【晨观方正】市场&中小盘/科技&电子/互联网传媒/食品饮料/医药生物/电新/军工20220819|净利润_新浪财经

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今天是2022年8月19日星期五，农历七月廿二。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

市场&中小盘 | 赵伟

借鉴历史感知兴衰

昨北上资金大幅净流出46.13亿，其中沪市净流出12.42亿，深市净流出33.70亿，新能源为首的赛道板块在接连几日的上涨后，昨日有所回落，外资也大幅卖出，正如我们强调的，当前外资快进快出的操作风格对A股的前瞻性指导意义有限，A股短期内“双主线”的结构行情还将持续。操作上，侧重结构，关注主线，逢低关注券商、新能源、半导体、消费电子、人工智能、数字经济、电力、输变电设备及“三低”二线蓝筹股，回避“三高”股。

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

科技&电子 | 陈杭

新洁能：光伏IGBT单管加速放量

事件：8月18日公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营收8.61亿元，同比增长25.73%；归属上市公司股东净利润2.34亿元，同比增长34.42%，扣非净利润2.22亿元，同比增长30.94%。业绩持续增长，盈利水平稳定。在下游应用市场出现分化之际，公司紧抓光伏储能、汽车电子等高景气领域，积极调整产品结构，上半年共计实现营收8.61亿元，同比增长25.73%，其中光伏储能、汽车电子领域收入占比超30%；归属上市公司股东净利润2.34亿元，同比增长34.42%，扣非净利润2.22亿元，同比增长30.94%。

产品结构持续优化，IGBT加速放量。

1）IGBT单管成功导入并大量供应国内80%以上的Top10光伏企业，成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商，上半年实现销售收入1.25亿元，同比增长371.23%，销售占比从去年同期3.89%提升到14.57%；

2）SGT-MOSFET的部分料号实现国产替代，进入汽车电子领域，上半年实现销售收入3.60亿元，同比增长了32.83%；销售占比从去年同期的39.66%提升到41.89%；

3）SJ-MOSFET持续导入数据中心、汽车OBC、充电桩、微型逆变器等下游应用领域，上半年实现销售收入0.99亿元，同比增长66.16%；其销售占比从去年同期的8.72%提升至11.52%。

盈利预测：预计公司2022-2024年营收20.8/28.3/38.0亿元，归母净利润5.3/7.0/9.3亿元，维持“推荐”评级。风险提示：（1）新增折旧摊销费用影响业绩；（2）采购价格波动；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。

互联网传媒 | 杨晓峰

吉比特：汇率变动小幅影响业绩，关注《奥比岛》长线运营

事件：

2022年8月15日，公司发布2022年半年报。1H22实现营业收入25.1亿元，同比+5.2%；扣非归母净利润6.7亿元，同比-5.3%。22Q2实现营业收入12.8亿元，同比+0.9%，环比+4.2%；扣非归母净利润3.4亿元，同比-4.5%，环比+0.6%。

点评：

1、收入环比小幅上升，汇率变动叠加费用增加导致扣非归母净利小幅下降。1）汇率变动导致高额非经常收益。由于美元兑人民币汇率变动，22H1期末产生汇兑收益1.04亿元，归属于母公司股东的为0.63亿元，较上年同期增加0.69亿元；2）互联网行业降本增效背景下扩大员工数量，薪酬相应增加。22Q2管理费用、研发费用同比分别上升23.25%、16.98%；3）多款新游戏上线，营销推广开支增加。22Q2销售费用同比上升21.97%。

2、《奥比岛》贡献Q3流水，长期运营有望成为新的业绩增长极：《奥比岛：梦想国度》已于7月12日正式上线，可贡献全部Q3流水。1）内容储备丰富，版本更新频繁。上线近一个月以来已迭代星际大赛、暗影之谜两个版本；2）运营方案和游戏玩法升级。《摩尔庄园》代理为吉比特模拟经营类手游的运营积累经验，运营上注重UGC内容和社群传播；玩法上注重“减负”与多元化，保证玩家体验。

