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【浙商大制造 邱世梁/电新 张雷】节能电机快速突破，受益冷链发展和电机能效提升。
【浙商新科技 程兵/大制造 邱世梁】霍莱沃（688682）：相控阵雷达测量较准领域稀缺标的，技术领先+项目优势构建核心壁垒，受益国防科工、中国星链等军民下游需求扩张将带来业绩超预期。
【浙商农业 孟维肖】天康生物（002100）：养殖业务量价齐升，动保后周期发力。
【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】 多维度测算当前保交房缺口，系统摸排银行潜在损失情况，全面探索风险化解潜在模式，探讨银行长期发展方向。
【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】7月是信贷低点，归因6月冲量透支和需求下降，展望未来，抓落实有望形成信贷投放支撑，预计8月同比平、9月同比多增。
01 重要推荐
【浙商大制造 邱世梁/电新 张雷】节能电机快速突破，受益冷链发展和电机能效提升——微光股份（002801）深度报告
1、电新—微光股份（002801）
2、推荐逻辑：
节能电机快速突破，受益冷链发展和电机能效提升。
1）超预期点：
节能电机应用规划推进速度超预期、公司产能投建速度超预期、新客户及新订单获取超预期。
2）驱动因素：
节能电机应用规划推进速度超预期、公司产能投建速度超预期、新客户及新订单获取超预期。
3）目标价格，现价空间：
目标价44.7元/股，41%的上涨空间。
4）盈利预测与估值预计：
2022-2024年公司主营收入为1528.45/1977.75/2450.15百万元，主营收入增长率为37.50%/29.40%/23.89%，归母净利润为344.84/464.50/587.24百万元，净利润增长率为35.53%/34.70%/26.42%，每股盈利为1.50/2.02/2.56元，PE为21.19/15.73/12.44倍。
3、催化剂：
1）节能电机应用规划推进速度超预期；
2）公司产能投建速度超预期；
3）新客户及新订单获取超预期。
4、风险因素：
1）冷链等下游需求不振；
2）市场竞争加剧；
3）新产品、新领域开拓不及预期。
报告日期：2022年8月10日
报告详情：
【浙商新科技 程兵/大制造 邱世梁】相控阵测量稀缺标的，CAE仿真软件未来可期——霍莱沃（688682）深度报告
1、新科技—霍莱沃（688682）
2、推荐逻辑：
相控阵雷达测量较准领域稀缺标的，技术领先+项目优势构建核心壁垒，受益国防科工、中国星链等军民下游需求扩张将带来业绩超预期。
1）超预期点：
相控阵雷达迭代需求以及卫星互联网建设需求带来电磁测量校准系统订单超预期；CAE仿真软件政策驱动导致全面国产化进程加快。
2）驱动因素：
国防与民用领域弹\机\舰\星载相控阵雷达与汽车毫米波雷达发展引发测量校准需求。
3）目标价格，现价空间：
目标价格150元/股，现价空间50%。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司主营收入为473.85/659.32/895.78百万元，主营收入增长率43.79%/39.14%/35.86%，归母净利润为86.40/120.56/166.27百万元，净利润增长率为41.83%/39.53%/37.92%，每股盈利为1.66/2.32/3.20元，PE为66.28/47.50/34.44倍。
3、催化剂：
1）国际军事形势极度紧张、美方在台海问题上蓄意挑衅，导致国防科工领域雷达更新迭代速度加快；
2）中国星链建设使得星载相控阵测量大批放量。
4、风险因素：
1）订单不连续导致业绩波动风险；
2）核心技术泄密风险；
3）相控阵雷达发展不及预期，卫星互联网建设滞后；
4）中美摩擦加剧等。
报告日期：2022年8月11日
报告详情：
【浙商农业 孟维肖】天山明月，笃行不怠——天康生物（002100）首次覆盖报告
1、饲料—天康生物（002100）
2、推荐逻辑：
养殖业务量价齐升，动保后周期发力。
1）超预期点：
①生猪出栏量高速增长；
②成本改善速度超预期，
2）驱动因素：
①养殖业务软硬件齐全，奠定出栏高增基础；
②饲料成本、猪苗成本、折旧摊销费用下降。
3）目标价格，现价空间：
目标价格17.13元/股，现价空间58%。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司主营收入为17976.35/25499.74/30893.48百万元，主营收入增长率为14.18%/41.85%/21.15%，归母净利润为390.56/1968.96/2137.91百万元，净利润增长率为156.94%/404.13%/8.58%，每股盈利为0.29/1.45/1.58元，PE为37.82/7.50/6.91倍。
3、催化剂：
1）猪价加速上涨；
2）养殖成本进一步改善；
3）生猪产能扩张取得突破性进展（并购）。
4、风险因素：
1）动物疫病风险；
2）生猪价格大幅波动风险；
3）饲料原料价格波动风险；
4）食品安全风险。
报告日期：2022年8月10日
报告详情：
02 重要观点
【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】银行地产：破局之道Ⅱ——保交房的资金缺口与风险化解路径
1、所在领域：银行
2、核心观点：
银行地产破局之道系列报告第二篇，站在当前时点，系统盘点保交楼资金缺口、找寻未来化解可能路径。
1）市场看法：
市场对于当前保交楼资金缺口、地产风险未来化解路径存在分歧。
2）观点变化：持平
3）驱动因素：
①资金缺口来看：保交房资金缺口约1949亿元-3614亿元。
②银行风险来看：涉房相关资产占总资产比例约34%，保交楼可以避免风险恶化。从潜在损失规模角度，按揭银行潜在损失3540亿元，开发贷潜在损失2539亿元。
③化解路径来看：
A.事前必须要厘清债务关系；
B.根据项目足值程度定制方案；
C.我们推测主要出资化解模式为地方政府组织协调，央行和金融机构出资化解风险，最终超额亏损地方政府承担。
④长期趋势来看：地产风险失控概率不高，对银行存量资产质量影响有限。未来房地产市场新增容量收缩已成定局，银行投放需要转型。
⑤投资机会来看：估值已充分反应悲观预期。积极把握银行股正向期权。个股推荐：兴业、平安、南京。
4）与市场差异差：
异化、多口径测算保交房缺口，推演风险演绎与化解路径。
5）风险提示：
①宏观经济失速，不良大幅爆发；
②地产风险扩大，房企风险传染。
报告日期：2022年8月12日
报告详情：
【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】增量低点已现，后续有望回暖——7月信贷社融点评
1、所在领域：银行
2、核心观点：
7月是信贷低点，6月冲量对7月透支效应极强，同时疫情反复和按揭停贷压制预期。展望未来，抓落实有望形成信贷投放支撑，信贷节奏可能类似于Q2，预计8月同比平、9月同比多增。
1）市场看法：
市场认为7月信贷较差，对未来预期悲观。
2）观点变化：持平
3）驱动因素：
①存量政策落地。一方面政策性银行信贷额度调整8000亿元，推动设立3000亿元政策性开发性金融工具，支持基础设施建设；另一方面，地方专项债要求在8月底前基本使用完毕，形成实物工作量，基建投资发力拉动配套融资增长。
②地产刺激效果。8月12日中国网地产报道南京、苏州、无锡放松二套房首付比，强二线城市的地产松绑政策对于需求的刺激效果，需持续观察。
4）与市场差异：
我们认为信贷可能重演Q2，预计8月同比平、9月同比多增。未来房地产政策将逐渐明朗，银行股处于黎明前夕。
5）风险提示：
宏观经济失速，不良大幅爆发。
报告日期：2022年8月13日
报告详情：
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