【中银医药】沃森生物（300142.SZ）2022H1：PCV13稳定增长，HPV2首获批签发|中银证券_新浪财经

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分析师：邓周宇/联系人：邵子杭

公司公告 2022 年半年度报告。报告期内，公司营收利润均稳定增长，主力品种 PCV13 继续放量并完成首次出口，新批重磅产品 HPV2 首获批签发，传统品种有望恢复。业绩逐渐兑现提振信心，维持增持评级。

公司业绩稳步向好。公司于2022年8月11日公布2022年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入23.48亿元，同比增长73.96%；归母净利润4.21亿元，同比增长31.9%；扣非净利润4.81亿元，同比增长100.47%。公司二季度单季实现营业收入16.92亿元，环比增长157.9%；归母净利润3.82亿元，环比增长889.1%。

PCV13批签发稳定增长，海外销售落地。2022H1，公司PCV13获得批签发约373万剂。同比增长39.68%。公司PCV13贡献收入20.1亿元，同比增长103.1%，毛利率91.23%，维持较高水平。公司首次完成PCV13海外销售，出口摩洛哥100万剂已落地。依照此前与摩洛哥MarocVax的协定，每年预计销售量为200万剂，因此2022年下半年海外PCV13市场有望继续贡献收入。

HPV疫苗获批上市，有望成长为另一动力引擎。公司子公司泽润2价HPV疫苗于2022年3月获批上市，定价319元-329元。公司2022年上半年共获得6次批签发，合计88.5万剂。HPV疫苗是中国乃至全球的紧缺品种。HPV疫苗能够为适龄女性群体提供保护，预防病毒引发的宫颈癌等病症，且建议尽早接种。国内目前共有5款HPV产品，其中国产2个，均为2价，分别来自万泰生物和沃森生物，国产产品价格优势明显，目前2价HPV疫苗批签发份额已基本为国产产品占据。

WHO-PQ整改短期压制传统品种生产，未来有望逐步恢复。2022H1公司部分传统品种疫苗，如AC多糖疫苗、AC结合疫苗、ACYW135多糖疫苗、Hib疫苗未有批签发，原因在于WHO-PQ整改以及生产计划考量，未来有望逐步恢复。

研发不断推进，保障后续品种接棒。临床研发持续推进，目前9价HPV疫苗正在临床III期准备阶段，ACYW135多糖结合疫苗处于临床三期，DTaP-Hib四联苗获得临床批件，4项新冠相关产品：mRNA疫苗、黑猩猩病毒载体疫苗、重组蛋白疫苗、重组蛋白变异株疫苗，以及4价流感疫苗均处于临床阶段。同时公司公告计划将原配送中心拆除替代为多糖结合疫苗生产大楼，规划产能PCV13原液和制剂3000万剂以及1000万剂MCV4的部分成分，为主力产品的放量铺平道路。

估值

我们维持此前的盈利预测，在不考虑新冠疫苗的情况下，预测公司2022-2024年将分别实现净利润13.07亿元、20.48亿元、25.34亿元，维持增持评级。

评级面临的主要风险

研发不及预期、审批监管风险、销售不及预期、疫情变化。

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邓周宇，医药生物行业首席分析师、大消费组组长、11年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国信证券、中银国际证券。广泛覆盖：行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得:金融界最佳分析师（2013）、新财富最佳分析师（2014）、水晶球最佳分析师（2014、2017公募组，2021）、金牛奖最佳分析师（2014）、金翼奖最佳分析师（2017、2018）、万得金牌分析师（2014、2016）、东方财富网100强分析师（2021）。获上海财经大学经济学硕士学位。

邵子杭，加州大学伯克利分校生物工程硕士，并获得工程院奖学金。加州大学圣迭戈分校生物科学学士。长期积累实验室经验及项目管理经验。2021年加入中银证券，主要覆盖前沿医药板块，包括核酸疫苗、核酸药物、基因治疗、细胞治疗、抗体药物，同时覆盖血液制品。

周海涛，中国科学技术大学材料物理与化学硕士（学硕），香港中文大学（深圳）金融工程硕士。两年中国科学院科研经历（在国际核心期刊发表论文，一作）；累计两年以上生物医药板块研究经历，主要覆盖医疗器械、IVD、CRMO、生命科学上游、新兴人工智能制药等领域。

李天成，中山大学生物工程本科，导师为哈佛前讲师，国家青年千人教授；哥伦比亚大学生物医学工程研究生，导师为哥大医学院双院院士，《Biomaterials》主编。曾在国际核心期刊ACS Publication上发表论文，毕业后在美国药企工作近3年，曾就职于纳斯达克上市药企，负责药物的开发及测试。覆盖创新药&技术。

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