3、游戏出海初具成效：1）储备游戏丰富：目前公司储备游戏包括《地下城堡3》、《奇葩战斗家》、《一念逍遥》的海外版本。2）自研出海成为未来发展方向：现阶段出海自研游戏将在立项时定位于海外市场，从而快速布局海外市场。

4、投资建议：关注《奥比岛》表现及游戏出海情况。预计22-24年归母净利润分别为16.6/19.3/22.1亿，对应当前股价，PE分别为13.5X/11.6X/10.1X，维持“推荐”评级。

风险提示：长线运营游戏不及预期；游戏出海业务不及预期；《奥比岛》表现不及预期。

食品饮料 | 刘畅

华润啤酒：产品结构升级持续推进，费用适度收缩凸显盈利韧性

事件：公司2022H1实现营业收入210.13亿元，同比增长7.02%；税前利润52.75亿元，同比减少11.95%；归母净利润38.02亿元，同比减少11.40%，剔除土地出让收益影响的归母净利润同比增长27.8%。

销量基本持平，产品结构升级趋势持续。拆分量价看，2022H1公司实现啤酒销量629.5万千升，同比略微下降0.66%，主要原因是局部地区疫情反复影响啤酒消费；实现吨酒价3338.05元/千升，同比提升7.74%，主要原因1）为抵消原料和包材持续上涨压力，公司2022上半年调整部分产品价格；2）产品结构持续提升，2022H1次高档及以上啤酒销量114.2万千升，同比增长约10.0%，销量占比提升1.7pct至18.1%。疫情下费用适度收缩，盈利能力凸显韧性。2022H1公司实现毛利率42.25%，同比略微下降0.05pct；销售及分销费用率/行政及其他费用率/财务费用率分别为15.32%/6.41%/0.11%，同比分别下降1.44pct/下降1.93pct/下降0.03pct。受疫情影响，公司2022上半年推行“过紧日子”理念，减少市场推广及广告费用，且未产生产能优化相关费用。综合看，2022H1公司实现净利率18.10%，同比提升2.94pct（剔除上年同期土地收益影响）。持续推广重点高端品牌，推出新品丰富多元化品牌矩阵。2022H1勇闯天涯super X、雪花纯生、马尔斯绿销量均保持持续增长，喜力品牌销量录得双位数增长。此外，2022H1公司推出多个新产品，包括高端产品黑狮果啤#703樱桃绯和碳酸饮料雪花小啤气蜜桃味和菠萝百香果乳酸菌味，进一步丰富产品线，支持高端化发展战略。盈利预测及投资建议：预计公司2022-2024年可实现归母净利润43.51/57.49/74.25亿元，同比分别-5.15%/+32.15%/+29.15%，当前股价对应2022-24年PE分别为34x/26x/20x。考虑当前包材价格（成本占比约38%）有较大幅度回落，公司成本压力相对缓解，有望顺利巩固提价成果，提升盈利能力。上半年疫情影响费用投放节奏，三季度旺季与四季度世界杯期间公司或加大投放力度，次高端及以上产品有望保持高速增长，维持“推荐”评级。风险提示：疫情反复影响啤酒现饮消费场景、次高端及以上产品推广不及预期、行业竞争加剧等。

食品饮料 | 刘畅

重庆啤酒：积极控费盈利能力提升，疫后场景修复产品结构或持续升级

事件：公司2022H1实现营业收入79.36亿元，同比增长11.16%；归母净利润7.28亿元，同比增长16.93%；扣非归母净利润7.16 亿元，同比增长17.14%。

其中，2022Q2实现营业收入41.03亿元，同比增长6.13%；归母净利润3.87亿元，同比增长18.38%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长18.64%。

