浙商「重点推荐」第18弹：四方达（机械王华君推荐）|浙商_新浪财经

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重点推荐

机械行业——四方达（300179.SZ）

推荐起始日期：2022年8月11日

推荐首席

王华君

浙商证券机械国防首席

新财富机械行业2次第一、5次前三，多次获水晶球、金牛奖前三名。

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浙商机械国防团队

团队特色：承第一品质，做深度研究

标签推荐：中兵红箭（维权）、杭氧股份、上机数控、迈为股份、春风动力

团队成员：邱世梁、王华君、张杨、李思扬、王洁若、林子尧、何家恺、胡飘、王一帆、陈姝姝、张菁、姬新悦、刘村阳、张慧龑

推荐理由

公司是深耕超硬材料行业二十多年的专家型企业，我国复合超硬材料龙头，也是目前国内CVD培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一，未来有望切入新一代半导体材料领域，业绩弹性大，有望超预期。

超预期点

1、市场担心：培育钻石下游需求不足。

我们认为：

1）培育钻石行业持续高增长，渗透率接近10%拐点，成长阶段相当于2020年的新能源汽车。部分超级巨头的进入，将加速国内培育钻石终端消费的大幅提升；预计明年全球培育钻石渗透率将超过10%，黄金投资期已开始。

2）在渗透率较低时，应更多关注行业的成长性，而非担心未来几年后的供需、竞争格局和盈利能力变化。

3）预计 2022-2025 年全球培育钻石首饰销售渗透率从 8%提升至 16%，则全球培育钻石原石需求从 143 亿提升至 313 亿，复合增速 35%。

2、市场担心：公司 CVD 培育钻石放量不及预期。

我们认为：公司是我国目前 CVD 法人造金刚石技术储备最先进、扩产力度最大、产品质量最高公司之一，相较于高温高压法具有颗粒大、净度高等优势。公司现阶段已能生产大颗粒高品级培育钻石原石，因具备设备自主研发、设计及制造能力，扩产瓶颈较少，速度较同类 CVD法企业更快，预计公司产能可以快速有效扩张。

驱动因素

1、驱动因素：

低价格+消费理念变革促培育钻石行业崛起。

1）天然钻石不断减产，其高人工成本及环境污染成本对后续持续开采产生较大负面影响。

2）随着人均可支配收入的提高、钻石价值认知和购买偏好形成，千禧一代+Z 世代逐步成长为钻石消费主力，他们对钻石饰品的日常化需求、悦己需求等更能代表钻石珠宝消费的趋势，催生珠宝首饰市场蓬勃发展。

2、检验跟踪：

1）印度培育钻石每月的进出口数据：全球95%以上钻石在印度打磨加工，该数据可反映行业景气度；

2）培育钻石销售价格；

3）行业主要公司的扩产进度。

3、催化剂：

培育钻石需求大幅提升；公司扩产节奏超预期；传统业务超硬刀具、石油复合片收入超预期。

盈利预测

预计公司2022-2024年营收为6.5/9.8/12.2亿元，归母净利润1.7/2.4/3.1亿元，同比增长80%/48%/25%，对应PE为55/38/30倍，公司传统业务高增长，培育钻石业务放量在即，2022-2025年复合增速49%，给予“买入”评级。公司不仅生产培育钻石，未来也可能向半导体材料领域升级。

估值分析

四方达未来潜在应用领域——新一代半导体材料。参考第三代半导体材料——碳化硅主要公司：天岳先进、露笑科技、东尼电子，其中2023年天岳先进根据WIND一致预期PE估值为235倍，四方达为38倍，未来仍有进一步提升空间。

风险提示

原材料价格波动风险；培育钻石竞争格局变化和盈利能力波动的风险。

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