【国君非银|7月上市险企保费点评】NBV提振有限，财险龙头盈利超预期_新浪财经

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作者：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木

NBV提振有限，财险龙头盈利超预期

2022年7月上市险企保费数据点评

本报告导读

低基数下寿险保费边际改善，但阶段性客户财富管理需求有所减弱，预计全年NBV仍然承压；财险得益于新车销量景气实现较快增长，预计中国财险COR超预期。

低基数下寿险保费边际改善，预计对NBV提振有限：得益于增额终身寿同步拉动个险和银保新单，总体上1-7月上市险企寿险保费增速边际改善，分别为：人保寿险（+11.4%）>太保寿险（+5.5%）>新华保险（+2.1%）>中国人寿（+0.1%）>中国平安（-2.5%），其中7月上市险企继续加大产品端的费用投入以及渠道端的增员激励，上市险企寿险单月保费增速分别为：中国人寿（+13.7%）>太保寿险（+6.6%）>新华保险（+3.1%）>人保寿险（-3.9%）>平安寿险（-4.3%），其中平安寿险和人保寿险预计分别受制于银保新单和个险新单的压力单月保费负增长，人保寿险7月单月长险新单期交同比-6.0%。人力方面，受7月末季度考核清虚影响，预计上市险企代理人规模仍有一定程度下降，但考虑到各家公司为维持人力金字塔体系的整体稳定预计一定程度上放松增员和考核强度，人力下滑程度边际收窄。我们预计，增额终身寿带来的新单增长难以弥补重疾下滑的价值压力，预计对NBV提振影响有限。

新车销售延续景气推动财险保费较快增长，预计中国财险COR持续改善超预期：1-7月龙头险企财险保费维持较快增长，分别为：太保财险（+12.1%）>平安财险（+10.9%）>人保财险（+9.9%），其中7月单月得益于汽车消费政策的利好带动新车销量同比+20.4%，推动上市险企7月财险保费维持快速增长，分别为：平安财险（+16.1%）>太保财险（+10.8%）>人保财险（+10.4%）。其中，中国财险7月车险保费同比+8.4%，预计主要为车辆数增长带来；7月非车险同比+15.2%，主要为政策性农险快速增长推动。承保盈利方面，我们预计中国财险7月COR持续改善超预期，主要三大原因：1）7月全国疫情防控仍然较严车辆出行一定程度上受限；2）21年同期郑州水灾导致赔付率高基数；3）公司自21年下半年起降低高亏损雇主责任险业务规模，预计22年下半年起责任险COR改善明显。

客户财富管理需求阶段性减弱，预计全年NBV仍面临较大压力：当前客户的财富管理需求仍为寿险新单增长的主要来源，但受制于竞品金融产品的需求一定程度上分流了保险储蓄险的需求、保险公司费用投入的可持续性有限，以及下半年大部分代理人通过蓄客、养客等模式储备年末开门红，预计财富管理类产品快速增长的可持续性较弱。因此，我们认为上市险企全年NBV仍然面临较大压力，得益于21年下半年基数较低，预计全年NBV较半年负增长小幅收窄。

投资建议：寿险行业在转型影响下当前业绩仍在底部，财险在综改下龙头险企马太效应明显，维持行业增持。建议二季度车险出险率下降推动上半年盈利改善超预期的中国财险；以及基于客户需求率先打造“三经四纬”的“产品+服务”体系的中国平安。

风险提示：监管政策趋严；产品难以满足客需；大灾风险。