量价齐升带动营收增长，各档次啤酒均衡发展，其中高档受疫情影响增速放缓，预计后续吨价仍有恢复空间。2022H1公司啤酒业务实现收入77.70亿元，同比增长10.93%。拆分量价看，啤酒销量达到164.84万千升，同比增长6.36%。吨酒价达到4713.58元/千升，同比增长4.30%。分产品档次看，高档/主流/经济产品分别实现收入28.81/39.29/9.60亿元，同比分别+13.33%/+9.09%/+11.55%。分区域看，西北/中区/南区分别实现收入25.65/33.46/18.60亿元，同比分别+3.25%/+13.58%/+18.09%。部分地区疫情反复使餐饮、夜场等高档啤酒消费场景受到限制，公司高档产品增速有所放缓；但整体呈现档次、区域的均衡发展，我们认为主要受益于“全渠道、全品牌”策略，核心大单品乌苏通过产品组合带动其他品牌发展。费用率全面下降带动盈利能力提高，生产线效率提升释放额外产能。2022H1公司实现毛利率48.67%，同比下降0.29pct，主要原因是原料与包材价格上涨。报告期内公司各项费用率均有不同程度下降，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.56%/3.32%/-0.24%/0.73%，同比分别下降0.43pct/0.11pct/0.2pct/0.19pct。实现净利率18.63%，同比提升0.47pct。此外，公司通过持续提升生产线效率，打破产能瓶颈，释放35万吨额外产能。盈利预测与投资评级：考虑2022Q2受疫情影响收入增速放缓，下调盈利预测为2022-2024年实现归母净利润14.22/17.37/21.06亿元（上次预测为14.56/17.90/21.68亿元），当前股价对应2022-24年PE分别为39x/32x/27x。看好公司6+6产品结构顺应高端化趋势，预计大单品放量逻辑仍将继续演绎，维持“推荐”评级。风险提示：疫情反复影响啤酒旺季消费、全国化不及预期、原材料大幅上涨等。

食品饮料 | 刘畅

舍得酒业：受疫情影响短期业绩承压，旺季动销恢复可期

事件：公司2022年H1实现营收30.25亿元，同增约26.51%；实现归母净利润8.36亿元，同增13.6%；实现扣非归母净利润8.11亿元，同增11.38%。其中公司Q2实现营收约11.41亿元，同比-16.27%；实现归母净利润3.05亿元，同比-29.67%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比-31.28%。盈利预测与投资评级：预计2022~2024年公司营业收入62/81/102亿元，同比增长25%/31%/26%；归母净利润为16/21/28亿元，同比增长26%/35%/31%；EPS为 4.73/6.38/8.33元；当前股价对应PE分别为35x/26x/20x，给予“推荐”评级。风险提示：1）宏观经济不及预期；2）疫情波及范围过大；3）市场竞争加剧；4）全国化扩张受阻。

医药生物 | 唐爱金

纳微科技：生物医药业务保持快速增长，创新产品拓宽发展空间

公司发布2022年半年报：上半年实现营业收入2.94亿元，同比增长77.41%；归母净利润为1.65亿元，同比增长153.73%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长69.73%。若剔除上半年收购的三家公司的投资收益等影响因素，公司收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为66.25%、72.01%、67.05%。

其中二季度单季：实现营业收入1.53亿元，同比增长54.39%；单季度归母净利润1.04亿元，同比增长142.19%；单季度扣非归母净利润4643.63万元，同比增长15.65%。

（1）色谱填料和层析介质保持66.78%高增速，核酸检测用磁珠实现快速突破

上半年公司生物医药业务实现收入2.41亿元（同比+74.05%）；IVD业务由于基数较低增速更快，特别是核酸检测用磁珠实现0.35亿元营收。生物医药板块中，色谱填料和层析介质的产品销售收入为 2.00 亿元，较上年同期增长66.78%。其中III期及商业化项目收入约0.82亿元。

大分子药物的亲和和离子交换层析介质实现收入1.32亿元（同比+46.67%），小分子药物的聚合物和硅胶色谱填料实现收入0.65亿元（同比+128.35%）。上半年由于疫情主要影响长三角等生物药企业密集地区，因此增速有所放缓，预计下半年随疫情减弱可逐渐恢复较高增长。

