长。

■在手订单充裕，云业务增速目标亮眼，后续高增长可期。

■可转债发行项目有序推进，实景三维空间广阔。

■自有星座预计2022年末出厂，打通卫星产业链上下游。

■投资建议：卫星遥感行业当前面临供需两端的积极变化，航天宏图作为国内卫星遥感领域的领军企业，长期受益于卫星应用多点开花的需求高增，有望利用“PIE+行业”的平台型优势，促使业绩持续增长。结合公司股权激励所额外产生的费用，我们预计公司2022-2024年收入分别为20.89/27.89/36.67亿元，归母净利润分别为2.82/3.85/5.47亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价91.8元，相当于2022年60倍的动态市盈率。■风险提示：遥感行业政策落地不及预期；公司云服务客户拓展不及预期；公司InSAR卫星发射不及预期、折旧摊销超预期。

行业周报在线

◆【交运&海外-孙延】交通运输行业周报：义乌快递开启复苏，短期布局旺季，中长期优选龙头

■快递：义乌全域解除静默管理，快递迎来复苏，我们看好行业需求恢复以及Q4旺季行情；7月快递企业量、价数据符合预期，更关注后续边际好转情况，建议当前时点布局Q4旺季，中长期坚定龙头投资价值。

■义乌疫情拐点已至，7月行业淡季量、价符合预期，建议当前时点布局Q4旺季，中长期坚定龙头投资价值。

■航空：7月行业供需温和复苏，春秋复苏进程保持领先，三大航中南航表现较好；本周国内航班量受疫情扰动，局部地区疫情反复不改复苏态势，短期波动带来布局时机。

■机场：一线机场维持复苏趋势，宝安机场航班量超过疫情前。根据航班管家数据（08.14-08.20），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比-1.5%/+7.1%/+2.3%/+10.5%/+18.8%，较2019年-51.3%/-20.3%/-6.6%/+1.5%/-28.4%。

■公路铁路：本周公路货运整车流量整体平稳，浙江受疫情影响延续环比下滑趋势。本周（8月13日-8月19日），全国整车货运流量指数均值98.75，环比-0.51%。其中，上海指数均值为86.41，环比+0.11%；北京指数均值为60.71，环比+0.21%；江苏指数均值为109.14，环比-0.81%；浙江指数均值为95.14，环比-6.06%。

■本周投资策略：快递行业淡季表现超预期，义乌疫情拐点已至。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空恢复受到疫情扰动，短期反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。■风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

◆【医药-马帅】新药周观点：多个头对头K药3期临床开展，相关研究结果值得期待

■本周新药行情回顾：2022年8月15日-2022年8月19日，新药板块涨幅前5企业：开拓药业（31.5%）、海思科（16.0%）、复宏汉霖（6.3%）、华领医药（4.7%）、迪哲医药（1.6%）。跌幅前5企业：云顶新耀（-25.7%）、天境生物（-24.7%）、德琪医药（-14.9%）、信达生物（-9.3%）、药明巨诺（-8.8%）。

■本周新药行业重点分析：近日,康方生物在ClinicalTrials官网上登记了一项随机对照的多中心3期临床研究（NCT05499390），旨在评估AK112（PD-1/VEGF双抗）对比Pemprolizumab（K药，PD-1单抗）一线治疗PD-L1阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）患者的疗效和安全性。根据AK112在2022年ASCO披露的数据，其已在PD-L1阳性NSCLC患者中初步表现出了优异的疗效与安全性数据。

■本周新药获批&受理情况：本周国内有1个新药或新药适应症获批上市，65个新药获批IND，18个新药IND获受理，7个新药NDA获受理。

■本周国内新药行业TOP3重点关注：（1）8月15日，绿叶制药注射用醋酸戈舍瑞林缓释微球（LY01005）用于治疗乳腺癌的上市申请获得CDE受理，与原研戈舍瑞林皮下植入剂相比，LY01005可以提高用药的安全性和依从性。（2）8月18日，基石药业公布与BlueprintMedicines合作开发的RET抑制剂普拉替尼在RET融合阳性的多种实体肿瘤的2期临床数据。ORR和DCR为57%和83%，其中CR为13%，PR为43%。（3）8月15日，神州细胞公布瑞帕妥单抗(CD20)联合CHOP治疗初治弥漫大B淋巴瘤积极3期临床结果，瑞帕妥联合CHOP治疗初治弥漫大B淋巴瘤(DLBCL)非劣于原研利妥昔单抗联合CHOP的疗效。

■本周海外新药行业TOP3重点关注：（1）8月17日，Bluebird的betibeglogeneautotemcel获FDA批准治疗β-地中海贫血上市，用于需要定期输血的所有基因型成人、青少年和儿童β-地中海贫血患者。（2）8月15日，Moderna的Spikevax疫苗治疗奥密克戎变异株毒株获MHRA批准上市。Spikevax是针对奥密克戎变异株BA.1和新冠原始毒株的二价疫苗，可同时应对原始的新冠病毒和变异毒株。（3）8月15日，UNITY发布UBX1325治疗糖尿病性黄斑水肿2期积极临床数据。UBX1325作为Bcl-xL抑制剂，单次注射UBX1325后BCVA和CST均得到显著改善。

■风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

◆【电新-胡洋】电新行业周报（2022年第33期）：高温干旱导致多省限电，电力系统建设有望加速

■本周观点：高温干旱导致多省限电，电力系统建设有望加速，近期历史级别高温热浪持续侵袭长江中下游区域。

■本周行情回顾：2022年第32周电力设备板块表现亮眼。本周电力设备板块上涨4.2%，跑赢沪深300指数5.1%，其中其他电源设备板块表现最好（+7.4%），电机（+3.6%）、电池（+2.8%）板块涨幅相对较小。

■产业链跟踪：本周锂电产业链价格企稳，硅料价格延续涨势。锂电：本周正极材料、负极材料、电解液与湿法隔膜价格均趋于稳定。上游金属方面，本周碳酸锂、电解钴价格上涨，电解镍价格下降。光伏：本周硅料价格上涨0.3%，硅片、电池片、组件及玻璃价格均保持稳定。海外需求持续向好，国内政策发力推动大型项目建设提速，短期内四川限电影响8月硅料实际产出，后续待硅料产能逐步投放后装机有望加速增长。

■风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

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