【方正医药】葵花药业：“品牌+产品+营销”深挖护城河，新葵花履践致远

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1、管理层新老更替完毕，葵花开启新发展时期：①2019-2020年是公司的过渡期，此阶段公司管理层经历新老更替，叠加2020年疫情影响，整体业绩有所回落。②2021年公司业绩明显回暖，营收和归母净利润均分别同比增长28.9%、20.6%。③当前公司业务结构稳定，盈利能力指标处于行业中高水平且呈现出增长态势。目前，公司已经平稳过渡，并开启新的发展时期。

2、政策持续利好，“提价+营销改革+端到端合作”定行业长逻辑：①在政策端，国家层面一直大力支持中医药发展，品牌中药OTC企业有望受益。②在价格端，政策放开最高零售价限制，品牌OTC迎来涨价潮。③在营销端，由渠道拉动模式向终端驱动模式转变。④在终端合作层面，药企与连锁药店端到端合作缩减流通环节，提升连锁药店毛利率空间，有利于促进品牌OTC抢占普药市场份额，推动品牌OTC市场集中度提升。3、产品丰富且呈梯队分布，坐拥儿科OTC知名品牌：①公司在销品种近300个，储备品种超过1000个，现已形成“一小、一妇、一老”为品类特色的产品格局。②儿童药领域遥遥领先于行业，“小葵花”已成为儿童药OTC知名品牌，核心品种小儿肺热颗粒销售额破4.5亿元。③消化系统用药护肝片销售额超6亿元。④妇科用药按照中医药理论研制进行广泛布局，核心品种包括康妇消炎栓、定坤丹等。4、品牌+营销+外购内研+质控，四要素铸就企业核心竞争力：①在品牌方面，葵花品牌力强，公众认可度高。②在营销方面，葵花药业与近万家等级医院、超过30万家医药终端建立联系。③在研发方面，公司外延收购超1100个药品批文，并为新品种嫁接品牌力、营销渠道等资源，从而带动新品种快速放量。④在质控方面，公司持续推行“打造精品药”战略，提出“打造精品药十步法”，保证药品高品质。5、盈利预测：我们测算公司2022-2024年实现营收分别为50.5亿元、58.14亿元、66.97亿元，分别同比增长13.21%、15.13%、15.19%。预计2022-2024年归母净利润为8.62亿元、9.98亿元、11.81亿元，分别同比增长22.31%、15.77%、18.34%，对应当前股价PE分别为13倍、11倍、9倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：疫情持续影响；销售不达预期；药品安全风险；研发不及预期风险；新品推出不及预期风险。

   方正医药团队  

唐爱金

方正证券研究所

医药首席分析师

唐爱金：浙江大学化学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验。曾经就职于广证恒生证券研究所负责医药团队卖方业务工作超6年，团队曾经获得“天眼”中国最佳分析师评选 2016 年医药行业第一名。

刘颢然：中山大学本科、哥伦比亚大学生物技术硕士。理工科实验室背景，二级买卖方工作经验超过3年，覆盖创新药、疫苗领域等。

高睿婷：复旦大学本科，法国巴黎高科工程师学校硕士，生物医药+金融复合背景。研究方向为CXO、CDMO、原料药、科研产业等；主要覆盖普洛药业、康龙化成、健友股份、我武生物、南模生物、东诚药业等标的，4年医药行业研究经验。

吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，汕头大学医学院硕士。研究方向为疫苗、生物制品领域，重点覆盖智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、康希诺等标的。超6年生物类科研实体经验，超1年医药行业二级市场研究经验。

曹佳琳：中山大学岭南学院数量经济学硕士，研究方向为医疗器械：重点覆盖迈瑞医疗、金域医学、万孚生物、翔宇医疗、诺禾致源、华大智造等标的。1年生物医药二级市场研究经验。

高瑛桥：伯明翰大学投资学硕士。金融行业背景，有超过2年买方工作的丰富经验，覆盖港股医疗服务、医疗消费品、医美、医疗器械等。

宋    丹：中山大学基础医学硕士，曾就职于强生从事创新药临床开发相关工作超2年。研究方向为创新药，重点覆盖恒瑞医药、君实生物、信达生物、前沿生物等标的。

章钟涛：暨南大学国际投融资硕士，已通过CPA专业阶段考试，研究方向为医疗服务、医药商业和中药。

李逸凡：清华大学生物科学本科，哥伦比亚大学生物技术硕士。理工科实验室背景，基因检测行业研发及医学工作经验超3年，覆盖创新药、体外诊断试剂等。

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