（2）外延并购拓展业务版图，内生加强产能建设

公司加速整合收购，先后并购英菲尼、研发外包服务公司RILAS、赛谱仪器，产品线进一步丰富，从耗材延伸至设备及服务。

（3）持续加大研发投入，新产品陆续落地有望加速进口替代

公司上半年研发费用在3914.39万元，较去年同期大幅增长97.79%，营收占比13.32%（+1.37pp）。上半年推出了多项新产品。

盈利预测：我们预测2022-2024年公司收入分别为7.38/10.83/15.02亿元，归母净利润分别为3.12/4.45/6.19亿元，对应EPS 分别为0.77/1.10/1.54元，当前股价对应103/72/52倍PE。给予“推荐”评级。风险提示：大客户订单低于预期的风险；新产品研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；原材料稳定供应的风险。

医药生物 | 唐爱金

金域医学：归母净利润实现55%高增长，客户结构优化助力落实高质量发展战略

事件：

公司发布2022年中报：2022上半年实现营收83.12亿元（yoy+52.37%），实现归母净利润16.43亿元(yoy+55.11%)，扣非归母净利润16.05亿元（yoy+55.89%）,经营活动产生的现金流量净额8.53亿元（yoy+38.55%）。其中，Q2单季公司实现营收40.61亿元（yoy+46.26%），实现归母净利润7.93亿元(yoy+52.13%)，实现扣非归母净利润7.68亿元（yoy+53.83%）。

1、重点疾病领域稳步发展，特检业务（不含新冠）营收占比超51%，管控提升助力盈利能力增强

2、三级医院收入占比达36.22%，客户结构优化单产提升近50%，业务实现高质量增长

3.坚定创新之路，不断推出研发成果，数字化转型赋能业务发展

盈利预测：根据公司现有情况，我们预计公司2022-2024年，营收分别为149.21亿元、138.24亿元、146.55亿元，同比增长分别为24.94%、-7.36%、6.01%，对应归母净利润分别达到30.37亿元、27.80亿元、29.84亿元，同比增长分别为36.84%、-8.47%、7.33%，对应当前股价PE分别为11、12、11倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：新冠检测需求下降超出预期；常规检测需求不及预期；产品研发的风险；行业政策变动风险。

医药生物 | 唐爱金

安图生物：归母净利润实现29%稳健增长，高速化学发光仪获批提升竞争力

事件：

公司近日发布2022年半年报：2022年上半年实现营收20.70亿元（yoy+23.41%），实现归母净利润5.34亿元（yoy+29.28%），扣非归母净利润5.05亿元（yoy+25.40%），经营活动产生的现金流量净额5.70亿元（yoy+9.04%）。其中单Q2实现营业收入10.39亿元（yoy+20.74%）,实现归母净利润2.93亿元（yoy+21.61%）,扣非归母净利润2.73亿元（yoy+16.76%）。

点评：

1、营收实现23%稳健增长，仪器装机量同比增长61%，带动试剂上量可期

2022年上半年实现营收20.70亿元（yoy+23.41%），其中Q1实现营收10.31亿元（yoy+26.21%），Q2实现营收10.39亿元（yoy+20.74%），收入端保持稳步增长，Q2增速略有放缓主要是因为受疫情冲击，上海等地医院的常规诊疗活动停滞，医院的设备采购招标进程有所滞缓。

2、推出600速化学发光仪器和自动化流水线X-1，助力拓展大客户

公司通过对行业技术的创新和整合，为医疗机构、医学实验室提供丰富的产品。①免疫检测：公司600测试/小时的全自动磁微粒化学发光仪器已获批，其高通量特性有望帮助公司加速拓展三级医院客户。

3、高研发投入不断丰富产品线，竞争力持续增强

2022年上半年，公司研发投入为2.53亿元（yoy+11.94%），占营收比重为12.21%，通过持续研发投入，公司不断丰富产品线。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为47.52亿元、60.56亿元、77.32亿元，同比增速分别为26.18%、27.44%、27.68%，2022-2024年实现归母净利润为12.84亿元、16.31亿元、20.97亿元，同比分别增长31.92%、26.97%、28.57%，对应当前股价PE分别为22、17、13倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。风险提示：新冠疫情对公司业绩影响风险；常规检测试剂推广不达预期风险；产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险。

电新 | 张文臣

星源材质中报点评：22H1业绩符合预期，多因素推动业绩提升

事件：星源材质发布中报，2022H1实现营收13.34亿元、同比+60.63%，归母净利润3.68亿元、同比+229.74%，扣非归母净利润3.62亿元、同比+234.96%。2022Q2营业收入6.70亿元、同比+63.97%，归母净利润2.00亿元、同比+302.66%，扣非归母净利润2.04亿元、同比+298.12%。投资建议：公司是国内隔膜行业的龙头企业，下游客户结构优秀。我们看好公司的发展前景，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.90亿元、14.15亿元和18.31亿元，对应的PE分别是42、26、20倍，维持“推荐”评级。风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格继续大幅上涨；公司新建产线投产不及预期等。

电新 | 张文臣

宏发股份：业绩增长稳健，继电器龙头地位稳固

事件：公司公告2022年上半年实现营业收入58.69亿元，同比增加18.63%，归母净利润6.21亿元，同比增加19.30%；扣非归母净利润5.88亿元，同比增加28.51%。

点评：

Q2业绩稳增，继电器龙头地位稳固。2022年H1延续高增态势，其中Q2单季度营收29.95亿元，同比+16.61%，环比+4.17%；归母净利润3.41亿元，同比+18.12%，环比+22.21%。报告期内综合毛利率32.98%，同比-1.66pct，继电器、电气产品分别实现营收52.27亿元、3.73亿元，同比+20.24%，-4.00%，毛利率分别为34.63%、23.04%，同比-2.05pct、+1.93pct，在原材料成本上升背景下，盈利能力保持在较高水平。

继电器迎来多重业务增长点，新门类产品管理体系逐步完善。受益于全球新能源汽车产销高速增长，公司高压直流系列产品延续爆发增长，与全球主流新能源车厂，包括特斯拉、奔驰、宝马等高端车厂均建立合作关系，持续扩大领先优势。期间费用控制良好，研发投入持续加大。报告期内，公司期间费用率15.50%，同比-2.55pct，其中销售费用率3.08%，同比-0.47pct，管理费用率8.02%，同比-1.26pct，研发费用2.28亿元，同比增加5.56%。投资建议：公司核心竞争力显著，新能源、小家电、工控物联网及海外智能电表等新兴领域市场规模扩大，智能化趋势将带动继电器稳增，高压直流继电器将持续高增，低压电器等新兴业务快速发展，中长期成长空间大。预计公司2022-2024年归母净利润为13.59、17.26和22.15亿元，对应EPS1.30、1.66和2.12元，PE32、25和20倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格大幅上涨，国际贸易摩擦影响，市场竞争加剧。

军工 | 鲍学博

图南股份：高温合金保持较强盈利能力，2022H1业绩较快增长

事件：

8月16日，图南股份发布2022年半年报。2022H1，公司实现营收4.61亿元，同比增长32.77%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长31.24%。

点评：

1、航发高温合金母合金和精铸件核心供应商，2022H1高温合金业务保持较强盈利能力。公司是西航“金牌”原材料供应商，国内少数具备大型高温合金复杂薄壁精密铸件批产能力的企业。2022H1，在国内镍价大幅波动的情况下，公司高温合金业务保持较快增速，同时保持较强盈利能力。2022H1，公司铸造高温合金业务实现收入2.10亿元，同比增长33.25%，毛利率47.21%，同比小幅下滑3.52pcts；公司变形高温合金业务实现收入1.36亿元，同比增长45.13%，毛利率30.91%，同比提升0.13pcts。2、合同负债、存货大幅增长，下游需求旺盛、生产准备充分。2022年上半年末，公司合同负债8060.30万元，较去年年末增长743.25%，主要为需求增长下，下游客户为保证产品交付先行预付部分货款；公司存货4.09亿元，较去年年末增长27.75%。合同负债和存货大幅增长，说明下游需求旺盛，同时公司也做好了生产准备，公司业绩有望保持较快增速。3、募投项目提升产能，奠定业绩增长基础。公司年产1000吨高温合金、年产3300件高温合金薄壁件项目预计于2022年陆续建成投产。年产1000吨高温合金项目受疫情影响延期，预计于2022年12月31日投产，将形成年产350吨高温合金母合金、年产650吨高温合金棒材的生产能力；年产3300件高温合金薄壁件项目将有效扩充公司铸件产能。4、投建航空中小零部件生产线，业务不断拓展。公司子公司沈阳图南投建航空中小零部件生产线，或将受益于航发主机厂“小核心、大协作”战略的非核心能力业务对外释放。沈阳图南的投建项目达产后，将形成年产50万件精密零部件的加工生产能力，形成公司新的业绩增长点并与现有业务形成良好协同，进一步增强公司市场竞争力。5、盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.47、3.32和4.32亿元，同比增长36%、35%、30%，当前股价对应PE为60、45、35倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：原材料价格上涨超出预期；公司业务拓展不及预期；公司高温合金产品降价超出市场预期等。

军工 | 鲍学博

景业智能：核工业智能化核心标的，2022H1业绩高速增长

事件：

8月16日，景业智能发布2022年半年报。2022H1，公司实现营业收入1.49亿元，同比增长60.43%，实现归母净利润3550万元，同比增长181.78%。

点评：

1、核工业机器人和智能装备是公司主要收入来源，充分受益于需求提升。2022H1，公司核工业系列机器人和核工业智能装备业务分别实现收入6145.13万元和6986.46万元，合计占公司营收的88%。展望未来，随着国内核工业领域智能化、数字化发展以及乏燃料后处理工业示范厂、MOX燃料组件生产线等项目建设推进，对于放射性环境下机器人和智能装备的需求有望快速提升，公司有望持续受益。

2、公司产品线不断丰富，在手订单充足。公司紧抓核工业智能化发展机遇，积极推进产品研发、加大研发投入，全力开拓业务，产品线不断丰富，客户数量不断增加。2022H1，公司在手订单充足，项目依计划顺利完成交付。公司产品获得核心客户认可，2016年获中核集团合格供应商认证，2020年获中核集团下属某单位4A级履约供应商称号。3、研发人员快速扩充，技术壁垒构建核心竞争力。公司自成立以来，以核工业领域智能化升级的需求为导向，形成了核工业系列机器人、智能装备和数字化工厂三类自主可控技术，截至2022年6月30日，公司已拥有专利144项，获得软件著作权23项。需求拉动下，公司研发团队快速扩充，2022年中报报告期末，公司研发人员共计119人，占公司总人数的41%，研发人员数量同比增长45%。4、先发优势显著，预研项目工程化转化有望提升相应产品营收规模。2015年-2018年，在我国核工业智能装备发展起步的重要窗口期，公司参与了核工业各类智能装备及机器人的预研项目，为后期设备定型及工程供货打下基础，具备行业先入优势。5、产品应用领域不断拓展，市场空间广阔。公司现有产品覆盖乏燃料后处理等环节，在手订单和在研产品进一步扩大至放射性废物处理处置、燃料元件制造等环节。同时，公司为新能源电池、医药大健康、国防军工、职业教育等领域提供智能制造装备及解决方案，并实现产业化。6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.19、1.55、1.97亿元，PE分别为68、53、41倍，维持“推荐”评级。风险提示：核工业相关项目发展不及预期；核工业智能化、数字化建设不及预期；行业竞争加剧等。